【正文】 A指標將在公司的所有考核因素中權(quán)重達到40%。提高經(jīng)濟利潤水平，既要靠增加凈利潤，又要靠降低資本成本。一些企業(yè)如中國建筑、一汽集團已將經(jīng)濟增加值納入年度考核。 　　四、將經(jīng)濟利潤納入央企主要指標考核的意義 　　推動應(yīng)用以價值管理為導(dǎo)向的經(jīng)濟增加值考核，將有助于強化央企的資本成本和價值創(chuàng)造理念。而采用EVA考核，具有下列優(yōu)勢：利潤不是EVA，有利潤不等于為股東創(chuàng)造價值。沿用上例，假設(shè)南方石油局的市值是12億元，占用資本為10億元，北方石油局的市值是11億元，占用資本為3億元。這表明，在南方石油局里，股東的財富實際上已經(jīng)大額縮水！相比之下，北方石油局的經(jīng)營業(yè)績遠高于南方石油局。 　　關(guān)注資本成本。從賬面上看，資產(chǎn)總額增加了，利潤總額也增加了，但實際上可能并未創(chuàng)造更多的股東價值。同時，EVA也有助于集團總部和下屬企業(yè)及時發(fā)現(xiàn)并調(diào)整投資和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。 　　完善考評體系。EVA可以通過調(diào)整資本占用和經(jīng)營凈利潤，來克服經(jīng)營管理者的部分短期行為，引導(dǎo)經(jīng)營者像股東一樣思考發(fā)展和戰(zhàn)略問題。 　　資源有效配置。而EVA同時受利潤率和資本占用率影響，利潤率高EVA并非必然會高。以EVA為指揮棒，將促進包括人、財、物在內(nèi)的各項經(jīng)濟要素得到更有效配置。實踐中可口可樂公司通過兩個渠道增加公司的經(jīng)濟附加值：一方面將公司的資本集中于盈利能力較高的軟飲料部門，逐步摒棄諸如意大利面食、速飲茶、塑料餐具等回報低于資本成本的業(yè)務(wù)；另一方面通過適度增加負債規(guī)模以降低資本成本，成功地使平均資本成本由原來的16%下降到12%。以國有企業(yè)為例，由于國有資本所有者地位的長期虛置，國有企業(yè)對國有資本的成本基本沒有概念，所追求的目標也不是國有資本的回報最大化，而是追求規(guī)模經(jīng)營，盲目投資，投資規(guī)模與投資收益不成正比，形成國有資本回報率低下的狀況。特別是在中國加入WTO后，國有企業(yè)所面臨的就不但是一個國內(nèi)市場競爭的問題，世界經(jīng)濟一體化已將國有企業(yè)卷入了一個嚴峻的全球競爭環(huán)境中。相比較而言，我國的私營企業(yè)比國營企業(yè)更具有活力。但是，過去幾年來我們看到了太多成長迅速的大型私營企業(yè)突然間就陷入了困境。而價值管理恰恰關(guān)注了股東價值創(chuàng)造的最大化，有利于企業(yè)建立良好的治理機制，形成資本紀律，這對提升企業(yè)競爭力以及企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展具有非常深遠的意義。 　　五、增加企業(yè)價值的三條基本途徑減少低收益的投資，尤其是收益率低于資本成本的項目。 　　重點降低產(chǎn)品成本,充分利用經(jīng)營杠桿,提高銷售收入的增長,從而盡可能在保持資本結(jié)構(gòu)不變的前提下提高稅后經(jīng)營利潤。 　　追求一個最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu),降低資本成本率,以最低的資本成本來籌集企業(yè)發(fā)展所需資金。改變過去各子公司多拿多占現(xiàn)象，積極處置閑置的資產(chǎn)，提高資金的使用效率，加速資金周轉(zhuǎn)，解放資本沉淀。 　　 