【正文】 1+g)2……第n年為D1(1+g)n1。,5．保留盈余資金成本 保留盈余是所得稅后形成的，其所有權(quán)屬于股東，實(shí)質(zhì)上等于普通股東對(duì)企業(yè)進(jìn)行了追加，投資，使普通股的資金增加。因此，企業(yè)對(duì)這部分資金并不能無(wú)償使用，也應(yīng)計(jì)算其資金成本。,例10．某企業(yè)擬發(fā)行債券1200萬(wàn)元，債券利息率為12％，已知籌資費(fèi)率為3％，所得稅率為33％，則債券的資金成本率為( )。(已知該公司的所得稅率為33％) A．8．8％、16．7％ B．13．2％、7．8％ C．7.33％、17.13% D．13．2％、16．7％ 答案：C,(三)綜合資金成本 企業(yè)從不同來(lái)源取得的資金，其成本各不相同。這樣，為了進(jìn)行籌資決策和投資決策，就需要計(jì)算全部資金來(lái)源的綜合資金成本率。 一般來(lái)說(shuō)，降低平均資本成本的途徑有兩個(gè)：一是降低各項(xiàng)資金的成本，例如選擇利，息較低的貸款；二是調(diào)整企業(yè)資金來(lái)源結(jié)構(gòu)，盡量提高資金成本較低的資金在全部資金中的比重。 (1)甲方案：發(fā)行債券400萬(wàn)元，年利率為7％，此時(shí)普通股當(dāng)年每股股利將增加到1．8元，以后每年還可增加2％； (2)乙方案：發(fā)行債券200萬(wàn)元，年利率為7％，發(fā)行普通股200萬(wàn)元，此時(shí)普通股當(dāng)年每股股利將增加到l．6元，以后每年再增加2％。 根據(jù)題意，回答下列問(wèn)題。 A．降低各項(xiàng)資金的成本 B．調(diào)整公司資金來(lái)源結(jié)構(gòu) C．不對(duì)外籌資，只利用保留盈余資金 D．只發(fā)行股票 答案： A B,若采用甲方案融資，則公司的平均資金成本率為( )。 A．6．24％ B．6．89％ C．7．25％ D．7．93％ 答案： B,第三章 流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,第一節(jié) 現(xiàn)金和有價(jià)證券管理 一、現(xiàn)金管理 二、短期有價(jià)證券管理 第二節(jié) 應(yīng)收賬款管理 一、概念 二、應(yīng)收賬款管理的目標(biāo) 三、信用政策的確定（重點(diǎn)難點(diǎn)） 四、客戶信用分析 五、應(yīng)收賬款日常管理 第三節(jié) 存貨管理 一、存貨管理的目標(biāo) 二、存貨決策,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年內(nèi)或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)變現(xiàn)或者耗用的資產(chǎn). [教學(xué)內(nèi)容] 1.現(xiàn)金和有價(jià)證券管理 2.應(yīng)收賬款管理 3.存貨管理 [教學(xué)重點(diǎn)與難點(diǎn)] 1.信用政策的確定 2.存貨決策,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,一、現(xiàn)金管理,（一）持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) 交易 預(yù)防 投機(jī) （二）管理目標(biāo) 特點(diǎn)之一：流動(dòng)性最強(qiáng)，盈利性最弱 目標(biāo)之一：權(quán)衡其流動(dòng)性和盈利性，確定 一個(gè)適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金持有量，以獲 取最大的長(zhǎng)期利潤(rùn)。,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,（三）現(xiàn)金管理的內(nèi)容 收支計(jì)劃的編制 目的：確保現(xiàn)金收支平衡 內(nèi)容：現(xiàn)金收入、現(xiàn)金支出、凈現(xiàn)金流量和現(xiàn)金余缺 凈現(xiàn)金流量＝現(xiàn)金收入－現(xiàn)金支出 現(xiàn)金余缺＝期末現(xiàn)金余額－最佳現(xiàn)金余額 ＝期初現(xiàn)金余額177。 ③加強(qiáng)付款管理，控制現(xiàn)金支付： 不影響信譽(yù)的前提下，推遲現(xiàn)金支付期。 三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳現(xiàn)金持有量。 