債券的價值分析教材-在線瀏覽
2025-04-10 15:42本頁面
【正文】 0元。 4. 當?shù)狡谑找媛试絹碓酱髸r，債券的價格趨于零。若該債券的現(xiàn)價為 105元，求到期收益率。 ? 在市場有效的前提下， Malkeil的 5個定理總結了債券價格（現(xiàn)值）與這些因素的關系。 ? 定理 2： 若利率不變，則債券的到期時間與債券價格的波動幅度之間成正相關關系。 同 理 ， 當 時 ， 。 15 ? 定理 3：雖然到期時間延長，債券價格波動幅度增加，但增加的速度遞減。 當期限增加時，本金不斷后移，其現(xiàn)值占總現(xiàn)值的比重變小，重要性程度下降。 17 ? 定理 4： 對于既定期限的債券，由利率下降導致的債券價格上升的幅度，大于同等幅度的利率上升導致的債券價格下降的幅度。 [ ] , [ ]( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )1( ) 1 , 1 ( )( ) ( ) 2 ( ) ( )t t t t t tt t t t t tttt t t tC C C C C Cudi i i i i i i iiaaauda i a ia a a aa i a i a i a i? ? ? ?? ? ? ? ? ? ? ? ? ???? ? ? ?? ? ? ???? ? ? ? ? ? ? ?令再 令由 于18 19 ?定理 5：除折現(xiàn)債券和永久債券外，息票率越低的債券受市場利率的影響越大。 ，其現(xiàn)值（絕對數(shù)）受利率的影響最大。 20 債券屬性與價值分析 1. 到期時間 ?根據(jù) Malkiel定理 2和定理 3，若其他條件不便，則債券的到期時間越長，債券價格的波動幅度越大，但波幅增量遞減。 ?在其他屬性不變的條件下，債券的息票率越低，債券價格隨預期收益率波動的幅度越大（定理 5）。 當贖回價格低于應付利息的現(xiàn)值時（利率降低時），發(fā)行人將贖回債券，從而與不可贖回債券擴大價差。 23 4. 稅收待遇： 享受免稅待遇的債券的內在價值一般略高于沒有免稅待遇的債券 ,故其價格較高 ? 無套利原理，經(jīng)稅負調整后的稅后報酬率應等于特征相同的免稅債券的報酬率 ? 稅負債券必須支付稅負貼水（ tax premium） 24 5. 流動性 :債券的流動性與債券的內在價值呈正比例關系。 25 久期和凸性 ? 市場利率的升降對債券投資的總報酬具有影響：債券本身的溢價或損失（資本利得），利息收入和再投資收益。 26 久期 (Duration) 111111 1 1*,( 1 )1( 1 ) 1 ( 1 )/1( / )( 1 ) 1 ( 1 ) ( 1 )1TtttTTttttT T Tt t tt t tt t tCpPytC tCdPdy y y ytC tC CdP Pdy y y y yDDy?????? ? ????? ? ?? ? ??? ? ?? ? ? ?? ? ?????? ? ?設 債 券 的 價 格 滿 足 則 有 D為 Macaulay久期， D*為修正久期，當 y很小時，二者近似相等。 3 1 2 2 811 .40 3950 .25 (D? ? ? ? ??? 年 ）28 1 1 1[ / ]( 1 ) ( 1 )tT T Ttttttt t ttCCD t t wyyw? ? ?? ? ???? ? ?其 中 ， 為 時 期 的 權 重?久期是對債券價格對利率敏感性的度量，久期越大同樣利率變化引起的債券價格變化越大 ?久期是到期時間的加權平均，權重是 t時刻現(xiàn)金流的現(xiàn)值占總現(xiàn)值的比例 29 Macaulay久期定理 ? 定理 1：只有無息債券的 Macaulay久期等于它們的到期時間。 1112211221[ / ]( 1 ) ( 1 )12[ ... ] /( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )[ ... ] /( 1 ) ( 1 ) ( 1 ) ( 1 )TTttttttTtTTttTtTTttCCDtyyCC C T Cy y y yCT C T C T CTy y y y?????????? ? ? ?? ? ? ??? ? ? ? ?
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