【正文】 。套期保值要求的是“穩(wěn)” 、 “保值” ，保證生產(chǎn)經(jīng)營成本維持在一個理想的或預(yù)期的水平上。因此，作為企業(yè)應(yīng)以套期保值為主，這個基本原則不能改變。管理風(fēng)險的過程中本身也有風(fēng)險，特別是操作風(fēng)險。其操作是否未經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)層同意隨意改變方向和交易規(guī)模。企業(yè)要堅持以套期保值、規(guī)避風(fēng)險為基本出發(fā)點，健全和完善內(nèi)部控制機(jī)制，善加監(jiān)管，就完全可以回避操作風(fēng)險。要把兩個市場的盈虧放在一起核算，這樣才能知道是否是達(dá)到保值的目的了。套期保值并不是說期貨一定盈利，比如您庫存有，擔(dān)心價格下跌，于是賣出期貨，而結(jié)果是價格上漲了，您判斷錯了，這樣期貨就會虧錢，但是現(xiàn)貨就會比預(yù)期多賣，這樣兩個市場相抵，實際上保證了按計劃價格銷售。第二，入市時機(jī)。第三，品行要端正。第四，敬業(yè)。認(rèn)真做事只能把工作作對，用心做事才能把工作做好。 （是否具體點：基本分析、技術(shù)分析，相關(guān)要求，推薦的類型）二、賣期保值（一）賣期保值分析下表顯示現(xiàn)貨價格下跌時，結(jié)算價比合同價或掛牌價低很多，如果生產(chǎn)企業(yè)能夠事先在期貨賣出，則可以回避價格下跌風(fēng)險?！纠弧?年棉花現(xiàn)貨價格由月份的元下跌到月日的元噸，某現(xiàn)貨企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)貨價格還會下跌，非常擔(dān)心庫存的現(xiàn)貨還會虧損。月日（年月棉花期貨合約）價格為元噸，賣出了噸；到了月日，期貨價格跌為，這時買入平倉，則賺元噸（）＝萬元。現(xiàn)貨 期貨7 / 52月日 元噸 噸存貨 元噸，賣出噸月日 元噸 元噸結(jié)果 少賣元噸 賺元噸上例中，之所以月合約要在月底平倉，是因為進(jìn)入交割月（月）保證金提高到％，交易成本太高。在月日賣出月份期貨合約，價格為元噸（這在期貨市場叫“開倉” ） ，到了月日，期貨價格跌到元噸，立即買進(jìn)“平倉” （做了一個與最初方向相反的交易） ，這樣，高價賣出低價買進(jìn)就賺了元噸。套期保值之所以成功，關(guān)鍵在現(xiàn)貨與期貨的走勢一致?！纠磕称髽I(yè)與棉農(nóng)簽訂了收購棉花的訂單，根據(jù)氣候條件和生產(chǎn)的基本情況，月份預(yù)計，本年度可收獲皮棉噸，當(dāng)時現(xiàn)貨市場價格為元噸，鄭商所月份棉花期貨合約價格為元噸（月份是新棉大量上市的月份） ，該企業(yè)認(rèn)為，如果能以當(dāng)時的現(xiàn)貨價格銷售訂單棉花，將有利可圖。作用：聚酯行業(yè)在預(yù)期現(xiàn)貨價格下跌時，可以事先在期貨市場上賣出數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，而不必急著把現(xiàn)貨賣出，即使現(xiàn)貨下跌，現(xiàn)貨市場發(fā)生虧損，但期貨市場上產(chǎn)生的盈利也可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨虧損，達(dá)到轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的目的。假定當(dāng)年棉花收成較好，月份現(xiàn)貨市場棉花價格跌為元噸，月日，月份合約期貨價為元噸。（）期貨市場價格下跌大，現(xiàn)貨市場價格下跌小。現(xiàn)貨市場 期貨市場月份價格：元噸月份賣出棉花噸，價格：元噸月日，賣出月份棉花合約張價格：元噸月日，買入月份棉花合約張價格：元噸與目標(biāo)相比：每噸少賺元 每噸獲利元結(jié)果：由于期貨市場的盈利高于現(xiàn)貨市場的虧損，實現(xiàn)了套期保值的目的。（）期貨市場價格下跌小，現(xiàn)貨市場價格下跌大。 現(xiàn)貨市場 期貨市場月份價格：元噸月日，賣出月份期貨合約張價格：元噸9 / 52月份賣出棉花萬噸，價格：元噸月日，買入月份期貨合約張價格：元噸與目標(biāo)相比：每噸少賺元 每噸獲利元結(jié)果：由于期貨市場的盈利低于現(xiàn)貨市場的虧損，未能完全實現(xiàn)套期保值的目的。