【文章內(nèi)容簡介】 、交割地點(diǎn)期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨的交割地點(diǎn)不受限制。投資者可以在江浙滬指定倉庫交割，也可以在江浙滬以外交割，比如遼寧、廈門、珠海等。完全由雙方協(xié)商確定。最后交易所閉市后配對的交割必須在交易所指定地點(diǎn)實(shí)現(xiàn)倉單交割，否則視為違約。交割地點(diǎn)：江陰、張家港、太倉、蕭山、寧波等地交易所指定的倉庫（具體以交易所公告為主） 。三、買期保值（一）買期保值分析下表顯示，在現(xiàn)貨價(jià)格上漲時(shí)，結(jié)算價(jià)比合同價(jià)或掛牌價(jià)高出很多，如果使用企業(yè)能夠在價(jià)格上漲前在期貨市場買進(jìn)，則完全可以回避價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)。揚(yáng)子 翔鷺 珠海 三鑫石化掛牌價(jià) 結(jié)算價(jià) 掛牌價(jià) 結(jié)算價(jià) 掛牌價(jià) 結(jié)算價(jià) 掛牌價(jià) 結(jié)算價(jià)年月價(jià)差【例三】 年棉花現(xiàn)貨價(jià)格由月份的元上漲到月日的元噸，某紡織企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格還會上漲，非常擔(dān)心生產(chǎn)成本還會增加。但是如果大量購買資金就有問題，怎么辦呢？前面說了， “擔(dān)心什么做什么” ，現(xiàn)在，擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲，就買進(jìn)期貨！這在期貨市場叫做“買期保值” 。月日（年月交割的棉花期貨合約）價(jià)格為元噸，買進(jìn)了噸；到了月日現(xiàn)貨價(jià)格漲到元，期貨價(jià)格漲到，這時(shí)賣出平倉，則賺元噸（）＝萬元。由于月日并沒有買進(jìn)現(xiàn)貨，月日只能按每噸元買進(jìn)了，每噸多付元，期貨賺的元只彌補(bǔ)了一半。但是，也比那些沒有進(jìn)行期貨避險(xiǎn)的企業(yè)優(yōu)勢大。況且，本案例的前提是當(dāng)時(shí)資金不足，如果資金充足可以買入現(xiàn)貨庫存，就不需要做期貨了。14 / 52現(xiàn)貨 期貨月日 元噸 需要噸 元噸，買進(jìn)噸月日 元噸 元噸結(jié)果 成本提高元噸 賺元噸上例中，之所以月合約要在月底平倉，是因?yàn)檫M(jìn)入交割月（月）保證金提高到％，交易成本太高。另外，現(xiàn)貨價(jià)格元噸，期貨價(jià)格買價(jià)元噸，也沒必要從期貨買貨交割。1100011500120221250013000135001400014500150001550016000200471520049152004111520051152005315200551520057152005915200511152006115200631520065152006715中 國 期 貨 價(jià) 格中 國 現(xiàn) 貨 價(jià) 格中 國 棉 花 期 貨 與 現(xiàn) 貨 價(jià) 格 走 勢 對 比進(jìn)一步分析：在這個(gè)例子中，風(fēng)險(xiǎn)并沒有得到完全回避，但沒完全回避總比不回避強(qiáng)吧！套期保值可以減少風(fēng)險(xiǎn)！在此，也希望大家今后在套保交易中多注意這種價(jià)差的變化（有的書本上是用“基差” 即期、現(xiàn)貨之間的價(jià)差來分析） 。套期保值原理：同種商品的期貨價(jià)格與現(xiàn)貨價(jià)格走勢基本一致。分析：當(dāng)您認(rèn)為現(xiàn)貨價(jià)格大勢會漲時(shí)，期貨價(jià)格也會漲。這是因?yàn)槠谪泝r(jià)格波動的依據(jù)是現(xiàn)貨。當(dāng)然，這個(gè)現(xiàn)貨并不是僅僅現(xiàn)貨價(jià)格，還包括影響價(jià)格的很多因素，現(xiàn)在的、未來的。