【正文】 ? 借方（ ），表示對(duì)外國(guó)人進(jìn)行支付的交易 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 ? 經(jīng)常項(xiàng)目（ CA）：包括商品和服務(wù)的借貸 – 商品的出口 – 商品的進(jìn)口 – 凈投資收入 – 凈服務(wù) – 凈單邊轉(zhuǎn)移支付 國(guó)際收支平衡表項(xiàng)目 ? 資本項(xiàng)目（ KA）：所有在資本流方面的借貸 – 資本流動(dòng)的投資組合 – 長(zhǎng)期的資本流動(dòng) – 統(tǒng)計(jì)誤差 2）復(fù)式記帳的法則 ? 每筆國(guó)際交易都要在國(guó)際收支平衡表中記錄兩次：一次作為借方，一次作為貸方。稱為“線上項(xiàng)目”。稱為“線下項(xiàng)目”。 – 匯率沒(méi)有變化。 – 國(guó)際儲(chǔ)備沒(méi)有變化。 – 供給不足：阻礙商品的國(guó)際交易和資本的流動(dòng)。 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? 195060s由 Polak,Johnson和 Mundell在 IMF 提出了一個(gè)國(guó)家的 BOP和貨幣供給的聯(lián)系。 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? 結(jié)合 (1)和 (2)，得到： F=(1/m)PL(r,Y)B (3) ? 如果 m恒定，中央銀行的外匯儲(chǔ)備的變化 F（即 BOP盈余或赤字） : F=(1/m) [PL(r,Y)]B (4) 國(guó)際收支平衡表與貨幣供給 ? BOP與貨幣供給的聯(lián)系： – 如果 MDMS, BOP盈余； – 如果 MD=MS, BOP平衡； – 如果 MDMS, BOP赤字。因此，中央銀行就可以對(duì) BOP進(jìn)行調(diào)節(jié)。 – 主要的功能：從一個(gè)國(guó)家向另一國(guó)家轉(zhuǎn)移現(xiàn)款或購(gòu)買(mǎi)力。 – 主要工具：郵件；電報(bào) (TT)；電話 ? 三種市場(chǎng)類型： – 外匯零售市場(chǎng) – 外匯批發(fā)市場(chǎng) – 外匯期貨市場(chǎng) 外匯市場(chǎng)類型 1）外匯零售市場(chǎng)： 外匯交易發(fā)生在零售銀行與客戶之間 – 主導(dǎo)匯率是零售的即期匯率，它等于批發(fā)的即期匯率加上傭金費(fèi)用。 – 決定了批發(fā)的即期匯率和遠(yuǎn)期匯率。 – OTC 交易 外匯市場(chǎng)類型 3）外匯期貨市場(chǎng)： 外匯期貨交易發(fā)生在有組織的市場(chǎng)中，如 IMM,NYSE,SINEX,LSE等。 – 可以選擇交割日期 – 標(biāo)準(zhǔn)化的合約數(shù)量 – 杠桿作用 (保證金存款 ) 例如 :$3000的保證金存款可以購(gòu)買(mǎi)相當(dāng)于$100000的日元。 在新加坡的 SGX(SIMEX)：日元、德國(guó)馬克、英鎊、加元、瑞士法郎、澳元和法國(guó)法郎。 外匯市場(chǎng)類型 – 原因： 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)和投機(jī) – 功能： 風(fēng)險(xiǎn)管理和價(jià)格發(fā)現(xiàn) 外匯市場(chǎng)類型 b) 外匯期權(quán)交易 期權(quán)合約的購(gòu)買(mǎi)者（所有者）具有一種權(quán)利，而不是義務(wù)，可以在特定時(shí)間（歐式）或之前（美式）購(gòu)買(mǎi)（看漲期權(quán)）或出售（看跌期權(quán)）特定數(shù)量的貨幣。 – 如果買(mǎi)者要履行他的權(quán)利，賣(mài)者有義務(wù)與他成交。 – 如果買(mǎi)者不履行權(quán)利，他的損失是有限的，即支付的保險(xiǎn)費(fèi)。 – 看跌期權(quán)賦予買(mǎi)者賣(mài)或不賣(mài)特定數(shù)量貨幣的權(quán)利。它由外匯交易市場(chǎng)上的供求關(guān)系來(lái)決定。因此，它直接影響到該國(guó)商品的進(jìn)口與出口。 – 遠(yuǎn)期匯率由遠(yuǎn)期市場(chǎng)決定。 – 交叉匯率是兩國(guó)間各自貨幣對(duì)美元匯率的比值。 wrt $) – S$的貿(mào)易加權(quán)匯率是對(duì) $, 163。, DM等加權(quán)平均。由此計(jì)算得到： w1X1+ w2X2+…+ w nXn 其中 w1+ w2+…+w n=1 外匯價(jià)格 2）固定、完全浮動(dòng)和管理浮動(dòng)匯率 a）固定匯率： – 管理當(dāng)局將匯率固定在某一特定水平，不在市場(chǎng)上進(jìn)行操作。黑市交易盛行。