【正文】 更換新設(shè)備　　n＝10 　　　　3002400　　400　　　400　　　400　　　400　　　400　　 400　　　400　　400　　400　不考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值　　舊設(shè)備平均年成本＝　　新設(shè)備平均年成本＝考慮貨幣的時(shí)間價(jià)值：有三種計(jì)算方法：（1）計(jì)算現(xiàn)金流出的總現(xiàn)值，然后分?jǐn)偨o每一年。 平均年成本 =投資攤銷(xiāo) +運(yùn)行成本 –殘值攤銷(xiāo)　　　舊設(shè)備平均年成本＝+700－　　　新設(shè)備平均年成本＝+400－（3）將殘值在原投資中扣除，視同每年承擔(dān)相應(yīng)的利息，然后與凈投資攤銷(xiāo)及年運(yùn)行成本總計(jì)，求出每年的平均成本。（，i，n）　　　式中：UAC－固定資產(chǎn)平均年成本　　　　　　C－固定資產(chǎn)原值；　　　　　　S－n年后固定資產(chǎn)余值；　　　　　　C－第t年運(yùn)行成本；　　　　　　n－預(yù)計(jì)使用年限；　　　　　　i－投資最低報(bào)酬率；（二）所得稅和折舊對(duì)現(xiàn)金流量的影響　　 稅后成本和稅后收入 稅后成本的一般公式： 稅后成本=支出金額 （1稅率） 稅后收入 = 收入金額 （1稅率） 折舊的抵稅作用 稅負(fù)減少額 = 折舊額稅率 稅后現(xiàn)金流量 (1)根據(jù)直接法計(jì)算 營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量 =營(yíng)業(yè)收入－付現(xiàn)成本－所得稅 （2）根據(jù)間接法計(jì)算營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后凈利潤(rùn)+折舊　 （3）根據(jù)所得稅對(duì)收入和折舊的影響計(jì)算　　　　營(yíng)業(yè)現(xiàn)金流量＝稅后收入 稅后付現(xiàn)成本+ 折舊抵稅 = 收入 （1稅率） 付現(xiàn)成本（1稅率）+ +折舊稅率三、投資項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)處置（一）投資項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)的處置方法　調(diào)整現(xiàn)金流量法　　　風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后凈現(xiàn)值＝　　　式中：a－是t年現(xiàn)金流量的肯定當(dāng)量系數(shù)，它在0～1之間?！　　　　№?xiàng)目要求的收益率＝無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率+項(xiàng)目的β（市場(chǎng)平均報(bào)酬率－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率）（二）企業(yè)資本成本作為項(xiàng)目折現(xiàn)率的條件計(jì)算項(xiàng)目的凈現(xiàn)值有兩種方法：（1）實(shí)體現(xiàn)金流量法。實(shí)體加權(quán)平均成本－原始投資（2）股權(quán)現(xiàn)金流量法。股東要求的收益率－股東投資（三）項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)　　項(xiàng)目系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的估計(jì)的方法是使用類(lèi)比法。 調(diào)整資本結(jié)構(gòu)差異的基本步驟： 卸載可比企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿　加載目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿 　根據(jù)得出的目標(biāo)企業(yè)的計(jì)算股東要求的報(bào)酬率 股東要求的報(bào)酬率 = 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率 +風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià) 計(jì)算目標(biāo)企業(yè)的加權(quán)平均成本　 = 負(fù)債成本 （1所得稅稅率）+權(quán)益成本　　第六章　　流動(dòng)資金管理三項(xiàng)成本之和最小的現(xiàn)金持有量，就是最佳持有量?！　∑焚|(zhì)　 能力 資本　　抵押　　條件（三）現(xiàn)金折扣政策　　確定恰當(dāng)?shù)默F(xiàn)金折扣政策的計(jì)算步驟：　　收益的增加　　　收益的增加＝銷(xiāo)售量的增加單位邊際貢獻(xiàn)　　應(yīng)收賬款占用資金的應(yīng)計(jì)利息增加　　提供現(xiàn)金折扣的應(yīng)計(jì)利息＝+　　　　收賬費(fèi)用和壞賬損失增加　　　　估計(jì)現(xiàn)金折扣成本的變化　　　　　現(xiàn)金折扣成本增加＝新銷(xiāo)售水平新現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣顧客比例 －舊的銷(xiāo)售水平舊的現(xiàn)金折扣率享受現(xiàn)金折扣的顧客比例　　　　提供現(xiàn)金折扣后的稅前損益　　　　　　稅前損益＝收益增加－成本費(fèi)用增加（一）儲(chǔ)備存貨的成本　取得成本　（1）訂貨成本：訂貨成本 = ?。?）