六、以經(jīng)濟利潤為考核指標實施過程中應(yīng)該把握的幾個要點 　　實施過程中需注意以下幾方面的問題：EVA在具體應(yīng)用過程中，有很多問題需要解決。2010年央企要從現(xiàn)有的140多家縮減到80～100家，這意味著更多的央企有擴張沖動，通過兼并重組，“并表”增設(shè)利潤來保護自己。EVA計算過程中，需要對經(jīng)營凈利潤進行調(diào)整，其目的是轉(zhuǎn)換會計數(shù)據(jù)為經(jīng)濟利潤。需調(diào)整的項目，一般包括研發(fā)費用、市場開拓費用、非正常營業(yè)收支、商譽攤銷、在建工程、遞延稅款以及各種減值準備等。實施EVA考核后，下屬企業(yè)會根據(jù)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，合理確定自身資本規(guī)模。因此，進行EVA考核和獎勵計算時，對于因歷史原因所形成的閑置資產(chǎn)，考核時從資產(chǎn)總額中扣減；對于那些不計息的借款，如股東借款或關(guān)聯(lián)企業(yè)往來款，計算時相應(yīng)調(diào)整資產(chǎn)。 　　提高投資決策質(zhì)量和效率。資本成本率反映了投資者對投入資本的回報要求。EVA計算資本成本率的實質(zhì)是要將預(yù)期投資回報同項目風(fēng)險程度相對應(yīng)。實務(wù)中，由于各公司β風(fēng)險系數(shù)的確定較為困難，在計算EVA時，往往采用簡化處理。但是對于多元化經(jīng)營的集團公司，則需要對不同的下屬企業(yè)使用不同的資本成本率。為更加客觀地評價下屬企業(yè)價值創(chuàng)造情況，考慮不同行業(yè)的風(fēng)險回報，資本成本率一般按國資委公布的上年國有企業(yè)分行業(yè)數(shù)據(jù)分別計算得到。 　　實施是一項系統(tǒng)工程。把EVA整合到企業(yè)的薪酬績效管理工作中，建立基于EVA的考核激勵體系，需要花大力氣，其設(shè)計和實施將是一個不斷實踐、逐步改進的過程。 　　在以經(jīng)濟利潤為導(dǎo)向考核企業(yè)經(jīng)營業(yè)績時，還應(yīng)考慮會計利潤與經(jīng)濟利潤的差異。現(xiàn)代企業(yè)建立以價值管理為核心的財務(wù)管理體系，經(jīng)濟利潤法已成為越來越熱門的理財思想。 　　 　　 　　王惠芬.這意味著央企迎來了一場前所未有的EVA風(fēng)暴。在推行EVA考核制度之前，中央企業(yè)的業(yè)績考核體系主要以財務(wù)指標為主，而財務(wù)指標又以利潤等絕對量指標為主，這導(dǎo)致很多企業(yè)盲目擴大規(guī)模，追求數(shù)量而忽視質(zhì)量。 　　然而，在對EVA到來拍手稱贊的同時，我們有這樣一個疑問，是否所有的企業(yè)都適合引入EVA，是否所有的企業(yè)都應(yīng)該實行同一套EVA的考核標準？如果將一套完全不適合的考核制度硬性安插到一個企業(yè)中，就如同穿蹩腳的鞋，會令企業(yè)在前行的道路上舉步維艱。然而EVA實施的效果并不十分理想，主要存在多數(shù)企業(yè)對EVA的認識不足、EVA的實施太過復(fù)雜、資本成本率不好確定等問題。由于行業(yè)的性質(zhì)，這類型的企業(yè)并不適合運用EVA。從EVA計算的角度，這類企業(yè)由于指標很難確定，應(yīng)采用適合本行業(yè)特點的考核方法。使用EVA指標的公司必須是一家持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，對于新成立的公司，由于處于發(fā)展階段，引入EVA會造成新成立企業(yè)利潤的較大波動，此外新成立企業(yè)在創(chuàng)立初期還無法為市場帶來新產(chǎn)品，EVA的指標計算可能使新成立的公司看似成長力、盈利性不高，這可能會影響企業(yè)的發(fā)展。