【正文】 ，尤其是衍生工具的膨脹，使金融市場(chǎng)變得更富有效率、活力，更迅速地反饋各種信息，使資金流向更有效率的領(lǐng)域。它們也有助于全球資金市場(chǎng)的發(fā)展，改善全球儲(chǔ)蓄的分配以及促進(jìn)高水平的投資。銀行業(yè)務(wù)發(fā)展表外化的全球化趨勢(shì)毫無疑問將延續(xù)下去。不利的一面：在提供避險(xiǎn)手段的同時(shí)，也給商業(yè)銀行帶來較大的風(fēng)險(xiǎn)，且具隱蔽性，如不能很好地加以控制，將帶來巨大的損失；導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量反復(fù)無常的變化，加大了運(yùn)用貨幣政策進(jìn)行宏觀控制的難度；逃避政府管制性質(zhì)的金融工具創(chuàng)新和壟斷勢(shì)力對(duì)市場(chǎng)的操縱，加劇了社會(huì)財(cái)富的分配不公；衍生金融工具的復(fù)雜化加大了對(duì)金融市場(chǎng)進(jìn)行有效管理的難度。一、貿(mào)易融通業(yè)務(wù)1．商業(yè)信用證。2．銀行承兌匯票（簡(jiǎn)稱BA）。承兌以后，銀行負(fù)有不可撤銷的第一手到期付款的責(zé)任。銀行通過開立備用信用證向受益人作出承諾，如果客戶未能按照協(xié)議償付或履行其它義務(wù)，開證行有責(zé)任按照信用證中的條款代替其客戶向受益人進(jìn)行償付，銀行支付的款項(xiàng)變?yōu)殂y行對(duì)客戶的貸款。備用信用證實(shí)際上是提高客戶信譽(yù)的一種方法，在這種業(yè)務(wù)中，銀行不是把自己的資金借給客戶，而是把自己的信譽(yù)貸給客戶，銀行為此收取手續(xù)費(fèi)。銀行開出備用信用證的主要益處：一是由于提供了這項(xiàng)服務(wù)，銀行可以獲得一筆費(fèi)用收入（～1%）；二是他們幫助客戶在擁有銀行保證的情況下以更低的成本籌資，而不需要?jiǎng)佑勉y行有限的儲(chǔ)備；三是這些保證經(jīng)常以相對(duì)較低的成本提供，因?yàn)殚_證銀行往往已經(jīng)知道了客戶的信用狀況；四是信用證的開證人被要求付款的可能性較低。備用信用證的關(guān)鍵特征是通常不在開證人或受益人的資產(chǎn)負(fù)債表中出現(xiàn)，因?yàn)樗且环N或有負(fù)債，在許多情況下并不需要履行，只有在債務(wù)人發(fā)生一些未預(yù)期到的事情（如破產(chǎn)或經(jīng)營(yíng)失敗）的情況下才會(huì)向受益人付款。如果有任一條件不符合，開證人都沒有支付的義務(wù)。主要是利率及流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。事實(shí)上，如果信用證相對(duì)銀行的信用能力而言是一大筆款項(xiàng)，它將會(huì)發(fā)現(xiàn)自己已經(jīng)陷入非常不利的借方位置，銀行家們可以使用不同的手段來降低他們開具的備用信用證的風(fēng)險(xiǎn)。如中國(guó)銀行與華能集團(tuán)的信用額度為145億元。2．貸款承諾。銀行與客戶的協(xié)議可以是正式的，也可以是非正式的，值得注意的是，一些貸款承諾的協(xié)議對(duì)雙方不具備法律約束力。貸款承諾主要有以下幾種：（1）信貸額度。雖然銀行在多數(shù)情況下都會(huì)滿足客戶的要求，但銀行并沒有提供貸款的法定義務(wù)，銀行一般也不為此收取手續(xù)費(fèi)。 （2）循環(huán)貸款承諾。根據(jù)協(xié)議，銀行有義務(wù)根據(jù)約定的條件（包括最高貸款額、期限、利率等）向客戶提供貸款。（3）票據(jù)發(fā)行便利（簡(jiǎn)稱NIF）它是銀行與客戶之間中期（37年）的循環(huán)融資保證協(xié)議，在該期限內(nèi)，銀行保證客戶（借款人）可以以不高于預(yù)定的利率出售短期可流通的本票，籌得所需資金。