（）期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格同時上升。 現(xiàn)貨市場 期貨市場月份價格：元噸月份賣出棉花萬噸價格：元噸月日，賣出月份期貨合約張價格：元噸月日買入月份期貨合約張價格：元噸與目標(biāo)相比：每噸多賺元 每噸虧損元結(jié)果：期、現(xiàn)貨兩個市場盈虧相等，實現(xiàn)了套期保值的目的，既實現(xiàn)在其預(yù)定的元噸銷售棉花的目標(biāo)。因此，期貨市場為這種生產(chǎn)者規(guī)避風(fēng)險、確保其合理收益的功能，對穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、防止價格大幅度波動具有巨大的作用。國內(nèi)期貨與現(xiàn)貨價格波動幅度在實際運(yùn)作中會存在一定的差異，兩個市場不是同幅度漲跌，主要是現(xiàn)貨企業(yè)沒有按期貨定價。（基差概念的解釋；并列出買入賣出、隨基差變化不變、擴(kuò)大、縮??；正向、反向市場操作的各種情況，中情況的盈虧；基差定價情況的介紹）10 / 52304050607080901996年1月1996年8月1997年3月1997年101998年5月1998年121999年7月2000年2月2000年9月2001年4月2001年112002年6月2003年1月2003年8月2004年3月2004年102005年5月2005年122006年7月美 國 期 貨 價 格美 國 現(xiàn) 貨 價 格美 國 棉 花 期 、 現(xiàn) 貨 價 格 走 勢 對 比 圖賣期保值操作原則之一：月份相同或相近?！菊f明】聚酯行業(yè)屬于長年生產(chǎn)，每個月份都有比較穩(wěn)定的生產(chǎn)或需求量，但期貨沒有設(shè)計雙月份合約，只有單月，怎么解決這個問題呢？在期貨交割細(xì)則中有期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨制度，即月份的合約可以在月提前交割，這樣買賣月合約可以在月交割，仍然可以滿足月需求。賣期保值操作原則之二：數(shù)量相當(dāng)。否則，一旦被套，風(fēng)險就會擴(kuò)大。如果已擁有或即將擁有聚酯，就相當(dāng)于在現(xiàn)貨市場做了買方，這時就應(yīng)該在期貨市場賣出，而不應(yīng)該再買進(jìn)。賣期保值（理論概念）：賣出期貨合約，以防止將來賣出現(xiàn)貨時因價格下跌而招致的損失。以下?lián)亩伎勺鲑u期保值：、擁有或即將擁有現(xiàn)貨想賣， （）未找到買主。擔(dān)心現(xiàn)貨價格下跌，將來結(jié)算價比合同價低；（）找到買主，確定了價格，但是擔(dān)心買方違約。、擁有現(xiàn)貨自用。11 / 52我們不再一一舉例解釋，請對號入座！只要企業(yè)擔(dān)心聚酯價格下跌，就在期貨市場賣出；如果對價格沒有擔(dān)心，就不要賣出期貨。合約到期進(jìn)行實物交割或在期貨價格較合適時了結(jié)合約，并在現(xiàn)貨市場把貨賣掉、未找到買主（已生產(chǎn)或尚未生產(chǎn)；已進(jìn)口或未到港）賣出套期保值合約到期前找到買主平倉了結(jié)合約合約到期前未找到買主防止價格下跌合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)、廠家或貿(mào)易商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同（活價，以未來某一價格作為結(jié)算價）賣出套期保值防止價格下跌12 / 52合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)、已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同(已經(jīng)確定了價格）賣出套期保值可不進(jìn)行套期保值防止價格下跌沒有擔(dān)心（二）實物交割、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割現(xiàn)貨市場本來就是一對一的車船板交割，期貨雖然沒有直接規(guī)定車船板，但期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨實現(xiàn)的就是車船板交割。