【正文】 場(chǎng)）創(chuàng)業(yè)板代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)圖我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)層次的演進(jìn)26資本市場(chǎng)融資的基本要求216。 擬 上市公司的主 營(yíng)業(yè)務(wù) 突出；216。 擬 上市公司的 資產(chǎn) 和 業(yè)務(wù) 完整獨(dú)立。 擬 上市公司本身的 業(yè)務(wù) 和 資產(chǎn) 能有效支持公司的長(zhǎng) 期 發(fā) 展； 216。 擬 上市公司不存在重大或有 負(fù)債216。 擬 上市公司不存在重大不利法律 糾紛 。 擬 上市公司具有 規(guī) 范、透明的公司治理 結(jié) 構(gòu)和有效的公司治理機(jī)制； 盈利能力較強(qiáng) 可持續(xù)發(fā)展能力不確定性風(fēng)險(xiǎn)較小 公司治理規(guī)范透明216。 擬 上市公司所 處 行 業(yè) 具有可持 續(xù)發(fā) 展性 216。 擬 上市公司信息披露真 實(shí) 、準(zhǔn)確、完整。 前一次發(fā)行的股份已募足，并間隔一年以上；? 公司在最近三年內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)文件無虛假記載；???具有持續(xù)盈利能力，財(cái)務(wù)狀況良好；?經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的其他條件。上市公司非公開發(fā)行新股，應(yīng)當(dāng)符合經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)的國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的條件，并報(bào)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)。? 股票經(jīng)國(guó)務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)核準(zhǔn)已公開發(fā)行；? 股本總額不少于人民幣 3000萬元 ；? 公開發(fā)行的股份達(dá)到公司股份總數(shù)的 25%以上；公司股本總額超過人民幣四億元的，公開發(fā)行股份的比例為10% 以上；? 公司最近 3年無重大違法行為，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告無虛假記載。 《 公司法 》 第 152條（1999版）《 證券法 》 第 50條（2023版）國(guó)內(nèi) A股市場(chǎng)股票上市的新舊條件對(duì)比29? 國(guó)內(nèi) 資 本市 場(chǎng) IPO的 發(fā) 行條件及其 變 化216?！?（ 簡(jiǎn) 稱 《 辦 法 》 ）， 對(duì) IPO企 業(yè) 提出了 較 高要求。216。 在 財(cái)務(wù) 指 標(biāo) 上，除了已有的 連續(xù) 三年盈利的要求外， 還 明確 規(guī) 定近三年累 計(jì)凈 利 潤(rùn) 不低于 3000萬元；此外， 對(duì)發(fā) 行人 經(jīng)營(yíng) 活 動(dòng)產(chǎn) 生的現(xiàn) 金流量 凈額 和 營(yíng)業(yè) 收入也提出要求，并將二者 設(shè) 定 為 替代性指 標(biāo)；216。國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng) IPO的條件、變化與影響30主板市場(chǎng)首次公開發(fā)行股票 (IPO)的條件31發(fā)行條件：主體資格? 發(fā) 行人 應(yīng) 當(dāng)是依法 設(shè) 立且合法存 續(xù) 的股份有限公司； 經(jīng) 國(guó) 務(wù) 院批準(zhǔn)，有限責(zé) 任公司在依法 變 更 為 股份有限公司 時(shí) ，可以采取募集 設(shè) 立方式公開 發(fā) 行股票。216。? 發(fā) 行人最近三年內(nèi)主 營(yíng)業(yè)務(wù) 和董事、高 級(jí) 管理人 員 沒有 發(fā) 生重大 變 化， 實(shí)際 控制人沒有 發(fā) 生 變 更。 