【正文】 第一筆為賣出期貨合約，第二筆為在現(xiàn)貨市場賣出現(xiàn)貨的同時，在期貨市場買進(jìn)原先持有的部位。實證：大豆期貨套期保值案例【賣出套保實例】 （該例只用于說明套期保值原理，具體操作中，應(yīng)當(dāng)考慮交易手續(xù)費、持倉費、交割費用等。而江銅在這一世界銅價最低的時期，由于充分利用期貨市場的“價格發(fā)現(xiàn)、套期保值”功能避免了價格風(fēng)險，實現(xiàn)了最快速度的發(fā)展。 　　第三個階段：至今。期貨交易所要根據(jù)產(chǎn)品的特性、市場反映制定嚴(yán)格的交割標(biāo)準(zhǔn)，特別是期貨交易所按檢測標(biāo)準(zhǔn)和用銅企業(yè)使用狀況將交割的銅劃分為一、二類等級，實行升貼水制度。年江銅全年電解銅產(chǎn)量為萬噸，其中約有％是通過期貨交易方式賣出。世紀(jì)年代初期，由于企業(yè)間存在大量的“三角債” ，使得企業(yè)的經(jīng)營壓力與風(fēng)險日益增大。隨著規(guī)模的擴(kuò)大，其套保水平和保值量不斷提高。隨后，受國際糖價回落和產(chǎn)區(qū)生產(chǎn)旺季到來的影響，鄭州白糖期貨價格果然開始回落，現(xiàn)貨價格也同時出現(xiàn)大幅下跌。34 / 52實證 ：白糖期貨套期保值案例年月份，受國際糖價大幅上漲和國內(nèi)現(xiàn)貨市場供求矛盾突出等因素的影響，白糖期貨價格和現(xiàn)貨市場價格快速上漲，主力合約自月日從元噸開始啟動，到月日上漲到元噸的最高價，同時，白糖現(xiàn)貨價格也從月初的 上漲到月日的元噸。在年二、三月棉花期、現(xiàn)貨價格受各種原因影響逐步下跌(期貨價格下跌近元噸)，國產(chǎn)棉花銷售困難時，該企業(yè)已經(jīng)通過參與鄭州棉花期貨鎖定了利潤，規(guī)避了現(xiàn)貨經(jīng)營風(fēng)險。按現(xiàn)價收購加工成期貨倉單棉，并在期貨市場上賣出套利，還是有每噸多元的期現(xiàn)價差。這些頭寸比當(dāng)年度同期現(xiàn)貨價格左右多實現(xiàn)利潤近萬元。33 / 52附件：套期保值實證實證：棉花期貨套期保值案例湖北某大型棉商在年度受各種原因的影響在棉花現(xiàn)貨貿(mào)易上虧損數(shù)千萬元，讓企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)對現(xiàn)貨經(jīng)營中存在的風(fēng)險有了極深刻的認(rèn)識，但當(dāng)時卻苦于找不到能規(guī)避市場風(fēng)險的工具?！　〉谑藯l 套期保值交易的持倉量在正常情況下不受交易所規(guī)定的持倉限量的限制，但在市場發(fā)生風(fēng)險時，為化解市場風(fēng)險，按有關(guān)規(guī)定實施減倉時，按先投機后套期保值的順序進(jìn)行減倉。　　第十五條 對于會員或投資者既有投機持倉又有跨期套利持倉和套期保值持倉，平倉時，先平投機持倉，再平套利持倉，再平套期保值持倉。 交易所批準(zhǔn)的套期保值建倉期限最遲至套期保值合約交割月前一個月份第個交易日?！　〉谑粭l 交易所收到套期保值申請后個交易日內(nèi)進(jìn)行審核，并按下列情況分別處理：　?。ㄒ唬Ψ咸灼诒Ｖ禇l件的，書面通知其準(zhǔn)予辦理；　　（二）對不符合套期保值條件的，書面通知其不予辦理；　?。ㄈο嚓P(guān)證明材料不足的，告知申請人補充證明材料?！　∪旮骱霞s月份套期保值額度累計不超過其當(dāng)年生產(chǎn)能力、當(dāng)年生產(chǎn)計劃或上一年度該商品經(jīng)營數(shù)量?！　〉谖鍡l 申請?zhí)灼诒Ｖ档耐顿Y者和非經(jīng)紀(jì)會員必須具備與套期保值交易品種相關(guān)的生產(chǎn)經(jīng)營資格。30 / 52附件：鄭州商品交易所套期保值管理辦法鄭州商品交易所套期保值管理辦法第一章 總則第一條 為充分發(fā)揮期貨市場的套期保值功能，促進(jìn)期貨市場的規(guī)范發(fā)展，根據(jù)《鄭州商品交易所交易規(guī)則》等有關(guān)規(guī)定，制定本辦法。、事后的監(jiān)督稽核體系針對套保業(yè)務(wù)的特點，企業(yè)主管部門應(yīng)在一定時段內(nèi)對企業(yè)的所有交易過程和內(nèi)部財務(wù)處理進(jìn)行全面的復(fù)核，以便及時發(fā)現(xiàn)問題、堵塞漏洞。