【正文】 0萬元； 400～ 600萬元； 600～ 1000萬元； 1000～ 2023萬元； 2023～ 4000萬元； 4000～ 10000萬元； 10000萬元以上。 計算邊際成本 此處的邊際成本也是加權平均資金成本。計算 表 ： 二、杠桿原理 財務管理中的杠桿原理 ， 是指由于固定費用 （ 包括經(jīng)營方面的固定費用和財務方面的固定費用 ） 的存在 ， 當業(yè)務量發(fā)生比較小的變化時 ， 利潤會產(chǎn)生比較大的變化 。 （一）成本按習性的分類 成本習性是指成本與業(yè)務量之間的依存關系 。 固定成本 成本總額在一定時期和一定范圍內不隨業(yè)務量的變化而相對固定的成本 。 變動成本 成本總額隨著業(yè)務量的變化成同比例增減變動的成本 。 混合成本 有些成本雖然是隨業(yè)務量的變動而變動 ， 但是不成同比例變動 ， 因此不能簡單地劃為固定成本或變動成本 ， 這類成本稱為混合成本 。 半變動成本是指有一個基本固定部分 ， 另一部分隨業(yè)務量的變化而變化 。 總成本習性模型 Y＝ a+bx 公式中： Y:總成本； a:固定成本； b:變動成本； x:業(yè)務量 邊際貢獻和利潤的計算 （ 1） 邊際貢獻 （ M） M=SV =Q(Pv)=mQ 公式中： M：邊際貢獻總額； S：銷售收入總額； V：變動成本總額； Q：產(chǎn)銷數(shù)量； P：銷售單價； v：單位變動成本；m：單位邊際貢獻 （ 2） 息稅前盈余 （ EBIT） 或息稅前利潤 EBIT＝ SVF＝ Q(Pv)F＝ MF 公式中 ， F表示固定成本總額 (二 ) 經(jīng)營風險與經(jīng)營杠桿 經(jīng)營風險 經(jīng)營風險也稱為營業(yè)風險 ， 指企業(yè)因經(jīng)營原因而導致利潤變動的可能性 。 經(jīng)營風險的大小可以通過經(jīng)營杠桿來反映 。 經(jīng)營杠桿 在其他條件不變的情況下 ， 產(chǎn)銷量的增加雖然一般不會改變固定成本總額 ， 但是會降低單位固定成本 ， 從而提高單位利潤 ，使息稅前盈余的增長率大于產(chǎn)銷量的增長率 。 這種由于存在固定成本而造成息稅前盈余變動率大于產(chǎn)銷量變動率的現(xiàn)象 ， 稱為經(jīng)營杠桿或營業(yè)杠桿 。 M=( pv)Q 等式兩邊同時乘以一個常數(shù) ， 其恒等式不變 。 M＞ EBIT 1101,1??????????FmQmFmQmQFFmQmQEBITM時，當時，當即 以上公式說明 ， 除非固定成本是零或者業(yè)務量無窮大 ， 否則 ，息稅前盈余的變動率總是大于邊際貢獻率的變動率 ， 而邊際貢獻的變動率與產(chǎn)銷量變動率相等 ， 因此 ， 息稅前盈余變動率大于產(chǎn)銷量變動率 。 業(yè)務量變動率息稅前盈余變動率經(jīng)營杠桿系數(shù)＝SSEBITEBITEBITEBITDOL////????? 或者＝例 甲公司經(jīng)營資料如 表 ，求其經(jīng)營杠桿系數(shù)。 公式中的 R表示產(chǎn)銷量變動率，即 R=△ S/S EBITMEBITRMREBITRFMFMRMEBITREBITREBITEBITSSEBITEBITDOL??????????????)()()()()(///220234000 ??? EB ITMDOL (三 ) 財務風險與財務杠桿 財務風險 財務風險是指企業(yè)因負債而給企業(yè)的凈利潤造成影響的可能性 ， 也稱為籌資風險 。 財務風險大小可以通過財務杠桿來反映 。 財務杠桿 在負債經(jīng)營的條件下 ， 如果負債一定債務利息也就一定 ， 當息稅前盈余增大時 ， 每一元息稅前盈余負擔的財務費用會相對減少 ， 從而給普通股股東帶來更多的盈余；反之 ， 當息稅前盈余減少時 ， 每一元息稅前盈余負擔的財務費用會相應增加 ， 從而使普通股股東的盈余大幅度的減少 。 財務杠桿的大小可以通過計算財務杠桿系數(shù)來表示。 采用固定資金成本籌資方式 ， 因利息費用的存在會產(chǎn)生財務杠桿的作用 。 聯(lián)合杠桿作用的大小可以通過聯(lián)合杠桿系數(shù)來反映 。// ??????? IFM MIE BIT FE BITIE BIT M ????????例 甲公司經(jīng)營資料如 表 ： 三 、 資本結構 （ 一 ） 資本結構的含義 企業(yè)各種資本的構成及其比例關系 。 （ 二 ） 資本結構中債務資本的作用 可以降低企業(yè)的加權平均資金成本 可以利用財務杠桿作用 給股東帶來籌資風險 課堂案例分析 I：美國航空和皇冠公司 美國皇冠公司 (Crown Cork Seal Co.)的股票在紐約證券交易所上市交易 ， 通過負債 ， 皇冠公司迅速擴張 ， 收購其他企業(yè) ， 收益頗豐 ， 成功地運用了財務杠桿 。 由于收購的資產(chǎn) ， 經(jīng)過重組后運作有效 ， 使得皇冠公司的 ROE上升 ， 推動其股票價格從 10美元上升至 50美元 /股 。 1996年 ， 美國航空公司的長期負債與資本化資本的比例接近 100%， 說明整個公司基本上靠負債來支撐 。 所以 ， 美國航空也談不上支付股東的股息 。 案例的問題：美航和皇冠的負債和經(jīng)營的啟示？ 案例的啟示： * 負債是一把“雙刃劍”，有利有弊； * 負債后，資產(chǎn)必須發(fā)揮預期的效益； * 適度負債，有利于股東的利益； * 過度負債，可能導致企業(yè)陷入財務困境； * 同樣的負債比例，因行業(yè)不同，效果不同； * 在經(jīng)濟不景氣上升階段或企業(yè)經(jīng)營不善時，增加負債是危險的。 無論債權人或股東 ， 當 D/V 適度 ， Kd 和 Ks 與不變 ， 當 D/V 過度 ， Kd 和 Ks 將逐步上升 。