【正文】 種； 一年一次付息，到期一次還本是目前市場內(nèi)中長期品種普遍采用的方式，市場接受程度高； 相比一年兩次付息，程序簡便，不增加兌付工作量。 ? 主承銷商對債券募集說明書內(nèi)容進(jìn)行盡職調(diào)查，由相關(guān)責(zé)任人簽字；出具推薦意見書，將全套申請文件定稿，上報發(fā)改委； ? 收到申請文件后，發(fā)改委依據(jù)法律法規(guī)及有關(guān)文件規(guī)定，對申請材料進(jìn)行審核，并提出反饋意見。 ? 主承銷商配合發(fā)行人選擇發(fā)行時機(jī)； ? 聯(lián)系機(jī)構(gòu)投資者，進(jìn)行宣傳推介； ? 完成債券托管； ? 債券正式發(fā)行； ? 募集資金到位并驗資； ? 籌備債券上市事宜。 ? 中期票據(jù)：是企業(yè)在銀行間債券市場發(fā)行的一般性債務(wù)， 無需擔(dān)保 、資產(chǎn)支持或其他復(fù)雜交易結(jié)構(gòu)。 ? 短期融資券期限在 1年以內(nèi)，中期票據(jù)期限為 1年以上（以 35年為主）。 目標(biāo)條件： ? 信用資質(zhì)優(yōu)良； ? 近三年沒有違法和重大違規(guī)行為； ? 近三年發(fā)行的固定收益證券沒有延遲支付本息的情形； ? 具有健全的內(nèi)部管理體系和募集資金的使用償付管理制度。 募集資金用途 用于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，并在發(fā)行文件中明確披露具體資金用途。 ? 注冊制： 中期票據(jù)作為企業(yè)債務(wù)融資工具，已經(jīng)人民銀行授權(quán)，由中國銀行間市場交易商協(xié)會進(jìn)行自律管理。 ? 無需擔(dān)保：企業(yè)只需符合發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)、提交申請材料并具備信用評級即可，無需為此尋求擔(dān)保。 短期融資券和中期票據(jù)特點 申請手續(xù)簡便 融資成本低 ? 市場化定價，信用評級較高企業(yè)融資成本低于同期貸款利率。 22 發(fā)行流程圖 律師事務(wù)所 申請報告 5． 法律服務(wù) 未通過 12家主承銷商 擬發(fā)行企業(yè) 1． 簽署合作協(xié)議 2． 發(fā)行輔導(dǎo) 簽訂承銷協(xié)議 募集說明書 會計師事務(wù)所 征信評級部門 3． 信用評級 4． 審計 盡職調(diào)查報告 董事會決議 評級報告等 三年審計報告 法律意見書 6．審查申請材料真實性 償債計劃 現(xiàn)金流分析 交易商協(xié)會 7．報送注冊申請材料 通過 注冊通知書 8． 發(fā)行 公布募集說明書 （中國貨幣網(wǎng)、 中國債券信息網(wǎng)） 9．報送發(fā)行情況 23 簡單流程圖 1. 2.1. 3. 確定發(fā)行方案 確定資金用途 1. 4. 制作有關(guān)文件 制作申請文件 1. 5. 向交易商協(xié)會提交注冊材料 1. 6. 注冊會議決定批準(zhǔn)與否 配合主承開展盡職調(diào)查 ? 良好的開局最為重要 ? 根據(jù)企業(yè)資金安排和債券市場情況，與主承銷商共同確定發(fā)行方案 1. 7. 批準(zhǔn)后組織發(fā)行 ? 由隨機(jī)抽取的 5名注冊委員會委員對是否接受企業(yè)發(fā)行注冊作出獨(dú)立判斷。 ?（七）其他文件，包括承銷協(xié)議、中介機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)資格證明等。 