【正文】 或 ? ? ? ?niFAFiiFAn ,/11 ??????????? ? ? ? （萬元）%101%1020011 5 ???????????????????? niiFA? ? （萬元）（ )5%,10,/200,/ ????? FAniFAFA? (3)等額分付 現(xiàn)值 公式 (由 1推出） ? 式中 [(1+i)n1]/[i(1+i)n]稱為等額分付現(xiàn)值系數(shù)，記作（ P/A,i,n)。計(jì)劃今后每年末支取 3000元， 20年后正好取完。 ? ?? ? ),/(111 niPAPiiiPAnn???????????P、 F、 A niPF )1( ?? ???????? niFP )1(1 ?????? ???iiAF n 1)1(? ? ????????? 11 niiFA ? ?? ? ?????? ? ??? nniiiAP111 ? ?? ? ?????????111nniiiPA第二節(jié) 經(jīng)濟(jì)效果評(píng)價(jià)指標(biāo) 靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) （不考慮時(shí)間價(jià)值） 如： 靜態(tài)投資回收期 投資收益率 經(jīng)濟(jì)效果 評(píng)價(jià)指標(biāo) 動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) （考慮時(shí)間價(jià)值） 如： 凈現(xiàn)值 凈年值 費(fèi)用年值、費(fèi)用現(xiàn)值 內(nèi)部收益率 動(dòng)態(tài)投資回收期 一、靜態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo)： 未考慮貨幣時(shí)間價(jià)值 1 ? （一）投資回收期 ? 投資回收期就是從項(xiàng)目投建之日起，用項(xiàng)目投產(chǎn)后 每年獲得的凈收入 收回全部建設(shè)投資所需要的時(shí)間。 式中： K—— 項(xiàng)目投產(chǎn)前的總投資額 Bt—— 第 t年的收入 Ct—— 第 t年的支出（不包括投資） NBt—— 第 t年的凈收入 Tp—— 靜態(tài)投資回收期。 可以計(jì)算折現(xiàn)還本期 最本質(zhì)的缺陷 例如： A、 B、 C三個(gè)投資項(xiàng)目的決策 1800 1800 4200 4200 5040 5040 合計(jì) 4600 600 6000 3000 3 4600 600 6000 3000 13240 3240 2 4600 600 1200 （ 1800） 11800 1800 1 （ 12023） （ 9000） （ 20230） 0 現(xiàn)金流 凈收益 現(xiàn)金流 凈收益 現(xiàn)金流 凈收益 C項(xiàng)目 B項(xiàng)目 A項(xiàng)目 期間 回收期： A、 B、 C三個(gè)投資項(xiàng)目 ? A項(xiàng)目的投資回收期＝ 1+(2023011800） /13240＝ （年） ? B項(xiàng)目的投資回收期＝ 2+(900012006000)/6000=（年） ? C項(xiàng)目的投資回收期＝ 12023/4600＝ （年） （二）投資收益率 ? 投資收益率就是項(xiàng)目在正常生產(chǎn)年份的年凈收益與投資總額的比值。 KNBR ?二、動(dòng)態(tài)評(píng)價(jià)指標(biāo) ? （一）凈現(xiàn)值（ NPV） ? 凈現(xiàn)值 （存量 ?） 是指方案在壽命期內(nèi)各年的凈現(xiàn)金 流量，按照一定的折現(xiàn)率折現(xiàn)到同一時(shí)點(diǎn)（通常是期初）的現(xiàn)值之和。 ? 判別準(zhǔn)則：?jiǎn)我环桨福?若 NPV≥0，則項(xiàng)目可以接受；若 NPV0，則項(xiàng)目應(yīng)予以拒絕；多方案必選， NPV≥0且最大者最優(yōu)。 ? NPV屬于 絕對(duì)數(shù)的決策指標(biāo) ，容 易犯“貪大求全”的毛病 （四）內(nèi)部收益率 ? 使 凈現(xiàn)值為零 的那一點(diǎn)的折現(xiàn)率稱內(nèi)部收益率，記作 IRR。 ? 式中： IRR——內(nèi)部收益率 ? 判別準(zhǔn)則：設(shè)基準(zhǔn)折現(xiàn)率為 i0， ? 若 IRR≥ i0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上可以接受； ? 