申銀萬國關(guān)于城市燃氣行業(yè)的分析報告-在線瀏覽
2024-09-14 03:57本頁面
【正文】 煤氣的兩倍左右；管道天然氣相對其他燃氣具有明顯優(yōu)勢，在氣源、價格瓶頸被突破的情況下，進入高速發(fā)展時期我國發(fā)展管道天然氣的兩個最大障礙是，氣源和價格因為，因為我國天然氣資源絕大多數(shù)處于西部，無法為能源消耗較大的東部地區(qū)利用，通過凈化、長距離運輸?shù)奶烊粴鈨r格較高，無法為消費者接受。1998年以來，政府開始大力促進天然氣行業(yè)發(fā)展。以西氣東輸為例，其管道干線穿越新疆、甘肅、寧廈、陜西、山西、河南、安徽、江蘇、浙江和上海市，全長約4000公里。通過中輸管道、壓縮天然氣槽車等設(shè)施，天然氣供應(yīng)的經(jīng)濟區(qū)域大約是主管道附近300500公里地區(qū)。天然氣工程也為突破管道天然氣的價格瓶頸提供了保障。比如“西氣東輸”。競爭性的價格激發(fā)旺盛的市場需求。供給和需求兩方面力量推動管道天然氣進入高速發(fā)展時期。成熟管道天然氣市場現(xiàn)狀可能就是我國管道天然氣行業(yè)發(fā)展方向n 盡管存在地區(qū)消費習(xí)慣的不同和能源稟賦差異，發(fā)達國家城市燃氣構(gòu)成比例仍然對我國有借鑒意義。煤氣從80年代起逐步退出管道氣的構(gòu)成，天然氣占城市燃氣比例平均在75%。成熟天然氣市場的這個比例更高，都在30%以上。n 我國城市燃氣以每年10%的速度增長。n 2006年，我國天然氣消費量達到7770萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤，%。管道天然氣增長前景判斷n 2006年，我國城市燃氣總供應(yīng)量為2657萬噸標(biāo)準(zhǔn)煤。占城市燃氣消費總量的64%。n 2001年至2006年，其他城市燃氣（液化石油氣和管道煤氣）的年復(fù)合增長率為－5%。第二部分 管道燃氣分銷行業(yè)前景看好 進一步分析管道天燃氣行業(yè), 我們發(fā)現(xiàn)投資價值孕育在其下游產(chǎn)業(yè)——管道燃氣分銷行業(yè)。圖10：管道天然氣產(chǎn)業(yè)鏈 上游 中游 下游 城市門戶站地區(qū)內(nèi)中輸管道跨地區(qū)的長輸管道天燃氣開采、制造 用氣戶管道天然氣上、中游產(chǎn)業(yè)的盈利前景不明朗中石油、中石化、中海油以及一些跨國石化公司（如亮牌、美孚等）從事上游的天然氣開采、生產(chǎn)；有多家公司參股建設(shè)的“西氣東輸”長輸管道屬于中游；而各城市內(nèi)的管網(wǎng)建設(shè)和入戶供氣就屬于下游分銷。但我們認為，上中游廠商的盈利前景仍不明朗。市場回報只是項目可行性考慮因素之一，甚至不是主要因素。n 15%和12%的內(nèi)定收益率很難達到。要達到預(yù)訂的銷售量，天然氣銷售價格顯然需要下調(diào)。我們對政府能否持續(xù)給予予高額補貼持懷疑態(tài)度。前景看好的管道燃氣分銷行業(yè)管道天然氣的下游，相當(dāng)于整個產(chǎn)業(yè)的零售環(huán)節(jié)。特別提及的是，我國的城市管道氣分銷商也是燃氣管網(wǎng)的建設(shè)者，“管氣”的運營商是統(tǒng)一的。相對市場化的分銷行業(yè)前景更看好n 管道燃氣銷售價格由政府、企業(yè)和居民三方通過聽證會形式?jīng)Q定。n 分銷商在入戶供氣時收取的高額接駁費（也稱安裝費、接口費），部分彌補了其前期投資，大大縮短投資回報期。n 管道燃氣具有法定的天然壟斷性。一旦獲得管道燃氣獨家營權(quán)（一般是30——50年），該分銷商就獲得了該地區(qū)所有潛在管道燃氣經(jīng)營收益。而且由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不同，盈利能力也明顯強于瓶裝氣分銷。相對瓶裝分銷，管道氣分銷的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)決定了其更強的盈利能力n 上游：液化石油氣生產(chǎn)商、批發(fā)商具有很強的侃價能力。n 潛在進入者：由于進入壁壘較低，潛在進入者威脅較大。n 產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭：由于市場縮小，原本激烈的市場競爭日趨惡化。而國際上，基本是通過燃氣銷售收入來彌補管網(wǎng)建設(shè)成本。n 管道燃氣分銷在某種程度上與電信行業(yè)類似：在服務(wù)收費前，需要投入巨額資本（電信部門建設(shè)電信網(wǎng)絡(luò)，管道燃氣鋪設(shè)城市管網(wǎng)）。侃價能力弱威脅小產(chǎn)業(yè)內(nèi)競爭日趨激烈替代服務(wù)替代效應(yīng)弱下游侃價能力強上游潛在進入者 第三部分 管道燃氣分銷行業(yè)的盈利和增長管道燃氣行業(yè)盈利能力突破管道燃氣分銷行業(yè)表現(xiàn)出較高的盈利能力。國內(nèi)的長春燃氣和燃氣股份凈資產(chǎn)收益率也高于市場平均水平臺6—7個百分點。依賴接駁費的盈利模式與一般認識不同，快速增長的管道燃氣分銷公司的收入主要來自接駁費。也稱安裝費、接口費、初裝費。n 管道燃氣銷售價格長期偏低，很難在合理時間內(nèi)彌補分銷商前期管網(wǎng)建設(shè)的巨額投入。n 為吸引外資和民間資本投資管道燃氣經(jīng)營，政府給予一定的優(yōu)惠措施來彌補分銷商管網(wǎng)建設(shè)成本，采取了接駁費的形成。于是，管道燃氣分銷沿用了電信部門發(fā)展初期，收取了“用戶初裝費”彌補資本投入的做法。一方面，接駁費構(gòu)成比較復(fù)雜，有些分銷商按統(tǒng)一價格向用戶一次性收取接駁費，比如一次性收取1500元接駁費；有些分銷商則在統(tǒng)一收取開口費后，再按照用戶所使用燃具的不同，加收接駁費。另一方面，各個地區(qū)的接駁費定價比較混亂，從較低的上海地800元，到較高的北京密云地區(qū)3500元。 接駁費的高價格導(dǎo)致接駁業(yè)務(wù)的高毛利，進而導(dǎo)致行業(yè)的高利潤率。典型分銷商的接駁毛利大約在60%以上，遠高于燃氣銷售平均15%的毛利。以新奧
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