【正文】 probit模型和判別分析模型。 ? 但是，大量實(shí)證結(jié)果也發(fā)現(xiàn)，企業(yè)財(cái)務(wù)狀況的好壞與財(cái)務(wù)比率的關(guān)系常常是非線性的，并且預(yù)測(cè)變量 (財(cái)務(wù)比率 )可能是高度相關(guān)的。這些，都會(huì)直接影響到統(tǒng)計(jì)方法的預(yù)測(cè)效果。人工智能在該領(lǐng)域的運(yùn)用，克服了統(tǒng)計(jì)等方法對(duì)假設(shè)較強(qiáng)的要求以及靜態(tài)反映信用風(fēng)險(xiǎn)的缺點(diǎn)。 ? 然而，神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)方法的最大缺點(diǎn)是其操作的隨機(jī)性較強(qiáng)，以及由于它的理論基礎(chǔ)使得其各變量的經(jīng)濟(jì)含義較難解釋。 17 現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型 ? 近二十年來(lái)，由于商業(yè)銀行貸款利潤(rùn)持續(xù)下降和表外業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不斷加大，促使銀行采用更經(jīng)濟(jì)的方法度量和控制信用風(fēng)險(xiǎn)，而現(xiàn)代金融理論的發(fā)展和新的信用工具的創(chuàng)新，給開發(fā)新的信用風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量模型提供了可能。 ? 現(xiàn)代信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型 主要有 KMV模型、 CreditMetrics、麥肯錫模型和 CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加計(jì)量模型等四類。該方法是基于借款人的信用評(píng)級(jí)、次年評(píng)級(jí)發(fā)生變化的概率（評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移矩陣）、違約貸款的回收率、債券市場(chǎng)上的信用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)差計(jì)算出貸款的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性，進(jìn)而得出個(gè)別貸款和貸款組合的 VAR值。 麥肯錫模型 則在 CreditMetrics的基礎(chǔ)上，對(duì)周期性因素進(jìn)行了處理，將評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移矩陣與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率、失業(yè)率、利率、匯率、政府支出等宏觀經(jīng)濟(jì)變量之間的關(guān)系模型化，并通過蒙地卡羅模擬技術(shù) （ a structured Monte Carlo simulation approach）模擬周期性因素的“沖擊”來(lái)測(cè)定評(píng)級(jí)轉(zhuǎn)移概率的變化。 21 CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加計(jì)量模型 ? 1997年， CSFP(Credit Suisse Financial Products)公司也公開了其 CreditRisk+方法。 ? 在 CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加計(jì)量模型 中，違約概率不再是離散的，而被模型化為具有一定概率分布的連續(xù)變量。 ? CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加計(jì)量模型考慮違約概率的不確定性和損失大小的不確定性，并將損失的嚴(yán)重性和貸款的風(fēng)險(xiǎn)暴露數(shù)量劃分頻段，計(jì)量違約概率和損失大小可以得出不同頻段損失的分布，對(duì)所有頻段的損失加總即為貸款組合的損失分布。首先，它利用BlackScholes期權(quán)定價(jià)公式，根據(jù)企業(yè)資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)值、資產(chǎn)價(jià)值的波動(dòng)性、到期時(shí)間、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)借貸利率及負(fù)債的帳面價(jià)值估計(jì)出企業(yè)股權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值及其波動(dòng)性，再根據(jù)公司的負(fù)債計(jì)算出公司的違約實(shí)施點(diǎn)（ default exercise point，為企業(yè) 1年以下短期債務(wù)的價(jià)值加上未清償長(zhǎng)期債務(wù)帳面價(jià)值的一半），然后計(jì)算借款人的違約距離，最后根據(jù)企業(yè)的違約距離與預(yù)期違約率（ EDF）之間的對(duì)應(yīng)關(guān)系，求出企業(yè)的預(yù)期違約率。 ? 第二，在風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素方面 ，在 KMV模型和 CreditMetrics中，風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素是企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值及其波動(dòng)性；在麥肯錫模型中，風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素是失業(yè)率等宏觀因素；而在 CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加計(jì)量模型中，關(guān)鍵的風(fēng)險(xiǎn)驅(qū)動(dòng)因素是經(jīng)濟(jì)中可變的違約率均值。 