若 IRR i0，則項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)效果上不可以接受。 ? ?? ? 010???? ??? tntt I RRCOCINP V? ?122111 iiN P VN P VN P ViI R R ????0 NPV i2 i* i1 NPV1 NPV2 i 內(nèi)部收益率 ? ?122111 iiN P VN P VN P ViI R R ????IRR 解： 設(shè) i1=10%,i2=15%，分別計(jì)算凈現(xiàn)值 NPV1=150+30(P/F,10%,1)+40(P/F,10%,2)+50(P/F,10%,3)+(P/F,10%,4)+(P/F,10%,5) = NPV2=150+30(P/F,15%,1)+40(P/F,15%,2)+50(P/F,15%,3)+(P/F,15%,4)+(P/F,15%,5) = 用插值法計(jì)算內(nèi)部收益率 由于 IRR=(%)大于基準(zhǔn)折現(xiàn)率 12%，所以項(xiàng)目在經(jīng)濟(jì)上可行 ? ? % %10%15%10 ??????IRR某項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)金流量如表所示。 內(nèi)部收益率（ IRR）指標(biāo)的優(yōu)缺點(diǎn)： ? 優(yōu)點(diǎn)： ? 考慮了資金的時(shí)間價(jià)值以及項(xiàng)目在整個(gè)計(jì)算期內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況。 ? 它的大小是 由項(xiàng)目?jī)?nèi)部決定的， 取決于項(xiàng)目本身的現(xiàn)金流量，不受外界參數(shù)的影響。 ? 不足： ? 計(jì)算比較麻煩，對(duì)于非常規(guī)現(xiàn)金流量的項(xiàng)目來講，內(nèi)部收益率可能不存在。 ? 如何理解公式： ? 以項(xiàng)分解 ,例 28 ?pT? ?? ? 01 00??? ????tTtt iCOCIp???????????????? 當(dāng)年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 現(xiàn)值的絕對(duì)值上年累計(jì)凈現(xiàn)金流量折開始出現(xiàn)正值的年份累計(jì)凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)值 1pT?pT?bT?bT?靜態(tài)投資回收期： ?TP=51+50/200= ?動(dòng)態(tài)投資回收期： ?TP=61+第四章 投資估算與資金籌措方案評(píng)估 第四章 投資估算與資金籌措方案評(píng)估 第一節(jié) 公共項(xiàng)目投資的構(gòu)成與估算 第二節(jié) 公共項(xiàng)目融資的選擇 第三節(jié) 公共項(xiàng)目融資方案分析 第四節(jié) 投資估算案例分析 1 2 3 4 第一節(jié) 公共項(xiàng)目投資的構(gòu)成與估算 ?一、公共項(xiàng)目總投資及其構(gòu)成 ?（一）項(xiàng)目總投資的含義及其構(gòu)成 ?項(xiàng)目總投資包括從項(xiàng)目 籌建 期間開始到項(xiàng)目全部建成 投產(chǎn) 為止所發(fā)生的全部投資費(fèi)用。 ?通常情況下，建設(shè)投資中包括建設(shè)期借款利息。 ? 根據(jù)資本保全原則和企業(yè)資產(chǎn)劃分的有關(guān)規(guī)定，工程項(xiàng)目在建成交付使用時(shí)，項(xiàng)目投入的全部資金分別形成固定資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)。 ? 無形資產(chǎn)同時(shí)滿足下列條件的，才能予以確認(rèn)： ?與該無形資產(chǎn)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益很可能流入企業(yè)； ?該無形資產(chǎn)的成本能夠可靠地計(jì)量。遞延資產(chǎn)又指不能全部計(jì)入當(dāng)年損益，應(yīng)在以后年度內(nèi)較長(zhǎng)時(shí)期攤銷的除固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)以外的其他費(fèi)用支出。 