兼并與收購案例及實務-在線瀏覽
2025-02-13 21:33本頁面
【正文】 3 / 27/ 1995 跳轉(zhuǎn)到第一頁 3 購并類型 ? 按購并雙方產(chǎn)品與產(chǎn)業(yè)聯(lián)系劃分 橫向購并 ,縱向購并 ,混合購并 ? 按并購的實現(xiàn)方式劃分 承擔債務式并購 ?，F(xiàn)金購買式并購 。部分并購 ? 按企業(yè)并購雙方是否友好協(xié)商劃分 善意并購 。協(xié)議收購 。負債資本成本率為 10% 加權(quán)資本成本率 WACC= 18% 40% + 10% 60% = % 長期負債的利率 = 20%, 所得稅率 = 50%, 負債成本率 =20% (150%) =10% 股本資本成本率 18%,由 : Ks = Kf + ( Km Kf ) ? = 10% + (15% 10%) = 18% Ks : 股本成本率 Kf : 無風險報酬率 Km: 市場報酬率 (含風險報酬 ) ? : 企業(yè)風險 /市場風險 跳轉(zhuǎn)到第一頁 12 (3) 計算現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值 ? TV= ? CFi / (1 + WACC ) t + V/ (1 + WACC) n TV: 目標企業(yè)價值 CFi: 第 I年的現(xiàn)金流量 WACC:加權(quán)平均資本成本 V: 預測期末終值 = 380 / ( 1 + %)1 + 420 / ( 1 + %)2 + 520 / ( 1 + %)3 + 590 / ( 1 + %)4 + 670 / ( 1 + %)5 + 9210 / ( 1 + %)6 = 6700 如果能以 6700萬元或更低的價格購買的話 ,是合算的 . 跳轉(zhuǎn)到第一頁 13 (4) 對價值進行靈敏度分析 變量 變動百分比 價值變動值 價值變動百分比 收入 +1% % 成本 +1% % 股利 +1% % 預期期末終值 +1% % 加權(quán)平均資本成本 +1% % 價值對收入 ,成本的增減很敏感 。而對股利最不敏感 , 跳轉(zhuǎn)到第一頁 14 Weston Model V0 = X0 ? ( 1 T )( 1 b) ? ? ( 1 + g ) t / ( 1 + k ) t + X0 ? ( 1 T )( 1 + g )n+1 / K ? ( 1 + k ) n V0 :公司價值 X0 :息稅前收益 g :收益增長率 T :所得稅率 b :稅后投資需求或投資機會 k :邊際盈利率 K :加權(quán)邊際資本成本 n :超常增長持續(xù)期 該模型建立在購并后目標企業(yè)的超常增長上 . 跳轉(zhuǎn)到第一頁 15 二 .并購成本分析 1. 并購完成成本 ? 債務成本 ? 交易成本 ? 更名成本 ? 整合改制成本 ? 注入資金成本 跳轉(zhuǎn)到第一頁 16 三 .并購風險分析 跳轉(zhuǎn)到第一頁 17 四 .并購的資金籌措 ? 增值擴股 ? 股權(quán)置換 ? 金融機構(gòu)信貸 ? 賣方融資 ? 杠桿收購 跳轉(zhuǎn)到第一頁 18 五 .并購對財務的影響 并購時雙方財務資料 項目 A公司 B公司 凈利潤 1000萬元 250萬元 普通股股數(shù) 500萬股 200萬股 每股收益 2元 每股市價 32元 15元 市盈率 16倍 12倍 情況 1: 若 B同意其股票每股作價 16元與 A股票交換 ,則交換比率為 16/32,即 2股B換 1股 100萬股股票來收購 B公司 .假設兩企業(yè)并購后盈利不變 .則有 : 并購后 A公司的凈利潤 1250萬元 并購后總股數(shù) 600萬股 每股收益
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