、 套期保值計劃制定過程中的監(jiān)督由于企業(yè)所處的環(huán)境不同，其生產(chǎn)、經(jīng)營和利潤的目標(biāo)也不盡相同，如何制訂適合本企業(yè)經(jīng)營發(fā)展目標(biāo)的保值計劃，是企業(yè)參與期市的重要一步。用于交割提貨的資金由期貨部門在接到現(xiàn)貨部門提出的交割數(shù)量后在交割月的前一個月向財務(wù)部提出申請；賣出保值頭寸交割后，要求期貨經(jīng)紀(jì)公司必須將全部交割貨款盡快匯到企業(yè)資金賬戶上。確定不能進(jìn)行交割，則必須提前通知期貨部門作平倉處理。 、套期保值頭寸的交割28 / 52在進(jìn)入交割月的前一月由現(xiàn)貨部門將需要實物交割的產(chǎn)品數(shù)量通知期貨部門。 制定保值方案的基本原則是：以走勢分析為基礎(chǔ)，以產(chǎn)品成本為參照，以企業(yè)整體效益為目標(biāo)，確保不發(fā)生風(fēng)險。如果您認(rèn)為這是投機，請將本資料從頭再讀一遍。如果有擔(dān)心，就入市保值；不擔(dān)心了，就平倉。、靈活運用套期保值套期保值，并不是建倉后只有到交割月前才能平倉或到交割月交割，而是可以根據(jù)市場情況多次進(jìn)出，但要保持方向一致，否則，會失去很多機會。當(dāng)然，如果企業(yè)每個月只有噸的保值量，則不超倉，無須申報。而且之前，也有梯度限制，沒有審批部分，也要平倉。如果保值者不希望交割，則及早平倉可以節(jié)約成本。但期貨不僅具有的商品屬性，更具有金融性和博弈性。在判斷不正確時，期貨會是虧損的，但這時現(xiàn)貨相當(dāng)于盈利?？墒堑?5 / 52了月份，現(xiàn)貨沒有如預(yù)期那樣上漲反而下跌了元噸。雖然該企業(yè)萬噸現(xiàn)貨少賺了萬，但期貨市場套保盈利近萬，用期貨市場盈利彌補了現(xiàn)貨市場虧損后仍有大量凈盈利。為防止價格下跌帶來的風(fēng)險，該企業(yè)決定在鄭州白糖期貨市場做賣出保值，并于月日開始分批在合約上賣出萬噸，平均建倉價約為元噸。一般情況下，在套期保值交易中，如果期貨價格與現(xiàn)貨價格的有利價差大于多支付的交割費用時，套期保值者才會傾向于交割。費用的標(biāo)準(zhǔn)一般會比現(xiàn)貨市場要高。實在是套住了，經(jīng)過比較，發(fā)現(xiàn)進(jìn)行交割24 / 52比不交割更有利更能達(dá)到套期保值的目的，選擇交割也十分正常。在大多數(shù)情況下，保值者在現(xiàn)貨業(yè)務(wù)完成后，就會在期貨市場選擇對沖平倉的方式來結(jié)束套期保值活動。對于買入保值企業(yè)來說，在底部區(qū)域，與套保方向相同的適量投機買進(jìn)也是可以考慮的，因為超過部分可以作為企業(yè)的原材料庫存（其實也就是對遠(yuǎn)期購貨的一種保值方式） 。投機者往往對現(xiàn)貨基本面、技術(shù)面都做了詳盡分析，他們?yōu)榱肆私馐袌銮闆r，往往對產(chǎn)銷進(jìn)行全面的實地考察，他們對信息的加工能力很強。比如石油形勢、情況、匯率、國內(nèi)投產(chǎn)情況、紡織業(yè)發(fā)展情況、國際市場等。 （）保值的數(shù)量必須力所能及。當(dāng)月份價格上漲到元噸時，浮動虧損已萬[（）**]，保證金也提高萬元（按計算） ，此時總需求資金已達(dá)到萬元，公司實在是難以支撐。當(dāng)時的觀點是，只要有合適的利潤就開始套保，越漲越23 / 52拋。（）下單時要分析大勢僅僅以保值的目的來計劃，并不能確保取得理想的保值效果。為了不受價格上漲可能造成的損失，該廠決定在鄭州商品交易所購買期貨合約，進(jìn)行買期保值。22 / 52（二）需要注意的問題、以保值的目的來計劃，以投機的眼光來操作（）下單的目的是保值以保值的目的來計劃，其關(guān)鍵是下單的目的是保值。企業(yè)參與期貨，如果只按現(xiàn)貨思路入市，被套是難免的。套期保值即便結(jié)果不虧錢，但過程中存在保證金追加風(fēng)險。誤區(qū)二：套期保值沒風(fēng)險。同樣，買時認(rèn)為期貨價格比現(xiàn)貨價格低就買進(jìn)，豈不知期貨價格還會下跌，這樣仍然被套。