景氣回升估值偏低汽車行業(yè)20xx年中期投資策略-在線瀏覽
2024-08-29 19:07本頁面
【正文】 乘用車市場(chǎng)回暖帶動(dòng)汽車行業(yè)銷量大幅增長。產(chǎn)品降價(jià)幅度縮窄，加之鋼鐵均價(jià)下降，毛利率逐漸上升，行業(yè)利潤在 05年一季度達(dá)到最低谷后逐漸回升，近期有加速上升跡象。 ? 乘用車雖然市場(chǎng)競爭異常激烈，但繼 02年井噴后，需求進(jìn)入第二輪快速增長期。 核心觀點(diǎn)：景氣回升 估值偏低 ? 隨著整車的復(fù)蘇，零部件行業(yè)效益好轉(zhuǎn)。體現(xiàn)為毛利率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)明顯優(yōu)于后者。 ? 汽車重點(diǎn)上市公司 06年動(dòng)態(tài)市盈率 1012倍，無論與歷史相比還是與國外相比，估值偏低。給予汽車行業(yè)推薦評(píng)級(jí)。 14月份 ,汽車銷量同比增長 35%,其中乘用車增長 50%,商用車增長 5%。 汽車行業(yè)景氣度回升 汽車月度銷量（輛） 02022004000006000008000001月 3月 5月 7月 9月 1 1 月2022 2022 2022 2022 轎車月度銷量（輛） 01000002022003000004000001月 3月 5月 7月 9月 11月2022 2022 2022 2022 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì) ? 06年一季度，汽車行業(yè)銷售收入同比增長 34%，同步于銷量增長。 汽車行業(yè)利潤水平抬升 我國汽車行業(yè)月度銷售收入（億元） 我國汽車行業(yè)月度利潤總額（億元） 050010001500Dec01 Mar02 Jun02 Sep02 Dec02 Mar03 Jun03 Sep03 Dec03 Mar04 Jun04 Sep04 Dec04 Mar05 Jun05 Sep05 Dec05 Mar06020406080100120Dec01 Apr02 Aug02 Dec02 Apr03 Aug03 Dec03 Apr04 Aug04 Dec04 Apr05 Aug05 Dec05數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì) ? 利潤率（利潤總額 /銷售收入）在 04年底、 05年初達(dá)到最低的 %后逐漸上升至目前的 5%左右。 利潤率逐漸上升 我國汽車行業(yè)月度利潤率（ 01年 12月 06年 3月 ） 0%2%4%6%8%10%12%Dec01 Mar02 Jun02 Sep02 Dec02 Mar03 Jun03 Sep03 Dec03 Mar04 Jun04 Sep04 Dec04 Mar05 Jun05 Sep05 Dec05 Mar06數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì) ? 轎車降價(jià)幅度從 04年下半年的 10%12%減小至目前的5%左右。 產(chǎn)品降價(jià)幅度縮小 成本壓力有所減輕 三大車型出廠價(jià)月度物價(jià)指數(shù)（上年同月基數(shù)為 100） 80859095100105Jan03 Apr03 Jul03 Oct03 Jan04 Apr04 Jul04 Oct04 Jan05 Apr05 Jul05 Oct05 Jan06轎車 客車 卡車02,0004,0006,0008,000Jan02 May02 Sep02 Jan03 May03 Sep03 Jan04 May04 Sep04 Jan05 May05 Sep05 Jan06 May06冷軋板 熱軋板冷扎板、熱扎板價(jià)格（元 /噸） 數(shù)據(jù)來源：中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)快報(bào) 數(shù)據(jù)來源：招商證券 鋼價(jià)變動(dòng)對(duì)各車型毛利率影響 鋼價(jià)變動(dòng)對(duì)各車型毛利率變動(dòng)影響從大到小依次為：輕 卡、大中客、中重卡、輕客和轎車。目前國外（包括香港）汽車股的平均動(dòng)態(tài)市盈率約14倍。在景氣上升階段，可給予 15倍市盈率。 ? 出口量超出進(jìn)口量最多的兩個(gè)車型：載貨車和大中型客車。江鈴、江淮、東風(fēng)等企業(yè)出口也已取得突破性進(jìn)展。 ? 受規(guī)模限制，國外大客企業(yè)底盤成本遠(yuǎn)高于國內(nèi)，平均約 18萬美元 /輛。 ? 我國大型客車性價(jià)比顯著優(yōu)于發(fā)達(dá)國家產(chǎn)品 ,在第三世界國家市場(chǎng)需求潛力巨大。 ? 優(yōu)勢(shì)企業(yè)借助品牌和品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，加上出口的錦上添花，銷量增速領(lǐng)先同行。 數(shù)據(jù)來源：中國汽車工業(yè)協(xié)會(huì)、招商證券 商用車優(yōu)勢(shì)企業(yè)盈利能力明顯優(yōu)于同行 2022年商用車優(yōu)勢(shì)企業(yè)主要財(cái)務(wù)指標(biāo) 主營收入增長率 % 凈利潤增長率 % 毛利率 % 總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次） 凈資產(chǎn)收益率 %G 江 鈴 22 G 宇 通 G 江 汽 G 重 汽 G 金龍 行業(yè)平均 數(shù)據(jù)來源：招商證券 轎車需求迎來第二次“井噴”？ 我國轎車歷年銷量 0500000100000015000002022000250000030000001991 1992 1993 1994 1
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