【正文】 ： 1）創(chuàng)業(yè)投資基金 ? 2）基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)基金 ? 3）企業(yè)重組資金 ? ? 1）基金持有人 ? 2）基金受托人 ? 3）基金管理人 ? ? 1）它直接投資于非上市公司，并促進(jìn)該產(chǎn)業(yè)的發(fā)展與成長，最終引導(dǎo)其上市。 ? 3）產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險主要來自于對所投資項目的立項選擇、項目管理及基金退出等方面。 ? 5）產(chǎn)業(yè)投資基金在很大程度上直接支持了新產(chǎn)業(yè)和新企業(yè)。 ? ?選擇擬投資對象；盡職調(diào)查；交易構(gòu)造；參與企業(yè)管理；從所投資的企業(yè)退出。 ?貸款擔(dān)保作為股本資金的替代的兩種形式：擔(dān)保貸款和備用信用證擔(dān)保。 ?備用信用證擔(dān)保：項目投資者可以根本不動用公司的任何資金。 準(zhǔn)股本資金 ?準(zhǔn)股本資金是指投資者或者與項目利益有關(guān)的第三方所提供的一種從屬性債務(wù)。 ? ： ? 1）投資者在安排資金時有較大的靈活性 ? 2）有利于減輕投資者的債務(wù)負(fù)擔(dān) ? 3）為投資者設(shè)計項目的稅務(wù)結(jié)構(gòu)提供了較大的靈活性 ? 4）投入資金的回報率相對穩(wěn)定 ? ? 1）無擔(dān)保貸款：沒有任何項目資產(chǎn)作為抵押和擔(dān)保的貸款，是銀行信用貸款的一種常用類型。 ? 3）附認(rèn)股權(quán)證的債券：認(rèn)股權(quán)即賦予這種債券的持有者以特定的價格購買股票的權(quán)利，一般可以用債券支付股票的購買費用。 負(fù)債融資方式 ?債務(wù)資金籌措方式主要有三種：貸款融資、債券融資、租賃融資。具體形式包括定期貸款、建設(shè)貸款、流動資金貸款等。 ?商業(yè)銀行貸款的具體類型 ?工程貸款：在項目建設(shè)階段銀行對建筑工程發(fā)放的短期不動產(chǎn)貸款。 ?轉(zhuǎn)換貸款：當(dāng)借款人希望得到中長期資金時而暫時使用的一種貸款種類，滿足借款人對資金的臨時需求。 ?運營資金貸款：一般為短期貸款，目的是為了補充借款人運營資金的不足。（一般選擇低利率貨幣作為計算利息的貨幣，選用相對高利率貨幣作為計算本金的貨幣。主要有兩種： ?貸款本金商品價格參與類型的商品關(guān)聯(lián)貸款 ?貸款利息商品價格參與類型的商品關(guān)聯(lián)貸款 ?貸款的償還方式： ?采用按貸款本金等額還款。 ?貸款費用： ? 1）承諾費 ? 2）管理費 ? 3）代理費 ? 4）雜費 ? ?銀團貸款的特定： ?有能力籌集到數(shù)額巨大的資金 ?貸款貨幣的選擇余地很大 ?能夠分散風(fēng)險 ?提款與還款方式都比較靈活 銀團組成及其分工 ?牽頭行 ?代理行 ?參加行 銀團貸款的操作方式 ?直接參與型：指銀團內(nèi)的各個成員銀行直接同項目借款人簽訂貸款協(xié)議，貸款的具體發(fā)放工作由借貸協(xié)議中指定代理行統(tǒng)一管理。 ? ?出口信貸是一種國際信貸方式，是國家為支持和擴大本國大型設(shè)備的出口，加強國際競爭能力，通過給予利息補貼并提供信貸擔(dān)保的方法，鼓勵本國的銀行對本國出口商或外國進(jìn)口商提供利率較低的貸款，以解決本科出口商資金周轉(zhuǎn)的困難，或滿足外國進(jìn)口商對本國出口商支付貨款需要的一種融資方式。出口商需向所在地的銀行商借貸款，融通資金。 ?買方信貸： ?在大型機械設(shè)備貿(mào)易中，由出口商所在地的銀行貸款給外國進(jìn)口商或進(jìn)口商的銀行，以給予融資便利，擴大本國設(shè)備的出口，這種貸款叫買方信貸。 ?世界銀行貸款 ?