【正文】 韓新寬 企業(yè)融資策略與技巧 ? 企業(yè)資金供應(yīng)現(xiàn)狀 – 現(xiàn)狀 – 62%的企業(yè)認(rèn)為，資金不足是阻礙其發(fā)展的重要因素。 ? （減少比例，做大蛋糕。 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)融資策略與技巧 ? 債券融資 – 一般債券與可轉(zhuǎn)換債券 ? 租賃融資 – 經(jīng)營(yíng)租賃 – 融資租賃 ? 直接租賃 ? 杠桿租賃 ? 售后租回 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)融資策略與技巧 ? 商業(yè)信用融資 – 預(yù)收貨款 – 應(yīng)付票據(jù)與應(yīng)付賬款 – 應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)與應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓 ? 其他融資方式 – 企業(yè)信用擔(dān)保中心（擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)金、聯(lián)保、串保、托管） – 創(chuàng)投基金（私募基金）及風(fēng)險(xiǎn)投資者 ? （美林銀行、雷曼兄弟公司） – 商會(huì) – 債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán) – 參股銀行（新希望參股民生） – 加盟（捷農(nóng)） 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)資金（現(xiàn)金 )管理 ? 對(duì)資金及資金運(yùn)動(dòng)的認(rèn)識(shí) ? “現(xiàn)金至尊” 理念的產(chǎn)生與發(fā)展 ? 持有現(xiàn)金的動(dòng)機(jī) – 交易動(dòng)機(jī)；預(yù)防動(dòng)機(jī)；投機(jī)動(dòng)機(jī)。 ? 我國(guó)現(xiàn)金管理方式的演變 – 集約管理 ——分散管理 ——集約管理 ? 目前企業(yè)集團(tuán)現(xiàn)金集約管理主要方法 – 內(nèi)部銀行；結(jié)算中心；會(huì)計(jì)委派 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)資金（現(xiàn)金 )管理 ? 現(xiàn)金綜合控制方法 – 力爭(zhēng)現(xiàn)金流入流出同步 – 建立健全內(nèi)部牽制制度 – 及時(shí)進(jìn)行現(xiàn)金清理（日清月結(jié)） – 遵守國(guó)家規(guī)定的庫(kù)存現(xiàn)金限額及使用范圍 – 不得坐支現(xiàn)金 – 不得簽發(fā)空頭支票和遠(yuǎn)期支票 – 不得套取銀行信用 – 不得保存賬外存款 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)資金（應(yīng)收賬款 )管理 ? 應(yīng)收賬款的成本（利息、機(jī)會(huì)成本） ? 管理程序： – 資信調(diào)查 ——篩選客戶(hù) ? “ 5C‖評(píng)價(jià)系統(tǒng)：品質(zhì)、償付能力、資本、抵押品、環(huán)境 – 跟蹤管理 ? 過(guò)去 ——現(xiàn)在？ ——未來(lái)？（寶雞煙草） – 收賬程序： ? 守信 ——自醒 ——寬松 ——強(qiáng)硬 ——法律 ——？ ? 收賬政策 – 積極政策與消極政策 ? 機(jī)會(huì)成本、壞賬成本、收賬費(fèi)用（三者之間的關(guān)系：此消彼長(zhǎng)。 （海爾與聯(lián)想） 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 資本運(yùn)營(yíng)的主要形式 ? 并購(gòu) ——企業(yè)的兼并與收購(gòu)（后） ? 重組 – 含義：是指公司將現(xiàn)有資產(chǎn)或債務(wù)重新組合的行為 – 方式：以低于賬面價(jià)值的現(xiàn)金清償債務(wù)；非貨幣性資產(chǎn)清償債務(wù)；債務(wù)轉(zhuǎn)為資本；修改債務(wù)條件等 – 目的：降低債務(wù)負(fù)擔(dān)；實(shí)現(xiàn)資本擴(kuò)張；盤(pán)活現(xiàn)有非貨幣性資產(chǎn) – 風(fēng)險(xiǎn)：財(cái)務(wù)支付壓力；對(duì)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；資源整合風(fēng)險(xiǎn)；每股收益降低風(fēng)險(xiǎn)；股利支付壓力加大；重組損益的考慮 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 控股 – 含義： ? 