【正文】 的，不得再次發(fā)行公司債券： ①前一次發(fā)行的債券尚未募足的； ②對已發(fā)行的公司債券或者其債務(wù)有違約或延遲支付本息的事實，且仍處于持續(xù)狀的。,(2)發(fā)行債券的條件 我國《公司法》規(guī)定，股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上國有企業(yè)或其他兩個以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司，有資格發(fā)行公司債券。 ⑤按能否上市分為上市債券和非上市債券。 ④按債券是否公開發(fā)行分為公募債券和私募債券。 ③按利率的不同分為固定利率債券和浮動利率債券。,(1)債券的分類 ①按債券上是否記載購買者姓名分為記名債券和無記名債券。債權(quán)人無權(quán)參與公司管理，但優(yōu)先于股東分紅而取得利息，可在企業(yè)破產(chǎn)時優(yōu)先收回本金。 例：接上例，假設(shè)無風(fēng)險報酬率為10%，西京自來水公司風(fēng)險報酬系數(shù)為5%，東方制造公司的為8%。20%=158.1%,（五）計算風(fēng)險報酬率 報酬系數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)離差率之間的關(guān)系：其中：：風(fēng)險報酬率；b：風(fēng)險報酬率系數(shù)； V：標(biāo)準(zhǔn)離差率。 公式： 例：接上例 解：西京自來水公司的標(biāo)離差率：=12.65%247。 公式：其中：期望報酬率的標(biāo)準(zhǔn)離差；期望報酬率；第種可能結(jié)果的報酬率；第種可能結(jié)果的概率；n可能結(jié)果的個數(shù)。,例：東方制造公司和西京自來水公司股票的報酬率及其概率分布情況詳見下表，要求：試計算兩家公司的期望報酬率。它反映隨機變量取值的平均化。所有的概率即都在0和1之間， 所有結(jié)果的概率之和等于1，即，n為可能出現(xiàn)的結(jié)果的個數(shù)。4＝2%； 復(fù)利的次數(shù)＝54＝20 F=10001.486=1486 求實際利率： （F/p，8%，n）=1.469；（F/p，9%，n）=1.538 所以：＝8.25%＞8%,二資金的風(fēng)險價值,（一）確定概率分布 概念：用來表示隨機事件發(fā)生可能性大小的數(shù)值，用來表示。 計算公式為： 例：本金1000元，投資5年，年利率8%，每季度復(fù)利一次。 （3）實際利率和名義利率的計算方法： 第一種方法：先調(diào)整為實際利率 ，再計算。,名義利率與實際利率 （1）概念：當(dāng)利息在1年內(nèi)要復(fù)利幾次時，給出的利率就叫名義利率。 復(fù)利終值： 其中：稱為復(fù)利終值系數(shù)，記為：（F/P，n）。 I――利息；P――本金；――利率；t――時間；s――終值。有些題形變化要通過練習(xí)掌握。折現(xiàn)就是把未來某時點的金額折算成現(xiàn)在時點的金額值（就是現(xiàn)值）的過程，而終值就是資金的現(xiàn)值按照一定利率，經(jīng)過一定時間間隔后的資金新值。 資金等值是指在不同時期（時點）絕對值不等而價值相等的資金。資金的時間價值表明，技術(shù)方案在不同時間費用以及產(chǎn)出的收益是不同的。 ——最佳決策是立即購買冰箱。 如果你立即購買，就分文不剩； 如果你把1000元以6%的利率進行投資，一年后你可以買到冰箱并有60元的結(jié)余。狹義的投入或產(chǎn)出既然用貨幣表示，也就是一種“資金”。 祝：大家考試成功！,第一章 總論,第一節(jié) 對象 第二節(jié) 目標(biāo) 第三節(jié) 環(huán)境,第四節(jié) 觀念,一 資金的時間價值 資金——是社會再生產(chǎn)過程中的財產(chǎn)、物資的貨幣表現(xiàn)，其實質(zhì)是再生產(chǎn)過程中運動著的價值。課件說明,只是針對書中難理解的內(nèi)容做了說明，并不是面面俱到。希望同學(xué)認(rèn)真看書，特別是一些基本概念的部分。本章中是指款項、金額、現(xiàn)金等。 “資金的時間價值”——日常生活中常見 ——今天你是否該買東西或者是把錢存起來以后再買？不同的行為導(dǎo)致不同的結(jié)果，例如：你有1000元，并且你想購買1000元的冰箱。（假設(shè)冰箱價格不變） 如果同時冰箱的價格由于通貨膨脹而每年上漲8%，那么一年后你就買不起這個冰箱。 