二、公共項(xiàng)目建設(shè)投資構(gòu)成與估算 ? （一）建設(shè)投資構(gòu)成 ? 建設(shè)投資是指建設(shè)單位在項(xiàng)目建設(shè)期與籌建期間所花費(fèi)的全部費(fèi)用。 表 4a：建筑工程費(fèi)用估算表 建筑工程費(fèi)用估算后，編制建筑工程費(fèi)用估算表，如表 4a所示。 ? 概算指標(biāo)投資估算法： 參照有關(guān)機(jī)構(gòu)發(fā)布的概算編制辦法。 ? 進(jìn)口設(shè)備到岸價(jià) =離岸價(jià) +國(guó)外運(yùn)費(fèi) +國(guó)外運(yùn)輸保險(xiǎn)費(fèi) ? ： ? 安裝工程費(fèi) =設(shè)備原價(jià)安裝費(fèi)率 ? 安裝工程費(fèi) =設(shè)備噸位每噸安裝費(fèi) ? 安裝工程費(fèi) =安裝工程實(shí)物量安裝費(fèi)用指標(biāo) ? ? 是指建設(shè)項(xiàng)目除去工程費(fèi)（即建筑工程費(fèi)、安裝工程費(fèi)、設(shè)備工器具購置費(fèi)）以外必須開支的費(fèi)用。 ? ? ? ? ? 為了簡(jiǎn)化計(jì)算，通常假定借款均在每年年中支用，借款當(dāng)年按半年計(jì)息，其余各年按全年計(jì)息，計(jì)算公式為： 各年應(yīng)計(jì)利息 =（年初借款本息累計(jì) +本年借款額 /2）年利率 ? 完成建設(shè)投資估算后，可以編制表 41 項(xiàng)目投資估算表。用復(fù)利法計(jì)算建設(shè)期借款利息。 67 ㈠ 建設(shè)投資估算 方法 ㈡ 建設(shè)投資估算 案例 融資前：投資構(gòu)成 68 建設(shè)項(xiàng)目總投資 項(xiàng)目建設(shè)投資 建設(shè)期借款利息 流動(dòng)資金 工程費(fèi)用 其他費(fèi)用 預(yù)備費(fèi)用 建筑工程費(fèi) 設(shè)備購置費(fèi) 安裝工程費(fèi) 基本預(yù)備費(fèi) 漲價(jià)預(yù)備費(fèi) 項(xiàng)目 投資估算 方法 一、項(xiàng)目 融資前 建設(shè)投資 估算 ? 工程費(fèi)用 是指直接構(gòu)成 固定資產(chǎn) 實(shí)體的各種費(fèi)用，包括建筑工程費(fèi)，設(shè)備及工器具購置費(fèi)和安裝工程費(fèi)。 ? 工程建設(shè)其他費(fèi)用，大體可分為三類： – 第一類指 土地使用費(fèi) ；如土地征用與補(bǔ)償費(fèi)（或土地使用權(quán)出讓金） – 第二類指 與工程建設(shè)有關(guān)的其他費(fèi)用 ；建設(shè)單位管理費(fèi)、研究試驗(yàn)費(fèi)、生產(chǎn)人員培訓(xùn)費(fèi)、辦公及生活家具購置費(fèi)、聯(lián)合試運(yùn)轉(zhuǎn)費(fèi)。引進(jìn)技術(shù)和設(shè)備的其他費(fèi)用、專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)。 ? （ 1）基本預(yù)備費(fèi)。 ? （ 2）漲價(jià)預(yù)備費(fèi)。 ? 固定資產(chǎn)投資方向調(diào)節(jié)稅 是指國(guó)家對(duì)在我國(guó)境內(nèi)進(jìn)行固定資產(chǎn)投資的單位和個(gè)人，就其固定資產(chǎn)投資的各種資金征收的一種稅。 72 ～ 又包括兩種具體方法 :單位生產(chǎn)能力估算法、規(guī)模指數(shù)估算法。 式中 :I2— 擬建項(xiàng)目所需建設(shè)投資額； ～ 是根據(jù)同類項(xiàng)目單位生產(chǎn)能力所耗費(fèi)的建設(shè)投資額來估算擬建項(xiàng)目建設(shè)投資額的一種估算方法。 CF — 物價(jià)換算指數(shù) (或價(jià)差系數(shù)等于 ） . 運(yùn)用該法應(yīng)注意：擬建項(xiàng)目與已有項(xiàng)目的可比性。一般有行業(yè)粗略標(biāo)準(zhǔn) ?，F(xiàn)擬建一座年產(chǎn) 25萬噸的同類項(xiàng)目，假定擬建項(xiàng)目與同類項(xiàng)目?jī)r(jià)差系數(shù)為 ,試估算擬建項(xiàng)目需要多少建設(shè)投資 ？ 解 ：根據(jù)公式，擬建項(xiàng)目需要的建設(shè)投資額為： =25 () = 該方法 計(jì)算簡(jiǎn)單。