解析：為保證發(fā)行人經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)具有連續(xù)性和穩(wěn)定性，參照境外市場(chǎng)做法，要求三年內(nèi)實(shí)際控制人不能發(fā)生變更，管理層和業(yè)務(wù)不能發(fā)生重大變化。32? 發(fā) 行人的注冊(cè) 資 本已足 額繳納 ， 發(fā) 起人或者股 東 用作出 資 的 資產(chǎn) 的 財(cái)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn) 移手 續(xù) 已 辦 理完 畢 ， 發(fā) 行人的主要 資產(chǎn) 不存在重大 權(quán) 屬 糾紛 。 解析：新公司法采用折衷的授權(quán)資本制，允許注冊(cè)資本分期繳納，但在公發(fā)前必須繳足。? 發(fā) 行人的生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 符合法律、行政法 規(guī) 和公司章程的 規(guī) 定，符合國(guó)家 產(chǎn)業(yè) 政策。216。發(fā)行條件：主體資格（續(xù)）33國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng) A股 IPO融資的節(jié)奏? 國(guó)內(nèi) 資 本市 場(chǎng) IPO融 資節(jié) 奏安排216。 需征求地方政府和國(guó)家 發(fā) 改委意 見 ；216。216。? 2023年開始在 發(fā)審 委中 設(shè) 立上市公司并 購 重 組審 核委 員 會(huì) 。 創(chuàng)業(yè) 板是中國(guó)多 層 次 資 本市 場(chǎng) 建立的重要 標(biāo) 志，具有重大意義 。 IPO后 總 股本不得少于 3000萬元216。216。? 將 設(shè) 立 創(chuàng)業(yè) 板 發(fā) 行 審 核委 員 會(huì)和 創(chuàng)業(yè) 板咨 詢 委 員 會(huì)。35 167。2. 企業(yè)股份制改造：難點(diǎn)與重點(diǎn)問題分析167。 關(guān)于股份有限公司發(fā)起人的資格問題 169。 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)重組問題169。 關(guān)于商標(biāo)等無形資產(chǎn)的處理問題169。 關(guān)于環(huán)保問題 企業(yè)股份制改造：難點(diǎn)與重點(diǎn)問題分析37169。這個(gè)問題的重要性與變化216。216。 事業(yè)單位 ：是否進(jìn)行企業(yè)化經(jīng)營(yíng)，應(yīng)提供企業(yè)法人登記證明，或者提供事業(yè)單位投入股份公司的資產(chǎn)實(shí)行企業(yè)化經(jīng)營(yíng)的依據(jù)。216。 關(guān)于股份有限公司發(fā)起人的資格問題（ 1）38216。工會(huì)及內(nèi)部職工股問題 ：工會(huì)屬于社團(tuán)法人， 《 工會(huì)法 》 對(duì)工會(huì)的資金來源及用途都作了嚴(yán)格規(guī)定，因此工會(huì)作為股東是不符合法律規(guī)定的。已經(jīng)存在的要清理完畢。中國(guó)證監(jiān)會(huì)法律部在 《 關(guān)于職工持股會(huì)及工會(huì)能否作為上市公司股東的復(fù)函 》 中也明確工會(huì)和職工持股會(huì)不能作為發(fā)起人。 案例： 廣州日?qǐng)?bào) 6年上市道路，職工股成為最大障礙。 內(nèi)部職工持股的解決辦法 ： （ 1） 直接持股方法 ；要注意直接持股的人數(shù)，最多也不能超過 200人，因?yàn)椋旱谝唬?《 公司法 》 規(guī)定第 79條規(guī)定 “設(shè)立股份有限公司 ,應(yīng)當(dāng)有二人以上二百人以下為發(fā)起人 ”；第二，新 《 證券法 》第 10條規(guī)定 “向累計(jì)超過二百人的特定對(duì)象發(fā)行證券 ”將被視為 “公開發(fā)行 ”。(4)自然人代持 的風(fēng)險(xiǎn)。 幾類發(fā)起人的處理及要求216。