公司金融第八章股利政策-文庫吧
2025-12-07 15:04 本頁面
【正文】 元 1000元 少得（或多得） 2023元 2023元 公司發(fā)行 1000萬普通股，假設(shè) A股東持有 1000股，并于第二年初將股票轉(zhuǎn)讓給 B股東 16 ? （三）固定股利支付率政策 ? 公司從稅后利潤中提取固定百分比作為股息分配給股東。 ? 優(yōu)點：股利支付與盈利保持穩(wěn)定關(guān)系 ? 缺點：股利收入不穩(wěn)定，股票價格容易異常波動。 17 ? （四）低正常股利加額外股利政策 ? 公司每年穩(wěn)定的支付數(shù)額較低的正常股利，在利潤較多的年份又可將盈余以額外股利的形式派發(fā)給公司股東 18 ? 優(yōu)點 ? 給利潤浮動性較大的公司以較大的彈性。一方面較低的正常股利保證公司有足夠能力按期支付股利；另外一方面，當(dāng)公司盈余增加一定數(shù)量時，又可以將部分盈余轉(zhuǎn)移給股東，增加股東收入。 19 ? 二、影響公司股利政策的因素 （一）影響股利政策的內(nèi)部因素 盈利狀況 變現(xiàn)能力 籌資能力 20 ? （二）影響股利政策的外部因素 法律因素 稅差因素 如果股利所得稅率 〉 資本利得稅率 股東偏好低股利政策 股票回購優(yōu)于現(xiàn)金股利 低稅收等級（或免稅）的投資者喜歡高股利政策 21 ? 合同上的限制 投資機(jī)會 股東因素 交易成本 發(fā)行成本越高，應(yīng)實行低股利政策 22 ? 三、發(fā)放股利的利弊分析 利 弊 向市場傳遞經(jīng)營良好的信號，為股價提供利好支持 股利要征收個人所得稅 發(fā)放股利可以吸引偏好股利形式報酬的機(jī)構(gòu)投資者 發(fā)放股利減少了公司內(nèi)部資金來源，迫使公司放棄長期投資項目，或更多的尋求昂貴的權(quán)益融資 宣布增加股利通常會促使股價上升（ 1%3%） 減少所有者與經(jīng)營者之間的代理成本 一旦股利政策確定，減少股利發(fā)放會導(dǎo)致股價下跌 （有時達(dá) 50%） 23 ? 討論 ? 為什么一般發(fā)展中國家公司支付的股利低于發(fā)達(dá)國家 ? 成熟行業(yè)支付的股利相對高于年輕行業(yè) ? 股利政策具有一定的粘性 ? 私人或股權(quán)集中的公司幾乎不發(fā)股利，股權(quán)松散的公司通常采用高股利政策 24 ? 第三節(jié)傳統(tǒng)股利政策的重要理論 ? “一 鳥在手”理論 ? 股利無關(guān)論 ? 稅差理論 25 ? 一、“一鳥在手”理論 ? 該理論認(rèn)為，股票價格波動太大，具有很大的不確定性，投資者又被認(rèn)為是風(fēng)險厭惡的。因此，在投資者看來，股利收益比留存收益帶來的資本利得更為可靠。投資者將偏好股利而非資本利得。 26 ? ? 該理論認(rèn)為股利政策對公司價值有影響，高股利政策有利于降低公司資本成本，提高公司價值。 ? 無法解釋投資者收到現(xiàn)金股利后又購買公司新發(fā)行的新普通股的現(xiàn)象。 27 ? 二、股利無關(guān)論的解釋 例：沃頓公司是一家開業(yè) 10年的全權(quán)益公司?，F(xiàn)任財務(wù)經(jīng)理知道公司將在一年后解散。在時間 0，經(jīng)理能夠非常準(zhǔn)確的預(yù)測現(xiàn)金流量。經(jīng)理了解到公司將會馬上收到一筆 10000美元的現(xiàn)金流量，此外在下一年度還會收到10000美元的現(xiàn)金流量。他們確信公司沒有其他的正 NPV項目可資利用。 28 ? （一）現(xiàn)行股利政策：股利等于現(xiàn)金流量 如果該公司的權(quán)益資本成本為 10% 該公司的價值等于 10000+10000/= 如果發(fā)行在外股票
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