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利率水平的決定與利率期限結(jié)構(gòu)-在線瀏覽

2025-01-29 05:34本頁面
  

【正文】 定,就是所有現(xiàn)金流可以按計算出來的到期收益率進行再投資。 (四 ) 利率折算慣例 ?利率計算時應(yīng)注意的問題: ?注意利率的時間長度,如年利率、月利率和日利率等。 ?注意計復(fù)利的頻率,如 1年計 1次復(fù)利、1年計 2次復(fù)利、 1年計 m次復(fù)利和連續(xù)復(fù)利等。為了便于比較,我們要把不同周期的利率折算為年利率。 二、名義利率與真實利率 ?如果考慮通貨膨脹對投資收益的影響,那么名義利率并不能反映投資者所獲得的實際收益率水平的差異,而要用真實利率 (Real Interest Rate),即扣除了通貨膨脹影響以后的利率。 ?如果 r代表名義利率,代表真實利率,代表預(yù)期通貨膨脹率,那么真實利率、名義利率與預(yù)期通貨膨脹率之間的關(guān)系可以由下述費雪方程式給出: ee rrr ?? ??????? r 三、即期利率與遠期利率 ?即期利率是指當(dāng)前時點上無息債券的到期收益率。 第二節(jié) 利率水平的決定 ?一、可貸資金模型 ?二、流動性偏好模型 一、可貸資金模型 ?(一 ) 債券市場及其均衡 ?可貸資金模型根據(jù) 債券市場的供求 分析利率水平的決定。 ?在其他變量不變的前提下,債券需求量隨著利率水平的上升而增加;債券供給曲線向下傾斜,表明在其他變量不變的前提下,債券供給量隨著利率水平的上升而減少 (一 ) 債券市場及其均衡 (續(xù)) ?債券的發(fā)行人之所以發(fā)行債券,是需要從債券的購買者那里獲得貸款,即債券供給等價于可貸資金需求,從而債券供給曲線描述了利率水平與可貸資金需求量之間的關(guān)系;同理,債券的購買者之所以購買債券,是愿意提供閑置的可貸資金,即債券需求等價于可貸資金供給,從而債券需求曲線描述了利率水平與可貸資金供給量之間的關(guān)系。這也是上述分析被稱為可貸資金模型的原因之所在。 ?根據(jù)資產(chǎn)組合理論,影響資產(chǎn)需求的因素主要有財富量、風(fēng)險、流動性和預(yù)期收益率 。 (二 ) 供求曲線的位移及其影響因素(續(xù)) ?2.債券供給曲線的位移及其影響因素 ?在每個給定的債券價格 (或利率水平 ) 上,預(yù)期有利可圖的投資機會、預(yù)期通貨膨脹率以及政府活動的規(guī)模 等因素的變化會使債券供給量發(fā)生變化,進而導(dǎo)致債券供給曲線的位移。 ?在其他條件不變的前提下,根據(jù)資產(chǎn)組合理論,資產(chǎn)需求量與預(yù)期收益率正相關(guān)。一方面,經(jīng)濟中的財富總量必定等于債券總量和貨幣總量之和;另一方面,投資者購買資產(chǎn)的數(shù)量必須受財富總量的約束,因此,在資源不閑置的前提下,人們的債券需求量和貨幣需求量必定等于財富總量。實際上,在大多數(shù)情況下,兩種理論模型得出的預(yù)測結(jié)果大體相同。在流動性偏好模型中,導(dǎo)致貨幣需求曲線發(fā)生位移的主要有兩個因素: (1) 收入水平; (2) 價格水平。若貨幣供給完全由央行決定,那么,在其他條件都相同的前提下,擴張性貨幣政策會導(dǎo)致貨幣供給曲線向右移動;緊縮性貨幣政策會導(dǎo)致貨幣供給曲線向左移動。 ? 。 ? 。從而利率水平最終到底是上升還是下降取決于上述四種效應(yīng)的大小以及發(fā)揮作用時滯的長短。 (a) 正常 (斜率為正 ) 的收益率曲線 (b) 水平的收益率曲線 (c) 反向 (斜率為負(fù) ) 的收益率曲線 (d) 駝峰狀的收益率曲線 圖 1010 收益率曲線的形狀 一、收益率曲線的基本形狀(續(xù)) ?收益率曲線的一般形狀有: ? 正常或斜率為正 (normal or positively sloped) ? 水平 (flat) ? 反向或斜率為負(fù) ? 駝峰型 (humped)。最主要的原因是收益率曲線是
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