【正文】 收益最大化 。由于在吸收直接投資形式下各種不同出資方式形成的資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力與變現(xiàn)能力不同，對(duì)企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營能力的影響也不相同，為保證各種出資方式下的資產(chǎn)間的合理搭配，提高資產(chǎn)的運(yùn)營能力，因此，對(duì)不同出資方式下的資產(chǎn)，應(yīng)在吸收投資時(shí)確定較合理的結(jié)構(gòu)關(guān)系，包括實(shí)物資產(chǎn)與無形資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系；流動(dòng)資產(chǎn)與長期資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系(包括流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)間的結(jié)構(gòu)關(guān)系 )等。 確認(rèn)投資方的投資能力的策略 不論各投資主體采用何種出資方式 ， 企業(yè)吸收直接投資時(shí) ， 都必須確認(rèn)投資方的投資能力 。 比如 ， 尋找一個(gè)實(shí)力強(qiáng)大的大公司作為投資合作伙伴 ， 其對(duì)企業(yè)未來的發(fā)展肯定會(huì)有幫助 。 如果其投資方對(duì)外長期投資總額已接近其凈資產(chǎn)的一半，那么，該投資方的投資能力就較弱。 明確投資過程中的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 由于不同投資者間投資數(shù)額不同 ， 從而享有的權(quán)益也不相同 ， 因此 ， 企業(yè)在吸收投資時(shí)必須明確各投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系 。 企業(yè)與投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系的確立以各投資者所投資產(chǎn)辦理產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移手續(xù)為前提 。 各投資者間的產(chǎn)權(quán)關(guān)系涉及各投資主體間的 ? 投資 —— 收益 ? 對(duì)等關(guān)系 ， 涉及各投資者間對(duì)企業(yè)經(jīng)營權(quán)的控制能力 ， 分享收益 ， 承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力 ， 因此它必須以具有法律效力的合同和協(xié)議的方式確定 。 普通股票的主要特征如下： 永久性資金來源和有限責(zé)任 定額股份 、 已發(fā)行股份和庫存股份 票面價(jià)值 賬面價(jià)值和內(nèi)含價(jià)值 市場價(jià)值 （ 二 ） 普通股票持有者的基本權(quán)利 如無特殊規(guī)定 ， 普通股票持有者應(yīng)享有以下的一些基本權(quán)利： 盈利分配權(quán) 剩余資產(chǎn)索賠權(quán) 投票表決權(quán) 優(yōu)先購股權(quán) 查賬權(quán) （ 三 ） 普通股票的利弊及其籌資策略 普通股票的優(yōu)點(diǎn) （ 1） 普通股票沒有固定的到期日 ， 是一項(xiàng)永久性的資金來源 。 甚至在有盈利的情況下 ， 也可不支付或少支付股利 。 （ 2） 普通股票籌資 ， 由于減少了企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 保障了債權(quán)人的利益 ， 因此 ， 會(huì)增加公司債券的價(jià)值 ， 使債券籌資成本降低 。 這是因?yàn)椋? ① 普通股票的預(yù)期收益比優(yōu)先股和債券高 。 二是 ， 普通股票代表公司主權(quán) ， 在通貨膨脹情況下 ， 普通股票的價(jià)值會(huì)隨公司資產(chǎn)價(jià)格的上漲而上升 ， 不承擔(dān)幣值貶值風(fēng)險(xiǎn) 。 普通股票的缺點(diǎn) （ 1） 普通股票籌資雖無財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 但也享受不到財(cái)務(wù)杠桿帶來的利益 ， 不能像負(fù)債那樣以加速的形式提高現(xiàn)有權(quán)益資金盈利率 。 （ 3） 普通股票發(fā)行量 ， 將導(dǎo)致現(xiàn)有股東對(duì)公司控制權(quán)的削弱 。 普通股票籌資的策略 （ 1） 將企業(yè)資產(chǎn)盈利率與負(fù)債成本率相比較 ， 如企業(yè)資產(chǎn)盈利率大于負(fù)債成本率 ， 借債可取 ， 企業(yè)資產(chǎn)盈利率越是高于負(fù)債成本率 ， 并且越穩(wěn)定 ， 擴(kuò)大借債規(guī)模就越可取 。 因此 ，確定所有者權(quán)益籌資的規(guī)模 ， 首先得從權(quán)衡負(fù)債規(guī)模開始 ， 然后在負(fù)債與所有者權(quán)益之比達(dá)到最優(yōu)的基礎(chǔ)上 ， 再確定所有者權(quán)益籌資規(guī)模 。 反之 ， 則不可取 。 （ 3） 要確定企業(yè)資本的最優(yōu)結(jié)構(gòu) ， 就必須關(guān)注市場對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的反應(yīng) ， 該反應(yīng)主要是通過籌資成本反映出來的 。 