案例：江蘇宜興某股份公司；第四，股權(quán)激勵(lì)方式作為股份公司的發(fā)起人，通過回購的方式進(jìn)行，新 《 公司法 》 第 143條。 關(guān)于 關(guān)聯(lián)公司 作為發(fā)起人的問題處理：主發(fā)起人不得聯(lián)合其全資或控股子公司、孫公司共同出資組建股份有限公司，上述出資人將被視為 “一致行動(dòng)人 ”或 “單一出資人 ”。 具有法人資格的合作社、農(nóng)村集體經(jīng)濟(jì)組織，如經(jīng)濟(jì)聯(lián)合社等可作為發(fā)起人，案例：中小企業(yè)板第一股 “新和成 ”的主發(fā)起人新昌縣合成化工廠就是一家股份合作制企業(yè)。 第 24條規(guī)范的是有限責(zé)任公司；第 80條規(guī)范的是股份有限公司。 股東可以用貨幣出資，也可以用實(shí)物、工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)、土地使用權(quán)作價(jià)出資。土地使用權(quán)的評(píng)估作價(jià)，依照法律、行政法規(guī)的規(guī)定辦理。 以工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù)作價(jià)出資的金額不得超過有限責(zé)任公司注冊(cè)資本的百分之二十。 關(guān)于股東出資的問題（ 1）41169。但首次出資額不得低于注冊(cè)資本的 20%,也不得低于法定的注冊(cè)資本最低限額 ,其余部分兩年內(nèi)繳足；其中 ,投資公司可以在五年內(nèi)繳足。出資形式的重大調(diào)整 ：可以用貨幣出資 ,也可以用實(shí)物、 知識(shí)產(chǎn)權(quán) 、土地使用權(quán)等 可以用貨幣估價(jià)并可以依法轉(zhuǎn)讓的非貨幣財(cái)產(chǎn) 作價(jià)出資。 貨幣資金 ：第一，需證明資金是自有資金且有合法來源，重點(diǎn)審查驗(yàn)資報(bào)告附件中的 “銀行對(duì)帳單 ”的時(shí)間、打入單位、金額等事項(xiàng)。案例：北京某水泥企業(yè)、吉林某企業(yè)。 知識(shí)產(chǎn)權(quán) ：新 《 公司法 》 首次明確提出 “知識(shí)產(chǎn)權(quán) ”作為出資的概念，以取代原來規(guī)定采取的 “工業(yè)產(chǎn)權(quán)、非專利技術(shù) ”的列舉方式。案例：廣西某知名食品企業(yè)。關(guān)于股東出資的幾種方式及處理要點(diǎn)216。第三，要處理好土地使用權(quán)的出資比例是合理的問題。216。第三，必須履行通知債務(wù)人的義務(wù)，但無需征得債務(wù)人的同意。 以經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)出資 ：應(yīng)同時(shí)將與該業(yè)務(wù)密切關(guān)聯(lián)的商標(biāo)、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)等一并出資折股，不允許出現(xiàn)部分改制現(xiàn)象。216。 關(guān)于股東出資的問題（ 4）44169。 以股權(quán)出資 ：第一，該用作出資的股權(quán)不存在爭(zhēng)議，且不存在法律上的瑕疵；第二，該股權(quán)所對(duì)應(yīng)企業(yè)的業(yè)務(wù)應(yīng)與所組建擬發(fā)行上市公司的業(yè)務(wù)基本一致；第三，該股權(quán)應(yīng)該是控股股權(quán)；第四，在實(shí)際操作中，以股權(quán)出資，首先要征得股權(quán)所在公司其他股東的同意，并進(jìn)行評(píng)估。 以商標(biāo)權(quán)出資 ： （詳見后面講義）216。216。 關(guān)于股東出資的問題（ 5）45169。 以發(fā)行上市為目標(biāo)216。 母公司與股份公司之間的利益平衡169。 關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算的要求：新 《 公司法 》 不再明確有連續(xù)三年盈利的要求，但有 “持續(xù)盈利能力 ”以及 “最近三年財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)不存在虛假記載 ”等要求，如何判斷 “持續(xù)盈利能力 ”？