【正文】 了證券組合的效率邊界風(fēng)險(xiǎn)理論、計(jì)算股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的方法和通過系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)計(jì)算股票預(yù)期收益的資本資產(chǎn)定價(jià)模型（ CAPM） 公司價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)關(guān)系的 MM 理論等，為以后開展企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究奠定了基礎(chǔ)。美國(guó)的特瑞斯普雷切特等四人合著《風(fēng)險(xiǎn)管理與保險(xiǎn)》一書中將風(fēng)險(xiǎn)定義為“未來結(jié)果的變化性”，這個(gè)定義強(qiáng)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)具有不確定性的特征。但是，過外的研究?jī)?nèi)容主要是企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 發(fā)生后如何應(yīng)對(duì)和如何擺脫財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的策略問題，對(duì)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因、發(fā)展過程則缺少機(jī)理性分析和實(shí)證研究。太晚和香港學(xué)者先后對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行了理論研究和實(shí)踐的應(yīng)用。從文獻(xiàn)看來，我國(guó)關(guān)于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究， 1987 年清華大學(xué)郭仲偉教授編寫的《風(fēng)險(xiǎn)分析與決策》一書，全面系統(tǒng)地研究了風(fēng)險(xiǎn)分析與決策的方法。文章認(rèn)為，內(nèi)部控制與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范密切相關(guān)。趙耿秋于 2021 年在《企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范》一文中，提出了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析的杠桿分析法、概率分析法、和財(cái)務(wù)報(bào)表分析法。 目前的研究雖然在定性分析和定量分析方面取得了一系列研究成果，但系統(tǒng)性的綜合定量研究尚在探索階段。也有人認(rèn)為，這種觀點(diǎn)過于片面，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于企業(yè)財(cái)務(wù)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)就屬于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一類。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來源于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最終體現(xiàn)為財(cái)務(wù)風(fēng) 險(xiǎn)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的起因。企業(yè)想要控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須控制好經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就是指企業(yè)現(xiàn)金支付風(fēng)險(xiǎn)和籌資風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的類型 籌資風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)通過舉債方式進(jìn)行籌資而引起的到期不能償債的可能性。前者是指企業(yè)在特定時(shí)點(diǎn)上，現(xiàn)金流出量超出現(xiàn)金流入量而到期不能還本付息的情況。企業(yè)利用借入資金進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的一種合理舉措，是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和投資發(fā)展的必然結(jié)果。當(dāng)企業(yè)的舉債收益小于舉債成本時(shí)，就會(huì)降低股東收益，增大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，影 響企業(yè)的長(zhǎng)期穩(wěn)定發(fā)展，進(jìn)而影響企業(yè)價(jià)值最大化目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)主要有三種：一是投資項(xiàng)目不能按期投產(chǎn)，不能盈利；或雖已投產(chǎn)，但出現(xiàn)虧損，導(dǎo)致企業(yè)盈利能力和償債能力降低。三是投資項(xiàng)目既沒有虧損，利潤(rùn)率也高于銀行存款的利息率，但低于目前企業(yè)的資金利潤(rùn)率水平。 資金使用風(fēng)險(xiǎn) 是指企業(yè)在日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金使用中，由于某些原因，可能導(dǎo)致企業(yè)的收益發(fā)生變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。二是價(jià)格與銷售成本的不確定。 資金回收風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)為了擴(kuò)大產(chǎn)品銷售，常常以商業(yè)信用的方式賒銷產(chǎn)品，這就必然導(dǎo)致企業(yè)資金回收的風(fēng)險(xiǎn)。在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，整個(gè)市場(chǎng)疲軟，企業(yè)產(chǎn)品銷售困難，三角債規(guī)模巨大，資金回收困難；而在相反的情況下，資金回收 則容易得多。