總之 ， 普通股票籌資量的確定 ， 要放在其他各類資金來源之后來考慮 ， 并充分注意其發(fā)行時(shí)間和方式對(duì)其發(fā)行價(jià)格的影響 ， 只有這樣才能充分利用普通股票籌資的優(yōu)點(diǎn) ， 回避其缺點(diǎn) ，使股東權(quán)益最大化的目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn) 。 當(dāng)經(jīng)濟(jì)從頂點(diǎn)衰退時(shí) ， 公司產(chǎn)品銷售下降 ， 盈利減少 ，未分配盈余減少 ， 衰退前形成的投資熱一時(shí)難以控制 。 這時(shí) ， 公司可視情況適度通過發(fā)行股票 (或其它證券 )籌資 。 因?yàn)?， 經(jīng)濟(jì)衰退帶來利率上升 。 同時(shí) ， 投資機(jī)會(huì)增加 。 這時(shí) ， 公司可視情況通過發(fā)行股票 (或其它證券 )籌資 。 因?yàn)?， 當(dāng)經(jīng)濟(jì)剛開始走出低谷時(shí) ， 公司的生產(chǎn)能力尚未全部發(fā)揮 ， 不需要新的投資 。 可見 ， 經(jīng)濟(jì)活動(dòng)情況與股票的發(fā)行時(shí)間有關(guān) 。 因此 ， 什么時(shí)候發(fā)行股票 ， 什么時(shí)候不發(fā)行股票 ， 要根據(jù)資本結(jié)構(gòu)情況確定 。 因此，從維護(hù)合理資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，公司這時(shí)應(yīng)通過發(fā)行股票或發(fā)放股票股息 (將未分配盈余轉(zhuǎn)化成股票 )來減少長期負(fù)債比例。因此，從維護(hù)合理資本結(jié)構(gòu)出發(fā)，公司這時(shí)不應(yīng)發(fā)行股票而應(yīng)向銀行借款或發(fā)行債券。例如，如果股市行情上漲，說明國家整個(gè)經(jīng)濟(jì)形勢較好，即投資機(jī)會(huì)增多，投資者投資熱情較高。因?yàn)椋善卑l(fā)行價(jià)的高低與股市漲落關(guān)系密切。這樣，籌集同量資金所發(fā)行的股票數(shù)就可減少，發(fā)行成本就可減少。 發(fā)行普通股的方式選擇 采取什么方式發(fā)行股票 ， 要根據(jù)具體情況而定 。 向社會(huì)發(fā)行股票 ， 發(fā)行價(jià)的高低十分重要 。 與向社會(huì)發(fā)行股票不同 ， 增股時(shí)發(fā)行價(jià) (或認(rèn)購價(jià) )的高低無關(guān)緊要 。 普通股發(fā)行價(jià)的確定 一般情況下 ， 股票發(fā)行價(jià)可通過以下幾種途徑確定： （ 1） 通過承銷人或包銷人的競爭性要價(jià)或通過與承銷人 、 包銷人的直接談判來確定發(fā)行價(jià) 。 （ 2） 由公司自己確定發(fā)行價(jià) ， 然后由投資者按公司確定的發(fā)行價(jià)訂購股票 。 四 、 優(yōu)先股票籌資策略 （ 一 ） 、 優(yōu)先股票的特征 優(yōu)先股票的優(yōu)先首先是指在企業(yè)清算時(shí)對(duì)償付債務(wù)后所余凈資產(chǎn)要求權(quán)的優(yōu)先 ， 即它的索賠權(quán)優(yōu)先于普通股票；其次 ， 是指獲取股利的權(quán)利優(yōu)先 ， 即它的股利支付應(yīng)先于普通股票股利的支付 。 優(yōu)先股票持有者對(duì)公司資產(chǎn)的要求權(quán)小于債權(quán)人 ， 但大于普通股票持有人 。 不支付優(yōu)先股股利 ， 并不會(huì)像不支付債券利息那樣 ， 使企業(yè)面臨破產(chǎn)的境地 。 優(yōu)先股票的收益是股票面值與其規(guī)定股利率之積 ， 它們一般不參與公司剩余利潤的分配 ， 就這點(diǎn)而論 ， 優(yōu)先股票與債券的性質(zhì)相同 。 （ 二 ） 優(yōu)先股票的利弊和籌資策略 優(yōu)先股票籌資的利弊和籌資策略可概括如下： 優(yōu)先股票的優(yōu)點(diǎn) （ 1） 財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)輕 （ 2） 財(cái)務(wù)上靈活機(jī)動(dòng) （ 3） 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 （ 4.） 不減少普通股票收益和控制權(quán) 總之 ， 優(yōu)先股票一方面財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小 ， 另一方面不減少普通股股東既得利益 ， 是它的主要優(yōu)點(diǎn) 。 二是要注意企業(yè)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 在控制企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的前提條件下追求普通股股東收益的最大化 。 因此在此時(shí) ， 企業(yè)為了回避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) ， 就應(yīng)少增加債務(wù) ， 多增加優(yōu)先股 。 總之 ， 如在依靠負(fù)債籌資會(huì)過多增大企業(yè)風(fēng)險(xiǎn) ， 而又不愿發(fā)行普通股票削弱企業(yè)的控制權(quán)和喪失風(fēng)險(xiǎn)收益的情況下 ， 最佳的籌資方案就只能是發(fā)行優(yōu)先股票籌資 。究其原因