埃森哲-中鋁-公司發(fā)展戰(zhàn)略及業(yè)務發(fā)展策略報告-在線瀏覽
2025-02-09 05:07本頁面
【正文】 廠采用同樣的折舊方法 數(shù)據(jù)來源 : F. King, 1999。 3. 埃森哲分析 15 低的折舊 因此，與世界平均水平相比，在現(xiàn)金經(jīng)營成本相同的情況下，公司將由于提取較低的折舊而使息稅前利潤增高。 美元 /噸 世界平均投資 2350 美元 /噸 新建生產(chǎn)能力投資 數(shù)據(jù)來源 : Man Securities, 2023年 12月 。 ? 除中州廠外 , 所有其它廠的現(xiàn)金經(jīng)營利潤(EBITDA)在 2023年均有大幅增長 ? 除中州外 , 公司各氧化鋁廠之息稅前利潤(EBIT)在 2023年也是增長迅猛 ? 在 2023年 ,中鋁氧化鋁廠之占用資本回報率(ROCE)高于國外競爭對手。不過，長城和山東的電解鋁業(yè)務處于虧損，并因此使公司電解鋁板塊整體盈利水平下降。不過，長城和山東的電解鋁業(yè)務仍不容樂觀，他們的現(xiàn)金利潤為負 ? 比較占用資本回報率 (ROCE)， 公司比較世界平均水平獲得較高的占用資本回報率。 2023年經(jīng)營成本的上升，使得公司電解鋁廠的息稅前利潤較上年下降，導致公司 2023年占用資本回報率下降至 –11% *注 : 1. 占用資本回報率 = 息稅前利潤 / 占用經(jīng)營資本 。 7 1 . 48 9 . 67 1 . 71 0 1 . 93 5 . 27 4 . 91 2 7 . 83 5 . 13 6 . 95 1 . 43 0 . 97 1 . 68 8 . 27 6 . 75 2 . 97069050100150200250美鋁 中鋁 中州 長城 山西 山東 貴州 平果現(xiàn)金經(jīng)營利潤 (EBITDA) 美鋁 中鋁 中州 長城 山西 山東 貴州 平果3 6 . 9 7 1 . 4 3 0 . 9 5 1 . 4 7 1 . 6 6 9 . 6 7 1 . 7 1 0 1 . 93 5 . 2 7 6 . 7 7 4 . 9 5 2 . 9 8 8 . 2 1 2 7 . 8 3 5 . 1 705 3 . 6 1 7 4 . 2 69 1 4 7 . 4 1 7 4 . 2 1 9 3 . 6 2 4 1 . 8 2 4 4 . 11998 1999 2023 美元 /噸 AL2O3 19 在電解鋁板塊，考慮到息稅前利潤，盡管長城和山東處于現(xiàn)金支出大于收入的狀況，由于青海、平果和貴州的貢獻，公司電解鋁總體現(xiàn)金收入在 1999年大于支出。 2. 埃森哲分析 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營成本大幅上升，導致 2023年息稅前利潤大幅下降。 2. 氧化鋁和電解鋁價格均調(diào)整為市場價格 現(xiàn)金經(jīng)營利潤 (EBITDA) EBITDA/Capital Employed 38% 22% 26% 5% 21% 24% 20 在氧化鋁板塊，除中州廠外 , 中鋁上市公司下屬其余各廠之息稅前利潤在 2023年也是增長迅猛。 數(shù)據(jù)來源 : 。由于公司 2023年成本的巨大 波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 世界平均 中鋁平均 中州 山西 平果 山東 長城 貴州9 . 2 % 5 . 6 % 2 . 0 % 4 . 2 % 9 . 5 % 1 4 . 4 % 7 . 4 % 9 . 4 %1 1 . 8 % 9 . 4 % 3 . 2 % 9 . 9 % 5 . 4 % 2 4 . 0 % 1 1 . 2 % 0 . 4 %1 2 . 8 % 3 3 . 6 % 0 . 4 % 2 6 . 7 % 3 8 . 8 % 4 7 . 0 % 5 3 . 5 % 5 3 . 