而且給證券交易所賦予了調(diào)整上市條件的權(quán)限。 確保經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)連續(xù)計(jì)算的方法：整體改制、完整改制與依法整體變更216。216。 關(guān)于企業(yè)資產(chǎn)重組問題46169。關(guān)于關(guān)聯(lián)交易216。 在資產(chǎn)重組時(shí)應(yīng)盡量將可能的關(guān)聯(lián)交易處理掉。其中， 控制 是指直接或通過子公司間接擁有一家企業(yè)半數(shù)以上表決權(quán)，或根據(jù)章程或協(xié)議對(duì)表決權(quán)有重大影響，并有權(quán)決定企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)與經(jīng)營(yíng)政策； 重大影響 是指可以參與企業(yè)財(cái)務(wù)和經(jīng)營(yíng)政策上的決定，但不控制這些政策。 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題（ 1）本人 配偶父母 父母本人的兄弟姐妹及其配偶 配偶的兄弟姐妹及其配偶子女及其配偶47 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題（ 2）169。關(guān)于關(guān)聯(lián)方交易 關(guān)聯(lián)方交易是指在關(guān)聯(lián)方之間相互轉(zhuǎn)移資源（主要指資產(chǎn)）或義務(wù)（主要指?jìng)鶆?wù)），不論是否收取價(jià)款。48 關(guān)于關(guān)聯(lián)交易與同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問題（ 3）169。關(guān)于同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)216。 定義 ：控股股東不得與上市公司從事相同產(chǎn)品的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。 216。 49169。 處理原則：發(fā)起人投入股份公司的資產(chǎn)和業(yè)務(wù)所涉及的核心商標(biāo)的所有權(quán)應(yīng)在發(fā)行上市前轉(zhuǎn)移到股份有限公司。 為什么：關(guān)聯(lián)交易與股東套現(xiàn)。 如何處理：一般都是無償轉(zhuǎn)讓，再許可使用。 其他無形資產(chǎn) （不包括土地使用權(quán)）216。216。 216。 169。 關(guān)于商標(biāo)等無形資產(chǎn)的處理問題50169。 處理原則：直接出資？成立后辦理出讓取得？租賃取得？216。 房產(chǎn)問題216。 核心：房產(chǎn)證。 土地和房產(chǎn)處理的時(shí)間問題。? 2023年 1月 9日， 證監(jiān) 會(huì) 《 關(guān)于重 污 染行 業(yè) 生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 公司 IPO申 請(qǐng) 申 報(bào)文件的通知 》 （ 發(fā) 行 監(jiān) 管函 [2023]6號(hào)） 規(guī) 定：從事火力 發(fā)電 、 鋼鐵 、水泥、 電 解 鋁 行 業(yè) 和跨省從事 環(huán)發(fā) [2023]101號(hào)文件所列其他重污 染 業(yè) 生 產(chǎn)經(jīng)營(yíng) 公司首 發(fā) 申 請(qǐng) 首次公開 發(fā) 行股票的，申 請(qǐng) 文件中 應(yīng)當(dāng)提供國(guó)家 環(huán) 保 總 局的核 查 意 見 ，未取得相關(guān)意 見 的，不受理申 請(qǐng) 。 上市企業(yè)的環(huán)保問題52 167。2. 企業(yè)股份制改造：難點(diǎn)與重點(diǎn)問題分析167。 可以 選擇 香港、新加坡或者美國(guó) 資 本市 場(chǎng) 上市；216。 IPO發(fā) 行的市盈率倍數(shù)以及融 資 金 額 ；252。 不同 資 本市 場(chǎng) IPO發(fā) 行上市條件；252。? 