配對后，買賣雙方的交割與現(xiàn)貨正常貿(mào)易完全一樣。另一種是通過會員服務(wù)系統(tǒng)尋找對手實現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)配對。對于非標(biāo)準(zhǔn)倉單的期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨，買賣雙方需簽署現(xiàn)貨買賣協(xié)議。好處是可以不受期貨交割時間的限制，實現(xiàn)提前交割。、套保交割與套利交割現(xiàn)貨企業(yè)可以在期貨市場賣出現(xiàn)貨。比如，現(xiàn)貨價格為元噸，而期貨價格為元噸，只要實現(xiàn)了交割，其價差元是一定可以得到的。如果當(dāng)初賣出期貨時，考慮的是未來價格會下跌，但后來證明判斷錯了，或認(rèn)為交割比平倉劃算，這時可以選擇交割，這屬于套期保值。、交割配對13 / 52最后交易日閉市后，計算機(jī)按照持倉時間先后進(jìn)行配對。配對方的作用是對開增值稅專用發(fā)票，其它對您沒影響。投資者可以在江浙滬指定倉庫交割，也可以在江浙滬以外交割，比如遼寧、廈門、珠海等。最后交易所閉市后配對的交割必須在交易所指定地點實現(xiàn)倉單交割，否則視為違約。三、買期保值（一）買期保值分析下表顯示，在現(xiàn)貨價格上漲時，結(jié)算價比合同價或掛牌價高出很多，如果使用企業(yè)能夠在價格上漲前在期貨市場買進(jìn)，則完全可以回避價格上漲風(fēng)險。但是如果大量購買資金就有問題，怎么辦呢？前面說了， “擔(dān)心什么做什么” ，現(xiàn)在，擔(dān)心現(xiàn)貨價格上漲，就買進(jìn)期貨！這在期貨市場叫做“買期保值” 。由于月日并沒有買進(jìn)現(xiàn)貨，月日只能按每噸元買進(jìn)了，每噸多付元，期貨賺的元只彌補(bǔ)了一半。況且，本案例的前提是當(dāng)時資金不足，如果資金充足可以買入現(xiàn)貨庫存，就不需要做期貨了。另外，現(xiàn)貨價格元噸，期貨價格買價元噸，也沒必要從期貨買貨交割。套期保值原理：同種商品的期貨價格與現(xiàn)貨價格走勢基本一致。這是因為期貨價格波動的依據(jù)是現(xiàn)貨。套保主要以做長線為主，所以，要看大勢是漲是跌，不能僅僅看眼前的價格漲跌或高低。這時您買了期貨（價格雖比現(xiàn)貨高） ，則價格一旦上漲，就可以獲利平倉，以減少價好處：聚酯企業(yè)擔(dān)心現(xiàn)貨價格進(jìn)一步上漲，可以事先在期貨市場買入期貨合約，當(dāng)現(xiàn)貨價格果真上漲時，增加的購買成本可以從期貨市場的盈利中得到補(bǔ)償。前面說了， “擔(dān)心什么做什么” ，您擔(dān)心現(xiàn)貨價格上漲，就買進(jìn)期貨！這在期貨市場叫做“買期保值” 。如果企業(yè)月份需要，擔(dān)心后期價格會上漲，則可以買進(jìn)月份合約。之后還需要到倉庫提貨，運(yùn)輸，等到貨物運(yùn)到紡織廠，可能就月底了，因此，當(dāng)從期貨市場提貨，需要知道實際拿到要在中旬以后。如果公司需要噸，就不應(yīng)超量購買。將來需要，即現(xiàn)在沒有，那么通過期貨市場買進(jìn)，使自己擁有。買期保值（口語概念）：就是當(dāng)您對現(xiàn)貨價格上漲有擔(dān)心時，就來期貨市場買進(jìn)。具體做法是，在最終買進(jìn)現(xiàn)貨商品的同時，通過賣出與先前所買進(jìn)期貨同等數(shù)量和相同交割月份的期貨合約，將期貨部位平倉，結(jié)束保值。如認(rèn)為目前價格合適，但由于資金不足或者降低庫存費用不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨。但是擔(dān)心一旦價格上漲對方會違約或月底結(jié)算價回比合同價（掛牌價）高。 （）找到供貨方，未確定價格。 （）未找到供貨方。作用：套?？