套保主要以做長線為主，所以，要看大勢是漲是跌，不能僅僅看眼前的價(jià)格漲跌或高低。如果現(xiàn)貨價(jià)格是，而期貨價(jià)格是，只要您判斷未來現(xiàn)貨價(jià)格會上漲，則期貨價(jià)格也會上漲。這時(shí)您買了期貨（價(jià)格雖比現(xiàn)貨高） ，則價(jià)格一旦上漲，就可以獲利平倉，以減少價(jià)好處：聚酯企業(yè)擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格進(jìn)一步上漲，可以事先在期貨市場買入期貨合約，當(dāng)現(xiàn)貨價(jià)格果真上漲時(shí)，增加的購買成本可以從期貨市場的盈利中得到補(bǔ)償。15 / 52格上漲所帶來的成本提高風(fēng)險(xiǎn)。前面說了， “擔(dān)心什么做什么” ，您擔(dān)心現(xiàn)貨價(jià)格上漲，就買進(jìn)期貨！這在期貨市場叫做“買期保值” 。買期保值操作原則之一：月份相同或相近。如果企業(yè)月份需要，擔(dān)心后期價(jià)格會上漲，則可以買進(jìn)月份合約。分析：交易所合約規(guī)定交割月第個(gè)交易日為最后交易日，而交割是“三日交割法” ，即第個(gè)交易日配對，第個(gè)交易日通知，第個(gè)交易日辦交割手續(xù)。之后還需要到倉庫提貨，運(yùn)輸，等到貨物運(yùn)到紡織廠，可能就月底了，因此，當(dāng)從期貨市場提貨，需要知道實(shí)際拿到要在中旬以后。買期保值操作原則之二：數(shù)量相當(dāng)。如果公司需要噸，就不應(yīng)超量購買。買期保值操作原則之三：方向相反。將來需要，即現(xiàn)在沒有，那么通過期貨市場買進(jìn)，使自己擁有。或者貿(mào)易商、化纖廠打算將買來的賣給別人，但擔(dān)心賣后現(xiàn)貨價(jià)上漲，那么可以通過期貨市場買進(jìn)。買期保值（口語概念）：就是當(dāng)您對現(xiàn)貨價(jià)格上漲有擔(dān)心時(shí)，就來期貨市場買進(jìn)。買期保值（理論概念）：買進(jìn)期貨合約，以防止將來購買現(xiàn)貨商品時(shí)可能出現(xiàn)的價(jià)格上漲。具體做法是，在最終買進(jìn)現(xiàn)貨商品的同時(shí)，通過賣出與先前所買進(jìn)期貨同等數(shù)量和相同交割月份的期貨合約，將期貨部位平倉，結(jié)束保值。以下?lián)亩伎勺鲑I期保值：聚酯廠（或任何單位）為了防止日后購進(jìn)時(shí)價(jià)格上漲，均可以進(jìn)行買期保值交易。如認(rèn)為目前價(jià)格合適，但由于資金不足或者降低庫存費(fèi)用不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨。具體情況包括：（）根據(jù)現(xiàn)貨合同需按生產(chǎn)廠家掛牌價(jià)購進(jìn)，月底按結(jié)算價(jià)調(diào)整。但是擔(dān)心一旦價(jià)格上漲對方會違約或月底結(jié)算價(jià)回比合同價(jià)（掛牌價(jià)）高。這時(shí)您可以買進(jìn)期貨，如果現(xiàn)貨價(jià)格上漲對方違約或結(jié)算價(jià)提高，則期貨的盈利可以彌補(bǔ)現(xiàn)貨價(jià)格上漲的損失；如果對方守信譽(yù)繼續(xù)履約，則期貨平倉豈不成本更低。 （）找到供貨方，未確定價(jià)格。一旦將來現(xiàn)貨價(jià)格上漲，加工成本就會提高。 （）未找到供貨方。如果價(jià)格上漲，只能隨行就市。