購(gòu)置成本（DU） 取得成本= 訂貨成本 +購(gòu)置成本 =訂貨固定成本+訂貨變動(dòng)成本+購(gòu)置成本 　儲(chǔ)存成本= 儲(chǔ)存固定成本 + 儲(chǔ)存變動(dòng)成本 　缺貨成本 儲(chǔ)存存貨的總成本 = U d　　　　式中：L－交貨時(shí)間；　　d－每日平均需用量。第七章　籌資管理一、債券籌資　　債券發(fā)行價(jià)格＝＋　　　　　式中： 　n－債券期限；t－付息期數(shù)。 轉(zhuǎn)換比率 = 債券面值 247。二、租 賃承租人分析：基本模型。二、應(yīng)付賬款的成本　　 放棄現(xiàn)金折扣成本＝　貼現(xiàn)法：是銀行向企業(yè)發(fā)放貸款時(shí)，先從本金中扣除利息部分?！　　?shí)際利率＝ 第八章　股利分配l l第九章　資本成本和資本結(jié)構(gòu)二、留存收益成本（一）股利增長(zhǎng)模型法　　　　K＝+G　　　式中：K－留存收益成本；　　　　　　D－預(yù)期年股利額；　　　　　　P－普通股市價(jià)；　　　　　　G－普通股利年增長(zhǎng)率。（二）資本資產(chǎn)定價(jià)模型　　　　K＝R＝　　　　　式中：R－無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；　　　　　　　　β－股票的貝他系數(shù)；　　　　　　　　R－平均風(fēng)險(xiǎn)股票必要報(bào)酬率。（三）風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)法　　 　　　式中：－稅后債務(wù)成本；　　　　　　RP－股東比債權(quán)人承擔(dān)更大風(fēng)險(xiǎn)所要求的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)。三、普通股成本（一）經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)　定義公式：　　DOL=　銷(xiāo)售量表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)： 　　= 　　 銷(xiāo)售額表示的經(jīng)營(yíng)杠桿系數(shù)： = 　　　　　其中：VC－變動(dòng)成本總額。（二）財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)　　　定義公式：　DFL＝＝　　　計(jì)算公式：　DFL ＝　六、資本結(jié)構(gòu)　　每股收益EPS＝＝　　　式中：S－銷(xiāo)售額；　　　　　　VC－變動(dòng)成本；　　　　　　F－固定成本；　　　　　　I－債務(wù)利息；　　　　　　T－所得稅稅率；　　　　　　N－流通在外的普通股股數(shù)；　　　　　　EBIT－息前稅前盈余。（二）最佳資本結(jié)構(gòu)　　　 企業(yè)的市場(chǎng)總價(jià)值V等于股票總價(jià)值S加上債券價(jià)值B　 V = S + B　　　 股票的市場(chǎng)價(jià)值S＝采用資本資產(chǎn)定價(jià)模型計(jì)算股票的資本成本K　 K＝R＝ 　＝K（）（1T）+K（）　　　　式中：K－稅前的債務(wù)資本成本。第十章　企業(yè)價(jià)值評(píng)估?。?）股權(quán)現(xiàn)金流量模型　　　　股權(quán)價(jià)值＝　　　股權(quán)現(xiàn)金流量是一定期間企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。?。?）實(shí)體現(xiàn)金流量模型　　　　實(shí)體價(jià)值＝　　　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值　　　　債務(wù)價(jià)值＝ 　　　　實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人（包括股權(quán)投資人和債權(quán)投資人）的稅后現(xiàn)金流量。　現(xiàn)金流量的持續(xù)年數(shù)　　　大部分估價(jià)將預(yù)測(cè)的時(shí)間分為兩個(gè)階段。第二階段稱(chēng)為“后續(xù)期”，或“永續(xù)期”。（二）現(xiàn)金流量模型參數(shù)的估計(jì)　預(yù)測(cè)銷(xiāo)售收入　確定預(yù)測(cè)期間　預(yù)計(jì)利潤(rùn)表和資產(chǎn)負(fù)債表　（1）預(yù)計(jì)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)= 銷(xiāo)售收入– 銷(xiāo)售成本–銷(xiāo)售、管理費(fèi)用–折舊攤銷(xiāo) 稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得說(shuō) = 預(yù)計(jì)稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 預(yù)計(jì)所得稅 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) = 稅前經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) – 稅輕經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)所得稅?。?）預(yù)計(jì)營(yíng)業(yè)資產(chǎn) ① 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金：② 經(jīng)營(yíng)流動(dòng)資產(chǎn)：③ 經(jīng)營(yíng)流動(dòng)負(fù)債 224。