24 模型的區(qū)別 ? 第四，在信用事件的相關(guān)性方面 ，各模型具有不同的相關(guān)性結(jié)構(gòu)， KMV模型和 CreditMetrics是多變量正態(tài)；麥肯錫模型是因素負(fù)載；而 CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加計(jì)量模型是獨(dú)立假定或與預(yù)期違約率的相關(guān)性。 ? 第六，在計(jì)量方法方面 ， CreditMetrics對(duì)個(gè)別貸款或貸款組合采用分析方法進(jìn)行計(jì)量，對(duì)大規(guī)模貸款組合則采用蒙地卡羅模擬技術(shù)進(jìn)行計(jì)量； KMV模型和 CSFP信用風(fēng)險(xiǎn)附加計(jì)量模型采用分析方法進(jìn)行計(jì)量；麥肯錫模型則采用模擬技術(shù)求解。凡滿足變換集變動(dòng)性，正齊次性、次可加性、單調(diào)性的風(fēng)險(xiǎn)度量稱為一致性風(fēng)險(xiǎn)度量。 ? 隨后， 一致性風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值 (Cohesive Value at Risk)被引入信用風(fēng)險(xiǎn)管理。 CVaR滿足次可加性，是一致性風(fēng)險(xiǎn)度量，對(duì)于投資組合的優(yōu)化非常有用，最優(yōu)化 CVaR的同時(shí)會(huì)得到相應(yīng)的 VaR。 Stanislav Uryasev(2023)等將 CVaR方法與 CreditMetrics方法結(jié)合對(duì)債券組合的信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行組合優(yōu)化，實(shí)證結(jié)果表明引入一致性度量后的結(jié)果更為可靠。簡(jiǎn)單地說(shuō)，信用衍生產(chǎn)品是用來(lái)交易信用風(fēng)險(xiǎn)的金融工具，在使用信用衍生工具交易信用風(fēng)險(xiǎn)的過程中，信用風(fēng)險(xiǎn)被從標(biāo)的金融工具中剝離，使信用風(fēng)險(xiǎn)和該金融工具的其他特征分離開來(lái)。投資者可以從債券中獲得收益，但是當(dāng)貸款不能按時(shí)清償時(shí)，投資者就必須向信孚銀行賠款。 1997年底，全球信用衍生產(chǎn)品未平倉(cāng)合約金額只有 1700億美元，而到了 2023年底，這一數(shù)字更是增加到了 7400億美元。這是因?yàn)?，銀行發(fā)放貸款時(shí)，其風(fēng)險(xiǎn)等價(jià)于出售該貸款企業(yè)資產(chǎn)看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。 ? 對(duì)這種信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖方式的最早運(yùn)用是 美國(guó)中西部的農(nóng)業(yè)貸款 。如果小麥價(jià)格下降，那么小麥農(nóng)場(chǎng)主償還全部貸款的可能性下降，從而貸款的市場(chǎng)價(jià)值下降；與此同時(shí)，小麥看跌期權(quán)的市場(chǎng)價(jià)格上升，從而抵消貸款市場(chǎng)價(jià)值的下降。但是，小麥看跌期權(quán)是由農(nóng)場(chǎng)主購(gòu)買的，作為貸款的抵押，因此銀行貸款的報(bào)酬并不發(fā)生變化。 29 違約期權(quán) ? 違約期權(quán) 是在貸款違約事件發(fā)生時(shí)支付確定的金額給期權(quán)購(gòu)買者，從而對(duì)銀行予以一定的補(bǔ)償。當(dāng)貸款違約事件發(fā)生時(shí)，期權(quán)出售者向銀行支付違約貸款的面值；如果貸款按照貸款協(xié)議得以清償，那么違約期權(quán)就自動(dòng)終止。 ? 這類期權(quán)還可以出現(xiàn)一些 變體 ，比如，可以把某種變動(dòng)性的特點(diǎn)寫入該期權(quán)合約中。作為回報(bào)，這種期權(quán)的出售價(jià)格應(yīng)該更低。 ? 在 總收益互換 中，投資者接受原先屬于銀行的貸款或證券（一般是債券）的全部風(fēng)險(xiǎn)和現(xiàn)金流（包括利息和手續(xù)費(fèi)等），同時(shí)支付給銀行一個(gè)確定的收益，一般情況下會(huì)在LIBOR基礎(chǔ)上加減一定的息差。如果到期時(shí)，貸款或債券的市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)升值，銀行將向投資者支付價(jià)差；反之，如果出現(xiàn)減值，則由投資者向銀行支付價(jià)差。在貸款的生命周期內(nèi)，如果該企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)增加，那么貸款的市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)下降。在該交易中，銀行以年利率 r向作為交易對(duì)手的金融機(jī)構(gòu)支付，該年利率 r等于貸款承諾的利率。在貸款到期的時(shí)候，銀行還要同其交易對(duì)手結(jié)算價(jià)差。即使基礎(chǔ)貸款的信用風(fēng)險(xiǎn)沒有發(fā)生變化，只要 LIBOR發(fā)生變化，那么整個(gè)總收益互換的現(xiàn)金流也要發(fā)生變化。這就是 違約互換 ，或者可以叫做“純粹的”信用互換。如果銀行的貸款并未違約，那么他從互換合約的交易對(duì)手那里就什么都得不到；如果該筆貸款發(fā)生違約的情況，那么互換合約的交易對(duì)手就要向其支付違約損失，支付的數(shù)額等于貸款的初始面值減去違約貸款在二級(jí)市場(chǎng)上的現(xiàn)值。 33 信用聯(lián)系票據(jù) ? 