andcorporatecontrol大股東和公司控制-在線瀏覽
2025-04-11 08:51本頁(yè)面
【正文】 Page 9 大股東價(jià)值 命題 1： 大股東持股比例的上升會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)溢價(jià) 的降低 和公司價(jià)值 V(α,q)=q+I*(α){1F(Zcα)} E{Z|Z≥ZCα}的提升 命題 2：收購(gòu)中法律和管理費(fèi)用的上升會(huì)導(dǎo)致收購(gòu)溢價(jià) 的增加及公司價(jià)值的降低。 Page 10 大股東價(jià)值 Page 11 Page 12 大股東價(jià)值 ? 如果 50%足以控制，大股東卻想購(gòu)買更多的股份，意味著大股東想從節(jié)約成本中獲益，即平均每股的出價(jià)會(huì)低于 Z ? 除非大股東有除實(shí)現(xiàn)公司價(jià)值增長(zhǎng) Z外的其他理由，如需 的股份才能實(shí)現(xiàn)控制，或者持股多可以獲得稅收優(yōu)惠。若大股東采取要約收購(gòu)的方式達(dá)到公司控制的目的，那么就意味著 CT＜ CP 。 ” Dodd和 Warner（ 1983）表明在 19621978年的 71起委托書爭(zhēng)奪戰(zhàn)中，只有 18起（ %）是成功的。 Page 18 大股東收購(gòu)的事前交易 在前面的討論中，我們假設(shè)在大股東進(jìn)行收購(gòu)之前，其持股比例 α是不變的。 如果大股東可以秘密地以現(xiàn)行市場(chǎng)價(jià)格購(gòu)買股份，就可以防止小股東從中獲利。 假設(shè)：大股東（ L）元持股比例是 α0，公司價(jià)值是 V(α0,q), 以 V(α,q)的價(jià)格調(diào)整一次，使得持股比例變?yōu)?α。 命題 6： 大股東當(dāng)前持股比例為 α0，若其可以 V(α,q)的價(jià)格 購(gòu)買 (α α0)的股份，那么大股東可以從中獲益。 在高持股量下，
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