6 %1998 1999 2023 占用資本回報率 (ROCE) 美元 /噸 AL2O3 在計算公司的占用資本回報率時 ,我們所選用的是：存貨 +應收帳款 應付帳款 +固定資產(chǎn)凈值，以便于同世界水平相比較。如果將這些項目占用的資本考慮進去，那么占用資本回報率會有較大的降低 評述 23 電解鋁板塊，比較占用資本回報率，山東和長城處于不利地位。 占用資本回報率 (ROCE) 4 %5% 1 8 % 3 4 %1%26%12%18% 9 %14% 3 4 % 4 9 % 1 1 %12% 2 7 %14%4% 1 7 % 6 0 % 5 0 % 4 0 % 3 0 % 2 0 % 1 0 %0%10%20%30%1998 1999 2023長城 山東 青海 平果 貴州 公司平均 數(shù)據(jù)來源 : 。由于公司 2023年成本的巨大波動，我們采用 1999年數(shù)據(jù)作分析和比較 。 占用資本回報率 (ROCE) 加拿大 Alcan 平均 公司平均 世界平均 世界平均 公司平均 5% % 加拿大 Alcan 平均 數(shù)據(jù)來源 : 。 3. James F. King, 1999 注 : 1. 由于公司電解鋁廠 2023年經(jīng)營成本大幅上升，導致 2023年息稅前利潤大幅下降。 2. 氧化鋁和電解鋁價格均調(diào)整為市場價格 美元 /噸 AL 25 Content ? 綜述 ? 市場吸引力和公司的競爭地位 ? 公司發(fā)展策略（初步） ? 氧化鋁 ? 電解鋁 ? 鋁加工 ? 總結 ? 策略實施的關鍵措施 ? 附件 內(nèi)容 26 世界優(yōu)秀鋁業(yè)公司都通過優(yōu)化影響價值的因素以使資本投資的經(jīng)濟回報最大化。分析過程中作了如下假設： 一般假設 ? 在評估公司“十五”計劃中的投資項目以及一些我們建議的投資方案時，假設有充足的資金來實施這些計劃 ? 對未來現(xiàn)金流量的預測到 2023年，假設 2023年以后的現(xiàn)金流量與 2023年相同 對市場條件的假設 ? 國內(nèi)市場的電解鋁價格（ 20232023）采用項目前期報告中的預測數(shù)據(jù)，假設2023年后的價格等于 2023年的價格 ? 國內(nèi)市場的氧化鋁價格（ 20232023）采用項目前期報告中的預測數(shù)據(jù)，假設2023年后的價格等于 2023年的價格；內(nèi)部轉移價采用市場價格 ? 除非個別項目評估報告中另有說明，假設各電解鋁廠的電價從 2023年后保持不變 ? 假設市場需求足夠旺盛，公司的氧化鋁和電解鋁產(chǎn)品產(chǎn)量等于銷售量 對公司的假設 ? 資本加權平均成本 （ WACC） 假定為 % ? 在基準模型（假設不做任何投資項目）中，未來各廠經(jīng)營成本由過去三年（19982023）的平均經(jīng)營成本水平?jīng)Q定 ? 在評估公司“十五”計劃中的投資項目時，除個別明顯不合理處以外，假設公司提供的這些項目概要評價文檔中的投資額、成本水平、項目投資期、達產(chǎn)期等可以直接輸入到財務模型中 財務模型中使用的一些基本假設 29 Content ? 對于氧化鋁和電解鋁在中國的市場，我們建立了基準模型，以評測公司的現(xiàn)有和潛在增加的 /其它的策略 ? 通過我們的分析，除了成本的降低，我們認為公司的優(yōu)先策略發(fā)展重點為： 1. 選擇性地擴張具有低成本的氧化鋁廠的產(chǎn)能，以爭取目前占 30%的進口氧化鋁的市場份額 需要對現(xiàn)有子公司的投資和擴張計劃進行調(diào)整 2. 積極地爭取政府在電力領域改革的決心，以允許公司與獨立的發(fā)電廠簽訂長期合同，以獲得具有國際競爭力的電力供應價格。如果西方資源公司有意投資，這是其重點關心的內(nèi)容之一 根據(jù)我們的分析 : 30 Content ? 綜述 ?
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