引入EVA的成本是很高的，需要企業(yè)在人力、財力、技術(shù)等方面都達到很高的水平，規(guī)模較小的公司往往在這些方面很薄弱，如果強行實行EVA考核，可能會使企業(yè)收益不大。 　　四是周期性企業(yè)。 　　五是公共服務(wù)性質(zhì)的企業(yè)。央企的特殊身份決定其不僅是以盈利為重，還具有社會責任。 　　因此，并不是所有企業(yè)都適合實施EVA，強行考核EVA，可能會帶來事倍功半的效果，央企實施EVA，不應(yīng)“一刀切”，而應(yīng)該走“多條路”。一些如上述不適合采用EVA的企業(yè)，應(yīng)該選擇更適合該企業(yè)的業(yè)績評價方法，例如對于公共服務(wù)性質(zhì)的企業(yè)應(yīng)采用考核其社會責任的指標，金融機構(gòu)等行業(yè)可采用行業(yè)比較、標桿比較等方法。由于行業(yè)、企業(yè)的性質(zhì)不同，其在計算EVA時對會計項目的調(diào)整、資本總額和資本成本率的確定都有不同，計算EVA不可采用一個標準的公式，應(yīng)該根據(jù)具體行業(yè)的性質(zhì)，確定其對會計準則的調(diào)整項目以及資本成本率，這就要呼吁未來有更詳細的行業(yè)EVA考核標準。與過去偏重對規(guī)模增長的粗放式考核相比，EVA指標考核，向央企發(fā)出了清晰的信號：企業(yè)必須從規(guī)模為導(dǎo)向的發(fā)展模式逐步向以價值創(chuàng)造為導(dǎo)向的發(fā)展模式轉(zhuǎn)化。2008年，實際納入國資委考核的中央企業(yè)145家。B級企業(yè)74家，%，有8戶企業(yè)由C級進入B級。D級企業(yè)5家，%。目前，央企負責人的薪酬主要由基本年薪、績效年薪組成。國資委主任李榮融9月5日在杭州稱，去年央企有1500億元的年增長利潤，1500多位央企副總以上的高管總薪酬每年增長4600萬元左右。因為國企的薪酬體系也應(yīng)該像民企一樣也要能留住人才。　　據(jù)國資委人士透露，盡管明年EVA考核才會在央企全面推行，可是這項工作已經(jīng)開始在一些有條件的央企進行了試行。目前尚不清楚按照EVA考核，央企新的排次，但至少有一半以上央企的EVA為負值，尤其是處于規(guī)模擴張期的央企，排名比較靠后。國資委相關(guān)人士透露，EVA引入后，業(yè)績考核好的央企負責人可以享受企業(yè)股權(quán)的分紅。有關(guān)專家表示，根據(jù)EVA的測算辦法，將能夠?qū)崿F(xiàn)對央企管理層持股份額的確定。　　此外，值得關(guān)注的是，理論上EVA激勵的基本原則是，按照EVA增加值的固定比例來計算經(jīng)營者的獎金，而且獎金上不封頂。為此，有關(guān)專家建議，概念上實行上不封頂?shù)母拍?，但是在實際的操作上，采取累計遞減的方式，即當與EVA掛鉤的績效薪酬達到一定水平后,進一步增加薪酬，高管人員需要付出較原來更多的努力。它比傳統(tǒng)會計指標更加真實地反映企業(yè)的資本使用效率和價值創(chuàng)造能力，更客觀地反映經(jīng)營業(yè)績?！　VA考核是要求企業(yè)從稅后的凈營業(yè)利潤中，扣除股權(quán)、債務(wù)等資本成本。比如，某家公司的稅后凈利潤為890萬元，如果以傳統(tǒng)的利潤計算法，這家公司是盈利的，但是，如果考慮到它還有1000萬元的資本成本（比如應(yīng)付的股東股息、銀行貸款利息等），這樣一來它的EVA就成了110萬元?！　∫粋€高效率的治理結(jié)構(gòu)，應(yīng)該是在滿足出資人的必要回報后再給予管理者充分的激勵。如果EVA值為正則表明公司為股東創(chuàng)造了財富，如果EVA值為負則表明股東財富減少。