07經(jīng)濟(jì)風(fēng)險-在線瀏覽
2024-09-11 14:40本頁面
【正文】 現(xiàn)金流量指稅后利潤加折舊 。第七講 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的度量與管理 Measuring and Managing Economic Exposure 2 主要內(nèi)容 外匯風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 匯率變動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的確認(rèn) 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)量 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險管理 3 一、外匯風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ? 經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 （ Economic Exposure） 也稱經(jīng)營風(fēng)險（ Operating Exposure） ， 是指 意外的 匯率變動引起企業(yè)未來期間 收益或現(xiàn)金流量 變化的一種潛在風(fēng)險 。 也即對公司盈利能力和公司總價值 （ 即股東財(cái)富 ） 的影響 。匯率變動通過對 生產(chǎn)成本 、 銷售價格以及產(chǎn)銷數(shù)量的影響 ， 使企業(yè)最終收益發(fā)生變化 。度量這種風(fēng)險應(yīng)以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營為前提，要在 相當(dāng)長的一個時期內(nèi) 進(jìn)行考察。 （ Economic exposure =Transaction exposure +Operating exposure） ? ? 經(jīng)營風(fēng)險是由于匯率波動會影響公司未來的收入和費(fèi)用 ? 衡量經(jīng)營風(fēng)險要從長期的視角。 ? 只要企業(yè)開始投資于易受國外競爭威脅的市場，或要從國外獲取所需要的商品或生產(chǎn)要素，企業(yè)就會面臨經(jīng)營風(fēng)險。又因?yàn)闅W洲是承納美國電影的巨大市場 ,這也成為困擾美國電影制造商的難題 . ? 實(shí)例 2: 2022年歐元升值給歐洲制造商帶來損失 :直接影響就是使美元銷售收入轉(zhuǎn)化成歐元時會更少 .比如海德公司 (荷蘭體育用品生產(chǎn)商 )的一副網(wǎng)球拍可能在美國售價 50美元 ,當(dāng)匯率是 1歐元兌換 ,出售一副網(wǎng)球拍相當(dāng)于收到 元 (50/),但當(dāng)匯率是 1歐元兌換 ,則只有 (50/).假如海德公司決定提升它的美圓價格來改進(jìn)它的歐元毛利率 ,它將會失去出口銷售收入 . 9 實(shí)際匯率變化和風(fēng)險 能引發(fā)經(jīng)營風(fēng)險的匯率變動稱為 實(shí)際匯率變動 。 意義： ，則不會改變實(shí)際現(xiàn)金流量； ，將導(dǎo)致相對價格的變化和購買力的變化 . 10 實(shí)際匯率變化和風(fēng)險 ? 例 :假定丹麥克郎當(dāng)年貶值 5%.同時 ,丹麥和美國的通貨膨脹率分別為 3%和 2%.計(jì)算丹麥克郎實(shí)際貶值多少 ?(假定基期名義匯率也是基期實(shí)際匯率 ) 11 實(shí)際匯率變化的經(jīng)濟(jì)影響 : 本幣 升值 的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ： （一）本幣升值對跨國公司現(xiàn)金流入量的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險 ? 1. 預(yù)期本國銷售收入（在公司所在國內(nèi)）會因本國貨幣升值而減少 ? 2. 以本幣計(jì)價的出口的現(xiàn)金流入量可能會因本國貨幣升值而減少 ? 3. 以外幣計(jì)價的出口也有可能因本國貨幣升值而出現(xiàn)現(xiàn)金流入量減少 ? 4. 對外投資的利息或股利因本幣走強(qiáng)而兌換較少的本幣，造成現(xiàn)金流量減少的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。 ? 。 ? ，其現(xiàn)金流量將增加。 ? 正是相對價格的變化最終決定了公司的長期風(fēng)險 15 二、匯率變動的經(jīng)濟(jì)結(jié)果 ? 對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的討論分為交易風(fēng)險和 實(shí)際的經(jīng)營風(fēng)險 。 如果本國貨幣升值，定價靈活性最關(guān)鍵。需求價格彈性越小，公司面對匯率變化的價格靈活性就越大。定價靈活性取決于產(chǎn)品差異性。原料或生產(chǎn)在本國和外國之間進(jìn)行轉(zhuǎn)換的靈活性減低了公司的經(jīng)營風(fēng)險。 ? 在本國設(shè)廠為外國市場提供產(chǎn)品，通常比在海外直接設(shè)廠并在當(dāng)?shù)劁N售要承擔(dān)更大的外匯風(fēng)險。那么它會產(chǎn)生一定的外匯風(fēng)險，因?yàn)樾纬扇赵杀九c美元收入相配比，而不是與日元收入相配比。本國貨幣貶值會增強(qiáng)它的競爭力，提高利潤。成本和收入全部用美元計(jì)價。但事實(shí)上，該公司的確存在著外匯的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險。 19 案例： ? Pemex公司 ? Pemex公司是墨西哥國家石油公司，產(chǎn)出大部分銷往海外，假設(shè) Pemex公司借了美元債務(wù)，如果比索貶值，該公司是否有信用危機(jī)？ ? 分析：比索貶值有助于墨西哥石油公司，因?yàn)樵摴镜氖杖胧敲涝杀緞t為墨西哥比索。正因?yàn)槟鞲缡凸疽悦涝?jì)價的收入不變，而成本減少，所以墨西哥比索貶值對公司真正影響是使美元現(xiàn)金流量增大。 20 四、經(jīng)濟(jì)風(fēng)險的計(jì)算 關(guān)鍵：現(xiàn)金流量對數(shù)量和匯率具有敏感性 ? 斯皮特蒙 AB公司是美國一家跨國公司在瑞典的全資子公司 ,主要生產(chǎn)工業(yè)塑料。其產(chǎn)品的 60%在瑞典銷售，剩下
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