現(xiàn)金總成本 = 持有成本 + 轉(zhuǎn)換成本 總成本最低的現(xiàn)金持有量為：,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,推導(dǎo)過(guò)程見(jiàn)P149~150 [例]某企業(yè)預(yù)計(jì)下年度的現(xiàn)金需要量為18028500元，有價(jià)證券每次交易費(fèi)用為100元，每天支出均衡，有價(jià)證券的年利率為8%。④有價(jià)證券的變現(xiàn)次數(shù)。 2 = 106150（元） ④有價(jià)證券的變現(xiàn)次數(shù),流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,（一）置存動(dòng)機(jī) 作為現(xiàn)金的替代品 獲得短期投資收益 （二）影響短期有價(jià)證券投資的因素 投資風(fēng)險(xiǎn)和收益，具體包括： 違約風(fēng)險(xiǎn) 利率風(fēng)險(xiǎn) 購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn) 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn) 有價(jià)證券的報(bào)酬率,二、短期有價(jià)證券管理,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,應(yīng)收賬款是指企業(yè)因賒銷(xiāo) 產(chǎn)品或提供勞務(wù)而形成的應(yīng)收款項(xiàng)。,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,機(jī)會(huì)成本 = 應(yīng)收賬款平均占用額 機(jī)會(huì)成本率,其他觀點(diǎn)（注會(huì)用書(shū)）：,我的觀點(diǎn):,參閱:陳四清.應(yīng)收賬款投資效益分析模型的改進(jìn)[J] 財(cái)會(huì)月刊，2005（11）,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,機(jī)會(huì)成本率：資金成本率、有價(jià)證券利率、 企業(yè)要求的必要投資報(bào)酬率 管理成本：企業(yè)管理應(yīng)收賬款發(fā)生的各種費(fèi)用 壞賬成本：應(yīng)收賬款無(wú)法收回的損失 壞賬損失 = 賒銷(xiāo)收入壞賬損失率 案 例[一] 案 例[二] 應(yīng)收賬款管理的目標(biāo) 權(quán)衡應(yīng)收賬款投資增加的收益和成本，據(jù)以確定合理的信用政策，以期獲得最大的凈收益。早在1999年，公司主導(dǎo)產(chǎn)品尿素的售價(jià)由1600元／噸還難以買(mǎi)到，一下跌至900元／噸還幾乎沒(méi)有人要。產(chǎn)品銷(xiāo)出去了，但應(yīng)收賬款卻越來(lái)越多，曾一度達(dá)到8000多萬(wàn)元，其弊端逐漸顯露出來(lái)： 延長(zhǎng)了經(jīng)營(yíng)周期，資金周轉(zhuǎn)困難 降低了企業(yè)信用，影響了企業(yè)形象 虛增經(jīng)營(yíng)成果，增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn) 參閱：賈義真.全程控制應(yīng)收賬款[J]，理財(cái)雜志.2005⑶,[案例二]長(zhǎng)虹“應(yīng)收賬款”事件 長(zhǎng)虹2004年年報(bào)，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入 達(dá)到115億元，但公司虧損超過(guò)36億元，其中有約 25億元是計(jì)提的壞賬準(zhǔn)備金。APEX公司由于涉及專(zhuān)利費(fèi)、美國(guó)對(duì)中國(guó) 彩電反傾銷(xiāo)及經(jīng)營(yíng)不善等原因而出現(xiàn)較大虧損，長(zhǎng) 虹的巨額海外應(yīng)收賬款暫時(shí)無(wú)法收回。 據(jù)專(zhuān)家調(diào)查估計(jì)，在中國(guó)出口收入中，迄今至少有1000億美元的海外應(yīng)收賬款逾期無(wú)法收回。 包括：信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件、收賬政策,品質(zhì)（Character）：客戶履約償債的可能性 依據(jù)：客戶過(guò)去的付款履約記錄,能力（Capacity）：客戶的短期償債能力 依據(jù)：客戶的流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例關(guān)系,（一）信用標(biāo)準(zhǔn) ——顧客獲得企業(yè)的商業(yè)信用應(yīng)具備的條件。