【正文】 金 ,企業(yè)首先會(huì)利用負(fù)債，然后是可轉(zhuǎn)換債券 ,最后才是發(fā)行普通股票。 第二節(jié) 資金成本 一、資金成本的概念與作用 (一 )資金成本的概念 資金成本 是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費(fèi)用。 :是指企業(yè)在籌措資金過(guò)程中為獲取資金而付出的費(fèi)用 。 (2)資金成本是選擇資金來(lái)源的依據(jù) 。 (4)資金成本是確定最優(yōu)資金結(jié)構(gòu)所必須考 慮的因素。 (2)在利用內(nèi)部收益率指標(biāo)進(jìn)行決策的，一般以資金成本作為基準(zhǔn)率。I代表債券每年支付的利息 。B代表債券面值 。B0 代表債券籌資額 ,按發(fā)行價(jià)格確定 。 [例 41]某企業(yè)發(fā)行一筆期限為 10年的債券 ,債券面值為 1000萬(wàn)元 ,票面利率為 12％ ,每年付一次利息 ,發(fā)行費(fèi)率為 3％ ,所得稅稅率為 40％ ,債券按面值等價(jià)發(fā)行 ,要求計(jì)算該筆債券的成本。I代表銀行借款年利息 。i代表銀行借款利息率 。 忽略銀行借款手續(xù)費(fèi) f: Kl=i(1— T) (三 )優(yōu)先股成本 Kp=D/ P0(1f) Kp 代表優(yōu)先股成本 。P0 代表發(fā)行優(yōu)先股總額 。 [例 42]某企業(yè)按面值發(fā)行 100萬(wàn)元的優(yōu)先股 ,籌資費(fèi)率為 4％ ,每年支付 12％的股利 ,要求計(jì)算優(yōu)先股的成本。Di代表第 i期支付的 股利 。Ks代表普通股成本。D代表每年固定股利 。 公司股利不斷增加 ,股利年增長(zhǎng)率為 g,普通股成本的計(jì)算公式為： Ks=[D1/V0(1f)]+g D1 為第 1年的股利。 解：普通股成本 =[(15%)]+4％=％ (五 )留存收益成本 Ke=D/V0 股利不斷增加的留存收益成本的計(jì)算公式則為： Ke=(D1/V0)+g Ke 代表留存收益成本 。 三、加權(quán)平均的資金成本 Kw=WlKl+WbKb+WpKp+WsKs +WeKe Kw代表加權(quán)平均資金成本 。Kb Wb 代表債券成本及債券在企業(yè)資金總額中所占的比重 。Ks Ws 代表普通股成本及普通股在企業(yè)資金總額中所占的比重 。 如果企業(yè)有更多籌資方式 ,可用下式計(jì)算： K= Kw代表加權(quán)平均的資金成本 。Kj代表第 j種資金的成本。各種資金的成本分別為 :Kb=6％ ,Kp=12%, Ks=％ ,Ke=15％。 解： Wb=30/100=30％ Wp=10/100=10％ Ws=40/100=40％ We=20/100=20％ ? jj KW 。 表 41 加權(quán)平均資金成本計(jì)算表 籌資方式 資金成本 (％ ) 資金數(shù)額 (萬(wàn)元 ) 所占比重 (％ ) 加權(quán)平均資金成本 (％ ) 債券 優(yōu)先股 普通股 留存收益 30 10 40 20 30 10 40 20 合 計(jì) 100 100 四、資金的邊際成本 資金的邊際成本 是指資金每增加一個(gè)單位而增加的成本。現(xiàn)在公司為滿(mǎn)足投資要求 ,準(zhǔn)備籌集更多的資金 ,試計(jì)算確定資金的邊際成本。 表 42 華西公司籌資資料 籌資方式 目標(biāo)資金結(jié)構(gòu) (1) 新籌資的數(shù)量范圍 (元 ) (2) 資金成本 (％ ) (3) 長(zhǎng)期債務(wù) 0～ 10000 10000～ 40000 40000 6 7 8 優(yōu)先股 0～ 2500 2500 10 12 普通股 0～ 22500 22500～ 75000 75000 14 15 16 BPi = TFi/Wi BPi 代表籌資總額分界點(diǎn)； TFi 代表第 j種籌資方式的成本分界點(diǎn)； Wi 代表目標(biāo)資金結(jié)構(gòu)中第 i種籌資方式所占的比例。 (一 )固定成本 :凡總額在一定時(shí)期和一定業(yè)務(wù)量范圍內(nèi)不受業(yè)務(wù)量增減變動(dòng)影響而固定不變的成本。 :屬于企業(yè)“經(jīng)營(yíng)方針”成本 ,即根據(jù)企業(yè)經(jīng)營(yíng)方針由管理當(dāng)局確定的一定時(shí)期 (通常為一年 )的成本。 (三 )混合成本 :有些成本雖然也是隨業(yè)務(wù)量的變動(dòng)而變動(dòng) ,但不成同比例變動(dòng) ,不能簡(jiǎn)單地歸入變動(dòng)成本或固定成本。 成本 變動(dòng)成本 固定成本 混合成本 直接人工 直接材料 約束性固定成本 酌量性固定成本 半變動(dòng)成本 半固定成本 圖 42 成本按習(xí)性分類(lèi)圖 (四 )總成本習(xí)性模型 ???? ??代表總成本； 代表固定成本； 代表單位變動(dòng)成本； 代表產(chǎn)量。Q=mS代表銷(xiāo)售收入總額 。P代表銷(xiāo)售單價(jià) 。Q代表產(chǎn)銷(xiāo)數(shù)量 。 :是指支付利息和交納所得稅之前的利潤(rùn) ,通常稱(chēng)為息稅前盈余。 ? ?? 二、經(jīng)營(yíng)杠桿 (一 )經(jīng)營(yíng)杠桿的概念 由于存在固定成本而造成的息稅前盈余變動(dòng)率大于產(chǎn)銷(xiāo)額變動(dòng)率的現(xiàn)象 ,叫 經(jīng)營(yíng)杠桿 或 營(yíng)業(yè)杠桿。Q M代表邊際貢獻(xiàn) 。Q代表產(chǎn)銷(xiāo)量 (二 ) 經(jīng)營(yíng)杠桿的計(jì)量 經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù) :是指息稅前盈余變動(dòng)率相當(dāng)于產(chǎn)銷(xiāo)額變動(dòng)率的倍數(shù)。 EBIT)/(△ S247。EBIT代表變動(dòng)前的息稅前盈余 。S代表變動(dòng)前的產(chǎn)銷(xiāo)額 。 [例 46]北方公司有關(guān)資料如表所示 ,試計(jì)算該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)。 EBIT)/(△ S247。 2023) /(2023247。R代表產(chǎn)銷(xiāo)量變動(dòng)率(R=△ S／ S)。 ?企業(yè) 名稱(chēng) 經(jīng)濟(jì) 情況 概率 銷(xiāo)售量 單 價(jià) 銷(xiāo)售額 單位變動(dòng)成本 變動(dòng)成本總額 邊際貢獻(xiàn) 固定成本 息稅前盈 余 A 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 6 6 6 720 600 480 480 400 320 200 200 200 280 200 120 B 較好 中等 較差 120 100 80 10 10 10 1200 1000 800 4 4 4 480 400 320 720 600 480 400 400 400 320 200 80 解 :。 A企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = = B企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)離差為： = = 三、財(cái)務(wù)杠桿 (一 )財(cái)務(wù)杠桿的概念 由于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在 ,使普通股每股盈余的變動(dòng)幅度大于息稅前盈余的變動(dòng)幅度的現(xiàn)象 ,叫 財(cái)務(wù)杠桿 。 財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) =普通股每股盈余變動(dòng)率 /息稅前盈余變動(dòng)率 DFL=(△ EPS247。 EBIT) DFL代表財(cái)務(wù)杠桿系數(shù) 。