【正文】 的盈利意外的信息方面行動遲緩，相反他們過度自信地錨定在以前持有的對公司前景的看法上。分析師和投資者對盈利公告的反應方式與一個不佳的暖氣系統(tǒng)對冬季氣溫的急劇下降的反應方式一樣。投資者對一系列變化賦予過小權重的傾向，除非近期的變化是顯著且有助于一個穩(wěn)定的內(nèi)在原因的。一個極度（超過30%）的資本損失會導致投資者愿意賣出股票的可能性降低了32%；一個中度資本損失使賣出行為的可能性降低了21%扳平癥指持有輸家股票時間過長的賭博性傾向，處理扳平癥的辦法是運用止損指令，無論是外部強制還是通過自我強加的規(guī)則來實現(xiàn)。大多數(shù)人表現(xiàn)出虧損厭惡，他們在與虧損達成協(xié)議時具有極大的困難。從常規(guī)的行為中偏離的人們會變得對后悔的痛苦特別脆弱，因為后悔是與事實相悖的。當進入到長期時，我們最后悔的是沒有行動。個人投資者特別具有產(chǎn)生直覺驅(qū)動偏差的傾向，主要的情緒與附屬于投資者目標的恐懼、希望和渴望有關：簡單分散化規(guī)則后見之明偏差過度樂觀主義過度自信自我歸因偏差對不熟悉的事物的恐懼【退休金儲蓄：短視的風險厭惡、心理賬戶、享樂式框架、自我控制】投資者過度關注短期損失的可能性，短視性損失厭惡導致投資者持有過少的權益證券而持有多國的固定收益證券。投資者需要克服短視行為并實施自我控制，以便為退休做儲蓄。在收到一筆意外橫財中，人們決定儲蓄多少取決于他們受到這筆錢的形式。通過發(fā)展出有助于處理他們沖動的規(guī)則來建立那種心理會計結構。用一個小的正面的結果來部分抵消一個大得多的損失。有三種行為學現(xiàn)象與IPO 密切相關新股發(fā)行抑價長期表現(xiàn)不佳熱賣市場類似性例證、后悔、趨勢賭博、代表性方法和框架依賴都起到重要作用。降低入場費，采用策略制造事件，使得投資者高估將發(fā)行的新股的價值。類似的推理同樣可用于熱賣市場和所謂機會窗口中。分析師作出悲觀性預測是盈利游戲中很有趣的一部分。就盈利游戲而言，分析師預測是有深度缺陷的，但推薦人與承銷商有關聯(lián)時，對其推薦要格外警惕。第二篇：行為金融學影響論文文章來源 蓮山課件 w w Y K M 2 關鍵詞：行為金融學；投資策略；股票投資策略 文獻綜述一般認為，行為金融學的產(chǎn)生以1951年Burrel教授發(fā)表《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文為標志，該文首次將行為心理學結合在經(jīng)濟學中來解釋金融現(xiàn)象。1979年Daniel Kahneman教授和Amos Tversky教授發(fā)表了《預期理論：風險決策分析》，正是提出了行為金融學中的預期理論。吳世農(nóng)、俞喬、王慶石和劉穎等早在中國證券市場初建時就對中國股市調(diào)查并進行取樣分析，得出中國市場為非有效市場，其主要論文有：吳世農(nóng)、韋紹永的《上海股市投資組合規(guī)模和風險 關系的實證研究》，陳旭、劉勇的《對我國股票市場有效性的實證分析及隊策建議》。本文主要是借鑒了兩位美國學者的思路進行論證。羅伯特?泰戈特著《投資管理保證有效投資的25 歌法則》以其簡單而明了的筆法描繪了行為金融學下投資方法的選擇應具備的條件和原則，指導我們的實踐。 行為金融學概述行為金融學是將行為學、心理學和認知學成果運用到金融市場上產(chǎn)生的一種新理論，是基于心理學實驗結果提出投資者決策時的心理特征假設來研究投資者實際投資決策行為的一門學科。主要理論：證券市場是不完全有效的即市場定價不能完全反映一切信息，存在噪聲交易者風險即金融噪聲理論。投資者有限理性。 行為金融學在實務中的應用實際上，各種積極管理模式都假定市場定價失真或無效。然而所有的人都知道這種無效性是轉(zhuǎn)瞬即逝的，這樣，這些無效性可能會為有耐心的投資者提供收益。行為金融學理論可以很好地解釋諸如阿萊悖論、日歷效應股權溢價、期權微笑、封閉式基金之謎、小盤股效應等等金融學難題。