因它 把同類項(xiàng)目的建設(shè)投資與其生產(chǎn)能力的關(guān)系視為 簡(jiǎn)單的線性關(guān)系 ?！?使用時(shí)應(yīng)注意考慮擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力、工藝條件以及其他條件的 可比性 。 ，并要對(duì)之進(jìn)行科學(xué)系統(tǒng)的分析和整理。 這種方法是從化工廠總結(jié)出來的估算方法。 適用對(duì)象： 同類型的項(xiàng)目，且規(guī)模擴(kuò)大的幅度在 50倍以內(nèi)。使用時(shí)仍應(yīng)注意擬建項(xiàng)目的生產(chǎn)能力、工藝條件以及其他條件的可比性。 F1 212I I CnXX?????????????F1122 CXI ?75 =2100 =(萬美元 ) 例 ： 某已建化工廠有生產(chǎn)規(guī)模 20萬噸聚酯切片，裝置能力每條線每天生產(chǎn) 200噸纖維級(jí)切片，共 三 條生產(chǎn)線，引進(jìn)投資 6300萬美元。 解 ：?jiǎn)挝谎b置能力投資為 6300/3=2100(萬美元）。但缺點(diǎn)是： 。 ，并要對(duì)之進(jìn)行科學(xué)系統(tǒng)的分析和整理。建設(shè)期資本化利息 計(jì)算到 按設(shè)計(jì)規(guī)定的全部 工程完工 移交生產(chǎn)為止。 ⑴ 國(guó)內(nèi)借款按現(xiàn)行貸款利率 ， 國(guó)外借款按協(xié)議書或貸款意向書確定的利率 ,按復(fù)利計(jì)算。 ⑵ 要求建設(shè)期償還利息的項(xiàng)目 ,其年利息按借款本金乘以年實(shí)際利率計(jì)算； 建設(shè)期借款利息 （簡(jiǎn)稱“ 建設(shè)期利息 ”）：是指 項(xiàng)目投資借款 （ 長(zhǎng)期借款 ） 在建設(shè)期產(chǎn)生的利息 。 三、項(xiàng)目 建設(shè)期借款利息 的 估算 建設(shè)期借款利息按借款要求和條件計(jì)算： ⑷ 因銀行實(shí)行的是“ 隨支隨貸 ”原則，各年度借款并非在年初一次支出，而是分期借支，逐步使用 ——若按實(shí)際提款、還款日期計(jì)算借款利息，十分復(fù)雜。計(jì)算公式為： 年實(shí)際利率當(dāng)年借款額年初本息累計(jì)建設(shè)期借款年應(yīng)計(jì)利息 ??????? ?? 2三、公共項(xiàng)目流動(dòng)資金構(gòu)成與估算 80 不同類型的項(xiàng)目 , 其流動(dòng)資金的需要量差異較大，一般可根據(jù)項(xiàng)目的類型與同類項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)加以估算。又分為以下幾種方法： 1)銷售收入資金率法 (適于加工工業(yè)項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量 =項(xiàng)目正常年份年銷售收入 銷售收入資金率 2)總成本（經(jīng)營(yíng)成本）資金率法 (適于采掘工業(yè)項(xiàng)目 ) 流動(dòng)資金需要量＝年總成本 (或經(jīng)營(yíng)成本 ) 總成本 (或經(jīng)營(yíng)成本 )資金率 以上各種 資金比率均應(yīng)由同類項(xiàng)目的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)加以確定。在項(xiàng)目評(píng)估中，為 簡(jiǎn)化 計(jì)算，僅對(duì) 存貨、現(xiàn)金、應(yīng)收賬款和應(yīng)付賬款 4項(xiàng)內(nèi)容進(jìn)行估算，計(jì)算公式： 流動(dòng)資產(chǎn)＝ 應(yīng)收賬款＋存貨＋現(xiàn)金 流動(dòng)資金本年增加額＝本年流動(dòng)資金－上年流動(dòng)資金 流動(dòng)負(fù)債＝ 應(yīng)付賬款 然后再分項(xiàng)估算占用的資金額： 首先 ,計(jì)算各類流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的年周轉(zhuǎn)次數(shù) : 流動(dòng)資金 ＝ 應(yīng)收賬款 ＋ 存貨 ＋ 現(xiàn)金 － 應(yīng)付賬款 82 ⑴ 應(yīng)收賬款的估算 : 應(yīng)收賬款是指企業(yè)已對(duì)外銷售產(chǎn)品、提供勞務(wù)而 尚未收回 的資金，包括若干科目