票據(jù)發(fā)行便利使借款人得到了直接從貨幣市場(chǎng)上籌得低成本資金的保證，并能按短期利率獲得往來銀行長(zhǎng)期貸款的承諾，銀行則不但收取手續(xù)費(fèi)，而且維持了與客戶的良好關(guān)系，在該業(yè)務(wù)中，銀行實(shí)際上充當(dāng)了包銷商的角色，從而產(chǎn)生了或有負(fù)債。貸款銷售是銀行通過直接出售或證券化的方式，把貸款轉(zhuǎn)讓給第三方。如果銷售契約中規(guī)定一旦借款人違約，購買方對(duì)出售銀行沒有追索權(quán)，那么該貸款就可以從出售銀行的資產(chǎn)負(fù)債表中除去，而且出售銀行沒有任何的或有的責(zé)任。但是如果購買者對(duì)出售銀行擁有追索權(quán)，那么這種銷售在會(huì)計(jì)制度上被稱為融資，即出售銀行以貸款為抵押向購買方借款，出售銀行不可以把貸款從資產(chǎn)負(fù)債表中除去。所以嚴(yán)格地說，沒有追索權(quán)的貸款銷售不是銀行表外業(yè)務(wù)。證券化就是把流動(dòng)性較差的小額同質(zhì)貸款（期限、利率、風(fēng)險(xiǎn)等類似）“捆”成一個(gè)貸款組合，并以這個(gè)貸款組合作為擔(dān)保發(fā)行證券，出售給投資者。這類新工具以其高質(zhì)量、強(qiáng)流動(dòng)性等特點(diǎn)，為投資者提供了一種有吸引力的投資工具?；Q交易主要有兩種：貨幣互換與利率互換。在外匯市場(chǎng)互換中，雙方按照既定的匯率交換兩種不同的貨幣，并約定在將來某一時(shí)期按照該匯率換回各自的貨幣，弱幣的一方付一些手續(xù)費(fèi)給強(qiáng)幣的一方。在資本市場(chǎng)互換中，雙方同意按一定的匯率交換一定數(shù)量的兩種貨幣，在協(xié)議到期時(shí)（通常為510年），雙方按同樣的匯率換回各自的貨幣。銀行通過與客戶的互換交易，可以幫助客戶減少外匯風(fēng)險(xiǎn)，降低籌資成本。利率互換市場(chǎng)開始于1982年，在利率互換協(xié)議中，交易雙方根據(jù)名義的本金金額交換利息（不同性質(zhì)的利息）支付，但名義本金不發(fā)生交換，名義本金只是用來計(jì)算利息支付額的參照金額。1．息票互換或利率互換這是最基本的利率互換交易，一般是固定利率與浮動(dòng)利率的互換。倘若雙方的籌資或借貸數(shù)額與貨幣品種一致，但雙方希望得到的利息支付方式恰恰不是各自占有比較優(yōu)勢(shì)的融資方式。在這種互換中，期初和期末時(shí)均無需交換本金。表72 甲公司和乙公司的互換交易甲公司乙公司比較優(yōu)勢(shì)資信級(jí)別互換前 發(fā)行債券的固定利率成本 銀行貸款的浮動(dòng)利率成本互換后 乙向甲支付利息 甲向乙支付利息互換后的實(shí)際籌資成本以同樣方式籌資的成本節(jié)約的成本AAA10．50%6個(gè)月LIBOR+ LIBORLIBOR0．05%LIBOR+0．25%0．30%BBB11．50%LIBOR+%10．55%11．20%11．50%0．30%1%0．4%在這個(gè)例子中甲公司是個(gè)資信極好的借款人，無論以哪種方式籌資，都有絕對(duì)優(yōu)勢(shì)。甲公司希望以浮動(dòng)利率方式支付利息，乙公司希望以固定利率方式支付利息。結(jié)果，雙方不僅得到了所希望的付息方式，而且降低了直接籌資的成本。某家銀行應(yīng)客戶的要求貸放一筆3個(gè)月LIBOR的短期資金，但銀行此時(shí)恰有30天商業(yè)票據(jù)資金。3個(gè)月LIBOR資金甲銀行中介銀行乙機(jī)構(gòu)30天商業(yè)票據(jù)資金注： 30天票據(jù)資金 3個(gè)月LIBOR資金圖73 基礎(chǔ)利率互換3．固定利率貨幣互換這是根據(jù)雙方的互補(bǔ)需要，將持有的不同種類的貨幣，以商定的本金和利率為基礎(chǔ)，進(jìn)行本金交換并結(jié)算利息的互換交易。