如 18801914， 19471971 – 貶值（升值）：管理當(dāng)局審慎地提高（降低）匯率水平 外匯價(jià)格 b） 完全浮動(dòng)匯率： – 匯率完全由對(duì)貨幣的供求關(guān)系決定，不受外部干預(yù)。不需要擁有國(guó)際儲(chǔ)備或國(guó)際儲(chǔ)備為 0。 外匯價(jià)格 c)管理浮動(dòng)匯率： – 匯率允許在一定范圍內(nèi)波動(dòng)，當(dāng)匯率變動(dòng)超出范圍時(shí)，政府會(huì)進(jìn)行干預(yù)。 如下圖 E=S$/US$ SUS$ D US$ 0 100 200 300 US$ 外匯價(jià)格 外匯價(jià)格 a）代理商供應(yīng)或需求 $: – 商品交易者：出口商向外國(guó)人出售商品，得到 $；同時(shí)進(jìn)口商從海外購(gòu)買(mǎi)商品，并支付 $。新加坡的投資者用 S$兌換成 $，去購(gòu)買(mǎi) IBM的股票。例： – 本國(guó) Y M $需求曲線外移 – 外國(guó) Y X $供給曲線外移 – 本國(guó)股票價(jià)格的預(yù)期 資本流入 $供給曲線外移 – S$的預(yù)期 投機(jī)資本 $供給曲線外移 外匯對(duì)沖、投機(jī)與套利 1）對(duì)沖與投機(jī) 由于匯率的波動(dòng)，外匯市場(chǎng)的參與者因?yàn)閰R率的不確定性就可能使“未平倉(cāng)交易”盈利或虧損。 b）風(fēng)險(xiǎn)獲得者：進(jìn)行投機(jī)，或不平倉(cāng)。如果市場(chǎng)不是有效的，那么市場(chǎng)價(jià)格就不能反應(yīng)新信息，會(huì)使需求或供應(yīng)雙方發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失。如果市場(chǎng)不是有效的，那么最先得到信息的人就能盈利。 外匯對(duì)沖、投機(jī)與套利 b） 套息： 這是短期國(guó)際資本流動(dòng)（資本的投資組合）來(lái)獲得較高收益率。這得益于風(fēng)險(xiǎn)回避者進(jìn)行的對(duì)沖。 – 對(duì)沖的功能是聯(lián)系即期與遠(yuǎn)期匯率，并平衡不同市場(chǎng)的收益率。這是由風(fēng)險(xiǎn)喜好者的投機(jī)造成的。 – 如果市場(chǎng)不有效，則 ES30 ≠E30 就可以通過(guò)預(yù)測(cè)即期 遠(yuǎn)期，或即期 遠(yuǎn)期 來(lái)進(jìn)行投機(jī)。 三、外匯價(jià)格決定 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)外匯決定 利率平價(jià)外匯決定 外匯價(jià)格與國(guó)內(nèi)貨幣供給 固定匯率與貨幣供給 實(shí)際匯率問(wèn)題 購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)外匯決定 1）商品價(jià)格平價(jià) (CPP) 如果商品市場(chǎng)是： a)信息完全 b)商品在各國(guó)流動(dòng)沒(méi)有交易費(fèi)用（或很少） 我們?cè)趨R率與各國(guó)商品價(jià)格之間就無(wú)套利的機(jī)會(huì)。 – 在多元商品經(jīng)濟(jì)中，購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是根據(jù)有代表性的一組商品來(lái)定義的。 – 國(guó)際上商品組合的不同： 即使個(gè)別商品滿足于商品價(jià)格平價(jià)，各國(guó)由于消費(fèi)行為的不同對(duì)商品的組合也不同，絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力就會(huì)不同。它是動(dòng)態(tài)的絕對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)。 (Pt/Pt1)F ? 或： % Et=%( Pt )H%( Pt)F ? 相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)是對(duì)匯率的長(zhǎng)期變動(dòng)趨勢(shì)的合理預(yù)測(cè)。由于價(jià)格指數(shù)包含貿(mào)易與非貿(mào)易價(jià)格，所以相對(duì)購(gòu)買(mǎi)力平價(jià)傾向于在DCs 中低估匯率而在 LDCs中高估匯率。 利率平價(jià)外匯決定 1）利率相等： 假設(shè)資本市場(chǎng)是： a)信息完全 b)資本在各國(guó)流動(dòng)不存在交易費(fèi)用 那么，利率在不同的地方會(huì)趨向于相等。 Et/Et1=(rt/rt1)H247。 外匯價(jià)格與國(guó)內(nèi)貨幣供給 ? 狹義：匯率是由一國(guó)中貨幣需求與供給的均衡來(lái)決定的。 1） HHs和 Corp’ s組合 ? 它建立在