作用：套保可以減少資金占用，降低經(jīng)營成本16 / 52合約到期進(jìn)行實(shí)物交割或在期貨價(jià)格較合適時(shí)了結(jié)合約，并在現(xiàn)貨市場購入、未找到供應(yīng)商買入套期保值合約到期前找到賣主平倉了結(jié)合約合約到期前未找到賣主防止價(jià)格上漲合同到期時(shí)平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同接貨、已找到供應(yīng)商，并簽訂遠(yuǎn)期合同（活價(jià)：價(jià)格為交貨當(dāng)時(shí)的現(xiàn)貨價(jià)格）買入套期保值防止價(jià)格上漲合同到期時(shí)平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)、銷售商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同(已經(jīng)確定了價(jià)格）買入套期保值可不進(jìn)行套期保值防止價(jià)格上漲沒有擔(dān)心17 / 52（二）實(shí)物交割、履約在期貨市場違約是要處罰的。如果買方在交割日沒有足額貨款接貨，則不足部分視為違約。首先按交割結(jié)算價(jià)罰違約金給守約方。如果對方非要賣貨，交易所將組織拍賣，拍賣價(jià)可以低于交割結(jié)算價(jià)的％。如果拍賣失敗，對違約方更不利。、套保交割與套利交割您可以在期貨市場買進(jìn)現(xiàn)貨。當(dāng)期貨價(jià)格低于現(xiàn)貨價(jià)格時(shí)，您可以選擇交割?；蛘弋?dāng)平倉沒有交割合算時(shí)，可以選擇交割。比如，現(xiàn)貨價(jià)格為元噸，而期貨價(jià)格為元噸，只要您認(rèn)為未來現(xiàn)貨價(jià)格會漲到元噸以上，則可以通過期貨市場來買進(jìn)。如果最后接貨比平倉劃算，就可以接貨。如果當(dāng)初買進(jìn)期貨時(shí)，您考慮的是未來價(jià)格會上漲，但后來證明判斷錯(cuò)了或交割比平倉劃算，這時(shí)您可以選擇交割，這屬于套期保值。如果您看到期貨近期月份比遠(yuǎn)期月份價(jià)低，價(jià)差超過了兩個(gè)月的持有成本（兩個(gè)月的倉租費(fèi)資金利息交割交易手續(xù)費(fèi)） ，則可以在近期合約買進(jìn)倉單，再賣到遠(yuǎn)期合約交割，這屬于跨期（月）套利。這種套利，如果您向交易所申請，還可以單邊收取保證金，則成本更低。交割后持有標(biāo)準(zhǔn)倉單，還可以辦理質(zhì)押。期、現(xiàn)貨價(jià)差計(jì)算：（）倉單成本價(jià)－期貨價(jià)格預(yù)期利潤（）倉單成本交易手續(xù)費(fèi)①＋交割手續(xù)費(fèi)①＋運(yùn)輸費(fèi)用②＋出庫費(fèi)用③＋資金占用利息④＋倉儲費(fèi)⑤（傭金好象漏拉）注：①交易手續(xù)費(fèi)和交割手續(xù)費(fèi)由期貨公司（不是交易所么，傭金好象是經(jīng)紀(jì)公司定的）決定；②運(yùn)輸費(fèi)用視倉庫到廠的距離而定。③出庫費(fèi)用：庫內(nèi)不收費(fèi)；④資金占用利息，視各自資金來源和成本而定；⑤倉租費(fèi)元噸天。自您拿到《提貨通知單》到貨物離開倉庫之間的倉租費(fèi)。增值稅計(jì)稅價(jià)格是交割結(jié)算價(jià)（交割月個(gè)交易日的加權(quán)平均價(jià)） ，而非建倉價(jià)。您既然預(yù)測未來價(jià)格會上漲，則結(jié)算價(jià)就可能高，這個(gè)價(jià)格可能高于建倉價(jià)。如果這樣的話，進(jìn)項(xiàng)稅價(jià)格就高，就會少交稅。所以，在上面的公式中省掉了這一項(xiàng)。、提貨地點(diǎn)企業(yè)在進(jìn)入期貨市場進(jìn)行套期保值時(shí)，會有一些固定的費(fèi)用，主要是交易手續(xù)費(fèi)和交割費(fèi)等，但這與企業(yè)的套保量及收益相比是很少的費(fèi)用，應(yīng)該正確對待，不要因小失大。18 / 52如果要提貨，您可以在交易所公布的所有倉庫中根據(jù)您的需要提取貨物。交易所所指定交割倉庫的貨物是通用的，即倉單是通用的。在交易所指定交割倉庫中，您可以選擇地點(diǎn)就近提貨，也可以選擇品牌，交易所在安排提貨時(shí)會盡量為投資者提供方便。