顯然，只有投資收益率＞通貨膨脹率， 才可以推遲購買,資金時間價值的重要性：利息和利潤是資金時間價值的兩種表現(xiàn)形式。資金的時間價值是客觀存在的，因此在商品經(jīng)濟中，為了提高整個社會的經(jīng)濟效益，應(yīng)充分考慮資金的時間價值，自覺利用“資金只有運動才能增值”的規(guī)律，促進經(jīng)濟和生產(chǎn)的發(fā)展。 如果在同一投資系統(tǒng)中，不同時刻數(shù)額不同的兩筆或兩筆以上資金，按照一定的利率和計息方式，折算到某一相同時刻點得到的資金數(shù)額是相等的，那么這兩筆或多筆資金是“等值“的。,等值計算的六個復(fù)利公式,牢記 在應(yīng)用時，首先看題中給出 條件，是整付還是等額分付，然后再看是求現(xiàn)值還是求終值，如果是求分付的等額資金，還要看一下是由終值F來求A還是由現(xiàn)值P來求A.最后套用正確的公式即可。 其中現(xiàn)值為P，終值F， 等額分付A,二、一次性收付款項的終值與現(xiàn)值 （一）單利：所生利息均不加入本金重復(fù)計算利。 單利利息的計算： I＝pt 單利終值的計算： s＝P+Pt=p(1+it) 單利現(xiàn)值的計算： p＝s/(1+it)或p=sI=sst=s(1t) （二）復(fù)利： 概念：每經(jīng)過一個計息期，要將所生利息加入本金再計利息，逐期滾算，俗稱“利滾利“。 復(fù)利現(xiàn)值：（已知終值F,求現(xiàn)值p）其中： 稱為“復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)”,記作：（p/F，n）。 （2）關(guān)系：其中：r—名義利率；M—每年復(fù)利次數(shù)；—實際利率。 實際利率計算公式為： 第二種方法：直接調(diào)整相關(guān)指標(biāo)，即利率換為r/m ，期數(shù)換為mn 。求：5年后終值是多少？ 解：方法一： 每季度利率＝8%247。 特點：概率越大就表示該事件發(fā)生的可能性越大。 （二）計算期望報酬率(平均報酬率) 概念：隨機變量的各個取值以相應(yīng)的概率為權(quán)數(shù)的加權(quán)平均數(shù)叫隨機變量的預(yù)期值。 公式：其中：—第種 結(jié)果出現(xiàn)的概率；—第種結(jié)果出現(xiàn)的預(yù)期報酬率；n—所有可能結(jié)果的數(shù)目。 東方制造公司和西京自來水公司股票報酬率的概率分布： 經(jīng)濟情況該種經(jīng)濟情況發(fā)生的概率（）報酬率( )西京自來水公司東方制造公司繁榮0．2040%70%一般0．6020%20%衰退0．200%30% 解：西京自來水公司： =40%0.20+20%0.60+0%0.20=20% 東方制造公司： =70%0.20+20%0.60+(30%)0.20=20%,（三）計算標(biāo)準(zhǔn)離差 概念：標(biāo)準(zhǔn)離差是各種可能的報酬率偏離期望報酬率的綜合差異，是反映離散度的一種量度。 例：接上例： 解：西京自來水公司的標(biāo)離差： =12.65% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差： =31.62%,（四）計算標(biāo)準(zhǔn)離差率：當(dāng)期望值不同時，利用標(biāo)準(zhǔn)離差率來比較，它反映風(fēng)險程度。20%=63.25% 東方制造公司的標(biāo)準(zhǔn)離差率：=31.62%247。 投資的總報酬率： 投資報酬率=無風(fēng)險報酬率+風(fēng)險報酬率：其中：：投資報酬率；：無風(fēng)險報酬率。 解： 西京自來水公司投資報酬率：=10%+5%63.25%=13.16% 東方制造公司投資報酬率：,第二章企業(yè)資金的籌集與管理,1．發(fā)行債券 債券是企業(yè)為取得資金而發(fā)行的借款憑證，是企業(yè)承諾在規(guī)定的日期按規(guī)定的利率支付債券利息，并按特定日期償還本金的一種債權(quán)、債務(wù)證書。這里說的債券，是指期限超過1年的公司債券，其發(fā)行目的一般是為建設(shè)大型項目籌集大筆長期資金。 ②按有無特定的財產(chǎn)擔(dān)保分為抵押債券和信用債券。固定利率債券將利率明確記載于債券上，按這一固定利率向債權(quán)人支付利息；浮動利率債券上不明確利率，發(fā)放利息時按某一標(biāo)準(zhǔn)(如政府債券利率)確定利率水平。私募債券就是發(fā)行者以固定的少數(shù)投資者為對象發(fā)行的債券；公募債券是在證券市場上以非特定的眾多的投資者為對象，公開募集發(fā)行的債券?？