世界銀行的主要業(yè)務(wù)是以實收資本、公積金和準(zhǔn)備金，或者以從其他會員國金融市場籌措的資金和其他金融機構(gòu)一起聯(lián)合對外發(fā)放貸款，或自行發(fā)放貸款，也承擔(dān)對私人投資、貸款給予部分或全部保證的業(yè)務(wù)。 ?貸款必須專款專用 ?貸款的期限一般為數(shù)年 ?貸款使用的貨幣 ?世界貸款的種類： ?項目貸款與非項目貸款 ?第三窗口 ?技術(shù)協(xié)助貸款 ?聯(lián)合貸款 ? 亞洲開發(fā)銀行貸款 ? 亞行貸款的具體形式： ? 項目貸款 ? 規(guī)劃貸款 ? 部門貸款 ? 開發(fā)金融機構(gòu)貸款 ? 綜合項目貸款 ? 特別項目援助貸款 ? 私營部門貸款 ? 聯(lián)合貸款 債券融資 ?債券是一種有價證券，是社會各類經(jīng)濟主體為籌措資金而向債券投資人出具的，并且承諾按一定利率定期支付利息和到期償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。 ? 債券發(fā)行價格：是指債券發(fā)行時確定的價格。 ? 債券票面利率：指債券發(fā)行者預(yù)計一年內(nèi)向投資者支付的利息占票面價值的比率。 ? 按期限長短分類： ? 短期債券、中期債券和長期債券。 ?手續(xù)簡單 ?稅收上可獲得優(yōu)惠 ?租賃不受國際通貨膨脹和利率變動的影響。 ???等用資費用：股利、利息行費等籌資費用：手續(xù)費、發(fā)資本成本?資本成本通用相對數(shù)表示，即支付的報酬與獲得的資本之間的比率。 ? (1)個別資本成本是比較各種籌資方式優(yōu)劣的一個尺度。 ? (3)邊際資本成本是比較追加籌資方案的重要依據(jù)。 ? 資本成本還可以作為衡量企業(yè)整個經(jīng)營業(yè)績的基準(zhǔn)。 ?三、綜合資金成本 ?綜合資金成本是指企業(yè)全部長期資本的總成本。 ?綜合資金成本： Kw=∑WjKj ?綜合資鎦金成本計算中的權(quán)數(shù)有三種：帳面價值權(quán)數(shù)、市場價值權(quán)數(shù)、目標(biāo)價值權(quán)數(shù)。是指資金每增加一個單位，而增加的成本。 ? (二 )邊際資本成本計算步驟 ? 確定公司最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu) ? 確定各種籌資方式的資本成本 ? 計算籌資總額分界點 ? 計算邊際成本。由于擴大經(jīng)營規(guī)模的需要，擬追加籌資。 ? 2．計算邊際資金成本。對以上七組籌資范圍分別計算加權(quán)平均資金成本，即得到各種籌資范圍的綜合資金成本。 資金結(jié)構(gòu) ? 資金結(jié)構(gòu)概述 ? ? 是指構(gòu)成項目的各種資金的比例。 ? 選擇適當(dāng)?shù)馁Y金形式，可以有效地降低資本成本和項目風(fēng)險，提高項目的綜合經(jīng)濟效益。 ?是指構(gòu)成項目資金的各種資金使用期限的結(jié)構(gòu)比例。 ? 在利率結(jié)構(gòu)分析中，主要研究債務(wù)資金的固定利率、浮動利率以及由浮動利率形式演變出來的其他形式的利率結(jié)構(gòu)關(guān)系。 資金結(jié)構(gòu)的優(yōu)化選擇 ? 1比較資金成本法 ?比較資本成本法是計算不同資本結(jié)構(gòu)（或籌資方案）的加權(quán)平均資本成本，并以此為標(biāo)準(zhǔn)相互比較進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策。 ? 其程序包括： ? 擬定幾個籌資方案； ? 確定各方案的資本結(jié)構(gòu)； ? 計算各方案的加權(quán)資本成本； ? 通過比較，選擇加權(quán)平均資本成本最低的結(jié)構(gòu)為最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。