企業(yè)價(jià)值評(píng)估培訓(xùn)講義(ppt37頁(yè))-在線瀏覽
2025-02-19 03:01本頁(yè)面
【正文】 段企業(yè)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率：高增長(zhǎng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)階、營(yíng)運(yùn)支出資本性支出稅率折舊稅率）（息稅折舊前凈收益營(yíng)運(yùn)支出資本性支出折舊稅率）（息稅前凈收益????????????????????11121EBITgggEBID TEBITCFF 股權(quán)價(jià)值評(píng)估模型 2221111112111111neennntteneergrCFErCFErggrCFE））（（）（）（股權(quán)價(jià)值??????????????????????????????? ? ???????????????????????????EDtiROCROCbgggCFECFE）（；段股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率：高增長(zhǎng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)階、營(yíng)運(yùn)支出）（資本性支出））（折舊（凈收益償還，則：并且通過(guò)發(fā)新債對(duì)本金進(jìn)行融資，支出，按目標(biāo)債務(wù)比率如果資本性支出和營(yíng)運(yùn)發(fā)行的新債本金歸還營(yíng)運(yùn)支出資本性支出折舊凈收益11121???（ 1）股權(quán)現(xiàn)金流量模型 —— 三階段增長(zhǎng)模型 （ 2）股利折現(xiàn)模型 2221111112111111neennntteneergrDPSrDPSrggrDPS））（（）（）（每股股權(quán)價(jià)值三階段增長(zhǎng)模型???????????????????????????????相同與股權(quán)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率段每股股利增長(zhǎng)率，：高增長(zhǎng)、穩(wěn)定增長(zhǎng)階、股利支付率每股收益年每股預(yù)期股利：企業(yè)第總股數(shù)每股股權(quán)價(jià)值股權(quán)價(jià)值21ggEPStDPStt???? 三、模型說(shuō)明： 股利折現(xiàn)模型（ Ⅰ ） 股權(quán)現(xiàn)金流量模型（ Ⅱ ） 兩個(gè)模型計(jì)算出的股權(quán)價(jià)值： 當(dāng) DPS=EPS時(shí)， Ⅰ =Ⅱ ：凈收益全部分配為股利 當(dāng) DPS＜ EPS時(shí)， Ⅰ ＜ Ⅱ ： 凈收益中有留存部分用于再投資，股權(quán)價(jià)值要看再投資效果；若投資于凈現(xiàn)值為零的項(xiàng)目，則 Ⅰ ≈Ⅱ 當(dāng) DPS＞ EPS時(shí)， Ⅰ ＞ Ⅱ ： 靠發(fā)新債、新股籌集資金支付股利，會(huì)導(dǎo)致高發(fā)行成本、好投資項(xiàng)目受資本約束等，不可持續(xù) 通常： Ⅰ ＜ Ⅱ ： 二者差額為企業(yè) 股利政策控制權(quán)價(jià)值 ； 如果： Ⅰ ＞ Ⅱ ： 應(yīng)考慮適時(shí)拋出股票 ??企業(yè)被收購(gòu)或變換經(jīng)營(yíng)者可能性較大，選 Ⅱ ；反之，由于企業(yè)規(guī)模、法律、市場(chǎng)等原因，可能性小時(shí)，選 Ⅰ 股權(quán)價(jià)值 =企業(yè)（投資）價(jià)值－付息債務(wù)價(jià)值 取決于股權(quán)價(jià)值、企業(yè)（投資）價(jià)值模型中 g g2是否一致；付息債務(wù)價(jià)值的評(píng)估是否公允準(zhǔn)確 三、收益法評(píng)估參數(shù)的確定 高增長(zhǎng)階段的最后期限 （ 1）高增長(zhǎng)源于企業(yè)某種受保護(hù)的專有產(chǎn)品或服務(wù) 則可假定高增加階段持續(xù)到保護(hù)期結(jié)束 （ 2）其它企業(yè)高增長(zhǎng)期 當(dāng)前增長(zhǎng)率超過(guò)穩(wěn)定增長(zhǎng)率的幅度越大，高增長(zhǎng)期越長(zhǎng)； 企業(yè)規(guī)模越大，高增長(zhǎng)期越短； 專利保護(hù)等法律因素、壟斷力量等市場(chǎng)因素越強(qiáng)，高增長(zhǎng)期越長(zhǎng) （ 3）明確判斷進(jìn)入穩(wěn)定期的前一年為分段時(shí)點(diǎn) 不應(yīng)正好設(shè)定在剛剛達(dá)到穩(wěn)定增長(zhǎng)狀態(tài)之前，中間一般有過(guò)度期，二階段、三階段 現(xiàn)金流量的預(yù)測(cè) （ 1）企業(yè)歷史與現(xiàn)實(shí)業(yè)績(jī)分析 —— 創(chuàng)建預(yù)測(cè)工作平臺(tái) ①企業(yè)價(jià)值關(guān)鍵因素，價(jià)值驅(qū)動(dòng)因素：資本收益率、再投資比率 ②資本結(jié)構(gòu)：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、負(fù)債權(quán)益比 ③競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手：發(fā)展優(yōu)勢(shì)、弱點(diǎn) （ 2）預(yù)測(cè)業(yè)績(jī) ①企業(yè)地位、優(yōu)勢(shì)、劣勢(shì)：獲利能力、增長(zhǎng)潛力 ②宏觀經(jīng)濟(jì)政策、形勢(shì)等環(huán)境：發(fā)展趨勢(shì)、對(duì)策、市場(chǎng)分額 ③預(yù)測(cè)資產(chǎn)負(fù)債表、損益表各項(xiàng)目：年銷售收入，年成本費(fèi)用、稅金，再投資，技術(shù)和設(shè)備更新改造等 ④綜合分析關(guān)鍵因素變化，預(yù)測(cè)現(xiàn)金流量及其變化 （ 3）檢驗(yàn)合理性 與歷史趨勢(shì)一致；與成本費(fèi)用趨勢(shì)一致；敏感性分析 折現(xiàn)率的確定 （ 1）股權(quán)資本成本 ①風(fēng)險(xiǎn)收益模型 —— 資本資產(chǎn)定價(jià)模型 ：邊際稅率：負(fù)債權(quán)益比；險(xiǎn)系數(shù)；：企業(yè)沒(méi)有負(fù)債時(shí)的風(fēng)）（，則風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)為：考慮到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)平均風(fēng)險(xiǎn)：風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)率、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償）：市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)收益（報(bào)酬率、市場(chǎng)利率：市場(chǎng)投資組合的期望：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率；）（股權(quán)成本：tEDtEDrrrrrrrruufmmffmfe?????????????????????11 ②股利增長(zhǎng)模型 ：股利預(yù)期增長(zhǎng)率；利；：預(yù)期下第一年每股股股權(quán)價(jià)值；：股權(quán)成本；股利預(yù)期增長(zhǎng)率企業(yè)預(yù)期每股收益
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