例如，銀行向客戶提供5年期的美元資金3 300萬用于項(xiàng)目投資，作為交換，銀行從客戶處得到瑞士法郎資金5 000萬，雙方互換利息支付(如圖7—4所示)。例中的US$8．12％表明為了支付S．Fr7．5％的利息，銀行應(yīng)得到平均每年至少8．12％的美元收益。 US$3 300萬 Ⅰ階段：S．Fr5 000萬 瑞士信貸銀行 客戶US$8．12％ Ⅱ階段：S．Fr7．5％ 客戶 瑞土信貸銀行US$3 300萬 Ⅲ階段：S．Ft7．5％ 客戶 瑞士信貸銀行圖74 固定利率貨幣互換 4．貨幣利率交叉互換這是以一種貨幣的固定利率調(diào)換另一種貨幣的浮動(dòng)利率的互換交易，例如，一家美國(guó)公司準(zhǔn)備在英國(guó)進(jìn)行項(xiàng)目建設(shè)，它從英國(guó)一公司租賃設(shè)備，租金需以英鎊支付，以LIBOR為基礎(chǔ)浮動(dòng)計(jì)息；該美國(guó)公司通過中介銀行做一筆交叉互換，既保證了每期英鎊租金的支付，又固定了以美元投資的成本（如圖7—5所示）。（見課件）（三）期權(quán)交易。一、靈活性強(qiáng)所謂靈活性強(qiáng)，是指表外業(yè)務(wù)的形式多樣，受限制較少。總之，表外業(yè)務(wù)由商業(yè)銀行自主安排。同時(shí)銀行內(nèi)部管理人員對(duì)表外業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)也難以作出正確的認(rèn)識(shí)和分析，從而會(huì)弱化表外業(yè)務(wù)活動(dòng)有效地監(jiān)督和管理。所謂高杠桿作用，也就是“小本博大利”。四、交易高度集中由于表外業(yè)務(wù)的高杠桿作用，使得每筆交易數(shù)額很大，因此從事業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)也只要是大銀行和公司，出現(xiàn)交易集中化的趨勢(shì)。從本質(zhì)上看，表外業(yè)務(wù)可避免風(fēng)險(xiǎn)，但就整個(gè)銀行體系來看，風(fēng)險(xiǎn)只是被分散或被轉(zhuǎn)移，原先由一方承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)在已被分散給愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的人，或者干脆全部轉(zhuǎn)移給另一個(gè)愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)者，所以，風(fēng)險(xiǎn)并沒有最終消除。由于表外業(yè)務(wù)杠桿率高、自由度大、而透明度差，所以表外業(yè)務(wù)隱含著很多風(fēng)險(xiǎn)，表外業(yè)務(wù)的主要風(fēng)險(xiǎn)有：一、信用風(fēng)險(xiǎn)通常信用風(fēng)險(xiǎn)是指借款人還款的能力發(fā)生問題而使債權(quán)人遭受損失的風(fēng)險(xiǎn)。例如在信用證業(yè)務(wù)和票據(jù)發(fā)行便利業(yè)務(wù)中，一旦開證人或票據(jù)發(fā)行人不能按期償付時(shí)，銀行就要承擔(dān)償付責(zé)任；此外，在場(chǎng)外期權(quán)交易中，常會(huì)發(fā)生期權(quán)賣方因破產(chǎn)或故意違約而使買方避險(xiǎn)目的落空，另外，在場(chǎng)外期權(quán)交易規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過場(chǎng)內(nèi)交易規(guī)模的情況下，銀行面臨的信用問題也更加突出。在銀行的表外業(yè)務(wù)中，由于利率和匯率多變，經(jīng)常會(huì)因利率和匯率變化而使銀行預(yù)測(cè)失誤，遭受資產(chǎn)損失。