是指一家公司擁有足夠控制另一家公司的股份，以致可以支配該公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的行為 – 方式：直接投資和通過(guò)資本市場(chǎng)間接投資 – 絕對(duì)控股（擁有 50％以上的股權(quán)）和相對(duì)控股 – 目的： ? 控制對(duì)方；分享對(duì)方的收益；縱向延展；橫向擴(kuò)張；實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)協(xié)同；逐漸進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型、調(diào)整主業(yè)；追求資本收益 – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 投資風(fēng)險(xiǎn)；整合風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；連帶的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 參股 – 含義 ? 一家公司擁有另一家公司的股份，但沒(méi)有控股權(quán) – 方式 ? 直接投資和通過(guò)資本市場(chǎng)間接投資 – 目的 ? 了解對(duì)方信息；參與對(duì)方?jīng)Q策；實(shí)施產(chǎn)業(yè)協(xié)同；實(shí)施技術(shù)聯(lián)合；分享對(duì)方收益 – 風(fēng)險(xiǎn) ? 投資風(fēng)險(xiǎn)（沒(méi)有決策權(quán)）；權(quán)變的影響；產(chǎn)權(quán)交易風(fēng)險(xiǎn)；股價(jià)變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 分拆、剝離與轉(zhuǎn)讓 – 含義： ? 公司將擁有股權(quán)或資產(chǎn)分拆設(shè)立新公司、剝離出售或轉(zhuǎn)讓給他人的行為 – 方式： ? 派生分拆、新設(shè)分拆、二級(jí)市場(chǎng)出售或協(xié)議轉(zhuǎn)讓 – 目的： ? 將所持股份或資產(chǎn)變現(xiàn)、增加資產(chǎn)的流動(dòng)性；調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、實(shí)施戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移；彌補(bǔ)并購(gòu)過(guò)失；配合其他資本運(yùn)作計(jì)劃的實(shí)施；提高資產(chǎn)收益率 – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 未來(lái)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 股份回購(gòu) – 含義： ? 公司以現(xiàn)金等資產(chǎn)回購(gòu)自身股份的行為 – 方式： ? 二級(jí)市場(chǎng)收購(gòu)或協(xié)議受讓自身股份 – 目的： ? 縮小經(jīng)營(yíng)規(guī)模；降低股利支付壓力；提高每股收益和每股凈資產(chǎn)的水平；間接變換股權(quán)持有者 – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 股權(quán)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；資本市場(chǎng)政策風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)支付壓力加大；實(shí)施戰(zhàn)略調(diào)整 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)集團(tuán)的資本運(yùn)營(yíng) ? 租賃 – 含義： ? 在契約或合同規(guī)定的期限內(nèi)，公司以支付租金為條件使用出租人資產(chǎn)的行為 – 方式： ? 資本（融資）租賃與經(jīng)營(yíng)租賃 – 目的： ? 緩解近期的財(cái)務(wù)支付壓力；融資的需要；長(zhǎng)期資產(chǎn)投資的經(jīng)濟(jì)性；規(guī)避物價(jià)上漲風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避資產(chǎn)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn) – 風(fēng)險(xiǎn)： ? 租賃設(shè)備的降價(jià)風(fēng)險(xiǎn)；履約風(fēng)險(xiǎn)；未來(lái)財(cái)務(wù)壓力加大；資產(chǎn)使用風(fēng)險(xiǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 企業(yè)并購(gòu)的含義： 企業(yè)并購(gòu)是指企業(yè)的兼并與收購(gòu)的合稱(chēng)。