如果一個企業(yè)EVA為負值，那么即使利潤為正，也只能說明該企業(yè)是“虛盈實虧”的，實際上并未為股東創(chuàng)造價值。引導(dǎo)經(jīng)理人樹立科學(xué)業(yè)績觀由于EVA能通過財務(wù)報表數(shù)據(jù)直接計算而得，所以EVA管理模式具有很強的操作性，能為國有企業(yè)建立完善的業(yè)績考核、獎勵激勵制度。他表示，實行經(jīng)濟增加值考核主要有三個目的：一是有利于央企實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，引導(dǎo)央企增加科技創(chuàng)新等方面的投入；二是有利于央企進一步做強主業(yè)；三是有利于遏制央企投資沖動，合理控制風(fēng)險。因此，引入EVA指標對央企乃至于各級國企進行考核，有利于約束“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象；有利于遏制部分國有企業(yè)盲目增資擴股、不斷圈錢的欲望，規(guī)范國有上市公司的股利分配行為；有利于規(guī)范投資行為，促使國有企業(yè)謹慎投資，實現(xiàn)國有資產(chǎn)的保值增值；還有望推動企業(yè)妥善處理國有企業(yè)的不良資產(chǎn)，以免歪曲經(jīng)營者的業(yè)績。通過把EVA增加值的一個部分回報給經(jīng)營者，從而創(chuàng)造了使經(jīng)營者更接近于股東的環(huán)境，使管理人甚至企業(yè)的一般員工開始像企業(yè)的股東一樣思考。以財務(wù)指標為核心容易造成企業(yè)盲目擴大規(guī)模，追求數(shù)量而忽視質(zhì)量。按照國資委規(guī)劃，對央企的考核是以3年為一個任期，國資委對央企考核已經(jīng)走過了兩個任期，第一任期對央企考核以提高經(jīng)濟效益為導(dǎo)向，第二任期以建立全面預(yù)算管理和實施戰(zhàn)略規(guī)劃為導(dǎo)向?！　∶^走上橋EVA管理模式的核心在于，規(guī)定公司管理者的報酬必須與EVA的大小掛鉤，從而把管理者與股東的利益捆綁在一起。該回報成本只是一個及格線，對于企業(yè)來說，只有在創(chuàng)造了高出這個及格線的回報水平才算是為投資者創(chuàng)造了財富，否則就相當于在毀損股東的價值。　　為引導(dǎo)中央企業(yè)適應(yīng)新規(guī)則，國資委從2007年開始，據(jù)先后在鞍鋼集團、武鋼集團、中核集團、東方航空等央企中，試行經(jīng)濟增加值考核試點?！　〉?，由于EVA指標需要對財務(wù)信息進行更為細致的調(diào)整，以反映企業(yè)真實的經(jīng)營績效，而各個企業(yè)的實際情況千變?nèi)f化，這種調(diào)整的具體內(nèi)容和方式也不一而同，這也給EVA指標的實際運用造成了許多困難?！　?001年，青島啤酒引入了這一體系，中國隨即刮起了一股EVA風(fēng)暴?！　?jù)了解，計算EVA的會計調(diào)整項目近200項，如此繁瑣復(fù)雜的計算所耗費的成本是巨大的。選擇部分會計調(diào)整項目，無疑又降低了EVA結(jié)果的精確性。在測算股本資本成本率時，要考慮行業(yè)特征，不同行業(yè)盈利水平不同，其資本成本率也應(yīng)不同；此外，還要參照同期債券利率水平，考慮投資的風(fēng)險。人民日報發(fā)表《中國建筑：創(chuàng)新EVA考核體系》20100209 11:11:122010年2月8日，人民日報發(fā)表了記者文章《中國建筑：創(chuàng)新EVA考核體系》。這種考核使房地產(chǎn)投資決策更加審慎，也有利于引導(dǎo)下屬企業(yè)提高資金的使用效率，加快資金回籠，盤活沉淀資金。2004年起，中國建筑開始在旗下