一些金融實踐者已經(jīng)開始運用行為金融學的這些投資策略來指導他們的投資活動。成本平均策略是在股市價格下跌時，分批買進股票以攤低成本的策略。行為金融學認為，人們在進行決策的時候，往往會選擇一個決策參考點來判斷預期的損益，而非著眼于最終的財富狀況。還對預期的損失過于敏感，把同樣價值的損失計算成遠高于同樣價值的收益，而對已經(jīng)形成損失的東西卻表現(xiàn)出一種“處置效果”，由于期待機會收回成本而繼續(xù)經(jīng)受可能的損失。運用動量交易策略。當處置效應在證券市場上比較嚴重時，其帶來的股票基本價值與市場價格之間的差幅就會更大；當價格向價值回歸時，可利用動量交易策略，通過差幅獲利。對于許多定量投資者來說，永遠感到困惑的是，一旦某種市場無效性在學術刊物上得到詳細論述，它就奇怪地消失了。資本市場同樣如此。在職業(yè)資金管理游戲中獲勝的資金管理者一般都是最少犯錯誤的人，但其中的許多錯誤都可以歸因于人類本性——追求安穩(wěn)、相信潮流、失敗后希望改換風格和指導思想。 股票投資策略 具備股票投資取勝的素質(zhì)對于我們來說，在股票業(yè)取得成功的素質(zhì)應該包括：忍耐、自立、簡單明了、能忍受痛苦、心胸開闊、有獨立判斷能力、百折不撓、謙讓、靈活、愿做獨立的研究工作、勇于承認錯誤，還有對普通的商業(yè)恐慌不屑一顧。換言之，市場無效性的一個特點就是容易消失。問題不在于投資者和他們的顧問很愚昧或麻木不仁，在于當信息收到之時情況可能已經(jīng)發(fā)生變化。頭腦清醒的投資者可以在信息不完全、不理想的情況下做出正確決策，那種需要各種資料的“科學頭腦”是不科學的。我們都是社會性生物，渴望與別人協(xié)調(diào)一致，達成共識。相應地，投資者更愿意冒以常規(guī)方式失敗的較大風險，而不愿意冒可能以非常規(guī)方式失敗的較小風險。文章來源 蓮山課件 w w Y K M 2第三篇：行為金融學課程總結管理科學與工程前沿專題——行為金融學課程總結學號：姓名：管理科學與工程前沿專題——行為金融學課程總結摘要：行為金融學作為行為經(jīng)濟學的一個分支,萌芽于19世紀50年代。早在1951年,《投資戰(zhàn)略的實驗方法的可能性研究》一文,成為最早提出將心理學和金融學結合研究的學者之一。2002年,從此引起了越來越多的研究者對行為金融理論的極大關注,并在近年來得出了許多非常有價值的研究成果。該理論對傳統(tǒng)金融學所不能解釋的市場異象做出了合理解釋，盡管它還沒有形成一個完善的理論體系。不過，該理論在中國必然有很大的發(fā)展前景和現(xiàn)實意義。然而,金融市場上越來越多的現(xiàn)象不能被傳統(tǒng)金融理論所解釋,如股權溢價之謎、封閉式基金之謎、小公司效應、日歷效應、羊群行為等等。傳統(tǒng)金融學是以投資者理性為前提的,也就是說,人們在進行投資活動時,總是理性地做出使自己效益最大化的抉擇,然而,現(xiàn)實中的投資者行為卻與完全理性假說存在著或多或少的差異。行為金融學的發(fā)展1951年，Burrell發(fā)表了《投資研究實驗方法的可能性》一文，1969年，Bauman又發(fā)表了《科學的投資分析：科學還是幻想》。同年，Slovic從行為的觀點發(fā)表了一篇關于投資過程的詳細研究。從20世紀70年代初到80年代晚期，行為金融學的發(fā)展也遭遇到了經(jīng)濟心理學發(fā)展過程中一樣的低潮。標志著行為金融復興的是1985年DeBondt和Thaler合作發(fā)表了《股票市場過度反應了嗎》一文。20世紀90年代，就是行為金融學發(fā)展的黃金時期，相關的研究論文不勝枚舉，對標準金融理論構成了嚴重威脅。行為金融之所以能夠在20世紀80年代晚期復興，有這樣幾方面的原因：首先，標準金融體系雖然有著嚴密的邏輯體系，但是，實證證據(jù)表明現(xiàn)有的金融理論仍然存在一些基本的缺陷，而行為金融能夠在某些方面彌補這些缺陷；其次，整個主流經(jīng)濟**流是越來越轉(zhuǎn)向?qū)€體行為的研究；再次，卡亨曼和特韋爾斯基提出的期望理論?？