由于兩者很相似，實(shí)踐中不做嚴(yán)格區(qū)分。 – 取得節(jié)稅收益（盈利 ——虧損企業(yè)合并） – 獲得特殊資產(chǎn)（往往是并購(gòu)的主要?jiǎng)右颍? 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 企業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn) – 營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn) ? 協(xié)同與規(guī)模效應(yīng)不一定出現(xiàn) – 信息風(fēng)險(xiǎn) ? 由于雙方信息不對(duì)稱(chēng)，對(duì)被并購(gòu)方的資產(chǎn)可能高估 – 融資風(fēng)險(xiǎn) ? 現(xiàn)金并購(gòu)時(shí)，需要大量現(xiàn)金，杠桿并購(gòu)時(shí)，大量舉債，會(huì)增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) – 安置員工風(fēng)險(xiǎn)（我國(guó)尤甚） – 反收購(gòu)風(fēng)險(xiǎn) – 法律風(fēng)險(xiǎn) ? 5﹪ 公告、 30﹪ 發(fā)出收購(gòu)要約，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)加大 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) ? 反并購(gòu)策略 – 資產(chǎn)重估策略 ? 高估，提高收購(gòu)成本 – 股票回購(gòu)策略 ? 減少股票供給 – “白衣騎士”策略 – “皇冠上的珍珠”策略 – “焦土”策略 ? 提高負(fù)債比率，用來(lái)大量增加與經(jīng)營(yíng)無(wú)關(guān)的資產(chǎn) 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 企業(yè)并購(gòu) – “毒丸”策略 ? 負(fù)債毒丸（和債權(quán)人約定，一旦公司管理者被更換，債務(wù)馬上到期） ? 人員毒丸（約定一人被降職或革職，管理層集體辭職） – “金色降落傘”與“銀色降落傘” 策略 ? 支付高額的安置費(fèi) – 反向收購(gòu)策略 – 訴訟策略 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 財(cái)務(wù)分析 引言 —— 財(cái)務(wù)分析的重要性 安然事件 藍(lán)田股份事件 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 案例：安然事件 ? 美國(guó)安然公司，居世界 500強(qiáng)第七， 2023年?duì)I業(yè)規(guī)模過(guò)千億美元，曾被認(rèn)為是新經(jīng)濟(jì)時(shí)代傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的典范。 ? 安然公司宣告破產(chǎn)后，股價(jià)從８５美元一路下跌至不到１美元，投資者損失超過(guò)百億美元；公司兩萬(wàn)多名員工中，很多人連退休金都沒(méi)有保住。 2023/2/4 河南工程學(xué)院 韓新寬 案例：安然事件 – 麥克萊恩是原高盛投資銀行的分析師， 2023年她在 《 財(cái)富 》 雜志上發(fā)表了 《 安然是否被高估 》 一文，是全美第一篇公開(kāi)質(zhì)疑安然公司交易的文章。由此，安然這個(gè)用紙牌搭起來(lái)的公司轉(zhuǎn)瞬間坍塌。 1998年，公司注冊(cè)地由沈陽(yáng)變更為湖北洪湖市瞿家灣鎮(zhèn)，名稱(chēng)也由“沈陽(yáng)藍(lán)田股份有限公司”變更為“湖北藍(lán)田股份有限公司”。 ? 藍(lán)田股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)是：農(nóng)副水產(chǎn)品、飲料。 2023年，劉姝威應(yīng)編輯之約寫(xiě)一本書(shū)，名為 《 上市公司虛假會(huì)計(jì)報(bào)表識(shí)別技術(shù) 》 。此時(shí)，正趕上藍(lán)田股份公告說(shuō)，該公司正在接受證監(jiān)會(huì)調(diào)查。在對(duì)該公司公開(kāi)的財(cái)務(wù)報(bào)告研究以后，寫(xiě)了一篇 《 應(yīng)立即停止對(duì)藍(lán)田股份發(fā)放貸款 》 的文章。最終導(dǎo)致主要銀行都停止了對(duì)藍(lán)田股份的貸款。 ? 這篇影響巨大的文章，其基本策略也不過(guò)是分析上市公司的業(yè)績(jī)真實(shí)性，分析方法也是我們經(jīng)常用的基本財(cái)務(wù)分析方法。