稍谧C券交易所掛牌交易的債券為上市債券，反之為非上市債券。 發(fā)行債券的公司，必須具備以下條件： 企業(yè)債券的發(fā)行條件是： ①股份有限公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元； ②累計債券總額不超過公司凈資產(chǎn)額的40％； ③最近3年平均可分配利潤足以支付公司債券1年的利息； ④籌集的資金投向符合國家產(chǎn)業(yè)政策； ⑤債券的利率不得超過國務(wù)院限定的利率水平； ⑥國務(wù)院規(guī)定的其他條件。,(3)債券的發(fā)行價格 債券的發(fā)行價格是債券發(fā)行時使用的價格，也是投資者購買債券時所付的價格。由于債券的票面利率在發(fā)行時一經(jīng)確定就很難調(diào)整，而市場利率卻受諸多因素影響i經(jīng)常浮動變化，所以債券的發(fā)行價格往往與其票面價值不一樣。,(4)發(fā)行債券籌資的優(yōu)缺點 企業(yè)發(fā)行債券籌資有如下優(yōu)點： ①與股票籌資相比，債券的利息率較低，可降低資金成本； ②債券利息可作為費用列支，這會降低企業(yè)所繳納的所得稅； ③發(fā)行債券籌資不會影響企業(yè)所有者對企業(yè)的控制權(quán)； ④當(dāng)企業(yè)投資報酬率大于債券利息率時，由于財務(wù)杠桿的作用，企業(yè)自有資金收益率會得到提高。如國家有關(guān)條例和法規(guī)對債券的發(fā)行有．嚴(yán)格規(guī)定；多數(shù)債券需要企業(yè)提供財產(chǎn)擔(dān)保等。( 2004考題 ) A．只有股份有限公司才有資格發(fā)行公司債券 B．凈資產(chǎn)額不低于人民幣6000萬元的股份有限公司，才有資格發(fā)行公司債券 C．債券的發(fā)行價格不得低于面值 D．前一次發(fā)行的債券尚未募足的，不得再次發(fā)行公司債券 答案：D,例7.某企業(yè)發(fā)生債券籌資，則企業(yè)支付債券的利息（ ）。在進行投資決策時，通常是將各籌資方案的綜合資金成本與其方案的投資收益率進行比較。,(一)資金成本的涵義 資金成本就是企業(yè)因在籌集資金和使用資金時所支付的一定代價，企業(yè)可以利用各種方式從多種渠道籌集資金，但不論具體方式如何，企業(yè)都要付出一定代價，花費一定的成本，即付出籌資費和使用費。由于在不同情況下籌集資金的總額不同，為了便于比較，資金成本通常以相對數(shù)來表示，即用資金成本率來表示。 資金成本是市場經(jīng)濟條件下，企業(yè)財務(wù)管理中的一個重要概念，它是選擇資金來源、擬定籌資方案的主要依據(jù)，是評價投資項目可行性的主要經(jīng)濟標(biāo)準(zhǔn)，也可作為評價企業(yè)財務(wù)經(jīng)營成果的依據(jù)。對每年年末支付利息、貸款期末一次全部還本的借款，其借款資金成本率為： KL=I(1 T)/(LF)=i(1 T)/(1f) 式中 KL——借款資金成本率； L——貸款總額； I——貸款年利息(i為貸款年利率)； F——貸款費用(f為籌資費率),2．債券資金成本 企業(yè)發(fā)行債券后，其利息處理與借款利息的處理相同，也是列入企業(yè)費用開支的，因而使企業(yè)少繳一部分所得稅。,當(dāng)債券溢價或折價發(fā)行時，債券資金成本的計算公式為： KB=[I(B1 Bo)247。 債券的籌資費用一般比較高，所以在利率相同情況下，其資金成本一般也高于借款成本。( 2004考題 ) A．2．06% B．4．02％ C．4．14％ D．6．19％ 答案：C,例9.某公司發(fā)生債券籌資，票面總金額為1000萬元，償還期10年，票面利率5%，發(fā)行費用率1%，公司所得稅率為33%。（2005考題） A.1.67% B.3.38% C.5% D.5.05% 答案：B,3．優(yōu)先股資金成本 優(yōu)先股資金成本率可按下式計算： Kp=Dp/Po（1f）= Poi/Po（1f）=i /（1f） 式中 Kp——優(yōu)先股成本率； Do——優(yōu)先股每年股息； Po——優(yōu)先股票面值； i——股息率； f——籌資費率。,4．普通股資金成本 如果普通股各年的股利固定不變，則其成本率可按下式計算： Kc=D/ Po(1f) =Poi/Po（1f）=i /（1f） 式中 Kc——普通股成本率； Po——普通股股票票面價值或市場總額； D——每年固定股利總額(i為股息率)； i——籌資費率。如果假定每年股利增長平均為g，第一年的股利為D1，則第二年為D1(1+g)，第三年為D1(