國(guó)際貨幣與金融經(jīng)濟(jì)學(xué)ch4匯率決定理論(ii)-在線瀏覽
2025-02-26 15:17本頁(yè)面
【正文】 iyymms ?????? ??利率因素的影響 ? 本國(guó)利率（ id）的上升會(huì)降低貨幣需求，在原有的價(jià)格水平和貨幣供給水平上，形成超額貨幣供給，這將導(dǎo)致支出的增加。 ? 通常認(rèn)為，本國(guó)利率上升會(huì)吸引外資流入，使本國(guó)出現(xiàn)國(guó)際收支順差，從而使本幣升值，外幣貶值。 黏性價(jià)格貨幣分析法 ? 最初由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多恩布什（ Rudiger Dornbusch）于 1976年提出 ? 也被稱為匯率超調(diào)模型（ Overshooting Model） ? 在短期內(nèi)，商品市場(chǎng)的價(jià)格具有黏性，其調(diào)整速度較慢，這使得購(gòu)買力平價(jià)在短期內(nèi)不會(huì)成立，然而在長(zhǎng)期內(nèi)購(gòu)買力平價(jià)成立。 ? 正是出于價(jià)格在短期內(nèi)的黏性，使得匯率必然出現(xiàn)調(diào)整過度，即調(diào)整幅度要超過長(zhǎng)期均衡水平。 ? 該曲線斜率小于 45176。 ?由于本國(guó)價(jià)格上漲增加了對(duì)本國(guó)貨幣的需求，在本國(guó)貨幣供給不變的情況下，本國(guó)利率將會(huì)上升，影響投資需求，這進(jìn)一步減少了商品需求。 G G s pd O 超額需求 超額供給 GG曲線的左邊代表了商品供給大于商品需求， 這是因?yàn)樵谌魏谓o定的價(jià)格水平上，且總供給是固定的， 本幣升值（橫軸向原點(diǎn)的方向）會(huì)使得商品總需求減少， 商品處于供給過剩狀態(tài)，從而對(duì)價(jià)格產(chǎn)生下跌壓力。 貨幣市場(chǎng)均衡線 ? 貨幣供給與貨幣需求相一致的價(jià)格和匯率(均取對(duì)數(shù)值 )的點(diǎn)的組合。本幣利率的下降就意味著本國(guó)貨幣未來(lái)將出現(xiàn)升值，以補(bǔ)償本幣的持有者。由此形成物價(jià)下跌、匯率貶值的關(guān)系。根據(jù)非抵補(bǔ)利率平價(jià)條件，國(guó)內(nèi)利率的下降意味著有本幣升值的預(yù)期，以彌補(bǔ)國(guó)內(nèi)的低利率。 ? 在這一過程中，有兩個(gè)因素發(fā)生重要作用：當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于 B點(diǎn)，位于G0G0曲線的下方和 PPP曲線的右方，這意味著本幣匯率低估，進(jìn)而刺激出口需求；同時(shí) B點(diǎn)也位于 M0M0曲線的右方，這意味著國(guó)內(nèi)利率水平的下降從而鼓勵(lì)投資支出，這兩者都將使得商品市場(chǎng)均衡線從G0G0的位臵向上移動(dòng)到 G1G1的位臵。 資產(chǎn)組合平衡分析法 ? 匯率的資產(chǎn)組合平衡模型（ portfo1iobalance model of exchange rate）形成于20世紀(jì) 70 年代，其理論基礎(chǔ)來(lái)源于托賓的資產(chǎn)組合選擇理論。 ? 一國(guó)私人部門（包括個(gè)人居民、企業(yè)和銀行）的財(cái)富（本幣） PP FSBMW ????模型的基本假設(shè) ? 本國(guó)債券的供給與需求 ?政府發(fā)行的國(guó)內(nèi)債券總額為一定值（ ），這是本國(guó)債券的供給 ?本國(guó)債券的需求方為國(guó)內(nèi)私人部門和中央銀行，即 =BP+BC。 模型的基本假設(shè) ? 影響本國(guó)私人部門財(cái)富的因素 ?各種資產(chǎn)供給量的變動(dòng)（如 M、 Bp、 Fp的變動(dòng)） ?