利率期限結構的模型分析-在線瀏覽
2025-08-03 22:23本頁面
【正文】 指數(shù)樣條模型、NS模型和NNS模型，解釋說明不同模型的擬合精度。即債券的短期利率和長期利率表現(xiàn)的差異性。隨著對利率期限結構研究的發(fā)展，理論界也形成了不同的理論流派。這一理論關鍵的假定是，債券投資者對于不同到期期限的債券沒有特別的偏好，因此如果某債券的預期回報率低于到期期限不同的其他債券，投資者就不會持有這種債券。在實踐中，這意味著如果不同期限的債券是完全替代品，這些債券的預期回報率必須相等。從歷史上看，短期利率具有如果它在今天上升，則未來將趨于更高的特征。預期理論有著致命的缺陷，它無法解釋收益率曲線通常是向上傾斜的情況。到期期限不同的每種債券的利率取決于該債券的供給與需求，其他到期期限的債券的預期回報率對此毫無影響。該理論認為，由于存在法律、偏好或其他因素的限制，投資者和債券的發(fā)行者都不能無成本地實現(xiàn)資金在不同期限的證券之間的自由轉移。不同市場上的利率分別由各市場的供給需求決定。（三）流動性溢價理論：流動性溢價理論是預期理論與分割市場理論結合的產(chǎn)物。流動性溢價理論關鍵性的假設是，不同到期期限的債券是可以相互替代的，這意味著某一債券的預期回報率的確會影響其他到期期限債券的預期回報率，但是，該理論承認投資者對不同期限債券的偏好。（四）期限優(yōu)先理論：采取了較為間接地方法來修正預期理論，但得到的結論是相同的。二、四種模型簡述 多項式樣條法多項式樣條法是數(shù)學上擬合曲線的一種方法。 ery于1946年提出的。1971年，Mcculloch率先應用二次、三次多項式樣條法來擬合利率期限結構模型。得出相應分參數(shù)后，求出貼現(xiàn)函數(shù)，從而推導出即期利率函數(shù)。而階數(shù)的多少決定了利率曲線的平滑和擬合程度，同時也影響到待估參數(shù)，一般情況下選擇三階，即三階多項式樣條函數(shù)。（2）樣條值越小，則曲線越平滑，估計的參數(shù)則較少。指數(shù)樣條法由于Mcculloch的多項式樣條函數(shù)隱含的折現(xiàn)函數(shù)隨到期期限的增加是發(fā)散的；隱含的遠期利率也是發(fā)散的。指數(shù)樣條具有這樣的特性：遠期利率和零息收益率隨著到期期限的增加收斂于固定的有限值。NelsonSiegel模型NelsonSiegel模型是Charles Nelson和Andrew Siegel在1987年提出的一個參數(shù)擬合模型，這個模型可以克服樣條擬合方法的曲線尾部震蕩的缺點。該模型最大的優(yōu)點是參數(shù)少，而且這些參數(shù)都有重要的經(jīng)濟學含義，使得模型本身容易理解。NelsonSiegel Svennson模型 尼爾森和辛格爾在1987年提出了一個用參數(shù)表示的瞬時（即期限為零）遠期利率函數(shù)。該模型的一個最大好處就是需要估計的參數(shù)相對較少，因此特別適合于估計債券
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