即使是在財(cái)政金融雙緊縮時(shí)期，個(gè)別企業(yè)仍然生產(chǎn)有序、產(chǎn)品銷售興旺，這說明資金回收風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上是可以控制的。收益分配風(fēng)險(xiǎn)來自兩個(gè)方面：一是收益確認(rèn)的風(fēng)險(xiǎn)。二 是由于投資者對(duì)收益分配的時(shí)間、形式和金額把握不當(dāng)所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。外匯風(fēng)險(xiǎn)，是指本國(guó)貨幣和外國(guó)貨幣之間由于匯率變動(dòng)而使外匯的實(shí)際價(jià)值發(fā)生增減變化而帶來的損益，也稱匯率風(fēng)險(xiǎn)。 企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的基本特征 客觀性，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不以人的意志為轉(zhuǎn)椅而客觀存在。 5 即 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有一定的可變性 ,即在一定條件下、一定時(shí)期內(nèi)有可能發(fā)生 ,也有可能不發(fā)生。 即 風(fēng)險(xiǎn)與收益是成正比的，即風(fēng)險(xiǎn)越大收益越高，風(fēng)險(xiǎn)越小收益越低。 即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在會(huì)促使企業(yè)采取措施防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理 ，提高經(jīng)濟(jì)效益。 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制的目 標(biāo) 企業(yè)財(cái)務(wù)管理觀念必須全面更新 隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來，信息技術(shù)的發(fā)展，企業(yè)的生存環(huán)境發(fā)生了改變。企業(yè)要以全新的理財(cái)觀念和現(xiàn)代化的財(cái)務(wù)管理觀念進(jìn)行理財(cái)，要有以人為本的觀念、信息觀念、風(fēng)險(xiǎn)理財(cái)觀念、知識(shí)化理財(cái)觀念、知識(shí)資本觀念、競(jìng)爭(zhēng)與合作相統(tǒng)一的觀念。在管理意識(shí)上，要有效益意識(shí)、戰(zhàn)略意識(shí)、市場(chǎng)意識(shí)、改革意識(shí)、競(jìng)爭(zhēng)意識(shí)、開發(fā)意識(shí)、時(shí)間意識(shí)、人才意識(shí)、科技意識(shí)、質(zhì)量意識(shí)、名牌意識(shí)和全心全意為人民服務(wù)的意識(shí)。管理不僅僅是一個(gè)物質(zhì)技術(shù)過程或是一種制度安排，更是與社會(huì)文化、人的愿望、人的激情、意志等精神 物質(zhì)所密切相關(guān)的。 企業(yè)財(cái)務(wù)管理對(duì)象要以有形生產(chǎn)要素為主轉(zhuǎn)向以無形生產(chǎn)要素為主 隨著社會(huì)財(cái)富生產(chǎn)過程和結(jié)果的科技含量的增大，科技知識(shí)等無形生產(chǎn)要素對(duì)一個(gè)企業(yè)的生存和發(fā)展越來越舉足輕重，因此任何企業(yè)都必須重視知識(shí)資源的開發(fā)和利 6 用，迅速將知識(shí)轉(zhuǎn)化為直接生產(chǎn)力。企業(yè)規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于：提高企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力；培養(yǎng)具有 經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員；建立科學(xué)有用的財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控機(jī)制。要使企業(yè)財(cái)務(wù)管理貫穿企業(yè)經(jīng)營(yíng)全過程，覆蓋企業(yè)經(jīng)營(yíng)的全方位，適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的新要求，適應(yīng)知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理變革的要求。企業(yè)在制定和實(shí)施財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略的過程中必須遵循和利用企業(yè)管理的基 本原則以及風(fēng)險(xiǎn)控制本身所要求的其他原則 ,這些原則主要包括以下幾個(gè)方面： 符合企業(yè)總目標(biāo)的原則 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制作為企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的一部分 ,其風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)和策略的制定應(yīng)該而且必須符合企業(yè)發(fā)展總目標(biāo)的要求。企業(yè)局部風(fēng)險(xiǎn)控制策略的制定應(yīng)以整體風(fēng)險(xiǎn)控制目標(biāo)為指導(dǎo)思想。企業(yè)利益主體在認(rèn)識(shí)和掌握財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的基礎(chǔ)上，能夠采取一定的策略措施以避免某些風(fēng)險(xiǎn)損失的發(fā)生。這就需要企業(yè)采取一定的策略措施進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)損失的處理。 長(zhǎng)短期利益相結(jié)合的原則 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制主體應(yīng)認(rèn)真分析風(fēng)險(xiǎn)的性質(zhì)及其可能造成損失的嚴(yán)重性，在企業(yè)因采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施致使風(fēng)險(xiǎn)成本增加而減少的近 期利益與企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益安全保障程度的提高之間做出權(quán)衡，以防因貪小而失大。