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2025-01-31 21:00本頁面
【正文】 現(xiàn)貨價(jià)格可能下跌，從而減少收益。 交易情況如下表所示： 2023/1/16 10 現(xiàn)貨市場(chǎng) 期貨市場(chǎng) 7月份 大豆價(jià)格 2023元 /噸 賣出 10手 9月份大豆合約：價(jià)格為 2050元 /噸 9月份 賣出 100噸大豆：價(jià)格為1980元 /噸 買入 10手 9月份大豆合約：價(jià)格為 2023元 /噸 套期結(jié)果 虧損 30元 /噸 盈利 30元 /噸 最終結(jié)果 凈獲利 100 30100 30=0元 注： 1手 =10噸 可見： 第一，完整的賣出套期保值實(shí)際上涉及兩筆期貨交易。 第二，因?yàn)?在期貨市場(chǎng)上 的交易順序是 先賣后買 ，所以該例 是 一個(gè)賣出套期保值。 2023/1/16 11 再如 2023/1/16 12 買入套保實(shí)例 9月份，某油廠預(yù)計(jì) 11月份需要 100噸大豆作為原料。據(jù)預(yù)測(cè) 11月份大豆價(jià)格可能上漲，因此該油廠為了避免將來價(jià)格上漲，導(dǎo)致原材料成本上升的風(fēng)險(xiǎn)，決定在大連商品交易所進(jìn)行大豆套期保值交易。第一筆為買入期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場(chǎng)買入現(xiàn)貨的同時(shí)，在期貨市場(chǎng)上賣出對(duì)沖原先持有的頭寸。 第三，通過這一套期保值交易，雖然現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格出現(xiàn)了對(duì)該油廠不利的變動(dòng)，價(jià)格上漲了 40元 /噸，因而原材料成本提高了 4000元；但是在期貨市場(chǎng)上的交易盈利了 4000元，從而消除了價(jià)格不利變動(dòng)的影響。交易者買進(jìn)自認(rèn)為是“便宜的 ”合約，同時(shí)賣出那些 “高價(jià)的 ”合約，從兩合約價(jià)格間的變動(dòng)關(guān)系中獲利的交易活動(dòng)。 一般可分為三類：跨期套利、跨市套利和跨商品套利。利用同一商品但不同交割月份之間正常價(jià)格差距出現(xiàn)異常變化時(shí)進(jìn)行對(duì)沖而獲利的，又可分為牛市套利（ bull spread）和熊市套利（ bear spread）兩種形式。 2023/1/16 16 例如 2023/1/16 17 牛市套利實(shí)例： （該例只用于說明牛市套利原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費(fèi)、持倉費(fèi)、交割費(fèi)用等。導(dǎo)致期貨市場(chǎng)上：近期（ 4月）、遠(yuǎn)期（ 6月）大都期貨合約價(jià)格的失去了均衡，出現(xiàn)套利機(jī)會(huì)。 當(dāng) 同一期貨商品合約在兩個(gè)或更多的交易所進(jìn)行交易 時(shí)，由于區(qū)域間的地理差別，各商品合約間存在一定的價(jià)差關(guān)系。在做跨市套利時(shí)應(yīng)注意影響各市場(chǎng)價(jià)格差的幾個(gè)因素，如運(yùn)費(fèi)、關(guān)稅、匯率等。這兩種商品之間具有相互替代性或受同一供求因素制約。 例如金屬之間、農(nóng)產(chǎn)品之間、金屬與能源之間等都可以進(jìn)行套利交易。包括：貨幣、利率、股權(quán)、信用互換等。表 1 固定利率 浮動(dòng)利率 AA級(jí)公司 10% LIBOR+1% A級(jí)公司 12% LIBOR+% 差額 2% % 2023/1/16 23 若 AA級(jí)公司希望以浮動(dòng)利率借款，而 A級(jí)公司希望以固定利率借款；經(jīng)分析，兩公司利用各自的優(yōu)勢(shì)籌資后再相互交換更好。如下圖： 2023/1/16 24 A公司 AA公司 % LIBOR LIBOR+% 10% 則有： ? 表 2——AA級(jí)公司的凈融資成本 2023/1/16 25 付出：固定利率 10% 互換的浮動(dòng)利率 LIBOR 收回：互換的利率 % 凈成本：浮動(dòng)利率： 10%+%=LIBOR – % 節(jié)約成本： %（ 原成本為： LIBOR+1%） 則有： ? 表 3——A級(jí)公司的凈融資成本 2023/1/16 26 付出：浮動(dòng)利率 LIBOR+% 互換的固定利率 % 收回：互換的浮動(dòng)利率 LIBOR 凈成本：固定利率： %+（ LIBOR+% ） LIBOR=% 節(jié)約成本： %（ 原成本為： 12%） D. 基本功能 ? 轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn) ? 形成權(quán)威價(jià)格 ? 調(diào)控價(jià)格水平 ? 提高資產(chǎn)管理質(zhì)量 ? 提高資信水平 ? 調(diào)節(jié)收入存流量 2023/1/16 27 基本衍生工具簡(jiǎn)介 ? 按原生工具分 股票衍生工具、利率衍生工具、貨幣或匯率衍生工具。 2023/1/16 28 ? 按交易形式／產(chǎn)品形態(tài) 遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換／掉期四大類。期貨合約是期貨交易所制定的標(biāo)準(zhǔn)化合約，對(duì)合約到期日及其買賣的資產(chǎn)的種類、數(shù)量、質(zhì)量做出了統(tǒng)一規(guī)定。 2023/1/16 29 期權(quán)： 金融互換 （前述）： 2023/1/16 30 2023/1/16 31 I. 期貨與金融期貨簡(jiǎn)介 ? 定義 由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定在將來某一特定的時(shí)間和地點(diǎn)交割一定數(shù)量標(biāo)的物的標(biāo)準(zhǔn)化合約。 期貨合約內(nèi)容包括：合約名稱、交易單位、報(bào)價(jià)單位、最小變動(dòng)價(jià)位、每日價(jià)格最大波動(dòng)限制、交割月份、交易時(shí)間、最后交易日、交割日期、交割品級(jí)、交割地點(diǎn)、最低交易保證金、交易手續(xù)費(fèi)、交割方式、交易代碼等。 合約的履行方式：實(shí)物交割、對(duì)沖平倉。比如投資者有一萬元，買 10元一股的股票能買 1000股，而投資期貨就可以成交 10萬元的商品期貨合約，這就是以小搏大。價(jià)格上漲時(shí)可以低買高賣，價(jià)格下跌時(shí)可以高賣低補(bǔ)。 三、時(shí)間制約：股票交易無時(shí)
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