【正文】 ~12=175000+110000=285 000（ 元 ） ? NCF13=175000+110000+100000+300000=685 000 ? 一 、 靜態(tài)指標(biāo) （ 優(yōu)點(diǎn) 、 缺點(diǎn) ） ? （ 一 ） 投資利潤(rùn)率 （ 又稱(chēng)投資報(bào)酬率 ） P142 ? 指項(xiàng)目投資方案的年平均利潤(rùn)額占原平均投資總額的百分比 。如果投資 利潤(rùn)率高于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率，則可以為該方案可行。 ? 年現(xiàn)金凈流量相等時(shí)： 投資回收期 =投資總額 /年現(xiàn)金凈流量 如果年現(xiàn)金凈流量不相等時(shí)（用逐年累計(jì)年現(xiàn)金凈流量，再用插入法計(jì)算投資回收期）。 Et:為 t年的現(xiàn)金凈收入 ? 決策效準(zhǔn)：如果 NPV≥0， 方案可行 ， 如果 NPV≤0， 方案不可行 。 MtrEtNPV nt??? ?? 0 )^1(? （ 二 ） 凈現(xiàn)值率 NPVR與現(xiàn)值指數(shù) PI（ 優(yōu)缺點(diǎn) ） ? 二者關(guān)系： 現(xiàn)值指數(shù) =凈現(xiàn)值率 +1 ? 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ：凈現(xiàn)值率大于零 ， 現(xiàn)值指數(shù)大于１ ， 項(xiàng)目可行；凈現(xiàn)值率小于零 ， 現(xiàn)值指數(shù)小于１ ， 項(xiàng)目不可行 。 現(xiàn) 金流出 現(xiàn)值NPVNPV R ?現(xiàn)金流出現(xiàn)值投資現(xiàn)金流入現(xiàn)值?PI? （ 三 ） 內(nèi)部報(bào)酬率 （ 內(nèi)含報(bào)酬率 ， 也叫做內(nèi)部收益率 IRR） ? 指投資項(xiàng)目的預(yù)期現(xiàn)金流入量現(xiàn)值等于現(xiàn)金流出量現(xiàn)值時(shí)的貼現(xiàn)率 ， 即投資項(xiàng)目?jī)衄F(xiàn)值等于零時(shí)的貼現(xiàn)率 。 ? 評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn) ： IRR貼現(xiàn)率 ,該投資項(xiàng)目盈利 。 ? 各項(xiàng)指標(biāo)優(yōu)缺點(diǎn) 年金現(xiàn)值系數(shù)現(xiàn)值總額或等年值法 NPV?? （一）獨(dú)立方案的對(duì)比選優(yōu)（含方案間不能相互取代） ? 可行性 ： 常用的評(píng)價(jià)指標(biāo)有凈現(xiàn)值、凈現(xiàn)值率、現(xiàn)值指數(shù)和內(nèi)含報(bào)酬率。 投資回收期與投資報(bào)酬率 可作為項(xiàng)目投資方案選擇的輔助指標(biāo) 。 ［例 ] 某企業(yè)購(gòu)入機(jī)器一臺(tái)，價(jià)值 50000元，預(yù)計(jì)該機(jī)器可使用 5年，無(wú)殘值。 解： NCF0=－ 50000（元） NCF15=6500 （ 7－ 4） － 4500=15000（元 ）（每年流入量） 凈現(xiàn)值 =15000 （ P/A， 12%， 5）（流入現(xiàn)值）－50000=4072（元） 凈現(xiàn)值率 =4072/50000= 現(xiàn)值指數(shù) =54072/50000= 年金現(xiàn)值系數(shù) =50000/15000= 查年金現(xiàn)值系數(shù)表可知： 內(nèi)含報(bào)酬率 =15%+ （ 16%－ 15%） =% R=15%，系數(shù)為 =16%。內(nèi)含報(bào)酬率 %貼現(xiàn)率 12%，投 資回收期 投資使用期 5年，所以該項(xiàng)目是可行的。 由于各個(gè)備選方案的投資額、項(xiàng)目使用期不相一致，因而要根據(jù)各個(gè)方案的使用期、投資額相等與否，采用不同的方法作為選擇。 ? 說(shuō)明 ：在選擇兩個(gè)互斥方案時(shí)，如果項(xiàng)目的投資規(guī)模相同，那使用內(nèi)部收益率是可行的， IRR更高的即可。 ? 例 ：某企業(yè)有甲、乙兩個(gè)投資方案可供選擇，甲方案的投資額為 100000元，每年現(xiàn)金凈流量均為 30000元，可使用 5年；乙方案的投資額為 70000元，每年現(xiàn)金凈流量分別為10000元、 15000元、 20230元、 25000元、 30000元，使用年限也是 5年，如果貼現(xiàn)率為 10%。 ? 解： 因?yàn)閮煞桨傅氖褂?年限相同， 但甲方案的投資額與 ? 乙方案的 投資額不相等 ，所以應(yīng)采用 差額凈現(xiàn)值法 來(lái)評(píng)判 ， ? 一般以投資額大的方案減投資額小的方案 。 年限 甲方案 乙方案 凈收益 年現(xiàn)金凈流量 凈收益 年現(xiàn)金凈流量 0 （ 20） （ 12） 1 2 12 2 3 如果該企業(yè)期望達(dá)到最低報(bào)酬率為 12%。計(jì)算如下： ? ? NPV甲 =12 (P/S， 12%， 1)+ (P/S， 12%， 2)－ ? 20=（元） ? NPV乙 = (P/A， 12%， 3)－ 12=（元） ? ? 甲方案的年回收額 = /(P/A,12%,2) =（元） ? ? 乙方案的年回收額 = (P/A,12%,3) =（元） ? 根據(jù)上述計(jì)算結(jié)果可知，乙方案的凈現(xiàn)值大于甲方案的凈現(xiàn) ? 值，但乙方案使用年限為 3年，甲方案僅為 2年，所以，乙方案 ? 凈現(xiàn)值高不能說(shuō)明該方案優(yōu)；通過(guò)計(jì)算年回收額，可以看出，甲方案 ? 的年回收額高于乙方案，因此甲方案為最優(yōu)方案。 ? 所謂“成本現(xiàn)值比較法”是指計(jì)算各個(gè)方案的成本現(xiàn)值之和并進(jìn)行對(duì)比，成本現(xiàn)值較低的方案是可取的方案。而對(duì)于 項(xiàng)目使用期不同的方案就不能用“成本現(xiàn)值比較法”進(jìn)行評(píng)價(jià)，而應(yīng)采用“年成本比較法” ，即比較年平均成本現(xiàn)值對(duì)投資方案作出選擇 ? ? 固定資產(chǎn)在使用過(guò)程中，必須按照一定折舊率計(jì)量固定資產(chǎn)陳舊程度即價(jià)值損耗。 ? 企業(yè)計(jì)提折舊必然引起成本增加，利潤(rùn)減少，從而使所得稅減少，這便是折舊的抵稅作用。 ? 建設(shè)期的年現(xiàn)金凈流量 =－投資現(xiàn)值； ? 2）如果是更新改造項(xiàng)目，固定資產(chǎn)的清理?yè)p益應(yīng)考慮所得稅問(wèn)題。折舊采用直線法，目前已提折舊 25萬(wàn)元，賬面凈值為 53萬(wàn)元?，F(xiàn)在市場(chǎng)上推出一種新設(shè)備，價(jià)值 120萬(wàn)元，使用壽命 10年，預(yù)計(jì) 10年后 殘值 為 20萬(wàn)元。若該公司的資本成本為 10%，所得稅稅率為 40%，問(wèn)該企業(yè)是否應(yīng)用新設(shè)備替換舊設(shè)備。 ? △ NCF0=－ 120+10+（ 53－ 10） 40%=（萬(wàn)元）（ 建設(shè)期變價(jià)收入 ） ? 新設(shè)備需支出 120萬(wàn)元，使用新設(shè)備就要出售舊設(shè)備，就設(shè)備的出售價(jià)是 10萬(wàn)元， 由于舊設(shè)備的出售價(jià)低于其賬面價(jià)值 53萬(wàn)元 ，根據(jù)財(cái)務(wù)制度規(guī)定，舊設(shè)備出售的凈損失43萬(wàn)元可以計(jì)入營(yíng)業(yè)外支出，這樣，企業(yè)的稅前利潤(rùn)將減少 43萬(wàn)元，從而可以少繳納所得稅 （ 43 40%），因此，購(gòu)買(mǎi)新設(shè)備的實(shí)際支出，即現(xiàn)金凈流出為 。 ? 成本現(xiàn)值比較 ［例 422］ 某企業(yè)有一臺(tái)設(shè)備，購(gòu)于 4年前，現(xiàn)在考慮是否需要更新。折舊均采用直線法。 解：首先，分別計(jì)算經(jīng)營(yíng)期新、舊設(shè)備各年現(xiàn)金凈流量，見(jiàn)表 47 項(xiàng)目使用年限 NCF新 NCF舊 1 7 （ 140%） +9 40%= 9 （ 140%） + 40%= 2 3