在此，我們引入“理念”的分析，希望您能正確認(rèn)識、閱讀、思考、使用。前面講的主要是如何認(rèn)識期貨、怎樣確定套保的方向，而入市前對套期保值的正確認(rèn)識更重要。【操作思路】此種避險采取平倉方式。（還忘拉一個下游參與類別，那就是織造廠，他們需要買入保值，后對外接單，屬于滌綸絲與的交叉套保） ；還有外資商社代理、（五）瓶片廠的套期保值這部分與二重復(fù)可以去掉瓶片與的相關(guān)性年用來平均為，雖然相關(guān)性不高，但也可適當(dāng)嘗試通過避險。若價格上漲，貿(mào)易商的庫存都是賺錢的。擔(dān)心日后購進(jìn)時價格上漲。為回避切片價格下跌的風(fēng)險，可以考慮通過賣出期貨為切片避險，即通過賣出期貨賺的錢彌補切片下跌的損失。 （增加切片、瓶片、短纖等就可以拉，都屬于產(chǎn)品）（三）聚酯切片廠的套期保值（這部分與二重復(fù)可以去掉）、為原料避險切片廠直接使用，如果價格上漲，則原料成本增加，利潤就將減少?！静僮魉悸贰看朔N避險原則上應(yīng)以平倉為主?！静僮魉悸贰看朔N避險即可平倉，也可交割?！静僮魉悸贰看朔N避險即可平倉，也可交割。從相關(guān)性分析可知，上漲，也上漲，因此當(dāng)預(yù)測上漲即原料成本要提高時，可以通過買入期貨回避現(xiàn)貨價格上漲風(fēng)險。質(zhì)押后倉單凍結(jié)。倉單質(zhì)押：（）您可以將倉單在交易所辦理質(zhì)押，質(zhì)押額不超過倉單市值的。交易所所指定交割倉庫的貨物是通用的，即倉單是通用的。如果這樣的話，進(jìn)項稅價格就高，就會少交稅。天。這種套利，如果您向交易所申請，還可以單邊收取保證金，則成本更低。比如，現(xiàn)貨價格為元噸，而期貨價格為元噸，只要您認(rèn)為未來現(xiàn)貨價格會漲到元噸以上，則可以通過期貨市場來買進(jìn)。如果拍賣失敗，對違約方更不利。作用：套?？梢詼p少資金占用，降低經(jīng)營成本16 / 52合約到期進(jìn)行實物交割或在期貨價格較合適時了結(jié)合約，并在現(xiàn)貨市場購入、未找到供應(yīng)商買入套期保值合約到期前找到賣主平倉了結(jié)合約合約到期前未找到賣主防止價格上漲合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同接貨、已找到供應(yīng)商，并簽訂遠(yuǎn)期合同（活價：價格為交貨當(dāng)時的現(xiàn)貨價格）買入套期保值防止價格上漲合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)、銷售商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同(已經(jīng)確定了價格）買入套期保值可不進(jìn)行套期保值防止價格上漲沒有擔(dān)心17 / 52（二）實物交割、履約在期貨市場違約是要處罰的。 （）找到供貨方，未確定價格。如認(rèn)為目前價格合適，但由于資金不足或者降低庫存費用不能立即買進(jìn)現(xiàn)貨。買期保值（口語概念）：就是當(dāng)您對現(xiàn)貨價格上漲有擔(dān)心時，就來期貨市場買進(jìn)。如果公司需要噸，就不應(yīng)超量購買。如果企業(yè)月份需要，擔(dān)心后期價格會上漲，則可以買進(jìn)月份合約。這時您買了期貨（價格雖比現(xiàn)貨高） ，則價格一旦上漲，就可以獲利平倉，以減少價好處：聚酯企業(yè)擔(dān)心現(xiàn)貨價格進(jìn)一步上漲，可以事先在期貨市場買入期貨合約，當(dāng)現(xiàn)貨價格果真上漲時，增加的購買成本可以從期貨市場的盈利中得到補償。這是因為期貨價格波動的依據(jù)是現(xiàn)貨。另外，現(xiàn)貨價格元噸，期貨價格買價元噸，也沒必要從期貨買貨交割。由于月日并沒有買進(jìn)現(xiàn)貨，月日只能按每噸元買進(jìn)了，每噸多付元，期貨賺的元只彌補了一半。三、買期保值（一）買期保值分析下表顯示，在現(xiàn)貨價格上漲時，結(jié)算價比合同價或掛牌價高出很多，如果使用企業(yè)能夠在價格上漲前在期貨市場買進(jìn)，則完全可以回避價格上漲風(fēng)險。投資者可以在江浙滬指定倉庫交割，也可以在江浙滬以外交割，比如遼寧、廈門、珠海等。