【正文】 0400600復(fù)星實業(yè) 山東金泰 太極集團 恒和制藥 哈藥集團 通化金馬百萬 70 .00 % 50 .00 % 30 .00 % 10 .00 %%%%EVAEVA spread?多元化企業(yè) EVA表現(xiàn)普遍不佳 ?復(fù)星實業(yè) EVA排名第一，山東金泰每元資本創(chuàng)造的 EVA最高 ? 今日議程 182。 價值管理體系 182。 復(fù)星實業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn) 182。 總體而言，日本醫(yī)藥零售行業(yè)的銷售規(guī)模不大，但價值創(chuàng)造相對較好 ? 美國醫(yī)藥零售行業(yè)資本占用和銷售收入 美國醫(yī)藥零售公司門店數(shù)比較5001,0001,5002,0002,5003,0003,5004,0004,5001998 1999 2023 2023Walgreen CVS Rite Aid Longs Drug Stores Duane Reade ? 美國醫(yī)藥零售行業(yè) EVA和 EVA率 美國醫(yī)藥零售 E V A , E V A 率 (2023)8006004002000200400600800Rit e Aid CVS L o ng s Drug Sto re s Dua ne Rea de Wa lg re en 百萬8%6%4%2%0%2%4%6%8%E V A E V A S p r e a d182。 但其價值創(chuàng)造 EVA截然相反， Rite Aid的 EVA和 EVA回報率都較差 ? 美國醫(yī)藥零售業(yè)績總攬 Walgre e n CVS Rite Aid L on gs Dr u g Duan e Re ad e銷售收入 % % % % %成本 % % % % %= 毛利率 % % % % %銷售、管理費用 % % % % %其他 / % % % %稅 % % / % %＝利潤率 % % % % %凈營運資產(chǎn) % % % % %+ 固定資產(chǎn)及其他 % % % % %＝資本占用/銷售收入 % % % % %? 美國醫(yī)藥零售商 Walgreens 與 Rite Aid 美國醫(yī)藥零售公司資本占用與E V A 分析20406080100120140160180W a l g r e e n C V S R i t e A i d L o n g sD r u gS t o r e s D u a n eR e a d e 億800600400200200400600百萬資本占用 E V AW al gr e e n 和 R i t e A i d 價值創(chuàng)造比較121086422461998 1999 2023 2023億EVA12%10%8%6%4%2%0%2%4%6%EVA率W a lg r e e n R it e A idW a lg r e e n R it e A id? 醫(yī)藥零售、普通零售的四種業(yè)務(wù)模型 182。停滯不前型 182。停滯不前型 49 % 182。創(chuàng)新擴張型 25 % 長期價值創(chuàng)造者 39 % 股東 回報率 ? 購并有機擴張型、創(chuàng)新擴張型零售商總攬 Safeway US Walgrees Bust Buy Wal mart ? 購并有機擴張型 關(guān)鍵成功要素 182。 通常通過購并或補充、完善現(xiàn)有網(wǎng)點或在新的區(qū)域、國家擴張 182。 股票價格通常隨著該公司運營效率的更大提高、市場份額的提升而大幅上漲 ? 在國際市場擴張 ? 購并區(qū)域的連鎖零售商 ? 提升客戶服務(wù)，達到期望 ? 戰(zhàn)略合作 ? 提升運營效率 ? 管理的一致性、統(tǒng)一性，推廣最佳管理模式 ? 代表性公司： Safeway US\Galeries Lafayette 關(guān)鍵成功要素 戰(zhàn)略實施特點 ? 創(chuàng)新擴張型 關(guān)鍵成功要素 182。 關(guān)鍵在于通過運營效率的極大提升所提供的現(xiàn)金流來支持創(chuàng)新 182。 一些公司通過重新定位他們的核心業(yè)務(wù)來滿足其最能帶來利潤的客戶的需求 182。 最成功的公司通常采用以上三種 ? 不斷創(chuàng)新 ? 開發(fā)不同業(yè)態(tài) ? 擴張產(chǎn)品經(jīng)營品類 ? 多渠道或交叉渠道擴張、整合 ? 高度關(guān)注投資回報 ? 代表性公司： Best Buy \ Walgreens\Wal mart 戰(zhàn)略實施特點 關(guān)鍵成功要素 ? Walgreens 的市值高達 360億美圓， P/E與微軟、沃爾瑪相等，遠遠高于通用電器 ? Walgreens 連續(xù) 27年持續(xù)增長 ? Walgreens 占全部零售份額的 11% ? Walgreens 每店每天的銷售額遠遠高于對手 ? 擴張：在過去的 2年， Walgreens門店擴張數(shù)為 715家 ? 增長策略：在人口增長的地區(qū)大幅擴張 ? 