公司金融第八章股利政策-在線瀏覽
2025-02-01 15:04本頁面
【正文】 ? 股票回購 ? 股票回購是一種股利發(fā)放方式，與現(xiàn)金股利相比可以幫助股東避稅 6 ? 假設(shè)有家公司擁有 300000美元的多余現(xiàn)金（外發(fā)股票數(shù)量為 100000股，每股 3元）。公司預(yù)計發(fā)放股利后，年度利潤為 450000元，即每股 。 公司也可利用多余現(xiàn)金去回購股票。每股利潤升至 5美元。股票市場價格為 30元每股。 7 ? 假設(shè)上例中股利所得稅率為 28%，資本利得稅為 20%。外加每股 27元，共計。 股票回購可以幫助股東逃避稅收。 10 ? 優(yōu)點(diǎn) ? 能充分利用最低成本的資金，保持合理的資本結(jié)構(gòu) ? 公司具有大量投資機(jī)會，發(fā)展前景良好，可以獲得很高的股票溢價 11 ? 缺點(diǎn) 由于每期發(fā)放的股利都受到投資機(jī)會的影響，因此發(fā)放額極不穩(wěn)定，波動性大，雖然投資者可以通過資本利得獲取收益，但與領(lǐng)取股利相比，取得資本利得的不確定性高的多。 ? 優(yōu)點(diǎn)：股利支付與盈利保持穩(wěn)定關(guān)系 ? 缺點(diǎn)：股利收入不穩(wěn)定，股票價格容易異常波動。一方面較低的正常股利保證公司有足夠能力按期支付股利；另外一方面，當(dāng)公司盈余增加一定數(shù)量時，又可以將部分盈余轉(zhuǎn)移給股東，增加股東收入。因此，在投資者看來，股利收益比留存收益帶來的資本利得更為可靠。 26 ? ? 該理論認(rèn)為股利政策對公司價值有影響，高股利政策有利于降低公司資本成本，提高公司價值。 27 ? 二、股利無關(guān)論的解釋 例：沃頓公司是一家開業(yè) 10年的全權(quán)益公司。在時間 0，經(jīng)理能夠非常準(zhǔn)確的預(yù)測現(xiàn)金流量。他們確信公司沒有其他的正 NPV項目可資利用。由于現(xiàn)金流量只有 10000美元。 項目 時間 0 時間 1 老股東的股利總額 每股股利 11000 11 8900 老股東每股股利的現(xiàn)值為 =11+30 ? 由上可知：建立在以下的假設(shè)上，股利政策的改變不會影響股票的價值 既無稅收，又無交易費(fèi)用，任何投資者都不可能通過其自身交易影響操縱市場價格 投資者具有共同期望 公司的投資政策事前已經(jīng)確定，不會隨著股利政策的改變而改變。那么當(dāng)他得知公司采用備選股利政策（在兩個時點(diǎn)的股利分別為 11美元與 ）。 32 ? 三、稅收、發(fā)行成本與股利政策 （一）沒有充足現(xiàn)金支付股利的公司 假設(shè)沒有充足現(xiàn)金并且業(yè)主只有一人的公司。為此他發(fā)行股票給自己并提供 100元現(xiàn)金給公司。如果股利按 30%的個人所得稅稅率納稅，則流回業(yè)主的只有 70元。（股票的直接發(fā)行成本有同樣的效應(yīng)） 由于股利降低將減少新股的發(fā)行規(guī)模，因此有人贊同低股利政策。通過發(fā)行新股發(fā)放股利，會使市場上股票供應(yīng)量增加，從而導(dǎo)致股票價格下降。公司既可以保留現(xiàn)金去投資收益率 10%的國庫券，也可以股利的形式發(fā)放給股東。假設(shè)公司的所得稅率為 34%，個人所得稅為 28%。因股東稅后收益率為 %，因此他們在 5年后收到的現(xiàn)金為： 720*（ ） 5= 如果電力公司保留現(xiàn)金并進(jìn)行投資 5年后股東可得 1000* （ ） 5（ ） = 38 ? 當(dāng)公司擁有多余現(xiàn)金時，股利支付率取決于公司所得稅率和個人所得稅率的高低。 39 ? （三）股票回購 假設(shè)有家公司擁有 300000美元的多余現(xiàn)金（外發(fā)股票數(shù)量為 100000股，每股 3元）。同類公司的市盈率為 6，因此該公司的股票市場價格
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