企業(yè)并購(gòu)培訓(xùn)課件(ppt59頁(yè))-在線瀏覽
2025-04-09 16:15本頁(yè)面
【正文】 稀釋，而 B公司股東受益。 =8，低于 A公司 9倍的市盈率 故 A公司股東受益， B公司股東收益被稀釋； ? 當(dāng)換股價(jià)格等于 20元時(shí) 20247。 并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈余的影響 ? 實(shí)際上，只要按并購(gòu)價(jià)格計(jì)算的目標(biāo)企業(yè)的市盈率高于并購(gòu)企業(yè)按市價(jià)計(jì)算的市盈率，并購(gòu)企業(yè)股東的收益就會(huì)被稀釋； ? 反之，被并購(gòu)企業(yè)股東的收益被稀釋。 并購(gòu)對(duì)企業(yè)盈余的影響 ? 在上例中，若并購(gòu)價(jià)格定為每股 18元，即 B公司的市盈率為 18247。 ? 在這種情況下， A公司需發(fā)行的新股數(shù)量為： 18247。 （ 2023000+666667）＝ （元） 未來(lái)收益狀況預(yù)測(cè) ? 如果在并購(gòu)時(shí)，僅僅考慮并購(gòu)企業(yè)股東目前的收益是否會(huì)被稀釋，許多并購(gòu)行為就不會(huì)發(fā)生了。 ? 并購(gòu)方一般都預(yù)期被收購(gòu)公司經(jīng)過(guò)改組，重新調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之后，利潤(rùn)會(huì)較并購(gòu)前有較明顯的增長(zhǎng)。 ? 雖然股東當(dāng)前的收益被稀釋了，但從長(zhǎng)遠(yuǎn)看，每股稅后利潤(rùn)還是會(huì)獲得提高。 并購(gòu)的成本收益分析 ? 并購(gòu)盈利的估算 ? 用現(xiàn)金并購(gòu)的成本估算 ? 用換股方式并購(gòu)的成本估算 并購(gòu)盈利的估算 ? 并購(gòu)的利得 G=PVAB–(PVA+PVB) ? 并購(gòu)的成本 C=cash –PVB PVA—A公司并購(gòu)前的價(jià)值 PVB—B公司并購(gòu)前的價(jià)值 PVAB —A公司與 B公司并購(gòu)后的價(jià)值 cash —收購(gòu)方 A支付給被收購(gòu)方 B的現(xiàn)金 并購(gòu)盈利的估算 ? A并購(gòu) B的凈現(xiàn)值為 NPV=G – C =[PVAB–(PVA+PVB)] –(cash –PVB) ? G0， 并購(gòu)在經(jīng)濟(jì)上才有意義 ? NPV為 A公司所得； NPV 0， 并購(gòu)對(duì) A有利 ? C為 B公司所得； C 0， 并購(gòu)對(duì) B有利 并購(gòu)盈利的估算 ? 例： PVA=200萬(wàn)元 PVB=20萬(wàn)元 A并購(gòu) B后 PVAB=232萬(wàn)元 則：并購(gòu)利得 G=232（ 200+20） =12萬(wàn)元 ? 假定 A支付 25萬(wàn)元現(xiàn)金收購(gòu) B 則：并購(gòu)成本 C=25 –20=5萬(wàn)元 （ A的成本、 B的收益） A公司并購(gòu)的凈現(xiàn)值為： NPV=GC=12 –5=7萬(wàn)元 用現(xiàn)金支付的并購(gòu)成本估算 ? 并購(gòu)成本是買方公司支付給賣方公司超過(guò)其獨(dú)立實(shí)體價(jià)值的溢價(jià) ? 當(dāng)投資者預(yù)計(jì) A公司要并購(gòu) B公司時(shí)， B的市場(chǎng)價(jià)值就很難體現(xiàn)其作為一個(gè)獨(dú)立公司的價(jià)值 C=cash– PVB = (cash– MVB)+(MVB – PVB) PVB—B公司的內(nèi)在價(jià)值 MVB—B公司的市場(chǎng)價(jià)值 用現(xiàn)金支付的并購(gòu)成本估算 ? 例： A公司宣布并購(gòu) B公司前的有關(guān)情況如下 ? 公司 A B ? 每股市價(jià)（元） 80 20 ? 股份數(shù)（萬(wàn)股） 10 4 ? 公司市場(chǎng)價(jià)值（萬(wàn)元） 800 80 用現(xiàn)金支付的并購(gòu)成本估算 ? A公司準(zhǔn)備支付 96萬(wàn)元現(xiàn)金給 B公司 ? 如果 B公司的市場(chǎng)價(jià)值只反映其作為一個(gè)獨(dú)立實(shí)體的價(jià)值，則： C= (cash– MVB)+(MVB – PVB) = (96 – 80)+(80 – 80) =16萬(wàn)元 ? 如果 B公司的股價(jià)由于兼并出價(jià)有利的傳言已經(jīng)上漲了 3元，則 MVB 高估了 PVB PVB=80 – 34=68萬(wàn) 元 C=(96 – 80) + （ 80 –68） =28萬(wàn)元（真實(shí)成本） 用現(xiàn)金支付的并購(gòu)成本估算 ? 當(dāng) CG時(shí)，對(duì)收購(gòu)方 A公司不利 ? 當(dāng) C0時(shí)，對(duì)被收購(gòu)方 B公司不利 ? 并購(gòu)可能的現(xiàn)金支付范圍 0 CG ? C的大小取決于并購(gòu)雙方討價(jià)還價(jià)的能力 用換股方式并購(gòu)的成本分析 ? 若前例中的 A公司不是用 96萬(wàn)元現(xiàn)金而以換股方式收購(gòu) B公司，則存續(xù)的 A公司 新增股數(shù) =96247。(10+)= /股 用換股方式并購(gòu)的成本分析 ? A公司收購(gòu) B公司的真實(shí)成本為：
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