第一講-財務管理導論-在線瀏覽
2024-10-28 23:26本頁面
【正文】 期穩(wěn)定發(fā)展擺在首位，強調在企業(yè)價值增長中滿足各方利益關系。 （2）科學地考慮了風險與報酬的關系。,26,缺陷：最大的問題可能是其計量問題，從實踐上看，可以通過資產(chǎn)評估來確定企業(yè)價值大小，從理論上講，可以下列公式計量： n 1 V＝∑FCFt t=1 ( 1＋i )t FCFt——第t年的現(xiàn)金流量 從股東財富最大化向企業(yè)價值最大化的轉變是財務管理目標理論的又一次飛躍。,28,小討論：,為什么理論界與實務界對財務管理目標的選擇存在差異？,29,（三）財務管理目標的選擇：,以管理者為主導的財務目標選擇 企業(yè)管理者作為企業(yè)的實質控制者，其各項目標在很大程度上會以管理者的效用函數(shù)為基礎，此時，財務目標將以管理者為主導，管理者的效用目標除要享受物質方面的剩余索取權外，還對個人聲譽等比較熱衷，因此他更傾向于選擇利潤最大化為財務目標，利潤最大化盡管有諸多缺陷，但對管理者來講恰恰相反。,30,以投資者者為主導的財務目標選擇 投資者作為企業(yè)的實質所有者，其目標應以投資者的效用函數(shù)為主導，投資者效用函數(shù)是希望獲得最大物質回報，希望資產(chǎn)保值增值，因此，其財務目標選擇更偏向于股東財富最大化。19751977年上山下鄉(xiāng)，1981年江蘇工學院動力工程系本科畢業(yè)，1984年天津大學熱能工程系研究生畢業(yè)。1989年，顧雛軍下海經(jīng)商，1990年在英國注冊了格林柯爾制冷劑生產(chǎn)公司，隨后又在北美和東南亞廣設分公司；5年后，無氟制冷劑的重要生產(chǎn)基地——天津格林柯爾成立；1998年，事業(yè)上一帆風順的顧雛軍在北京成立了格林柯爾環(huán)保工程有限公司，并于2000年進入資本市場——格林柯爾科技控股有限公司在香港創(chuàng)業(yè)板上市，共募集資金5.4億港幣。至此，格林柯爾神話開始上演。但讓人刮目相看的是他在資本市場上同樣顯得游刃有余，甚至可以說是所向披靡。出人意料的是格林柯爾擊敗了通用電氣、松下等公司成功入主科龍。其中異常主要指兩種狀況： 一是上市公司經(jīng)審計連續(xù)二年虧損；二是上市公司最近一個會計年度經(jīng)審計每股凈資產(chǎn)低于股票面值。 特別處理分為：ST和*ST。 PT不按規(guī)定公開其財務狀況或對財務會計報告作虛假記載的；有重大違規(guī)行為的；連續(xù)三年虧損等四種情形之一時，其股票將暫停上市。 對暫停上市的股票，交易所提供特別轉讓服務（三板市場，非上市公司股份流通場所）,35,2003年5月，顧雛軍擁有全資股份的順德格林柯爾，收購了美菱電器20.03%的股份，成為美菱最大的股東。同時，格林柯爾與南京斯威特搶食小天鵝，并爭購小鴨電器。在搶購小天鵝時，顧雛軍喊出了一句他事后一直追悔的經(jīng)典話語——“我唯一不缺的就是錢”。,36,（二）中國證監(jiān)會深入調查,2004年8月10日，郎咸平聲討顧雛軍，也拉開了“郎顧之爭”的帷幕。2005年1月香港創(chuàng)業(yè)板上市委員會公開譴責格林柯爾包括主席顧雛軍、CEO胡曉輝在內(nèi)的6名執(zhí)行董事，譴責原因是公司與天津格林柯爾在2001年的關聯(lián)交易違反了創(chuàng)業(yè)板上市規(guī)則。2005年4月27日，科龍電器突然發(fā)布預虧公告，公司2004年預計將虧損6000萬元（19月底凈利潤超過2億元）。5月10日，科龍電器發(fā)布公告，公司因違反證券法規(guī)被中國證券會立案調查。,37,（三）債權人的資本凍結,繼中國證監(jiān)會的一系列措施后，格林柯爾的債權人也紛紛向法院申請凍結格林柯爾的相關股權或資產(chǎn)。佛山中級人民法院也凍結了廣東格林柯爾所持美菱電器股權。,38,（四）中小股東及其它相關利益主體的“倒顧運動”,因證監(jiān)會調查而暴露的科龍危機，使長袖善舞的顧雛軍遇到了極大的麻煩。格林柯爾的審計師德勤會計師事務所提出“分手”。持有100股科龍電器的小股東、知名律師嚴義明提議召開科龍電器臨時股東大會，罷免董事長顧雛軍。,39,問題的提出：,存在最優(yōu)的財務管理目標嗎？請說明理由。 最優(yōu)的財務管理目標在現(xiàn)實中能執(zhí)行嗎？為什么？ 從財務管理目標來講，格林柯爾給我們的教訓是什么？,40,“郎顧之爭”：,2004年8月9日，香港中文大學教授郎咸平發(fā)表一篇題為《格林柯爾:在“國退民進”的盛宴中狂歡》的演講，指出顧雛軍在并購科龍、美菱等企業(yè)時，采用安營扎寨、乘虛而入、反客為主等7種手段，以9億元的付出鯨吞了136億元總值的企業(yè)，并引出了國有資產(chǎn)流失的大命題。,41,四、財務管理的分部目標,籌資管理的目標—在滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的情況下，不斷降低資金成本和財務風險。 營運資金管理的目標—合理使用資金，加速資金周轉，不斷提高資金利用效果。,42,五、財務管理的具體目標,收入增長目標： 如營業(yè)收入的規(guī)模及增長率，這是企業(yè)實現(xiàn)收益的源泉。 投資收益目標：如資產(chǎn)報酬率、每股收益、凈資產(chǎn)收益率指標，這是提升企業(yè)價值的體現(xiàn)。,43,六、財務管理目標的沖突與協(xié)調：,（一）股東與經(jīng)營者的利益沖突與協(xié)調 解聘 接收 激勵 如：“股票選擇權”、“績效股”等。,44,小案例：迪斯尼公司的激勵,1996年，沃特.迪斯尼（Walt Disney）的股東通過了對公司董事長麥克爾.艾斯納（Michael Eisner）的薪酬方案，其中包括1.96億美元的股票期權。顯然，是迪斯尼公司讓艾斯納成了富翁，但艾斯納也沒讓迪斯尼的股東失望。,45,六、財務管理目標與社會責任,“一個沒有社會責任感和使命感的企業(yè)不可能做大做強”。2008年1月，國
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