香港、新加坡和美國(guó) 資 本市 場(chǎng) 的比 較 分析216。香港、新加坡和美國(guó) 2023年中國(guó)企業(yè) IPO市盈率54? 香港、新加坡和美國(guó) 資 本市 場(chǎng) 比較216。由此 說 明，美國(guó) 資 本市 場(chǎng)匯 聚的投 資資 金最多，大 規(guī) ?；I 資 往往需要到美國(guó)市 場(chǎng) 掛牌。國(guó)內(nèi)企 業(yè) 境外 資 本市 場(chǎng) IPO數(shù)量 ： 雖 然最近幾年國(guó)內(nèi)企 業(yè) 到美國(guó)和新加坡 IPO的數(shù)量增 長(zhǎng)較為迅猛，到香港 IPO的國(guó)內(nèi)企 業(yè) 保持相 對(duì)穩(wěn) 定的增 長(zhǎng)態(tài)勢(shì) ，但從絕對(duì) 量上看， 選擇 在香港 IPO的國(guó)內(nèi)企 業(yè) 最多，其次是新加坡，再次是美國(guó)。55? 香港、新加坡和美國(guó) 資 本市 場(chǎng) 比 較 分析216。 2023年，在香港 IPO的國(guó)內(nèi)企 業(yè) 中，制造 業(yè) 與通 訊 /IT的企 業(yè) 最多；在新加坡 IPO的的國(guó)內(nèi)公司中，食品 /農(nóng)業(yè) 、制造 業(yè) 與通 訊 /IT的企 業(yè) 最多；在美國(guó) IPO的國(guó)內(nèi)公司中，通 訊 /IT（互 聯(lián) 網(wǎng)） 類 的企 業(yè) 最多。 香港 資 本市 場(chǎng)對(duì) 國(guó)內(nèi)不同 產(chǎn)業(yè) 的企 業(yè) IPO上市的吸 納 能力最 強(qiáng) ，行業(yè)類 型最多；其次是新加坡，最差是美國(guó)；252。56上市地點(diǎn) 上市數(shù)量 融資金額（ US$M）香港主板 54 27, 紐約證券交易所 16 3, 納斯達(dá)克 11 1, 新加坡主板 26 1, 其他 9 總計(jì) 116 35, Source: ChinaVenture CVSource2023年中國(guó)企業(yè)在境外資本市場(chǎng) IPO情況57? 香港、新加坡 資 本市 場(chǎng) 比 較 分析216。 香港和新加坡市 場(chǎng) 的 IPO標(biāo) 準(zhǔn)不同。216。因此，香港主板成為 國(guó)內(nèi)大型國(guó)企海外上市的首選 。 與香港主板相比，新加坡市 場(chǎng)對(duì) 國(guó)內(nèi)大型國(guó)企的接 納 能力 較弱。? 以 Nasdaq為 例，上市 費(fèi) 用包括入市 費(fèi) 與年 費(fèi) 兩大部分，二者均由基本 費(fèi)和浮 動(dòng)費(fèi)組 成，基本入市 費(fèi) 一般是固定的（如 5000美元），浮 動(dòng)費(fèi) 取決于所募得的 資 金多少。上市 總費(fèi) 用 約為 籌集 資 金 總額 的 13％～ 18％，如籌集 資 金目 標(biāo) 2023萬美元， 預(yù)計(jì)費(fèi) 用大 約 需要 320萬美元，相當(dāng)于 16％。如果募集 資 金 2億 元人民 幣 ，需要支付的律 師 、 審計(jì) 、中介、公關(guān)、咨 詢 、申 請(qǐng)費(fèi) 、承 銷 與分 銷費(fèi) 等 費(fèi) 用大致 為 1400—1600 萬元人民 幣 。百慕大群 島 、英屬 維 爾 京群 島 、開曼群 島 等都是多數(shù)境外 證 交所 認(rèn) 可的境外注冊(cè)地。 其他 綜 合性因素 ：216。 從文化背景差異看，香港和中國(guó)大 陸 的文化背景差異最小、投 資 者 對(duì) 國(guó)內(nèi)企 業(yè) 的心理 認(rèn) 同程度最高；新加坡次之，美國(guó)最差；216。 從以后回國(guó)增 發(fā) A股的可能性看， H股中國(guó)公司最容易，美國(guó)和新加坡 較難 。? IPO前 進(jìn) 行私募融 資 的好 處 ： 提升 擬 上市公司的 經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī) ；216。 增加 擬 上市公司的 現(xiàn) 金流， 緩 解公司上市前短期內(nèi)的大 額現(xiàn) 金支付 壓 力；216。 能充分 發(fā)揮 公司的 財(cái)務(wù)