【正文】 獲利，也不會蒙受損失。 缺點 ： ?資本成本高； ?分散公司控制權(quán)、降低每股盈余； ?傳遞消極信號，引起股價變動。 債務(wù)與股權(quán)的區(qū)別本質(zhì)上在于它們對公司現(xiàn)金流量要求權(quán)的性質(zhì)不同。 – 債權(quán)人對公司每期產(chǎn)生的現(xiàn)金流量和清償時對公司的資產(chǎn)都有優(yōu)先權(quán)。 二、債務(wù)的種類 – 銀行借款； – 長期債券； – 融資租賃。 三、長期借款的種類 長期借款是指企業(yè)向銀行或非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的期限超過一年的貸款。 四、長期借款的程序 ? 企業(yè)提出貸款申請； ? 銀行審批； ? 簽定借款合同和協(xié)議書； ? 取得借款； ? 歸還借款。分期償還計劃可按季度、半年或年制定。 缺點： ①財務(wù)風(fēng)險高；②限制條款多；③籌資數(shù)額有限。 一、債券的種類 ； ； 、擔(dān)保債券與信用債券； ； ； ； 、收益?zhèn)?、垃圾債?…… 二、債券和約 發(fā)行公司通常聘請信托公司代表債權(quán)人行使權(quán)利，與公司簽定債券和約（債務(wù)契約）。 對公司限制性的條款主要有： 對公司利潤分配的限制； 對公司資產(chǎn)再次抵押的限制； 對公司兼并的限制； 對公司處置資產(chǎn)的限制； 對公司進(jìn)一步舉債的限制； 對公司投資的限制； 對公司流動資金的限制； 定期提供財務(wù)報表； ……. 三、債券的發(fā)行程序 ； ； ； ； ，交付債券，登記債券存根??； 。 、溢價、折價發(fā)行。債券評級通常由獨立的中介機(jī)構(gòu)進(jìn)行。 一般認(rèn)為 BBB或 Baa級以上的債券為“投資級債券”，該等級以下的債券為“投機(jī)級債券”。 六、債券調(diào)換 公司以新債券全部或部分取代已發(fā)行在外的舊債券叫債券調(diào)換。 可贖回債券包含一個可贖回條款：它允許公司在規(guī)定的期間以事先確定的價格購回全部或部分債券。當(dāng)利率大幅度下降或債券公司想擺脫債券和約的過分限制時，公司可提前贖回債券。 ? 贖回價格 ：通常高于債券面值，隨債券時間而減少。 ? 贖回權(quán)的價值 =不可贖回債券價值 可贖回債券價值。 可贖回債券 不可贖回債券 債券價值 贖回價格 贖回選擇權(quán)的價值 市場利率 ? 采用可贖回條款的理由 ： 公司具有卓越的利率預(yù)測能力；稅收優(yōu)勢；擺脫限制條款利用未來投資機(jī)會；降低利率風(fēng)險?？捎脙衄F(xiàn)值法分析?，F(xiàn)公司可以10%的利率發(fā)行 2023萬的 20年期債券。舊債未攤銷的折價和發(fā)行費用為 30萬元。新舊債券有一個月重疊期。 1. 計算初始現(xiàn)金流出： ①贖回舊債稅后溢價支出： 20239%（ 140%） =108萬； ②新債券報銷差價支出： 40萬元； ③新債券發(fā)行成本支出： 15萬元； ④舊債券未攤銷折價和發(fā)行費用節(jié)稅： 3040%=12萬； ⑤舊債券重疊期內(nèi)稅后利息支出： 2023 12% 1/12 （ 140%） =12萬元。 2. 換債后稅后節(jié)約額： ①舊債年稅后利息支出 =2023 12% （ 140%） =144萬； 未攤銷折價和發(fā)行費每年節(jié)稅 =（ 30247。 ②新債年稅后利息支出 =202310% （ 140%） =120萬； 每年差價和發(fā)行費節(jié)稅 額 =[(40+15)/20]40%= 。 由于債券調(diào)換的凈現(xiàn)值大于 0，債券調(diào)換計劃可行。 缺點 ： ? 財務(wù)風(fēng)險高； ? 限制條件多； ? 