,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,（二）信用條件 企業(yè)要求客戶支付賒銷(xiāo)款項(xiàng)的條件 包括： 信用期限：付款的最長(zhǎng)期限 折扣期限：可享受現(xiàn)金折扣的付款期限 現(xiàn)金折扣：鼓勵(lì)客戶早付款給予的價(jià)格優(yōu)惠 如：2/10，N/30,折扣率,折扣期限,信用期限,信用標(biāo)準(zhǔn)低、條件優(yōu)惠： 收益增加，信用風(fēng)險(xiǎn)和成本也增加 信用標(biāo)準(zhǔn)高、條件苛刻： 降低信用風(fēng)險(xiǎn)和成本，收益也減少,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,（三）收賬政策 企業(yè)向客戶收取逾期賬款的策略與措施 積極政策：可減少壞賬損失和資金占用，但會(huì)增加收賬費(fèi)用。,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,[例]某企業(yè)產(chǎn)品售價(jià)為10元/件，單位 變動(dòng)成本為7元/件，機(jī)會(huì)成本率為10%，目前 信用政策和擬采用的新信用政策的資料如下：,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,目前：邊際利潤(rùn) = 120000（10－7） = 360000（元） 機(jī)會(huì)成本 = 1200000247。610% = 25000（元） 壞賬損失 = 15000002% = 30000（元） 信用成本 = 25000 + 30000 = 55000（元） 凈收益增加額 = （450000－360000）－（55000－22000） = 57000（元）,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,B：邊際利潤(rùn) = 150000（10－7） = 450000（元） 機(jī)會(huì)成本 = 1500000247。問(wèn)該公司是否應(yīng)改變信用政策，如何改變？,13.5%,7.5%,12%,平均壞賬損失率,350,100,200,管理成本（元）,40%享受3%折扣 20%享受2%折扣,50% 享受折扣,100%,履約付款情況,3/10，2/20，N/60,2/10，N/30,N/30,信用條件,121600,85600,100000,賒銷(xiāo)收入（元）,15%,5%,10%,信用標(biāo)準(zhǔn) （壞賬損失率）,B方案,A方案,現(xiàn) 狀,項(xiàng) 目,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,B－現(xiàn),A－現(xiàn),B方案,A方案,現(xiàn) 狀,項(xiàng) 目,2880,17120,20000,邊際利潤(rùn)(元) ② =①20%,2481 √,9031,6550,綜合影響(元) ⑧= ②－(④+⑤+⑥+⑦),5580,6420,12000,壞賬損失(元) ⑦=①壞賬損失率,856,8560050%2%=856,0,折扣費(fèi)用(元) ⑥,100,100,200,管理成本(元) ⑤,537,713,1250,機(jī)會(huì)成本(元) ④=①③15%247。,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,預(yù)期成本凈額計(jì)算表,12 5000 500012% =600 －300 600002% =1200 －1200 6000 2000 7800 500,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,四、客戶信用分析 （一）搜集客戶的信用資料,直接調(diào)查法 間接調(diào)查法,調(diào)查資料來(lái)源： 財(cái)務(wù)報(bào)表 信用評(píng)估機(jī)構(gòu) 銀行 其他,（二）分析客戶的信用狀況,“5C”評(píng)估法,信用評(píng)分法：對(duì)一系列財(cái)務(wù)比率和信用 情況指標(biāo)進(jìn)行評(píng)分，依據(jù)客戶的綜合信用分 數(shù)，評(píng)估其信用狀況。,（一）組織應(yīng)收賬款的回收 采取各種措施，盡量爭(zhēng)取按期收回款項(xiàng)。 