預(yù)計(jì)現(xiàn)金流量 （1）實(shí)體現(xiàn)金流量 ① 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) + 折舊與攤銷(xiāo)② 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金毛流量 經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本增加③ 實(shí)體現(xiàn)金流量 = 經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量 資本支出 = 稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn) 本期凈投資 ※ 式中：資本支出指用于購(gòu)置各種長(zhǎng)期資產(chǎn)的支出，減去無(wú)息長(zhǎng)期負(fù)債增加額。本期凈投資 = 本期總投資 折舊與攤銷(xiāo) =凈經(jīng)營(yíng)運(yùn)資本增加 + 資本支出 – 折舊與攤銷(xiāo)本期凈投資= 期末凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) – 期初凈經(jīng)營(yíng)資產(chǎn) （2）股權(quán)現(xiàn)金流量：股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　　　　 ?。?　　　　　 ?。綄?shí)體現(xiàn)金流量－稅后利息支出+債務(wù)凈增加　　 股權(quán)現(xiàn)金流量＝實(shí)體現(xiàn)金流量－債權(quán)人現(xiàn)金流量　　　　　　 ?。健　　　　? 　　　　　　　　 　　　　　　　　?。蕉惡罄麧?rùn)－（凈投資－債務(wù)凈增加）　　　 　 股權(quán)現(xiàn)金流量 ＝ 稅后利潤(rùn)－（1－負(fù)債率）凈投資 　 （3）融資現(xiàn)金流量 ① 債務(wù)融資凈流量 債務(wù)融資凈流② 股權(quán)融資凈流量 股權(quán)融資凈流量 = 股利分配 – 股權(quán)資本發(fā)行③ 融資流量合計(jì) 融資流量合計(jì) = 債務(wù)融資凈流量 + 股權(quán)融資凈流量企業(yè)價(jià)值的計(jì)算（1）實(shí)體現(xiàn)金流量模型 預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值 = 　　后續(xù)期終值＝　　后續(xù)期現(xiàn)值＝后續(xù)期終值折現(xiàn)系數(shù)　　企業(yè)實(shí)體價(jià)值＝預(yù)測(cè)期現(xiàn)金流量現(xiàn)值+后續(xù)期現(xiàn)值　　股權(quán)價(jià)值＝實(shí)體價(jià)值－債務(wù)價(jià)值　估計(jì)債務(wù)價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)方法是折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，最簡(jiǎn)單的方法是賬面價(jià)值法。（三）現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用股權(quán)現(xiàn)金流量模型的應(yīng)用?。?）永續(xù)增長(zhǎng)模型　　　股權(quán)價(jià)值＝　　永續(xù)增長(zhǎng)模型的特例是永續(xù)增長(zhǎng)率等于零，即零增長(zhǎng)模型。二、經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)法　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)　?。?）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的一種最簡(jiǎn)單的辦法　　　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用　?。?）計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差，乘以投資資本。（二）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)估價(jià)模型的應(yīng)用　預(yù)測(cè)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的計(jì)算　　　經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)＝（期初投資資本回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）期初投資資本　　　　　　?。较⑶岸惡鬆I(yíng)業(yè)利潤(rùn)－期初投資資本加權(quán)平均資本成本　后續(xù)期價(jià)值的計(jì)算　　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值＝后續(xù)期第一年經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)/（資本成本－增長(zhǎng)率）　　　后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)現(xiàn)值＝后續(xù)期經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)終值折現(xiàn)系數(shù)　期初投資資本的計(jì)算　　期初投資資本是指評(píng)估基準(zhǔn)時(shí)間的企業(yè)價(jià)值。采用賬面價(jià)值符合經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的概念。（一）相對(duì)價(jià)