企業(yè)債券 可以在較長期限內(nèi) （ 5～ 10年 ）鎖定成本 ， 降低利率風(fēng)險 。 短期融資券 中期票據(jù) 申請程序簡單 ， 融資成本較低； 募集資金用于生產(chǎn)經(jīng)營 ， 沒有固定的使用限制； 一次注冊 ， 分期發(fā)行 ， 具有一定靈活性 期限較短 ， 利率風(fēng)險及發(fā)行風(fēng)險大 。 ? 市場基準(zhǔn)利率： 市場基準(zhǔn)利率（一般以同等期限的掉期利率或國債收益率為基準(zhǔn)）越高，發(fā)行利率越高。 ? 市場流動性： 發(fā)行時市場資金充裕，則發(fā)行利率較低。 信用評級對發(fā)行成本的影響 主體級別 發(fā)行期限 利率區(qū)間 (%)/年 平均利率 (%)/年 貸款利率 (%)/年 成本節(jié)省 (%)/年 AAA 3 ~ 5 ~ AA+ 3 ~ 5 ~ AA 3 ~ 5 ~ ?影響債券市場發(fā)行成本的主要因素包括 主體信用等級 及 期限結(jié)構(gòu) 。 ?以 2023年各級別不同發(fā)行期限的中期票據(jù)對應(yīng)的發(fā)行利率為例： ? 同期限情況下，主體信用評級越低，發(fā)行利率越高。 2：有利于降低債券發(fā)行風(fēng)險 企業(yè)通常偏好發(fā)行長期限的債券，因為要獲得長時間的資金使用，但當(dāng)投資者預(yù)期未來利率上漲時，往往縮短債券持有期，兩者需求不一致，可能導(dǎo)致較高的發(fā)行風(fēng)險。 發(fā)行浮息利率債券的優(yōu)點 ? （ 4）融資租賃 ? 又稱 金融租賃，是指出租人根據(jù)承租人對供貨人和租賃標(biāo)的物的選擇，由出租人向供貨人購買租賃標(biāo)的物，然后租給承租人使用。融資租賃可以分為 直接租賃和 售后回租 。 交易要點描述： 32 ①融資租賃合同 天津城投 ③定期支付租金 ④租賃期滿設(shè)備回購 金融租賃公司 承租人 ②支付設(shè)備購置款 交易要點描述： ? 金融租賃公司與承租人針對現(xiàn)有設(shè)備購買合同中的設(shè)備簽訂融資性售后回租合同，承租人承諾在設(shè)備交付日將所有權(quán)出售給金融租賃公司同時向金融租賃公司回租該設(shè)備，并承諾期末回購； ? 本結(jié)構(gòu)適用于已經(jīng)完成設(shè)備采購的情形。根據(jù)雙方協(xié)議，采取的“融資租賃”方式既包括“直租”，也包括“售后回租”。在此期間，武漢地鐵集團(tuán)仍然保留經(jīng)營、使用權(quán)，但需向金融租賃公司支付租金，到期后可按殘值回購所有權(quán)。 金融租賃案例 ? 案例二 ：沈陽機(jī)床 2億 ? 沈陽機(jī)床成立于 1993年 5月，主要經(jīng)營機(jī)械設(shè)備制造、機(jī)床制造、機(jī)械加工等業(yè)務(wù)。 ? 即將原值 、賬面凈值 2億元 出售給交銀租賃，同時再與交銀租賃簽訂租賃合同，合同期內(nèi)公司按約定向交銀租賃分期支付租金，租賃期限為 4年 16期，租金的具體支付方式為等額租金后付法。 此外，沈陽機(jī)床還需支付 400萬元的租賃服務(wù)費(fèi)和 1400萬元的租賃保證金。 交銀租賃公司交易現(xiàn)金流情況表（萬元） 0 1— 15 16 現(xiàn)金流入 1800 1412 1412 現(xiàn)金流出 20230 0 1400 凈現(xiàn)金 18200 1412 12 各期凈現(xiàn)值 18200 1412*（ P/A, i， 15） 12*（ P/F,i， 15） 凈現(xiàn)值（ NPV） NPV=18200 + 1412*（ P/A,i， 15 + 12*（ P/F,i， 15） 案例 融資成本分析 當(dāng)凈現(xiàn)值（ NPV）為零時，上表中的折現(xiàn)率 i即為交銀租賃所獲得的內(nèi)部收益率。