例見(jiàn)P160 （二）壞賬損失的管理 做好懸賬、呆賬的清算工作 壞賬損失的確認(rèn)與處理,五、應(yīng)收賬款日常管理,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,第三節(jié) 存貨管理,存貨是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為 銷(xiāo)售或耗用而儲(chǔ)備的物資。,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,二、存貨決策 （一）經(jīng)濟(jì)訂貨量基本模型 經(jīng)濟(jì)訂貨量：使存貨總成本最低的每次訂貨量 前提假設(shè)： 存貨的年需總量可準(zhǔn)確預(yù)測(cè)； 存貨的耗用或銷(xiāo)售比較均衡； 存貨供應(yīng)充足，能集中到貨； 存貨單價(jià)不變，無(wú)數(shù)量折扣。 解：,N = D/Q = 27000/6000 = 4.5（次）,T = 360/N = 360/4.5 = 80（天/次）,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,（二）有數(shù)量折扣的經(jīng)濟(jì)訂貨量模型 采購(gòu)成本、訂貨成本和儲(chǔ)存成本均為相關(guān)成本。,流動(dòng)資產(chǎn)投資管理,（三）訂貨點(diǎn)的確定 訂貨點(diǎn)：訂購(gòu)下批存貨時(shí)該存貨的庫(kù)存量 公式及例見(jiàn)P165 三、存貨的日?？刂品椒?（一）ABC分類(lèi)控制法 就是把企業(yè)全部存貨，按其重要程度、使用率、價(jià)值大小、資金占用等標(biāo)準(zhǔn)分成ABC三大類(lèi)，分別實(shí)行按品種重點(diǎn)管理，按類(lèi)別一般控制和按總額靈活掌握的分類(lèi)管理法。 二、固定資產(chǎn)的特點(diǎn) 從企業(yè)固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)看，企業(yè)固定資產(chǎn)的價(jià)值周轉(zhuǎn)有以下特點(diǎn)： （一）使用中固定資產(chǎn)價(jià)值的雙重存在 這是指固定資產(chǎn)隨著使用一部分價(jià)值通過(guò)計(jì)提折舊的方式陸續(xù)轉(zhuǎn)移到新產(chǎn)品，可以用來(lái)作為固定資產(chǎn)的更新準(zhǔn)備金，在未更新之前，轉(zhuǎn)移出來(lái)的這部分價(jià)值可以用以企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)方面，在會(huì)計(jì)上表現(xiàn)為累計(jì)折舊；另一部分價(jià)值保留在固定資產(chǎn)的實(shí)體中，即固定資產(chǎn)的折余價(jià)值（凈值），折余價(jià)值越來(lái)越小，累計(jì)價(jià)值越來(lái)越大。固定資產(chǎn)建成之后，可以在若干年后發(fā)揮價(jià)值，逐漸收回原始成本。價(jià)值補(bǔ)償與實(shí)物更新是分次更新的。 （2）非生產(chǎn)用固定資產(chǎn)。 （4）未使用固定資產(chǎn)。 （6）融資租入固定資產(chǎn)。,四、固定資產(chǎn)的計(jì)價(jià) 固定資產(chǎn)通常有以下幾種計(jì)價(jià)方法： （一）原始價(jià)值 原始價(jià)值是指企業(yè)在購(gòu)置、建造或獲得某項(xiàng)固定資產(chǎn)所發(fā)生的必要支出。 （三）折余價(jià)值 折余價(jià)值是指固定資產(chǎn)原始價(jià)值減去已提折舊后的凈額，又稱(chēng)凈值。固定資產(chǎn)因損耗而轉(zhuǎn)移到產(chǎn)品上去的那部分價(jià)值，叫固定資產(chǎn)折舊。折舊是由損耗引起的，固定資產(chǎn)損耗分為有形損耗和無(wú)形損耗兩種形式。 固定資產(chǎn)的無(wú)形損耗，是由于勞動(dòng)生產(chǎn)率提高和科學(xué)技術(shù)進(jìn)步所引起的固定資產(chǎn)價(jià)值損耗。固定資產(chǎn)折舊的年限，不是自然壽命年限，而是經(jīng)濟(jì)壽命年限。 年折舊率是年折舊額與原值的總額的比率。折舊率是指折舊額占原始價(jià)值的比率，它反映固定資產(chǎn)的損耗程度。 1.按照行駛里程計(jì)算固定資產(chǎn)折舊額。計(jì)算公式如下： 2.按照工作小時(shí)計(jì)算固定資產(chǎn)折舊額。計(jì)算公式如下：,（三）雙倍余額遞減法 這種方法根據(jù)年初固定資產(chǎn)折余價(jià)值乘以雙倍余額遞減法折舊率，確定年折舊額。 雙倍