發(fā)行數(shù)額有限制（我國規(guī)定不應(yīng)超過凈資產(chǎn) 40%） 第五節(jié) 認(rèn)股權(quán)證與可轉(zhuǎn)換債券籌資 一、認(rèn)股權(quán)證 認(rèn)股權(quán)證是一種允許投資者有權(quán)利但無義務(wù)在指定時期內(nèi)以確定的價格購買公司普通股的權(quán)利。 1970年以前，認(rèn)股權(quán)證主要是一些財務(wù)地位不強(qiáng)的公司將其附加在債券或優(yōu)先股上發(fā)行，用來促銷公司債券或優(yōu)先股。 （一）認(rèn)股權(quán)證的特征 ? 執(zhí)行價格 ：也叫履約價格或協(xié)議價格，指發(fā)行公司賦予認(rèn)股權(quán)證持有者購買公司普通股的價格，發(fā)行時即以設(shè)定。 ? 到期日 ：認(rèn)股權(quán)證通常有明確的到期日 ,也可是永久的。如執(zhí)行比率為 ，表示每一個認(rèn)股權(quán)證可按執(zhí)行價格購買 。 ? 公司進(jìn)行股票分割或發(fā)放股票股利，認(rèn)股權(quán)證的期權(quán)價格要相應(yīng)調(diào)整。 （二）認(rèn)股權(quán)證的價值 ? 認(rèn)股權(quán)證的理論價值： =（普通股市價 執(zhí)行價格） 執(zhí)行比率 當(dāng)執(zhí)行價格高于股票市價時，持有者不會行使認(rèn)股權(quán)，此時認(rèn)股權(quán)證價值為零。 ? 溢價 ：指認(rèn)股權(quán)證的市場價格超出理論價值的部分。發(fā)行時股票市價 33元，每份認(rèn)股權(quán)證售價 2元。 2023年 5月 5日股票市價為 48元，認(rèn)股權(quán)證市價 7元，此時，認(rèn)股權(quán)證的理論價值（最低價格）為（ 4840） =4元；溢價 3元。 （四）認(rèn)股權(quán)證與看漲期權(quán)的差異 （祥見教材第 471474頁） 股票價格 執(zhí)行價 市場價 溢價 認(rèn)股權(quán)證價值 二、可轉(zhuǎn)換債券 可轉(zhuǎn)換債券是指在特定時間或時期內(nèi)可轉(zhuǎn)換為公司普通股票的債券。 ? 轉(zhuǎn)換比率或轉(zhuǎn)換價格 ：轉(zhuǎn)換率指每份債券可以換取的普通股數(shù)；轉(zhuǎn)換價格是指事先規(guī)定的轉(zhuǎn)換為對應(yīng)的普通股價格，等于債券面值除以轉(zhuǎn)換率。 ? 轉(zhuǎn)換溢價 ：發(fā)行時轉(zhuǎn)換價格與實際股價的差額。 例如 ，面值 1000元的可轉(zhuǎn)換債券在到期日前可轉(zhuǎn)換為25股公司股票，則轉(zhuǎn)換率為 25，轉(zhuǎn)換價格為1000/25=40元。 ? 轉(zhuǎn)換期限 ：有效期內(nèi)任一時間或特定期間。 ? 贖回條款 ：可轉(zhuǎn)換債券通常都有贖回條款，包括贖回期限、贖回價格及贖回條件等。包括回售時間、價格、條件等。 （二）可轉(zhuǎn)換債券的價值 可轉(zhuǎn)換債券的價值可以分為三個部分： ? 純粹債券價值 ：按債券估價公式計算。轉(zhuǎn)換價值隨股價上升而上升。 （三）強(qiáng)制或激勵轉(zhuǎn)換 ? 贖回可轉(zhuǎn)換債券。此時一般給予投資者 30天時間考慮，要么轉(zhuǎn)換，要么接受贖回。早轉(zhuǎn)換獲得股票數(shù)量多，晚轉(zhuǎn)，則少。 可轉(zhuǎn)債價值 股票價格 可轉(zhuǎn)債市價 純債券價值 期權(quán)價值 轉(zhuǎn)換價值 有違約風(fēng)險時 無違約風(fēng)險時 純債券價值 轉(zhuǎn)化價值 市場價值 股票價格 （四）公司為什么發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券 ? 可轉(zhuǎn)換債券與純粹債券的比較 （祥見教材