futuresmarketefficiencyandthetimecontentoftheinformationsets【外文翻譯】-在線瀏覽
2024-09-28 19:27本頁(yè)面
【正文】 。本文研究的目的是檢驗(yàn)新信息積累的過(guò)程有助提高期貨價(jià)格的估計(jì)能力，分析是通過(guò)探討同一交割日期不同報(bào)價(jià)時(shí)間的商品期貨價(jià)格的估計(jì)能力實(shí)現(xiàn)的。一、 有效市場(chǎng)模型期貨(資產(chǎn))市場(chǎng)的有效性一般定義為零預(yù)期凈盈利原則，該規(guī)則表明市場(chǎng)是公平的，下面的公式表明了期貨價(jià)格的預(yù)期和交割日價(jià)格實(shí)現(xiàn)情況之間的關(guān)系： （1）表示t時(shí)報(bào)價(jià)t + n時(shí)交割的期貨價(jià)格，是t+n時(shí)的即時(shí)價(jià)格；表示t時(shí)刻的信息集；是t時(shí)期經(jīng)營(yíng)者的數(shù)學(xué)期望。隨著時(shí)間的推移,新的信息不斷積累并加入到已經(jīng)存在的信息集中，t時(shí)刻的信息集只是其中的一部分。除此之外，當(dāng)有更多的信息是可得到時(shí)，能提供更好現(xiàn)貨價(jià)格的無(wú)偏估計(jì)。期貨市場(chǎng)效率的實(shí)證檢驗(yàn)都是以模型2為假設(shè)的回歸檢驗(yàn)。有一些連續(xù)的期貨價(jià)格它們都是在連續(xù)的交易時(shí)間報(bào)價(jià)并且交割日期相同，如果市場(chǎng)有效，那么每個(gè)回歸方程為： i=1,…,T1 (4)有效假設(shè)意味著，是連續(xù)獨(dú)立的，i表示期貨的報(bào)價(jià)時(shí)間有可能是交割日期前的幾周或幾天。因此,離交割日較近的期貨合約的價(jià)格比較遠(yuǎn)的期貨合約的價(jià)格能更好的預(yù)測(cè)現(xiàn)貨價(jià)格。我們分析了三種商品期貨小麥、大豆和玉米。小麥的結(jié)果證實(shí)了期貨合約時(shí)間越短，的價(jià)值越高。詳細(xì)報(bào)告表明距離交割日期8周以內(nèi)的值數(shù)據(jù)很好的表現(xiàn)了近期合約的期貨價(jià)格比遠(yuǎn)期合約更能準(zhǔn)確的估計(jì)現(xiàn)貨價(jià)格，超過(guò)8周值與標(biāo)準(zhǔn)值之間存在誤差。大豆的結(jié)果表明，大豆期貨合約的時(shí)間越長(zhǎng)，有效市場(chǎng)假設(shè)越容易被拒絕。DW統(tǒng)計(jì)顯示距離交割日9周以上的大豆期貨合約，6周玉米期貨合約和2周
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