梢詼p少資金占用，降低經(jīng)營成本16 / 52合約到期進(jìn)行實物交割或在期貨價格較合適時了結(jié)合約，并在現(xiàn)貨市場購入、未找到供應(yīng)商買入套期保值合約到期前找到賣主平倉了結(jié)合約合約到期前未找到賣主防止價格上漲合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同接貨、已找到供應(yīng)商，并簽訂遠(yuǎn)期合同（活價：價格為交貨當(dāng)時的現(xiàn)貨價格）買入套期保值防止價格上漲合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)、銷售商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同(已經(jīng)確定了價格）買入套期保值可不進(jìn)行套期保值防止價格上漲沒有擔(dān)心17 / 52（二）實物交割、履約在期貨市場違約是要處罰的。首先按交割結(jié)算價罰違約金給守約方。如果拍賣失敗，對違約方更不利。當(dāng)期貨價格低于現(xiàn)貨價格時，您可以選擇交割。比如，現(xiàn)貨價格為元噸，而期貨價格為元噸，只要您認(rèn)為未來現(xiàn)貨價格會漲到元噸以上，則可以通過期貨市場來買進(jìn)。如果當(dāng)初買進(jìn)期貨時，您考慮的是未來價格會上漲，但后來證明判斷錯了或交割比平倉劃算，這時您可以選擇交割，這屬于套期保值。這種套利，如果您向交易所申請，還可以單邊收取保證金，則成本更低。期、現(xiàn)貨價差計算：（）倉單成本價－期貨價格預(yù)期利潤（）倉單成本交易手續(xù)費①＋交割手續(xù)費①＋運(yùn)輸費用②＋出庫費用③＋資金占用利息④＋倉儲費⑤（傭金好象漏拉）注：①交易手續(xù)費和交割手續(xù)費由期貨公司（不是交易所么，傭金好象是經(jīng)紀(jì)公司定的）決定；②運(yùn)輸費用視倉庫到廠的距離而定。天。增值稅計稅價格是交割結(jié)算價（交割月個交易日的加權(quán)平均價） ，而非建倉價。如果這樣的話，進(jìn)項稅價格就高，就會少交稅。、提貨地點企業(yè)在進(jìn)入期貨市場進(jìn)行套期保值時，會有一些固定的費用，主要是交易手續(xù)費和交割費等，但這與企業(yè)的套保量及收益相比是很少的費用，應(yīng)該正確對待，不要因小失大。交易所所指定交割倉庫的貨物是通用的，即倉單是通用的。、提貨流程先由您開戶所在的會員替您向交易所申報，交易所開出《提貨通知單》后到倉庫提貨。倉單質(zhì)押：（）您可以將倉單在交易所辦理質(zhì)押，質(zhì)押額不超過倉單市值的。 （）您可以將倉單做：的頭寸抵押，比如您有噸倉單，則可以抵押噸的賣持倉，這時您就不用考慮每日結(jié)算對您這手（噸）頭寸的風(fēng)險管理。質(zhì)押后倉單凍結(jié)。四、不同企業(yè)如何套期保值（主要是方案設(shè)計）（一）生產(chǎn)廠的套期保值、回避原料價格上漲風(fēng)險生產(chǎn)廠不管是自產(chǎn)還是自購，原料成本的風(fēng)險都不可忽視。從相關(guān)性分析可知，上漲，也上漲，因此當(dāng)預(yù)測上漲即原料成本要提高時，可以通過買入期貨回避現(xiàn)貨價格上漲風(fēng)險。因為交割的是，而公司需要的是。【操作思路】此種避險即可平倉，也可交割。（二）化纖廠的套期保值（）、為原料避險化纖廠大多數(shù)直接使用（少部分用切片） ，如果價格上漲，則原料成本增加，利潤就將減少?！静僮魉悸贰看朔N避險即可平倉，也可交割。比如年月日價格元，月日元，下跌元，庫存噸就吃虧萬元?！静僮魉悸贰看朔N避險原則上應(yīng)以平倉為主。此時，可以賣出期貨避險。 （增加切片、瓶片、短纖等就可以拉，都屬于產(chǎn)品）（三）聚酯切片廠的套期保值（這部分與二重復(fù)可以去掉）、為原料避險切片廠直接使用，如果價格上漲，則原料成本增加，利潤就將減少?！静僮魉悸贰看朔N避險即可平倉，也可交割。為回避切片價格下跌的風(fēng)險，可以考慮通過賣出期貨為切片避險，即通過賣出期貨賺的錢彌補(bǔ)切片下跌的損失。（四）貿(mào)易商的套期保值貿(mào)易商不管是從事進(jìn)口或內(nèi)貿(mào)，都可以通過期貨避險。擔(dān)心日后購進(jìn)時價格上漲?！静僮魉悸贰看朔N避險即可平倉，也可交割。若價格上漲，貿(mào)易商的庫存都是賺錢的。此時可以通過賣出期貨避險。（還忘拉一個下游參與類別，那就是織造廠，他們需要買入保值，后對外接單，屬于滌綸絲與的交叉套保） ；還有外資商社代理、（五）瓶片廠的套期保值這部分與二重復(fù)可以去掉瓶片與的相關(guān)性年用來平均為，雖然相關(guān)性不高，但也可適當(dāng)嘗試通過避險。【操作思路】此種避險采取平倉方式?！静僮魉悸贰看朔N避險采取平倉方式?！静僮魉悸贰看朔N避險采取平倉方式。前面