對技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場的政策分析研究(ppt38)-在線瀏覽
2025-02-19 18:19本頁面
【正文】 10三、今后我國技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易發(fā)展的政策路徑分析 11（ 一）技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)發(fā)展成為國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所證監(jiān)會已成立交易二部，為公開發(fā)行的股票交易作準(zhǔn)備。西安技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易中心應(yīng)該成為一個(gè)可以交易公開發(fā)行股票的、國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所。場外交易市場不僅要為股權(quán)流通提供場所，而且還要為各類公司定向以股權(quán)形式融資創(chuàng)造條件，為那些達(dá)不到主板上市要求的企業(yè)尤其是中小企業(yè)提供更為廣闊的融資渠道，也為投資者提供必要的退出通道。 14四、技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)自身發(fā)展的重要工作15降低技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易過程中的信息不對稱是其發(fā)展的關(guān)鍵在技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易過程中，要面臨很嚴(yán)重的信息不對稱問題。 理論上，有兩種降低信息不對稱的方法，其一是建立關(guān)系型融資關(guān)系， 其二是建立 強(qiáng)制性 的信息披露制度 （為什么？） 。16有效資本市場可以消除信息不對稱現(xiàn)象有效資本市場假設(shè)理論 (Efficient Market hypothesis)認(rèn)為，在一個(gè)有效的資本市場上，有關(guān)某個(gè)資本品的全部信息都能夠迅速、完整和準(zhǔn)確地被某個(gè)關(guān)注它的投資者所得到，進(jìn)而作為該資本品的購買者能夠根據(jù)這些信息明確地判斷出該資本品的價(jià)值，從而得以以符合價(jià)值的價(jià)格購買到該資本品。17信息成本使資本市場不可能自動實(shí)現(xiàn)有效性18投資者高昂的信息搜索和處理成本搜集、分析信息也是要付出代價(jià)的。一般的投資者交易量小，同樣信息成本條件下，它們的收益比大投資者要少，在市場中必然處于不利的地位。長此以往，一般的投資者就會退出資本市場。間接的成本如信息披露可能引起公司經(jīng)營情況及商業(yè)秘密的泄露，造成上市公司競爭優(yōu)勢的喪失。在缺乏信息披漏監(jiān)管的情況下，公司的內(nèi)幕人員可以利用內(nèi)幕信息獲取收益。上市公司的信息披露存在非激勵(lì)兼容性是投資者與上市公司之間信息不對稱的主要原因。信息不對稱的典型是阿科洛夫 (Akerlof)的 “ 舊車市場 ” 案例。賣主經(jīng)過對車的使用，對車的質(zhì)量性能顯然是了解的，買主的信息來自賣主的提供，顯然受到賣主 “ 誠實(shí)度” 的影響，其掌握的信息是有限的、不可靠的。這就是非對稱信息下的逆向選擇（ adverse selection） 。如果投資者得不到有關(guān)上市公司經(jīng)營狀況及其變動的信息，投資者就難以產(chǎn)生對股票價(jià)值的有效預(yù)期。23信息不對稱導(dǎo)致的 “內(nèi)部人交易”內(nèi)部人交易是指內(nèi)部人利用未經(jīng)公開的內(nèi)幕消息進(jìn)行交易，是內(nèi)部人 (包括作為代理人的管理者和控股股東等 )利用私有信息謀取私有收益的主要手段之一。24信息不對稱導(dǎo)致 “ 道德風(fēng)險(xiǎn) ” “ 道德風(fēng)險(xiǎn) ” 是發(fā)生在信息不對稱條件下的事后交易行為，是指從事經(jīng)濟(jì)活動的人在最大限度地增進(jìn)自身效用時(shí)做出不利于他人的行為。25信息不對稱會降低投資水平 資本市場上信息的嚴(yán)重不對稱會導(dǎo)致企業(yè) “謀略性行為 ” ，即欺騙的高成功率，人數(shù)眾多的投資者特別是中小投資者存在 “ 搭便車” 心理，不愿意付出高昂的調(diào)查成本去查驗(yàn)上市公司的信息，于是在上市公司與投資者的博弈中很可能形成一種 “ 公司欺騙、投資者不投資 ” 的納什均衡，降低投資水平。因此，提高資本市場有效性，最關(guān)鍵的一個(gè)問題就是建立掛牌公司強(qiáng)制性信息披露制度。從這個(gè)
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