企業(yè)籌資決策培訓(xùn)教程-在線瀏覽
2025-04-10 15:26本頁面
【正文】 St0 )K1(D)F1(V當(dāng) n→∞時(shí)： 第二節(jié) 資金成本 1． 年股利固定 S0 KD)F1(V ??)f1(VDK0S ?? g)f1(VDK01S ???2． 年股利固定增長 第二節(jié) 資金成本 例 4： 某公司預(yù)計(jì)明年初新發(fā)行普通股 ， 每股市價(jià)為 20元 ， 發(fā)行費(fèi)用率為 5%。 %%8%)51(20 S ?????D1=1 (1+8%)=(元 ) 第二節(jié) 資金成本 （ 五 ） 留存收益成本率 一般計(jì)算類似股票 ， 但無籌資費(fèi) 。 計(jì)算加權(quán)平均資本成本 。 假設(shè)該公司的所得稅率為 15％ 。 1．計(jì)算各種籌資方式下的資金成本： 債券成本 (Kb)＝ 500 15％ (1－ 15％ )／ (500－ 5) 100％ ＝ ％ 銀行借款成本 (K1)＝ 250 10％ (1－ 15％ )／ (250－ 50) 100％ ＝ ％ 優(yōu)先股成本 (KP)＝ 200 20％ ／ (200— 10) 100％ ＝ ％ 普通股成本 (KS)＝ 210 ／ (210 5－ 50) 100％ 十 5％ ＝ ％ 2 ． 計(jì)算綜合資金成本： 綜合資金成本 (Kw)＝ 500／ ％ 十 250／ 2,000 ％ 十 200／ 2,000 ％ 十 1,050／ 2,000 ％ ＝ ％ 第二節(jié) 資金成本 四 、 邊際資金成本 邊際資金成本是指資金每新增加一個(gè)單位而增加的成本 。 業(yè)務(wù)量 —— 產(chǎn)量 、 銷售量 。 （ 2） 單位成本隨業(yè)務(wù)量變動成反比例變動 。 （ 2） 單位成本保持不變 。 一般可以看作一個(gè)固定成本和一個(gè)變動成本的疊加 。 息稅前利潤＝銷售收入－變動成本－固定成本 ＝ （ 單價(jià)－單位變動成本 ） 銷售量－固定成本 ＝邊際貢獻(xiàn)－固定成本 3． 稅前利潤 （ 利潤總額 ） 稅前利潤＝息稅前利潤－債務(wù)利息 4． 稅后利潤 （ 凈利潤 ） 稅后利潤＝稅前利潤－所得稅 ＝稅前利潤 （ 1－所得稅率 ） 第三節(jié) 杠桿原理 二 、 經(jīng)營杠桿 （ 一 ） 經(jīng)營杠桿的概念 經(jīng)營杠桿 —— 在某一固定成本比重的作用下 ， 銷售量變動對息稅前利潤產(chǎn)生的作用 。 第三節(jié) 杠桿原理 （ 二 ） 經(jīng)營杠桿的計(jì)量 經(jīng)營杠桿系數(shù) —— 指息稅前利潤變動率為銷售量變動率的倍數(shù) 。 令 R＝ ΔS/S ∵ ΔEBIT＝ （ M＋ MR－ a） － （ M－ a） ＝ MR ∴ EBITa1EBITMREBIT/MRS/SEBIT/EBITD OL ＋＝＝＝＝??上例： 220234000DOL ＝＝ 第三節(jié) 杠桿原理 思考題：經(jīng)營杠桿系數(shù)等于 1的條件 ？ 企業(yè)的經(jīng)營杠桿系數(shù)是否會等于 1？ （ 三 ） 經(jīng)營杠桿與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) 企業(yè)固定成本 ↑經(jīng)營杠桿系數(shù) ↑經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ↑ 企業(yè)固定成本 ↓經(jīng)營杠桿系數(shù) ↓經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn) ↓ 第三節(jié) 杠桿原理 三 、 財(cái)務(wù)杠桿與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) （ 一 ） 財(cái)務(wù)杠桿的概念 財(cái)務(wù)杠桿 —— 資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)的運(yùn)用對普通股每股凈利的影響能力 。 計(jì)算公式如下： N)T1()IEBIT(EP S ????資料及計(jì)算結(jié)果如表 2： 第三節(jié) 杠桿原理 表 2 單位：萬元 項(xiàng)目 原來 EB IT 增長20 ％ EB IT 減少20 ％ EB IT 2023 2400 1600 債務(wù)利息 800 800 800 稅前利潤 1200 1600 800 所得稅 (5 0 ％ ) 600 800 400 凈利潤 600 800 400 股票股數(shù) ( 萬股 ) 100 100 100 EPS ( 元 / 股 ) 6 8 4 Δ EPS ( 元 / 股 ) － 2 － 2 EPS 增 ( 減 ) ％ － 3 3 . 3 3 ％ － 3 3 . 3 3 ％ 第三節(jié) 杠桿原理 （ 二 ） 財(cái)務(wù)杠桿的計(jì)量 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) —— 每股凈利的變化率與息稅前利潤變化率的比率 。 ∵ ∴ N)T1()IEBIT(EP S ????N)T1(EBITEP S ?????EBITEBIT)IEBIT(EBITEBIT/EBITEPS/EPSDFL???? －＝＝IEBITEBIT－＝ 第三節(jié) 杠桿原理 表 2資料也可用上式計(jì)算： 若企業(yè)發(fā)行優(yōu)先股 ， 則： ∵ 式中： d— 優(yōu)先股股利 2023IEBIT EBITD FL ＝－＝－＝ N d)T1()IEBIT(EP S －????N)T1(EBITEP S ????? 第
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