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2025-03-19 16:14本頁面
【正文】 織，行業(yè)結(jié)構(gòu)從咯昂斷轉(zhuǎn)向 寡頭壟斷 。 并購的歷史發(fā)展 以 混合并購 為特征的第三次并購浪潮 ? 20世紀(jì) 50年代中期 ，各主要工業(yè)國出現(xiàn)了第三次并購浪潮。 ? 隨著 第三次科技革命 的興起，一系列新的科技成就得到廣泛應(yīng)用，社會生產(chǎn)力實現(xiàn)迅猛發(fā)展。 并購的歷史發(fā)展 金融杠桿 并購為特征的第四次并購浪潮 ? 20世紀(jì) 80年代 興起的第四次并購浪潮的顯著特點是以 融資并購 為主，規(guī)模巨大 ， 數(shù)量繁多 。多元化的相關(guān)產(chǎn)品間的“ 戰(zhàn)略驅(qū)動 ”并購取代了“ 混合并購 ”，不再像第三次并購浪潮那樣進行單純的無相關(guān)產(chǎn)品的并購。 并購的歷史發(fā)展 第五次全球跨國并購浪潮 ? 進入 20世紀(jì) 90年代以來， 經(jīng)濟全球化 ，一體化發(fā)展日益深入。 ? 從 2023年開始，由于受歐美等國 經(jīng)濟增長速度 的 停滯 和 下降 以及“ ”事件的影響，全球跨國并購浪潮出現(xiàn)了 減緩 的跡象，但從中長期的發(fā)展趨勢來看，跨國并購還將得到繼續(xù)發(fā)展。 ? 傳統(tǒng)的效率理論認為 ,并購可提高企業(yè)的整體效率 ,即協(xié)同效應(yīng)“ 2+25” ,包括規(guī)模經(jīng)濟效應(yīng)和 范圍經(jīng)濟 效應(yīng) ,又可分為經(jīng)營協(xié)同效應(yīng) 、 管理協(xié)同效應(yīng) 、 財務(wù)協(xié)同效應(yīng) 和 多元化協(xié)同效應(yīng) ,如奪取核心資源、輸出自己的 管理能力 、提高財務(wù)信譽而減少 資金成本 、減少上繳 稅收 、多元化發(fā)展以避免單一產(chǎn)業(yè)經(jīng)營風(fēng)險。 威廉 鮑莫爾 (William Jack Baumol)(1982)提出可競爭市場 和沉淀成本理論 ,進一步支持效率理論。 交易費用理論 可較好地解釋縱向并購發(fā)生的原因 ,本質(zhì)上可歸為效率理論。而壟斷利潤的獲得又增強企業(yè)的實力 ,為新一輪并購打下基礎(chǔ)。 ? 美國則采用赫芬達爾系數(shù) (市場占有率的平方之和 )來表示 產(chǎn)業(yè)集中度 。 傳統(tǒng)并購理論 ? 價值低估理論 。 ? 詹姆斯 如果 Q1,且小得越多 ,則企業(yè)被并購的可能性越大 ,進行并購要比購買或建造相關(guān)的資產(chǎn)更便宜些。 現(xiàn)代并購理論 ? 代理成本理論 ? 現(xiàn)代企業(yè)的所有者與經(jīng)營者之間存在 委托 —— 代理關(guān)系 ,企業(yè)不再單獨追求 利潤最大化 。 金融經(jīng)濟學(xué) 解釋并購 失效 的三大假說是 :過度支付假說 ,主并方過度支付 并購溢價 ,其獲得的 并購收益遠遠低于被并方的收益 。自由現(xiàn)金流量說 (詹森 1986),并購減少企業(yè)的 自由現(xiàn)金流量 ,可降低代理成本 ,但適度的 債權(quán) 更能降低代理成本進而增加公司的價值。特別是基于產(chǎn)業(yè)或 產(chǎn)品生命周期 的變化所進行的戰(zhàn)略性重組。 ? 處于 成熟期 的企業(yè)將試圖通過橫向并購來擴大規(guī)模、 降低成本 、運用價格戰(zhàn) 來擴大市場份額。 中國并購特點 并購規(guī)模持續(xù)增長 我國企業(yè)以并購方式對外投資額 呈快速增長趨勢。 大規(guī)模借助外部融資 以京東方為例 .收購現(xiàn)代 TFr項目耗資 。 中國海外并購的趨勢 ? 從 2023年交易總額約為 2023年的 429億美元，無論交易數(shù)量還是金額的迅猛增長都令人嘆為觀止。 ? 就行業(yè)而言，中國企業(yè)海外并購的目標(biāo)以 自然資源為主 ，集中在石油，天然氣、礦產(chǎn)等領(lǐng)域。 從 單一的戰(zhàn)略性投資到現(xiàn)在的 多元化 的投資。根據(jù)商務(wù)部發(fā)布的《 2023年度中國對外直接投資統(tǒng)計公報》，我國企業(yè)對 歐盟直接投資為 ，同比增長 101%；對 美國 直接投資為 億美元，同比增長 44%。 ? 由于對當(dāng)?shù)胤傻氖韬龊湍吧?，許多中國企業(yè)在從事海外投資時遭致了法律麻煩。 影響我國企業(yè)海外并購成敗的因素 (一 )政治因素 長期以
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