前者稱為初始 資本結(jié)構(gòu)決策 ，后者稱為追加資本結(jié)構(gòu)決策。 ? 直接測算各備選追加籌資方案的 邊際資本成本 ，從中選擇最佳方案； ? 把備選追加籌資方案與原有最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)匯總，測算各追加籌資條件下匯總資本結(jié)構(gòu)綜合資本成本，比較確定最佳方案。在個別資本成本率已確定的情況下，綜合資本成本率的高低，主要取決于各種籌資方式的籌資額占擬定籌資總額比重的高低。 ? 根據(jù)計算結(jié)果， B方案的綜合資本成本率小于 A方案，在其他條件相同的情況下， B方案為最佳籌資方案，其所形成的資本結(jié)構(gòu)也是最佳資本結(jié)構(gòu)。追加資本結(jié)構(gòu)決策步驟和方法如下： ? 第一步 :計算各籌資方式的綜合資本成本率，即組平均數(shù)。 ? 接上例。計算公式如下： ? 根據(jù)計算結(jié)果， A方案追加資本后的綜合資本成本率略低于 B方案，因此 A方案為最佳資本結(jié)構(gòu)方案。 ?Ⅱ 每股利潤分析法 ?每股利潤分析法是利用每股利潤無差別點來進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的方法。其公式如下： 222111 )1)(()1)((NDTIE B ITNDTIE B IT ????????判斷標(biāo)準(zhǔn)： ? ，普通股籌資和債務(wù)籌資均可 ? ，采用債務(wù)籌資有利； ? ，采用普通股籌資有利； ? 在融資分析時，當(dāng)預(yù)計息稅前利潤或銷售額大于每股利潤無差異點的息稅前利潤或銷售額時，運用負(fù)債籌資可獲得較高的每股利潤，較為有利；反之，當(dāng)預(yù)計息稅前利潤或銷售額低于每股利潤無差異點的息稅前利潤或銷售額時，運用權(quán)益籌資可獲得較高的每股盈余，較為有利。該企業(yè)決定于 2023年初從外部籌集資金 850萬元。 2023年每股股利（ D0）為 ，預(yù)計股利增長率為 5%。 ? 假定上述兩方案的籌資費用均忽略不計。 ? （ 3）① 2023年預(yù)計息稅前利潤 =15000 12%=1800（萬元） ? ②增發(fā)普通股方式下的股數(shù) =300+100=400（萬股） ? 增發(fā)普通股方式下的利息 =500（萬元） ? 增發(fā)債券方式下的股數(shù) =300（萬股） ? 增發(fā)債券方式下的利息 =500+850 10%=585（萬元） ? 根據(jù)：（ EBIT500） （ 133%） /400=（ EBIT585） （ 133%） /300，求得： EBIT=840（萬元） ? ③由于 2023年息稅前利潤 1800萬元大于每股收益無差別點的息稅前利潤 840萬元，故應(yīng)選擇方案 2（發(fā)行債券）籌集資金，因為選擇增發(fā)債券方式籌資比選擇增發(fā)普通股方式籌資的每股收益高。 第五章 工程項目融資的一般模式 ? 直接融資模式 ?直接融資模式是指由項目投資者直接安排項目的融資，并直接承擔(dān)融資安排中相應(yīng)的責(zé)任和義務(wù)的一種方式。 ? ?分散化形式即由投資者各自獨立地安排融資和承擔(dān)市場銷售責(zé)任。 ? ? 在投資者直接擁有項目資產(chǎn)并直接控制項目現(xiàn)金流量的非公司型合資結(jié)構(gòu)中比較常用。 ? ? 1）容易劃清項目的債務(wù)責(zé)任，貸款銀行的追索權(quán)也只能涉及項目子公司的資產(chǎn)和現(xiàn)金流量，其母公司除了提供必要的擔(dān)保以外，不承擔(dān)任何直接責(zé)任。 ? ?有可能使稅務(wù)結(jié)構(gòu)安排上的靈活性相對較差，并有可能影響到公司經(jīng)營成本的合理控制。 