信用聯(lián)系票據(jù) 是 (Credit—linked Notes ， CLN)指同貨幣市場(chǎng)票據(jù)相聯(lián)系的一種信用衍生品。一旦信用聯(lián)系票據(jù)的標(biāo)的資產(chǎn)出現(xiàn)違約問題，信用聯(lián)系票據(jù)的購(gòu)買者就要承擔(dān)違約所造成的損失。如果違約情況未發(fā)生，他還有義務(wù)在信用聯(lián)系票據(jù)到期的時(shí)候歸還全部本金；如果違約情況發(fā)生，則只須支付信用資產(chǎn)的殘留價(jià)值。同時(shí)，它還可以作為一種融資手段，因?yàn)樗€為其發(fā)行銀行帶來(lái)的現(xiàn)金收入。但是，同其他信用衍生產(chǎn)品一樣，貸款本身還保留在銀行的帳戶上。這些金融機(jī)構(gòu)通常以 SPV(specialpurpose vehieles)的形式發(fā)行信用聯(lián)系票據(jù)，發(fā)行 SPV所得的收入用于購(gòu)買安全性較高的資產(chǎn)，例如國(guó)庫(kù)券或者貨幣市場(chǎng)資產(chǎn)。當(dāng)違約事件發(fā)生時(shí)， SPV的發(fā)行者負(fù)責(zé)向購(gòu)買者賠償違約資產(chǎn)的損失，這一支付過程由發(fā)行 SPV所購(gòu)買的安全性資產(chǎn)所保證。 SPV的購(gòu)買者是信用保護(hù)的提供者，其收入就是安全性資產(chǎn)的利息以及 SPV發(fā)行者從信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖機(jī)構(gòu)那里收取的一部分費(fèi)用。為降低公司業(yè)務(wù)的信用風(fēng)險(xiǎn)，公司可以采取一年期信用聯(lián)系票據(jù)的形式。這樣，信用卡公司就利用信用聯(lián)系票據(jù)減少了信用風(fēng)險(xiǎn)。投資者購(gòu)買這種信用聯(lián)系票據(jù)是因?yàn)橛锌赡塬@得高于一般同類債券的利率。 36 信用風(fēng)險(xiǎn)管理的目標(biāo) ? 國(guó)際金融界對(duì)現(xiàn)代商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理不僅僅從存款人和市場(chǎng)監(jiān)管者的角度，更從商業(yè)銀行投資者的角度提出了風(fēng)險(xiǎn)管理的五大目標(biāo)：即要做到對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、衡量、監(jiān)督、控制和調(diào)整收益。識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的目的就是要認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，在業(yè)務(wù)流程過程中找出可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的因素和產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)節(jié)點(diǎn)。 38 (二 )風(fēng)險(xiǎn)的衡量 ? 風(fēng)險(xiǎn)的衡量 是指通過制定統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)來(lái)測(cè)算及比較所有的授信風(fēng)險(xiǎn)，將風(fēng)險(xiǎn)的可能性進(jìn)行量化，得到由于某些風(fēng)險(xiǎn)因素而導(dǎo)致在給定收益的情況下?lián)p失的數(shù)額或在給定損失的情況下收益的數(shù)額的行為過程。信用風(fēng)險(xiǎn)衡量要解決的問題包括制定什么樣的標(biāo)準(zhǔn)和運(yùn)用什么方法來(lái)量化風(fēng)險(xiǎn)、以及對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素和可能的損失及收益如何進(jìn)行評(píng)價(jià)等內(nèi)容。 39 (三 )風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督 ? 風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督 是指商業(yè)銀行在授信業(yè)務(wù)的全流程中對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行全方位的檢查、反映的行為過程。 ? 巴塞爾新資本協(xié)議較原協(xié)議最大的區(qū)別之一就是增加了三大支柱的內(nèi)容，其中第二支柱“監(jiān)管檢查”和第三支柱“市場(chǎng)約束”所規(guī)定的內(nèi)容實(shí)質(zhì)上都是從市場(chǎng)監(jiān)管的角度要求商業(yè)銀行對(duì)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中可能產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的環(huán)境加強(qiáng)監(jiān)督，充分、及時(shí)、全面、有效的反映和披露可能造成損失的風(fēng)險(xiǎn)，商業(yè)銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)督在技術(shù)上是通過各類統(tǒng)計(jì)分析進(jìn)行的。商業(yè)銀行要做到風(fēng)險(xiǎn)的平衡就是要在完成巴塞爾委員會(huì)所要求的計(jì)量出風(fēng)險(xiǎn)的可能性的基礎(chǔ)上，不是被動(dòng)的僅僅通過增加風(fēng)險(xiǎn)資本準(zhǔn)備來(lái)防范風(fēng)險(xiǎn)，而是根據(jù)巴塞爾委員會(huì)資本充足比率的要求和商業(yè)銀行自身有限的資本準(zhǔn)備主動(dòng)的去調(diào)節(jié)和配置信貸資產(chǎn)組合，以求得風(fēng)險(xiǎn)資本的最佳配