、提貨流程先由您開戶所在的會員替您向交易所申報(bào)，交易所開出《提貨通知單》后到倉庫提貨。如果您拿到倉單，不想提貨，則可以將倉單質(zhì)押，以換取貨幣資金，加快您的資金周轉(zhuǎn)。倉單質(zhì)押：（）您可以將倉單在交易所辦理質(zhì)押，質(zhì)押額不超過倉單市值的。但只能用于期貨交易，質(zhì)押后倉單凍結(jié)。 （）您可以將倉單做：的頭寸抵押，比如您有噸倉單，則可以抵押噸的賣持倉，這時(shí)您就不用考慮每日結(jié)算對您這手（噸）頭寸的風(fēng)險(xiǎn)管理。 （）您可以將倉單拿到銀行質(zhì)押，質(zhì)押的錢由您自由支配。質(zhì)押后倉單凍結(jié)。不過，如果您要交割，就需要將倉單解凍。四、不同企業(yè)如何套期保值（主要是方案設(shè)計(jì)）（一）生產(chǎn)廠的套期保值、回避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)生產(chǎn)廠不管是自產(chǎn)還是自購，原料成本的風(fēng)險(xiǎn)都不可忽視。與屬于高度相關(guān)，年的價(jià)格走勢大家更是記憶猶新，的上漲帶動了的上漲，而原油價(jià)格的下跌帶動了月以后的和價(jià)格下跌。從相關(guān)性分析可知，上漲，也上漲，因此當(dāng)預(yù)測上漲即原料成本要提高時(shí)，可以通過買入期貨回避現(xiàn)貨價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)只能采取平倉方式，無法交割。因?yàn)榻桓畹氖牵拘枰氖?。、為生產(chǎn)的避險(xiǎn)生產(chǎn)出的現(xiàn)貨價(jià)格下跌而面臨風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，可以通過賣期保值回避風(fēng)險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)即可平倉，也可交割。19 / 52在閱讀以下內(nèi)容時(shí)，請?jiān)匍喿x一下第一部分的相關(guān)性圖。（二）化纖廠的套期保值（）、為原料避險(xiǎn)化纖廠大多數(shù)直接使用（少部分用切片） ，如果價(jià)格上漲，則原料成本增加，利潤就將減少。此時(shí)可以通過買期保值實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)即可平倉，也可交割。、為庫存避險(xiǎn)化纖廠一般庫存在－天。比如年月日價(jià)格元，月日元，下跌元，庫存噸就吃虧萬元。在判斷價(jià)格下跌時(shí)，可以通過賣出期貨為庫存避險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)原則上應(yīng)以平倉為主。、為滌綸產(chǎn)品避險(xiǎn)生產(chǎn)出的滌綸長絲或短纖如果價(jià)格下跌，則利潤減少。此時(shí)，可以賣出期貨避險(xiǎn)。【操作思路】此種避險(xiǎn)采取平倉方式。 （增加切片、瓶片、短纖等就可以拉，都屬于產(chǎn)品）（三）聚酯切片廠的套期保值（這部分與二重復(fù)可以去掉）、為原料避險(xiǎn)切片廠直接使用，如果價(jià)格上漲，則原料成本增加，利潤就將減少。此時(shí)可以通過買期保值實(shí)現(xiàn)避險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)即可平倉，也可交割。、為產(chǎn)品避險(xiǎn)聚酯切片與價(jià)格呈正相關(guān)。為回避切片價(jià)格下跌的風(fēng)險(xiǎn)，可以考慮通過賣出期貨為切片避險(xiǎn)，即通過賣出期貨賺的錢彌補(bǔ)切片下跌的損失?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)采取平倉方式。（四）貿(mào)易商的套期保值貿(mào)易商不管是從事進(jìn)口或內(nèi)貿(mào)，都可以通過期貨避險(xiǎn)。