5農(nóng)村土地征用賠償?shù)膶?shí)物期權(quán)探析-在線瀏覽
2025-09-18 19:46本頁(yè)面
【正文】 10 倍（最高不超過(guò)15 倍）；青苗及其附著物補(bǔ)償，按成本或市場(chǎng)價(jià)格補(bǔ)償；安置補(bǔ)償按每畝土地前三年平均產(chǎn)值的 4— 6 倍補(bǔ)償，并且土地補(bǔ)償和勞動(dòng)力安置補(bǔ)助之和最高不得超過(guò)前三年平均產(chǎn)值的 30 倍。 ” 后兩類(lèi)補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)在本文中不予以詳細(xì)分析，我們主要關(guān)注的是在征地過(guò)程中對(duì)農(nóng)民土地使用權(quán)的補(bǔ)償問(wèn)題。而現(xiàn)行征地補(bǔ)償中，我們認(rèn)為給予農(nóng)民土地使用權(quán)的補(bǔ)償是不合理的，其補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的確定也是沒(méi)有理論依據(jù)的。 現(xiàn)行農(nóng)地補(bǔ)償標(biāo)準(zhǔn)的不合 理性 不管土地補(bǔ)償費(fèi)是平均產(chǎn)值的 “ 六至十倍 ” ，還是 “ 三十倍 ”也好，都不能說(shuō)明是合理的補(bǔ)償辦法。所以農(nóng)戶未來(lái)的收益就等同于征地之前三年的平均產(chǎn)值，征用農(nóng)地的補(bǔ)償就可以確定為征地前三年的該地塊平均產(chǎn)值的一個(gè)倍數(shù)，也就是用 “ 產(chǎn)值倍數(shù)法 ” 來(lái)進(jìn)行補(bǔ)償。這就是現(xiàn)行的確定征地補(bǔ)償辦法的基本的邏輯和原理。受到農(nóng)業(yè)生產(chǎn)本身和各種政策變動(dòng)的影響，我國(guó)的農(nóng)業(yè)生產(chǎn)向來(lái)就不具有穩(wěn)定性。 19901991 年的農(nóng)業(yè)主產(chǎn)品賣(mài)難和農(nóng)民收入連續(xù)下降， 19941995 年的搶購(gòu)和糧食價(jià)格上漲， 1996 年糧食生產(chǎn)過(guò)剩和農(nóng)產(chǎn)品全面 “ 賣(mài)難 ” （溫鐵軍，2024）， 2024年 10月出現(xiàn)糧食價(jià)格全面快速上漲（張榮勝， 2024），平均每四、五年就出現(xiàn)一次大范圍的波動(dòng)。 而且產(chǎn)值倍數(shù)法也極易造成政府在征地過(guò)程中侵占農(nóng)民的利益。 土地補(bǔ)償?shù)膶?shí)物期權(quán)方法 我們已經(jīng)說(shuō)明了土地補(bǔ)償是對(duì)農(nóng)民擁有土地使用權(quán)的貨幣補(bǔ)償。從實(shí)物期權(quán)的角度看，農(nóng)戶承包土 第 6 頁(yè) 共 15 頁(yè) 地可以看作是農(nóng)民投資并收益的一個(gè)項(xiàng) 目（標(biāo)的資產(chǎn)）；農(nóng)戶以一定的代價(jià)（權(quán)利金）取得經(jīng)營(yíng)所分得土地的承包權(quán)，付出勞動(dòng)力和農(nóng)用物資投入（執(zhí)行價(jià)格）進(jìn)行務(wù)農(nóng)，賣(mài)出農(nóng)作物后獲得回報(bào)（期權(quán)的回報(bào)）。因?yàn)槠跈?quán)是一種執(zhí)行權(quán)，期權(quán)持有者有權(quán)根據(jù)未來(lái)資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)情況，決定是否以一定的價(jià)格買(mǎi)進(jìn)或賣(mài)出。因此我們應(yīng)該以土地實(shí)物期權(quán)價(jià)格為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)給予農(nóng)民合理的土地補(bǔ)償。 三、實(shí)物期權(quán)的定價(jià)方法 實(shí)物期權(quán)脫胎于金融期權(quán)理論，盡管實(shí)物期權(quán)和金融期權(quán)存在種種不同的差異，但它們有共同的定價(jià)思想。 標(biāo)準(zhǔn)期權(quán)定價(jià) 期權(quán)定價(jià)模型建立的基礎(chǔ)是無(wú)套利（ arbitrage）原則。在一個(gè)有效的市場(chǎng)（ efficientmarket）上，如果某 項(xiàng)資產(chǎn)的定價(jià)不合理，則市場(chǎng)上必然會(huì)出現(xiàn)以該資產(chǎn)進(jìn)行套利活動(dòng)的機(jī)會(huì)，市場(chǎng)價(jià)格因此做出 第 7 頁(yè) 共 15 頁(yè) 相應(yīng)的調(diào)整，使得套利收益不能持續(xù)存在，市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)均衡。 根據(jù)期權(quán)收益的特性，決定其市場(chǎng)價(jià)格的因素主要有。期權(quán)上限就是標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格，下限標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)格與期權(quán)執(zhí)行價(jià)格的差。 表 1 看漲期權(quán)價(jià)格的決定因素及其影響方式 變量名稱(chēng)資產(chǎn)價(jià)格執(zhí)行價(jià)格資產(chǎn)波動(dòng)性利率到期日 變量增加對(duì)期權(quán)價(jià)格的影響正向影響負(fù)向影響正向影響正向影響正向影響 期權(quán)定價(jià)的方法通常有二叉樹(shù)法（ binominalmethod）和不拉克 — 舒爾茨方法（ blacksholesmethod）。后者假定資產(chǎn)價(jià)格是連續(xù)的，服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)（ geometricbrownianmotion），通過(guò)建立自融資（ selffinancing）資產(chǎn)組合的辦法追蹤期權(quán)價(jià)值。本文出于連續(xù)性和可操作性的考慮，對(duì)農(nóng)地的實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法采用不拉克 — 舒爾茨方法。 首先，實(shí)物期權(quán)的標(biāo)的物是某個(gè)項(xiàng)目（在土地期權(quán)中就是農(nóng)民投資經(jīng)營(yíng)土地的項(xiàng)目）而不是已上市交易的金融證券。這時(shí)只能通過(guò)尋找一種 “ 孿生證券 ” 等辦法來(lái)做近似的估算。 其次，實(shí)物資產(chǎn)的流動(dòng)性比較差，有些甚至是不可交易的資產(chǎn)，而且一般的實(shí)物資產(chǎn)都不能賣(mài) 空。對(duì)于資產(chǎn)流動(dòng)性較差的情形，可以使用資產(chǎn)定價(jià)模型（ capm ）和它的一些擴(kuò)展方法如鞅定價(jià)理論（ martingalepricingtheory ）、 消 費(fèi) 資 產(chǎn) 定 價(jià) 模 型（ consumptioncapitalassetpricingmodel）等來(lái)處理實(shí)物期權(quán) 第 9 頁(yè) 共 15 頁(yè)
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