企業(yè)財(cái)務(wù)管理-在線瀏覽
2024-09-11 14:50本頁面
【正文】 T— 企業(yè)所得稅率 P債 — 發(fā)行債券時(shí)的籌資總額 f債 — 債券的發(fā)行費(fèi)率 ， 包括債券發(fā)行時(shí)的注冊(cè)登記費(fèi) 、 資金評(píng)估費(fèi) 、 委托代理費(fèi) 、 公告費(fèi) 、 債券印刷費(fèi)等 。 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 普通股的資金成本率 式中： D1— 普通股發(fā)行后第一年的預(yù)計(jì)股利 P普 — 普通股的籌資總額 f普 — 普通股的發(fā)行費(fèi)率 g— 普通股股利今后預(yù)計(jì)逐年增長(zhǎng)率。 留存收益的資金成本率 K留 =i+g 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 綜合資金成本率 式中： Wi— 某種籌資方式或來源渠道籌資額占總籌資額的比重 ， 又稱結(jié)構(gòu)比重 。 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 籌資方案的優(yōu)化決策 所謂籌資方案的優(yōu)化決策就是指如何在滿足同一籌資目標(biāo)的多個(gè)籌資組合方案中選擇一個(gè)綜合資金成本率最低的籌資組合方案，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的籌資目標(biāo)，提高籌資活動(dòng)的有效性。 籌資方式 預(yù)計(jì)利率 或股利率 籌集費(fèi)率 A方案 B方案 C方案 銀行借款 發(fā)行債券 優(yōu)先股 普通股 10% 12% 14% 20% 1% 2% 2% 5% 1500 1000 500 2022 1000 1500 1000 1500 1000 2022 500 1500 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 問題 該企業(yè)使用所得稅率為 15%，普通股股利預(yù)計(jì)今后逐年增長(zhǎng)率為 5%，所有證券籌資均為平價(jià)發(fā)行，試確定哪一個(gè)方案最優(yōu)？ 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 解答 解：（ 1）計(jì)算各種籌資方式的資金成本率 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 結(jié)論 （ 2）計(jì)算各籌資方案的綜合資金成本率 有綜合資金成本率最低為優(yōu)得出： C方案為最優(yōu)。其產(chǎn)生的原因是，由于負(fù)債資本、優(yōu)先股等的資金成本水平不隨企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)變動(dòng)而變動(dòng)，是相對(duì)固定的。反之亦然，當(dāng)企業(yè)經(jīng)營中盈余減少時(shí)，會(huì)使得每元盈余所負(fù)擔(dān)的固定性資金成本上升，從而會(huì)降低每元權(quán)益資本的收益。 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 財(cái)務(wù)杠桿作用的衡量 財(cái)務(wù)杠桿作用的大小是用財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)來衡量的。 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 [例 102] 甲、乙兩個(gè)公司有關(guān)財(cái)務(wù)資料如下表所示： 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 普通股股本總額 （ 面值 100元 ） 發(fā)行在外的普通股股數(shù) （ N） 負(fù)債資本 （ 利潤為 8%） 資本總額 息稅前利潤 （ EBIT） 利息 （ I） 稅前利潤 （ EBITI） 稅后凈利 （ 所得稅率 50%） 每股凈利 （ EPS） 2022000 20220 0 2022000 202200 0 202200 100000 5 1000000 10000 1000000 2022000 202200 80000 120220 60000 6 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 [例 102] 這兩個(gè)公司資本總額是相同的，且息稅前利潤也是相同的，當(dāng)息稅前利潤增長(zhǎng) 20%時(shí)，其每股凈利的變動(dòng)情況卻是不相同的（見下表）。 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 項(xiàng)目 甲公司 乙公司 息稅前利潤增長(zhǎng)率 增長(zhǎng)后的息稅前利潤 負(fù)債利息 增長(zhǎng)后的稅前利息 20% 240000 0 240000 20% 240000 80000 160000 增長(zhǎng)后的稅后凈利 增長(zhǎng)后的每股凈利 每股凈利變動(dòng)率 12022 0 6 20% 80000 8 % 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 結(jié)論 這說明 ,當(dāng)利潤增加時(shí) ,乙公司的每股凈利增長(zhǎng)幅度大于甲公司的增長(zhǎng)幅度 。 上一頁 下一頁 現(xiàn)代企業(yè)管理 第三節(jié) 企業(yè)投資管理 所謂投資，廣義地講是指企業(yè)為達(dá)到一定目標(biāo)而墊支資本的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)。 （ 1） 獲取規(guī)模收益 。
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