本幣匯率的變動(dòng)，這通過影響既定數(shù)量的外國(guó)債券的本幣價(jià)值而影響到以本幣計(jì)價(jià)的私人部門財(cái)富。 ?當(dāng)投資者是風(fēng)險(xiǎn)中性的，不要求風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ λ=0），上式則演變?yōu)闊o(wú)抵補(bǔ)利率平價(jià)。 ES~ ???? Efd Sii ~模型的基本假設(shè) ? 資產(chǎn)市場(chǎng)的均衡 ?在短期內(nèi)，本國(guó)財(cái)富是外生變量且規(guī)模不變，任何資產(chǎn)收益率的變動(dòng)只能引起國(guó)內(nèi)居民調(diào)整資產(chǎn)組合比例。 ? 本國(guó)債券利率及外國(guó)債券回報(bào)率上升時(shí)，投資者傾向于減少貨幣的持有，導(dǎo)致貨幣需求的降低；而財(cái)富總量增加時(shí)，投資者則傾向于將增加的財(cái)富總量按原有比例投資在每種資產(chǎn)上，因此對(duì)貨幣的需求相應(yīng)增加。 ? ?WSiibB EfdP ,~, ??dib 0?dib Ef Si ~? 0~ ?? Ef SibWb 0?Wb本國(guó)私人部門外國(guó)債券需求函數(shù) ? 為本國(guó)私人部門外國(guó)債券需求對(duì)本國(guó)利率的偏導(dǎo)數(shù)， 表示本國(guó)利率上升，本國(guó)私人部門的外國(guó)債券需求下降 ? 為本國(guó)私人部門外國(guó)債券需求對(duì)外國(guó)債券收益率的偏導(dǎo)數(shù)， 表示外國(guó)債券收益率上升，本國(guó)私人部門的外國(guó)債券需求上升 ? 為本國(guó)私人部門外國(guó)債券需求對(duì)財(cái)富的偏導(dǎo)數(shù)， 表示財(cái)富增加，本國(guó)私人部門的外國(guó)債券需求上升 ? ?WSiifSF EfdP ,~, ??dif 0?dif Ef Sif ~? 0~ ?? Ef SifWf 0?Wf資產(chǎn)市場(chǎng)均衡的約束條件 0??? ddd iii fbm 0~~~ ??? ??? EfEfEf SiSiSi fb 0??fff iii fbm 0~ ?ES貨幣市場(chǎng)均衡曲線 ? 對(duì)私人部門財(cái)富求全微分 dW=dM+dB+FPdS+SdFP ? 對(duì)貨幣需求函數(shù)求全微分 ? ? dWmSidmdimdM WEfSidi Efd???? ? ~~ ? ? ? ?PPWEfSidi SdFdSFdBdMmSidmdimdM Efd ??????? ?~~0???diPwdmFmdSdiM0 M0 M1 M1 id1 id0 id S S0 O ?曲線向右上方傾斜表示為本幣貶值，導(dǎo)致私人部門財(cái)富增加， 引起本國(guó)貨幣需求增加。 ?曲線的上方表示貨幣需求大于貨幣供給。在本國(guó)債券供給不變的情況下，只有本國(guó)利率的下降才能抵銷匯率變化帶來(lái)的債券需求增加，所以貨幣市場(chǎng)均衡要求匯率與本國(guó)利率反方向變化。 外國(guó)債券市場(chǎng)均衡曲線 ? 對(duì)外國(guó)債券需求函數(shù)求全微分 ? ? dWfSidfdifdSF wEfSidiP Efd???? ? ~~ ? ? ? ?PPwEfSidiP SdFdSFdBdMfSidfdifdSF Efd??????? ? ~~0~ ?ES? ? 01 ???diPwdfFfdSdiF1 F1 F0 F0 id1 id0 id S S0 O ?曲線向右下方傾斜表示本幣貶值（ S增大）使得外國(guó)債券的本幣價(jià)值上升從而使私人部門
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