、交割配對13 / 52最后交易日閉市后，計算機按照持倉時間先后進(jìn)行配對。比如，現(xiàn)貨價格為元噸，而期貨價格為元噸，只要實現(xiàn)了交割，其價差元是一定可以得到的。好處是可以不受期貨交割時間的限制，實現(xiàn)提前交割。另一種是通過會員服務(wù)系統(tǒng)尋找對手實現(xiàn)期轉(zhuǎn)現(xiàn)配對。合約到期進(jìn)行實物交割或在期貨價格較合適時了結(jié)合約，并在現(xiàn)貨市場把貨賣掉、未找到買主（已生產(chǎn)或尚未生產(chǎn)；已進(jìn)口或未到港）賣出套期保值合約到期前找到買主平倉了結(jié)合約合約到期前未找到買主防止價格下跌合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)、廠家或貿(mào)易商已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同（活價，以未來某一價格作為結(jié)算價）賣出套期保值防止價格下跌12 / 52合同到期時平倉了結(jié)期貨合約，并按現(xiàn)貨合同履行交貨義務(wù)、已找到買主，并簽訂遠(yuǎn)期合同(已經(jīng)確定了價格）賣出套期保值可不進(jìn)行套期保值防止價格下跌沒有擔(dān)心（二）實物交割、期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨交割現(xiàn)貨市場本來就是一對一的車船板交割，期貨雖然沒有直接規(guī)定車船板，但期貨轉(zhuǎn)現(xiàn)貨實現(xiàn)的就是車船板交割。、擁有現(xiàn)貨自用。以下?lián)亩伎勺鲑u期保值：、擁有或即將擁有現(xiàn)貨想賣， （）未找到買主。如果已擁有或即將擁有聚酯，就相當(dāng)于在現(xiàn)貨市場做了買方，這時就應(yīng)該在期貨市場賣出，而不應(yīng)該再買進(jìn)。賣期保值操作原則之二：數(shù)量相當(dāng)。（基差概念的解釋；并列出買入賣出、隨基差變化不變、擴(kuò)大、縮??；正向、反向市場操作的各種情況，中情況的盈虧；基差定價情況的介紹）10 / 52304050607080901996年1月1996年8月1997年3月1997年101998年5月1998年121999年7月2000年2月2000年9月2001年4月2001年112002年6月2003年1月2003年8月2004年3月2004年102005年5月2005年122006年7月美 國 期 貨 價 格美 國 現(xiàn) 貨 價 格美 國 棉 花 期 、 現(xiàn) 貨 價 格 走 勢 對 比 圖賣期保值操作原則之一：月份相同或相近。因此，期貨市場為這種生產(chǎn)者規(guī)避風(fēng)險、確保其合理收益的功能，對穩(wěn)定農(nóng)業(yè)生產(chǎn)、防止價格大幅度波動具有巨大的作用。（）期貨市場價格和現(xiàn)貨市場價格同時上升。（）期貨市場價格下跌小，現(xiàn)貨市場價格下跌大。（）期貨市場價格下跌大，現(xiàn)貨市場價格下跌小。作用：聚酯行業(yè)在預(yù)期現(xiàn)貨價格下跌時，可以事先在期貨市場上賣出數(shù)量相當(dāng)?shù)钠谪浐霞s，而不必急著把現(xiàn)貨賣出，即使現(xiàn)貨下跌，現(xiàn)貨市場發(fā)生虧損，但期貨市場上產(chǎn)生的盈利也可以彌補現(xiàn)貨虧損，達(dá)到轉(zhuǎn)移價格風(fēng)險的目的。套期保值之所以成功，關(guān)鍵在現(xiàn)貨與期貨的走勢一致。現(xiàn)貨 期貨7 / 52月日 元噸 噸存貨 元噸，賣出噸月日 元噸 元噸結(jié)果 少賣元噸 賺元噸上例中，之所以月合約要在月底平倉，是因為進(jìn)入交割月（月）保證金提高到％，交易成本太高?！纠弧?年棉花現(xiàn)貨價格由月份的元下跌到月日的元噸，某現(xiàn)貨企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)貨價格還會下跌，非常擔(dān)心庫存的現(xiàn)貨還會虧損。認(rèn)真做事只能把工作作對，用心做事才能把工作做好。第三，品行要端正。套期保值并不是說期貨一定盈利，比如您庫存有，擔(dān)心價格下跌，于是賣出期貨，而結(jié)果