經(jīng)營模式創(chuàng)新： Walgreens 通過最早引入 drivethru 概念、 freestanding 位臵和 one hour photo流程，帶來了整個醫(yī)藥零售業(yè)的革新，這些后來分別成了行業(yè)通行模式 ? 大力采用購并有機擴張模式的 Safeway US S a fe w a y 歷年銷售收入、凈利潤與E V A 比較0501001502002503003504001998 1999 2023 2023億02468101214億銷售收入 凈利潤 E V AS af e w ay 歷年門店數(shù)增長比較02004006008001000120014001600180020231995 1996 1997 1998 1999 2023 2023? Safeway US在最近幾年的大規(guī)模購并 – 641家 時間 主要收購活動 2023年 2月 收購了 Genuardi‘s Family Markets, Inc，該公司擁有 39家門店和大約 $ 1999年 9月 收購了 Randall‘s Food Markets, Inc. ，該公司的銷售收入大約為 $26億，擁有 117家門店 1999年 4月 收購了 CarrGottstein Foods Co.，其銷售收入超過 $6億，擁有 49家門店 1998年 11月 收購了 Dominick‘s Supermarkets, Inc.，銷售收入為 $26億，擁有 116家門店 1997年 4月 收購了 the Vons Companies, Inc.，其銷售收入為 $54億，擁有 320家門店 ? Kmart 業(yè)績表現(xiàn) – 利潤指標 Kmart (1,500) (1,000) (500) 0 500 1,000 1,500 2,000 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 ($MM39。s) 經(jīng)營利潤 t EVA ? 沃爾瑪業(yè)績表現(xiàn) 沃爾瑪 (1,000) 0 1,000 2,000 3,000 4,000 5,000 6,000 7,000 8,000 9,000 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 ($MM39。s) 經(jīng)營利潤 EVA ? 類似的公司 – 不同的結(jié)果 EVA (1,700) (1,200) (700) (200) 300 800 1,300 1,800 2,300 1982 1983 1984 1985 1986 1987 1988 1989 1990 1991 1992 1993 1994 1995 1996 1997 1998 1999 ($MM39。 明晰的差異化的品牌戰(zhàn)略 182。 客戶服務(wù)創(chuàng)新 182。 差異化 的品牌戰(zhàn)略 182。 客戶服務(wù)創(chuàng)新 ? 深入了解客戶并提供優(yōu)質(zhì)服務(wù) ? 最早采用新的業(yè)務(wù)方法、流程采用新的技術(shù)更好地了解客戶 ? 分析最贏利性客戶的購買行為、修改商品擺放、品類等管理來滿足這些客戶的需求 ? 縮短減少供應(yīng)鏈，提高效率 ? 圍繞最能帶來利潤的客戶的需求提供創(chuàng)新服務(wù)，但密切關(guān)注投資回報 ? 今日議程 182。 價值管理體系 182。 復(fù)星實業(yè)未來面臨的挑戰(zhàn) 182。 研發(fā)驅(qū)動 — 依靠科研投入獲得具有專利的產(chǎn)品 182。 購并增長 — 通過購買專利產(chǎn)品，或并購企業(yè)獲得產(chǎn)品 對于某一具體企業(yè)而言，可能同時采用幾種模式。 ? 不同業(yè)務(wù)模式企業(yè)的資本回報率分析 3 y r R O C a n a l y s i s0%5%10%15%20%25%30%35%40%0. 00 0. 50 1. 00 1. 50 2. 00 2. 50C a p i t a l T u r n o v e rNOPAT marginE l i L i l l yB a r rK i n g1 0 % w a c c99 00 01 99 00 01 01 00 99 10%等資本回報率曲線 182。普藥開發(fā)型的企業(yè)銷售成本占銷售收入比例較高 182。購并增長型企業(yè)的研發(fā)投入最少 182。專利藥的營銷投入相對更大 ? 不同模式企業(yè)資產(chǎn)效率分析 不同模式醫(yī)藥企業(yè)資產(chǎn)效率分析0 . 0 00 . 2 00 . 4 00 . 6 00 . 8 01 . 0 01 . 2 0L i l l y B a r r Ki n g存貨應(yīng)收帳款固定資產(chǎn)無形資產(chǎn)?以下數(shù)據(jù)基于 2023年數(shù)據(jù)，為資產(chǎn) /銷售收入結(jié)果 ?表明，每元銷售收入需要多少相應(yīng)資產(chǎn)的投入 182。Lilly的固定資產(chǎn)投入較大 182。高昂的研發(fā)投入 182。營銷管理 ?