【正文】 計過程和業(yè)績表現(xiàn)：凈收益上升但 EVA下降 以下摘自安然公司 2023年年報 (告股東書 ): 無論從哪個角度去評估，安然公司在 2023年的 業(yè)績表現(xiàn)都是無可挑剔 的 …2023 年度公司凈利潤 達到歷史最高。 （百萬) 會計收益 每股 EVA EVA (百萬) $700 $600 $500 $400 $300 $200 $100 $0 $100 1996 1997 1998 1999 2023 $0 $200 $400 $600 $800 $1,000 $1,200 1996 1997 1998 1999 2023 $ $ $ $ $ $ $ $ 凈利潤 EPS 10 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 實現(xiàn)單個目標的改進并不難，但可能在同時損毀價值 ? 增加每股盈利 ? 增加 EBITDA ? 增加 RONA/ROTA/ ROE ? 增加產能 ? 增加產量 ? 提高利潤率 ? 降低成本 ? 提高每股年度現(xiàn)金流 + EVA 12 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 市場、銷售、生產、采購部門加強了相互合作，共同發(fā)掘創(chuàng)收節(jié)支方法 銷售部門不再一味追求市場份額，開始積極尋找價格、銷量之間的最佳平衡點；公司開始計算庫存、應收帳款的資金占用成本；銷售、生產部門共同合作，以銷定產從而降低庫存、應收帳款 產品設計上舍去了一些無實用價值、消費者并不關心的功能，簡化了生產工序和采購任務，降低了產品成本 銷量增長較緩，但利潤和現(xiàn)金回籠大幅提高；而且產品質量，品牌聲譽上升，企業(yè)競爭實力得以增強 南方白色家電生產企業(yè)采取了 EVA做為經營目標后，業(yè)績發(fā)生了大幅的好轉 目標 EVA 行為 結果 行為 結果 經營目標 14 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 由于長的生產周期有利于降低單位生產成本（大規(guī)模采購、減少生產工序間斷、工人熟悉程度提高等），許多企業(yè)在生產經營中廣泛使用了較長的生產周期 182。 但是長生產周期造成庫存增多，占用大量流動資金 182。 競爭企業(yè)面臨同樣壓力，行業(yè)價格戰(zhàn)爆發(fā) 例如 長虹庫存量從 92年 5億元劇增到 2023年 60億元，庫存占企業(yè)總資產的 4050%，而其庫存中相當一部分產品已有三年庫存期，已根本喪失了任何市場價值；應收帳款從 4億增長到 28億元，占企業(yè)總資產近 20% 簡單的成本核算制度導致許多生產企業(yè)采取長生產計劃周期做法 經營決策 15 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 朗訊科技（ Lucent Technologies）在 99年度是美國市值最高的企業(yè)之一，資本市場對其發(fā)展前景極為樂觀 182。 為了達到銷售目標，銷售部門向許多中小型通訊創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行了大量的賒帳銷售和所謂“供應商融資”（ Vendor Financing） 182。 朗訊應收帳款四個月內增加了 350%，壞帳大幅上升，庫存猛增，公司 2023年度出現(xiàn)巨額虧損 182。公司陷入嚴重困境，成為阿爾卡特公司收購的 對象 經營目標 16 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 EVA更真實、客觀的反映公司的經營業(yè)績 EVA＝ NOPAT－ COST of Capital 經濟增加值 ＝ 稅后凈利潤－資本成本 335 65 稅后凈利潤 NOPAT 并不能真實客觀的反映公司的經營業(yè)績 ( ￥ ’ 000) 稅后凈利潤（ NOPAT) 65 經營費用 500 營業(yè)利潤 500 稅 (33%) 165 Capital $ 銷售收入 + 1,000 335 投入資本 4,000 資本成本 （ * 10% ） 400 EVA ’）18 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 1 業(yè)績衡量 3 管理決策 4 經營理念 企業(yè)戰(zhàn)略 基于 EVA的價值管理體系 變革咨詢（實施支持） 思騰思特以價值管理為導向，為客戶提供多方位的管理咨詢服務 管理體系及流程 ? 戰(zhàn)略計劃 ? 組織結構設計和管控 ? 經營計劃和預算 ? 兼并收購和投資管理 ? 并購后整合 ? 財務管理 ? 人力資源管理 ? 市場和營銷管理 ? 衡量業(yè)務整體、局部 EVA ? EVA財務管理系統(tǒng) ? 公司的業(yè)務架構和 EVA 中心 ? EVA驅動杠桿 ? 轉移定價和成本計算 2 考核激勵 ?建立考核體系 ?競爭性薪酬 ?EVA獎金：長 /短期現(xiàn)金獎金 ?期權設計 考核激勵 業(yè)績衡量 傳遞經營理念 ? 企業(yè)內部管理、財務培訓 ? 協(xié)助公司與投資者的交流 ? 董事會 ? 資本市場（券商、投資公司等） ? 合資合作伙伴 20 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 戰(zhàn)略 (Strategy) 組織架構（ Structure） 管理流程 /方法（ Systems） 增長戰(zhàn)略（ Staircase） 182。 業(yè)務單元戰(zhàn)略：什么是核心競爭力，如何獲取 。 