電力行業(yè)研究方法-在線瀏覽
2025-02-01 05:47本頁面
【正文】 n 公司部分n 賣方報告閱讀要點n 換個角度看電力目錄3行業(yè)部分4n 同質(zhì)性：產(chǎn)品沒有本質(zhì)差別，主要差別在于水、火、風電等電能質(zhì)量差異。 產(chǎn)品特點5n 企業(yè) n 發(fā)電 n 輸電 n 配電 n 售電n 電價n 未來市場競爭結(jié)構(gòu)n 上網(wǎng)電價 n 輸電電價 n 配電電價 n 銷售電價n 壟斷競爭 n 自然壟斷 n 完全競爭 n 完全競爭 產(chǎn)業(yè)鏈608年全國不同類型機組發(fā)電量構(gòu)成08年全國不同類型機組裝機構(gòu)成資料來源：中電聯(lián)、中信證券研究部 資料來源：中電聯(lián)、中信證券研究部、企業(yè)分類 —— 發(fā)電7n 火電：u 燃煤電廠（華能國際、華電國際。）u 燃油電廠（深南電）u 燃氣電廠（長三角、珠三角部分電廠）u 熱電聯(lián)產(chǎn)（京能熱電、寧波熱電、穗恒運）n 特點：u 建設期短，單位造價低（ 4,000元 /kW以下）u 利用小時可預測性高，變動因素主要在于煤價、電價u 裝機容量、發(fā)電量和上市公司數(shù)量均占主流；u 由于熱電過多承擔了政府職能（ 上市是一個偽命題 ）以及燃油和燃氣機組占比低，研究重點在燃煤類上市公司。以上表明目前行業(yè)是較為典型的公用事業(yè)u 若競價上網(wǎng)，市場化定價機制下行業(yè)將獲得自主定價權(quán)（政府保留特殊情況下價格干預 ），公用事業(yè)屬性被大大減弱行業(yè)屬性：半周期、半公用事業(yè)21n 火電：同質(zhì)化強的特點決定應主要采用 “自上而下 ”的研究方法n 水電：行業(yè)基本不受下游用電需求影響，區(qū)域來水決定發(fā)電量；行業(yè)同質(zhì)性差，注重個案研究研究方法22n 火電三要素u 電價：目前由政府主導 216。 未來主要由供求決定 u 煤價：市場主導，政府指導 216。 “入爐價 ”是衡量煤炭真實成本的重要指標 —— 涵蓋了坑口價和運費變動情況 u 設備利用小時：供需決定216。 同時考慮節(jié)能調(diào)度、小火電關(guān)閉等因素u 短期增加關(guān)注第四要素研究方法23n 發(fā)現(xiàn)階段內(nèi)影響行業(yè)和公司盈利的關(guān)鍵要素電力行業(yè) 09年初的股票發(fā)現(xiàn)邏輯：過往幾年 （ 0608年環(huán)比 05年， 08年下半年環(huán)比以前） 的產(chǎn)能是否大規(guī)模擴張？研究方法24公司部分25火電三要素對業(yè)績的敏感度主要電力上市公司業(yè)績對電價、煤價和利用小時的敏感性分析 資料來源：中信數(shù)量化系統(tǒng)、中信證券研究部預測n 電價、煤價、利用小時對業(yè)績敏感度在 6～ 3～ 3～ 4，或 2： 1： 1公司部分：火電
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