三、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是指在表外業(yè)務(wù)活動(dòng)中，特別是在進(jìn)行金融衍生工具的交易時(shí)，交易一方要想進(jìn)行對(duì)沖，軋平其交易標(biāo)的的頭寸款項(xiàng)時(shí)，卻找不到合適的對(duì)手，無法以合適的價(jià)格在短時(shí)間內(nèi)完成拋補(bǔ)而出現(xiàn)資金短缺所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。其結(jié)果是在最需要流動(dòng)性資金時(shí)，銀行面臨的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)最大。由于表外業(yè)務(wù)透明度差，其運(yùn)作中存在的問題不易被及時(shí)發(fā)現(xiàn)，而且一旦發(fā)生運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)，銀行就已將損失慘重。此外，內(nèi)部工作人員利用電腦犯罪作案等也會(huì)給銀行帶來損失。表外業(yè)務(wù)能否正確定價(jià)，關(guān)系到銀行能否從各種交易的收入中積累足以保護(hù)銀行交易利益的儲(chǔ)備金，從而有能力在風(fēng)險(xiǎn)剛一萌發(fā)時(shí)及時(shí)抑制可能對(duì)銀行產(chǎn)生的不利影響，或使銀行能夠在事發(fā)后彌補(bǔ)部分損失，但是表外業(yè)務(wù)自由度大，交易靈活，使人們至今還不能準(zhǔn)確識(shí)別此類業(yè)務(wù)的內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)，因而還難以對(duì)其作出十分正確的定價(jià)。近60年來，美國(guó)的縣級(jí)破產(chǎn)案將近500件，但與以往不同的是，奧蘭治縣破產(chǎn)涉及金額較之以前破產(chǎn)的縣涉及的金額大得多，是美國(guó)有史以來金額最大的縣級(jí)地方政府破產(chǎn)案。為增加財(cái)政收入，彌補(bǔ)財(cái)政資金的不足，奧蘭治縣以通過發(fā)行市政債券籌集的巨額資金、縣公共機(jī)構(gòu)和鎮(zhèn)政府的行政基金、退休金及公積金等資金創(chuàng)建了縣財(cái)政投資基金?；鸸芾砣肆_伯特西純管理的基金，其投資績(jī)效一直居加州同類基金的前列，投資年收益率高達(dá)9%，比加州州政府基金高出50%。那么，奧蘭治縣財(cái)政基金的巨額定虧損是如何造成的？這必須從投資基金資產(chǎn)組合的構(gòu)成說起。第一部分包括美國(guó)財(cái)政部和其它政府機(jī)構(gòu)的債券，它與衍生金融產(chǎn)品投資無關(guān)。西純以上述資產(chǎn)作為抵押，向華爾街經(jīng)紀(jì)行借入130億美元，使投資基金帳面金額高達(dá)200億美元，在中長(zhǎng)期債券利率高于短期貸款利率的情況下，這種高杠桿率的投資策略，能夠產(chǎn)生巨額的盈利。如1993年10月，西純利用每6個(gè)月滾轉(zhuǎn)一次的短期貸款，購買了面值為12480萬美元的5年期財(cái)政部債券，%，%，如果持有期間利率的期限結(jié)構(gòu)不變，%的盈利，也就是160萬美元。奧蘭治縣財(cái)政基金投資組合的第二部分由各種所謂的組合證券組成。組合證券的定價(jià)比較復(fù)雜。此后的利率每3個(gè)月變動(dòng)一次，計(jì)算方法為用10%減去當(dāng)時(shí)的3月期倫敦同業(yè)拆借利率。這一“分階段逆向債券”將在1999年到期，屆時(shí)可將原來的投資本金1億美元收回。除了投資“分階段逆向債券”外，奧蘭治縣財(cái)政基金還于1993年7月參與了另一筆衍生產(chǎn)品投資。根據(jù)合同，這種債券的利率第一年固定為