所以企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制策略的制定和實(shí)施應(yīng)注意其動(dòng)態(tài)適應(yīng)性。因此企業(yè)經(jīng)營(yíng)者必須以科學(xué)的態(tài)度和戰(zhàn)略的眼光開展企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制活動(dòng)。為此人們?cè)絹碓街匾曍?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)企業(yè)的效用。現(xiàn)代企業(yè)面臨的激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)和惡劣的生存環(huán)境。 企業(yè) (組織 )的終極目標(biāo) 就是利益的最大化，企業(yè)始終生存在成本和利潤(rùn)之間。內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)包括組織治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制缺陷、管理者的素質(zhì)經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)等形成的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) —— 企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程的不確定性；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) —— 企業(yè)舉借債務(wù)給財(cái)務(wù)成果帶來的不確定性；法律風(fēng)險(xiǎn) —— 作為經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的平等民事主體之間法律行為活動(dòng)的訴訟風(fēng)險(xiǎn)等。因此，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的 理想途徑應(yīng)當(dāng)首先是完善防范企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)管理體系，包括：法人治理結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理組織、財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)和公司運(yùn)營(yíng)的政策與程序、內(nèi)部審計(jì)系統(tǒng)等。 8 第 3 章 中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)形成的原因及分析 中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析 中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般是指企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)過程中，受到各種難以預(yù)料和控制因素影響，使財(cái)務(wù)收益與預(yù)計(jì)效益發(fā)生偏離，從而使企業(yè)蒙受損 失的可能性。如浙商風(fēng)云代表之一的陳金義和他一手創(chuàng)辦的金義集團(tuán)，曾創(chuàng)下輝煌業(yè)績(jī)， 2021 年位列《福布斯》富豪榜 35 位，以后產(chǎn)業(yè)不斷擴(kuò)張，以飲料業(yè)為基礎(chǔ)，先后去三峽投資食品、黃山投資酒店、黑龍江投資 “ 五大連池 ” 礦泉水、收購(gòu)新加坡世界，本地投資房地產(chǎn)、水電、等行業(yè)，又進(jìn)軍能源領(lǐng)域，終因集團(tuán)財(cái)務(wù) “ 窟窿 ” 越來越大，陷入 “ 欠債門 ” ， 旗下產(chǎn)業(yè)變賣，公司倒閉，金義不知去向。由此可見，中小企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況不容忽視，究其原因主要是： 投資過快、過雜 中小企業(yè)尤其是民營(yíng)企業(yè)大都從 “ 低、小、散 ” 的勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)起來的，一旦市場(chǎng)形勢(shì)較好，積累了一些原始資本，不少企業(yè)主應(yīng)有一種投資做大的沖動(dòng)，不惜舉債，大圈土地，擴(kuò)廠房、增設(shè)備，還進(jìn)軍多行業(yè)。這種超常規(guī)的做大，既是喜，但背后也隱藏著風(fēng)險(xiǎn)，一旦遭遇市場(chǎng)變化或?qū)嶋H操作中的具體問題，就會(huì)產(chǎn)生現(xiàn)金流危機(jī)，陷入資金困境。很多企業(yè)，銀行融資困難，不得不向民莘借貸，這種借貸，在不少地方月利率普遍比銀行高 10 倍以上，高成本的融資，勢(shì)必增加企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用。財(cái)務(wù)費(fèi)用高，大幅度提高了生產(chǎn)成本，難怪 9 不少企業(yè)主感嘆地說： “ 做的利潤(rùn)，支付利息都不夠 ” 。如近來國(guó)家稅收政策調(diào)整，節(jié)能減耗硬指標(biāo)、外貿(mào)出口退稅政策、貿(mào)易壁壘增加、人民幣升值、原材料上漲、用工成本增加、全球風(fēng)暴、出口訂單銳減，都沖擊著中小企業(yè)尤其對(duì)一些生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)低端產(chǎn)品企業(yè)原有的理財(cái)環(huán)境和理財(cái)方法。 企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因分析 外部原因 宏觀經(jīng)濟(jì)的變化對(duì)企業(yè)來說 ,是難以準(zhǔn)確預(yù)見和無法改變的 ,其不利變化必然給企業(yè)帶來財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。