國(guó)債期貨套保和套利策略-在線瀏覽
2025-02-24 03:46本頁(yè)面
【正文】 因此每一千萬(wàn)的國(guó)債面值的債券其 DV01是 7951元。 7 / 46 第一章 套保案例 2 CTD 現(xiàn)券 ——12附息國(guó)債 16 它在 20231207日的市場(chǎng)價(jià)格（收盤(pán)價(jià)）為 ，包含應(yīng)計(jì)利息的全價(jià)是 。按照 100萬(wàn)面值（和期貨合約相等）的現(xiàn)券其 DV01是 。 TF1203國(guó)債期貨合約的 DV01 8 / 46 第一章 套保案例 2 DV01 求套保比例 在不考慮對(duì)沖現(xiàn)券和國(guó)債期貨利率的不平行移動(dòng)情況下，建議用 （約13份） TF1212合約對(duì) 1000萬(wàn)的 12附息國(guó)債 15現(xiàn)券進(jìn)行套保。 10 / 46 第一章 套保案例 2 收益率 Beta 調(diào)整 由于被套保國(guó)債現(xiàn)券的 12附息國(guó)債 15其剩余年限為 ，而 TF1212的最便宜交割國(guó)債 12附息國(guó)債 16的剩余年限在 ，則我們通過(guò)歷史的收益率曲線序列來(lái)看一下他們的相關(guān)性。因此我們修正以上的套期保值比例為： 經(jīng)過(guò)收益率貝塔調(diào)整過(guò)后，建議用 10份的 TF1212合約對(duì) 1000萬(wàn)的 12附息 15國(guó)債現(xiàn)券進(jìn)行套保。 ? 現(xiàn)貨 CTD 和期貨的套利：更細(xì)微定義上的期現(xiàn)套利 ? 非 CTD 和期貨的套利：通常所謂的基差交易 ? 國(guó)債期貨期權(quán)性風(fēng)險(xiǎn)的影響 —— 國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的啟示 期現(xiàn)套利 基差交易 國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 15 / 46 第二章 期貨不現(xiàn)貨價(jià)格的貼合 2 例 1：期債當(dāng)季合約在五月行情中，漲幅不及現(xiàn)貨指數(shù)，造成 TF 1206 合約的期貨多頭處于非常有利的交割環(huán)境。 期現(xiàn)套利 基差交易 國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 16 / 46 第二章 期現(xiàn)套利 2 期現(xiàn)套利 基差交易 國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 17 / 46 第二章 期現(xiàn)套利 2 期 現(xiàn)套利： 1. 買(mǎi)方機(jī)構(gòu)的資金成本不盡相同 2. 是否能夠拿到特定的現(xiàn)券 —— CTD或有小幅的溢價(jià) 案例簡(jiǎn)介：中金所的國(guó)債期貨仿真交易測(cè)試比賽 期現(xiàn)套利 基差交易 國(guó)際經(jīng)驗(yàn) 18 / 46 第二章 期現(xiàn)套利案例 2 觀察現(xiàn)貨和期貨的擬合程度 用現(xiàn)券理論價(jià)格 /轉(zhuǎn)換因子可以得到調(diào)整后的現(xiàn)券價(jià)格，將其與期貨價(jià)格進(jìn)行比較。凈基差最低的可以認(rèn)為是 CTD，而凈基差明顯低于“ 0”線的時(shí)候可以認(rèn)為 CTD 和國(guó)債期貨形成正向套利區(qū)間。 2023年 12月 3日， 12附息國(guó)債 16的凈基差回到了 0值附近，認(rèn)為可以期現(xiàn)套利離場(chǎng)。 2023年 12月 3日，假設(shè)以當(dāng)時(shí) 12附息國(guó)債 16的收盤(pán)價(jià) （凈價(jià)為 ，應(yīng)計(jì)利息為 ，賣(mài)出 1000萬(wàn)元面值的 12附息國(guó)債16，得到 。基本是一個(gè)不虧不盈的交易。 2023年 12月 3日，假設(shè)以當(dāng)時(shí) TF1212的收盤(pán)價(jià)為 10手合約。 如果僅從期貨端來(lái)看，本次套利收益為 37600/490280，接近 %的收益率。 23 / 46 第二章 基差交易 2 投資者可以用非 CTD 的不同期限的現(xiàn)券，甚至是非可交割的現(xiàn)券，和國(guó)債期貨進(jìn)行套利，以博取收益率曲線形狀變化時(shí)的盈利機(jī)會(huì)。 28 / 46 第二章 利率曲線平坦化 2 期現(xiàn)套利 基差交易 國(guó)際經(jīng)驗(yàn) TF 1209 合約在 8月中旬，則是一個(gè)收益率平坦，短端收益率上行略高于長(zhǎng)端。
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