由于 銀行 貸款為單利計息，因此，按單利將季度收益率折合為年度收益率為 %。 案例 選擇售后回租的適當(dāng)性分析 ? 沈陽機(jī)床 2023年財務(wù)負(fù)擔(dān)重，償債能力較差，獲得貸款的可能性較低。流動比率只有，速動比率僅剩 ，利息保障倍數(shù)（息稅前利潤 /利息支出）只有 。 案例 選擇售后回租的適當(dāng)性分析 ? 售后回租具有信用門檻低、優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、節(jié)稅等效應(yīng)。同時，沈陽機(jī)床 2023年末流動負(fù)債在所有債務(wù)中的比例高達(dá) ％，本次為期 4年的融資有助于優(yōu)化公司負(fù)債結(jié)構(gòu)。 ? 租賃方式：采取 售后回租 方式，即流波公司將上述租賃物件轉(zhuǎn)讓給華融租賃 ? 公司，同時再與華融租賃公司就該租賃物件簽訂融資租賃合同，租賃合同期內(nèi)流波 ? 公司按照租賃合同的約定向華融租賃公司分期支付租金。 ? 租賃 擔(dān)保 ：安徽水利開發(fā)股份有限公司提供連帶責(zé)任保證擔(dān)保。 ? 租金及 支付方式 ：等額租金后付法，租金每三個月支付一期，按月息 ? ‰ 計算。 ? 名義貨價： 萬元，如流波公司按時足額支付租金，則名義貨價優(yōu)惠至 1 ? 元。 ? 1此項交易自流波公司與華融租賃公司簽署協(xié)議之日起生效。 （ 5）夾層投資融資的定義 ? 夾層融資 (Mezzanine Finance)是指在風(fēng)險和回報方面介于優(yōu)先債務(wù)和股本融資之間的一種融資形式。 ? 夾層融資的利率水平一般在 10%～ 15%之間 ,投資者的目標(biāo)回報率是20%～ 30%之間。 從權(quán)益角度來分析 夾層融資權(quán)益低于優(yōu)先債權(quán)，所以對于債權(quán)人來講，體現(xiàn)出股權(quán)的優(yōu)點。 ? 我國資本市場中出現(xiàn)的可轉(zhuǎn)換公司債券屬于夾層融資范疇。 ? 保底收益：雙方約定的收益率，房地產(chǎn)行業(yè)約 15～ 20%。 ? 擔(dān)保：要求融資方對其還本付息義務(wù)提供一定擔(dān)保。 上海國際信托夾層融資案例 ? 名稱： 2023年 “麗水馨庭房產(chǎn)信托投資計劃” ? 發(fā)行人：上海國際信托投資有限責(zé)任公司 ? 規(guī)模： ? 時間： 23個月 ? 收益率：年化 %。 ? 擔(dān)保：上海沿海集團(tuán)對股權(quán)溢價回購事宜承擔(dān)連帶擔(dān)保責(zé)任。 ? 信托融資是以 企業(yè) 的信托財產(chǎn)為載體，通過 信托公司 發(fā)行集合的或單一的信托計劃來募集所需資金。 ●（一）投融資渠道 ? 2：股權(quán)融資 ? （１）企業(yè)內(nèi)源融資（留存收益融資） ? 將自身的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資 ? （２）吸引直接投資，或引進(jìn)股權(quán)投資基金 ? （３）發(fā)行股票 ? （４）股權(quán)類的 REITs（房地產(chǎn)投資信托） ? 項目融資 是以特定項目的資產(chǎn)、預(yù)期收益或權(quán)益作為抵押而取得的一種無追索權(quán)或有限追索權(quán)的融資或貸款。 ●項目在融資過程中的作用 項目導(dǎo)向 有限追索或無追索 項目需要具有很好的經(jīng)濟(jì)效益和穩(wěn)定的現(xiàn)金流 籌資額度大 風(fēng)險分擔(dān) 融資成本高 表外融資 項目融資的特點 ?項目發(fā)起人 擁有項目公司的全部或部分股權(quán)，除提供部分股本資金外，還需要以直接或間接擔(dān)保的形式為項目公司提供一定的信用支持。也是組織和協(xié)調(diào)整個項目開發(fā)建設(shè)的核心。 ?專業(yè)融資顧問 在項目融資中發(fā)揮重要的作用，在一定程度上影響到項目融資的成敗。 ?項目產(chǎn)品的購買者 在項目融資中發(fā)揮著重要的作用。而這種長期銷售協(xié)議形成的未來穩(wěn)定現(xiàn)金流構(gòu)成項目融資的信用基礎(chǔ)。 項目的融資結(jié)構(gòu)是項目融資的核心，通常采用的項目融資模式有：產(chǎn)品支付融資、杠桿租賃融資、 BOT融資、 TOT融資、 ABS融資等多種模式。 項目融資中通常使用的資金有：股本和準(zhǔn)股本、商業(yè)銀行貸款、國際銀行貸款、國際債券、租賃融資等。 項目融資中的主要擔(dān)保形式有：項目完工擔(dān)保、資金缺額擔(dān)保、長期購買項目產(chǎn)品協(xié)議、長期供貨協(xié)議為基礎(chǔ)的項目擔(dān)保等。由該金融機(jī)構(gòu)購入此設(shè)備，租借給項目建設(shè)單位，建設(shè)單位分期付給金融機(jī)構(gòu)租借該設(shè)備的租金。 ?BOT項目融資的基本操作流程一般包括以下三個階段： ?（ 1） B—— 建設(shè)階段 。 ?（ 2） O—— 運(yùn)營階段 。在具體的運(yùn)營方式中可以選擇獨(dú)立經(jīng)營、參與經(jīng)營以及其他經(jīng)營方式。在特許權(quán)期滿后，項目公司將一個運(yùn)行良好的項目移交給項目所在國政府或者政府所屬機(jī)構(gòu)。 ? 這類方式也能有效地減輕政府部門的資金壓力。 ? 公司基本情況 ? 2023年天津開發(fā)區(qū)改制開發(fā)區(qū)總公司，重組泰達(dá)集團(tuán)、建設(shè)集團(tuán)成立泰達(dá)控股。 ? 擁有泰達(dá)集團(tuán)、泰達(dá)建設(shè)集團(tuán)等 15家全資子公司； ? 泰達(dá)股份、津濱發(fā)展、濱海能源等 5家上市公司； ? 濱?？焖佟⑻旖蜾摴芗瘓F(tuán)等 30余家控股公司； ? 渤海銀行、渤海財產(chǎn)保險、恒安標(biāo)準(zhǔn)人壽等 40余家主要參控股子公司。 ? 成立后的成效 ? 在成立后的 5年內(nèi)泰達(dá)控股融通了超過 800億 以上的資金，在開發(fā)區(qū)擴(kuò)張發(fā)展期極大地促進(jìn)了區(qū)域建設(shè)和區(qū)內(nèi)產(chǎn)業(yè)企業(yè)發(fā)展。 ? 園區(qū)承諾給予開行對園區(qū)未來 5年內(nèi)政府計劃或規(guī)劃的項目優(yōu)先提供貸款的權(quán)利，以及對后續(xù)融資服務(wù)（債券承銷、財務(wù)顧問）享有優(yōu)先權(quán)。 ? （ 2） 園區(qū)引導(dǎo)基金 ? 2023年 3月 22日，國內(nèi)第一只創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金 ——“蘇州工業(yè)園區(qū)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金”在蘇州工業(yè)園區(qū)成立。 ? 2023年 4