財務戰(zhàn)略：資本結構、價值評估 182。 公司治理結構設計 182。 總部與事業(yè)部的關系 182。 戰(zhàn)略計劃 182。 兼并收購和投資管理 182。 財務管理 182。 市場和營銷管理 182。 全球化增長 182。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 溝通材料包括以下四個部分 182。 EVA價值管理體系應用的研討 182。EVA與集團資源分配 182。EVA與戰(zhàn)略實施的關系 182。 EVA應用案例介紹 23 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 子集團公司 或不同的業(yè)務板塊 以 EVA為目標的集團管控模式 ，最大化的協(xié)調了不同利益單元的價值取向，簡化管理程序，更直接實現(xiàn)整個集團的戰(zhàn)略目標 集團總部 執(zhí)行 自上而下地設定方向 業(yè)績衡量 管理決策 薪酬激勵 經營理念 同時， EVA業(yè)績衡量體系也使整個集團的利益同向化 25 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 基于業(yè)務特點、組織模式、決策權利分配設計責權利統(tǒng)一的 EVA價值中心 182。 設計必要的成本分攤和轉移定價方法 182。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 什么是 EVA 中心 ? 1. EVA 中心是在公司統(tǒng)一層面下的進行 EVA衡量的實體 2. 兩種 EVA中心 : ? EVA 測量中心 – 只要求能夠計算稅后營業(yè)凈利潤（ NOPAT） 和資本 ? EVA 激勵中心 – 管理層必須具有足夠的決策權并對其業(yè)績負責 – EVA中心個體應相對獨立，管理層可以在不危及公司整體利益的情況下提高 EVA值 – 現(xiàn)行的財務體系必須能夠對業(yè)績進行有意義的衡量（即：對收入、費用及資本的確認或分配不存在主觀臆測） 27 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 28 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 集團公司不同層級 EVA中心的劃分－示例 集團總部 子公司 A 子公司 C 子公司 D 子公司 E 不同業(yè)務板塊 的子集團公司 子公司 B 不同業(yè)務板塊 的子集團公司 不同業(yè)務板塊 的子集團公司 不同業(yè)務板塊 的子集團公司 不同業(yè)務板塊 的子集團公司 不同業(yè)務板塊 的子集團公司 一級 EVA中心 二級 EVA中心 三級 EVA中心 … … 四級 EVA中心？ 30 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 EVA 計算準確性的演變：企業(yè)并不是只有一個 EVA 正確權衡經濟精確性和應用簡單性之間的關系 Basic EVA Tailored EVA True EVA Disclosed EVA 167。 對股金成本的認 知 167。 運用同行業(yè)基準比 照 167。 最優(yōu)化地運用 5個標 準 167。 理論上可行的但并不 實用 167。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 進行 EVA調整的指導方針 ? 實質性 : 調整應能夠顯現(xiàn) EVA中的實質性不同 ? 激勵性 : 調整應能夠影響管理人員作出正確的決策 ? 信息可獲性 : 信息是可以較容易獲得的 ? 簡易性 : 調整不應出現(xiàn)不必要的繁雜 33 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 EVA 銷售收入 經營成本 資本 ?市場營銷 ?產品組合 ?產品質量 ?定價方法 ? 人力成本 ?生產技術 ?研發(fā)費用 ?銷售、管理費用 ?流動資產 ?固定資產 ?兼并收購 ?商譽攤銷 ? EVA驅動杠桿的細分可以將稅后經營凈利潤（ NOPAT） 和資本成本分解為一系列的業(yè)績考評指標，使得企業(yè)可以同競爭對手進行對比，找到差距 ? EVA驅動杠桿的細分可以幫助管理層把時間、精力投入到真正可以影響企業(yè)價值的經營行為中 ? EVA驅動杠桿細分還可以落實 EVA改善的方向，并合理分配 EVA改善的責權利關系 通過分解 EVA驅動杠桿，可以發(fā)現(xiàn)價值驅動關鍵因素 35 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 利用 EVA也可以進行行業(yè)標桿分析 ROC 4 %A : ROC 1 5 %BROC 1 5 %0 . 0 %1 0 . 0 %2 0 . 0 %3 0 . 0 %0 . 0 x 0 . 5 x 1 . 0 x 1 . 5 x 2 . 0 x 2 . 5 x 3 . 0 x 3 . 5 x 4 . 0 xS a l e s pe r dol l a r of C a pi t a lNopat per dollar of SalesROC 2 0 %ROC 5 %ROC 1 0 %資金周轉率 利潤率 37 Stern StewartBexcel THE EVA COMPANY174。 EVA價值管理體系回顧 182。EVA與業(yè)績衡量 182。EVA與集團管控模式 182。EVA與薪酬激勵 182。 思騰思特 ? 遠卓管理顧問 …… 運用 EVA進