合資項目公司模式 ?所謂合資項目公司模式是指投資者共同投資組建一個項目公司，再以公司的名義擁有、經(jīng)營項目和安排項目融資的一種項目融資模式。 ? 2）項目公司融資模式使項目投資不直接安排融資，只是通過間接的信用擔(dān)保形式來支持項目公司的融資。 ? ?在稅務(wù)結(jié)構(gòu)的安排上、債務(wù)形式的選擇上缺乏靈活性，難以滿足不同的投資者的各種要求。 杠桿租賃融資模式的特點 ? ? 1）項目公司仍擁有對項目的控制權(quán) ? 2）可實現(xiàn)百分之百的融資要求 ? 3）較低的融資成本 ? 4）可享受稅前償租的好處 ? 5）債務(wù)償還較為靈活 ? 6）融資應(yīng)用范圍比較廣泛 ? ? 1）融資模式比較復(fù)雜 ? 2）杠桿租賃融資模式一經(jīng)確定，重新安排融資的靈活性以及可供選擇的重新融資余地變得很小，這也會給投資者帶來一定的局限。 ?這個是使用設(shè)施使用協(xié)議進(jìn)行融資的關(guān)鍵。 ? 為基礎(chǔ)，組建一個公共設(shè)施經(jīng)營公司，由該公司負(fù)責(zé)擁有、建設(shè)、經(jīng)營整個公共設(shè)施。 產(chǎn)品支付融資模式 ? 產(chǎn)品支付融資模式的含義 ?所以產(chǎn)品支付融資模式是以項目生產(chǎn)的產(chǎn)品及其銷售收益的所有權(quán)作為擔(dān)保品，而不是采用轉(zhuǎn)讓和抵押方式進(jìn)行融資。 ? 提供融資，而不承擔(dān)項目生產(chǎn)費用的貸款 ? 的作用。 ? 20世紀(jì) 80年代中期以前，出現(xiàn)了 BOT的雛形。并開始迅速發(fā)展。 操作程序 ? BOT的典型操作程序 ?準(zhǔn)備階段（選定 BOT項目，通過資格預(yù)審與招標(biāo)） ?實施階段（項目建設(shè)與運營） ?項目移交階段（資產(chǎn)評估、利潤分紅、債務(wù)清償、糾紛仲裁等） ? BOT項目的可行性與規(guī)劃： ? 經(jīng)濟可行性 ? 財務(wù)效益可行性 ? 銷售安排 ? 原材料與基礎(chǔ)設(shè)施的安排 ? 費用估計 ? 環(huán)境規(guī)劃 ? 貨幣規(guī)劃和財務(wù)規(guī)劃 BOT模式的關(guān)鍵影響因素 ? ? 項目貸款的參與人 ? 1）主辦單位 ? 2）承辦單位 ? 3）外國合伙人 ? 4）貸款人 ? 5）設(shè)備供應(yīng)人 ? 6）工程產(chǎn)品的購買人或工程設(shè)施的用戶 ? 7）工程師和承包公司 ? 8）外國官方保險機構(gòu) ? 9）托管人 ? 2. 項目貸款擔(dān)保 ? ? 1）項目立項前的充分論證是 BOT項目成功最關(guān)鍵的因素 ? 2）政府的立法保障 ? 3）政府的優(yōu)惠政策 ? 4）風(fēng)險的合理分擔(dān) ? 5）本國金融機構(gòu)參與融資 ? 6）高水平的咨詢公司和顧問 ? 7）創(chuàng)造性的技術(shù)方案 ? BOT的關(guān)系 ?共同點 ： ? 1）項目單位是組建、運營項目的實體 ? 2）項目擔(dān)保是項目單位順利實現(xiàn)融資的保證 ? 3）項目的潛在經(jīng)濟收益是償還貸款資金的主要來源 ?不同點： ? 1）有無特許權(quán)協(xié)議不同 ? 2）適用范圍不同 ? 3）項目標(biāo)的物是否移交不同 ? ? BOT項目風(fēng)險主要包括信用風(fēng)險、融資風(fēng)險、政治風(fēng)險、市場風(fēng)險、不可抗力風(fēng)險等。 BOT模式的衍生模式 ? BOO模式（ build own operate) ? BOO即建設(shè) 擁有 經(jīng)營，承包商根據(jù)政府賦予的特許權(quán)，健身并經(jīng)營某項產(chǎn)業(yè)項目