ê嗦吞仨f爾斯基在行為金融理論的確立中起到了關鍵作用，他們及其追隨者把心理學的研究與經(jīng)濟學相結合，處理了人們在不確定性條件下如何決策的問題，從而為行為金融的研究奠定了基礎。行為金融學修正了理性人假設的論點,指出由于認知過程的偏差和情緒、情感及偏好等心理方面的原因,投資者無法以完全理性人的方式做出無偏差估計。例如股市中時常發(fā)現(xiàn)市場的變化不是因為公司的運營情況,往往是由于投資者的情緒、信心等心理因素的變化。從完全理性的經(jīng)濟人過渡到有限理性的社會人,行為金融理論指出,在金融市場中投資者往往是追求自己最滿意的方案而并非最優(yōu)方案。二、行為金融學的核心理論及模型前景理論前景理論又名期望理論,由心理學家Kahneman和Tverskey于1979年提出,并在其后不斷得到補充和修正。行為心理學家通過大量的實驗研究發(fā)現(xiàn)投資者的決策并非是理性的,其風險態(tài)度和行為經(jīng)常會偏離傳統(tǒng)經(jīng)濟理論的最優(yōu)行為,并得出投資者在決策過程中不僅存在直覺偏差,還存在框架式依賴偏差的結論。投資者的效用函數(shù)總是相對高估確定事件的結果,而相對低估可能發(fā)生的事件結果,盡管二者的期望一樣,投資者總是偏好于確定性事件。而面臨條件相當?shù)膿p失時,更加傾向于冒險賭博,表現(xiàn)為風險偏好。投資者在盈利時具有風險規(guī)避的決策特征,在虧損時具有風險偏好的決策特征,心理學實驗說明投資者在面臨盈利和虧損時對待風險的態(tài)度存在明顯差異。決策者在決策時存在短視,也稱為分離效應。前景理論將人的決策過程分為編輯和評價兩個階段。投資者使用獲利或損失來感受結果,而并非使用財富,獲利或損失以一定的參考點來比較。評價估值過程中,期望理論用價值函數(shù)v()和概率評價函數(shù)л()來聯(lián)合決定人們對風險的態(tài)度。如果事件可能出現(xiàn)兩種結果x和y,且它們出現(xiàn)的概率分別為p*q和,則總效用函數(shù)為:U(x,p。如果用橫坐標表示獲利或損失,縱坐標表示效用,價值函數(shù)則為S型曲線。在面對虧損的時候曲線是凸函數(shù),曲線斜率較大,投資者表現(xiàn)為風險偏好,說明投資者在虧損的情況下的決策傾向于冒險。其中,套利是保證有效市場成立的必要條件,每種股票必須有非常近似的替代品才能保證該結論成立。然而現(xiàn)實市場環(huán)境中,該基本假設往往難以成立,從而降低了許多標準金融理論對現(xiàn)實經(jīng)濟世界的解釋力,因此對這一基本假設的弱化促進了有限套利理論的誕生。市場不完善、投資者非理性、激勵約束機制不健全等因素使套利者行為受到限制,無法完全甚至不能糾正市場價格的偏離。在絕大多數(shù)情況下,市場并不能提供合適的替代證券,大量的證券沒有替代組合,所以套利者無法進行無風險的對沖交易。當噪音交易者造成證券價格偏差,套利者是否能消除這種偏差,還要看他們有無能力擊敗噪音交易者。第三,時間的限制。第四,出資者的限制。如果業(yè)績不佳,套利者的資金來源可能受到限制,甚至會面臨被撤資的危險。同時,在有限理性的假定下,行為金融學引入心理學的研究成果,對傳統(tǒng)金融理論中的資產(chǎn)組合理論和資本資產(chǎn)定價模型進行了修正,相應地提出了行為資產(chǎn)組合理論(BPT)和行為資產(chǎn)定價模型(BAPM)。金融市場中的噪聲是指在信息不對稱的情況下,導致股票均衡價格與其內(nèi)在價值偏離的、與投資價值無關的虛假或失真的非理性信息,包括市場參與者主動制造的虛假信息和其自身誤判的信息。DSSW模型解釋了噪聲交易者對資產(chǎn)價格的影響及其能夠賺取更高預期收益的原因。理性交易