20 / 5鎖定進(jìn)貨成本貿(mào)易商已經(jīng)跟聚酯廠簽訂好現(xiàn)貨供貨合同，將來交貨，但尚未進(jìn)口或購進(jìn)貨源。擔(dān)心日后購進(jìn)時(shí)價(jià)格上漲。此時(shí)可以買入期貨。【操作思路】此種避險(xiǎn)即可平倉，也可交割。、回避庫存風(fēng)險(xiǎn)許多貿(mào)易商在進(jìn)口后，先存放在保稅倉庫，隨著市場行情出手。若價(jià)格上漲，貿(mào)易商的庫存都是賺錢的。而價(jià)格下跌，則庫存風(fēng)險(xiǎn)加大。此時(shí)可以通過賣出期貨避險(xiǎn)?！静僮魉悸贰科絺}和交割都可以。（還忘拉一個(gè)下游參與類別，那就是織造廠，他們需要買入保值，后對外接單，屬于滌綸絲與的交叉套保） ；還有外資商社代理、（五）瓶片廠的套期保值這部分與二重復(fù)可以去掉瓶片與的相關(guān)性年用來平均為，雖然相關(guān)性不高，但也可適當(dāng)嘗試通過避險(xiǎn)。、為原料避險(xiǎn)生產(chǎn)飲料等瓶子的企業(yè)可以通過買入期貨回避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)采取平倉方式。、為產(chǎn)品避險(xiǎn)當(dāng)產(chǎn)品銷路不暢，價(jià)格下跌時(shí)，可以通過賣出期貨為瓶子避險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)采取平倉方式。（六）再生短纖廠的套期保值再生短纖與的相關(guān)性比較低，也可以嘗試采取買入期貨回避原料價(jià)格上漲風(fēng)險(xiǎn)，以及通過賣出期貨回避再生短纖價(jià)格下跌風(fēng)險(xiǎn)?！静僮魉悸贰看朔N避險(xiǎn)采取平倉方式。五、套期保值注意問題“理念”是非常重要的。前面講的主要是如何認(rèn)識期貨、怎樣確定套保的方向，而入市前對套期保值的正確認(rèn)識更重要。在以前的期貨交易中，保值者被套的現(xiàn)象屢屢存在，21 / 52原因在于對套期保值沒有正確的認(rèn)識，認(rèn)為期貨市場就是為其提供了交割的場所。因此，一旦被套，承受不了保證金追加風(fēng)險(xiǎn)，就認(rèn)為期貨市場這也不好，那也不好。既影響了保值的效果，更影響了期貨市場的形象。在此，我們引入“理念”的分析，希望您能正確認(rèn)識、閱讀、思考、使用。（一）套期保值誤區(qū)誤區(qū)一：套期保值就是實(shí)物交割。國內(nèi)不少品種的現(xiàn)貨企業(yè)在初期參與期貨時(shí)，把期貨當(dāng)作批發(fā)市場，完全來此買賣現(xiàn)貨。其實(shí)，通過期貨買賣現(xiàn)貨本身并沒有錯(cuò)，錯(cuò)在入市初衷是買賣現(xiàn)貨，這樣就很容易簡單地拿期貨價(jià)與現(xiàn)貨價(jià)比較，認(rèn)為期貨價(jià)格比期貨價(jià)格高就賣出，豈不知期貨價(jià)格還會上漲，這樣肯定被套，而且往往會深度被套。同樣，買時(shí)認(rèn)為期貨價(jià)格比現(xiàn)貨價(jià)格低就買進(jìn)，豈不知期貨價(jià)格還會下跌，這樣仍然被套。套了，就不得不交割，否則，平倉就虧損。通過期貨市場來買賣現(xiàn)貨，是對套期保值的誤解。企業(yè)主營業(yè)務(wù)要實(shí)現(xiàn)發(fā)展，根本在于提高產(chǎn)品競爭力，擴(kuò)大市場份額，在現(xiàn)貨市場建立長期穩(wěn)定的購銷渠道和互利的合作伙伴。誤區(qū)二：套期保值沒風(fēng)險(xiǎn)。有的人認(rèn)為或誤導(dǎo)投資者套期保值沒有風(fēng)險(xiǎn)，而企業(yè)一旦入市有風(fēng)險(xiǎn)，則抱怨上當(dāng)，或?qū)ζ谪洰a(chǎn)生偏見。世界上有哪個(gè)行業(yè)只賺不賠？其實(shí)，第一，套期保值并不是不虧錢，但是套期保值往往期貨虧錢時(shí)，現(xiàn)貨是賺