超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)分析-在線瀏覽
2024-08-09 17:40本頁面
【正文】 了契機(jī)，鋼鐵、石化等周期性行業(yè)在資本市場上的大起大落暗示著中國的虛擬經(jīng)濟(jì)繁榮并非是一往無前的。從行業(yè)配置角度來看，我們建議超配的工業(yè)（機(jī)械和交運(yùn)）、可選消費(fèi)（汽車）、醫(yī)藥和公用事業(yè)整體表現(xiàn)良好，對能源、金融和日常消費(fèi)配置比例的逐步降低也提升了整個(gè)組合的投資回報(bào)率。 配置思路：警惕外生性沖擊適應(yīng)虛擬化生存 早在《中國虛擬經(jīng)濟(jì)的繁榮與泡沫》一文中，我們已經(jīng)指出多余流動(dòng)性形成的投機(jī)資本，要么透過實(shí)體經(jīng)濟(jì)，通過追逐稀缺性資源行業(yè)，最終轉(zhuǎn)化成相應(yīng)的股市泡沫；要么直接進(jìn)入虛擬經(jīng)濟(jì)，從而金融行業(yè)本身投資價(jià)值凸現(xiàn)的同時(shí)，市場的估值水平也不斷提升，最終轉(zhuǎn)化成系統(tǒng)性的股市泡沫。為平衡流動(dòng)性過剩依然存在和外生性沖擊可能凸現(xiàn)的局面，我們建議警惕外生性沖擊，更加適應(yīng)虛擬化生存，對資源類行業(yè)和航天軍工板塊給予高度關(guān)注。而從另外一個(gè)角度來理解，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的動(dòng)態(tài)無效，在政治上必然也會(huì)引發(fā)地緣政治局勢進(jìn)一步惡化，簡單羅列一下近期國際地緣政治形勢便可一目了然。如果地緣政治沖突加劇，黃金作為硬通貨，其必將受到資金的追捧，黃金股的投資價(jià)值便不言自明。 行業(yè)配置：超配貼近消費(fèi)的投資品行業(yè)上面我們更多從流動(dòng)性角度提出了資產(chǎn)配置的總體思路——警惕外生性沖擊、適應(yīng)虛擬化生存，下面我們將從業(yè)績角度出發(fā)，通過對06年工業(yè)企業(yè)利潤的總結(jié)來分析行業(yè)間利潤轉(zhuǎn)移的趨勢，進(jìn)而在兩者結(jié)合的基礎(chǔ)上得出3月的行業(yè)配置建議。 本輪企業(yè)利潤增長的特點(diǎn)是利潤在上下游間的傳導(dǎo)更加明顯通過比較各大行業(yè)在工業(yè)企業(yè)整體利潤中的占比狀況可以發(fā)現(xiàn)，投資品、采掘業(yè)、原料加工業(yè)所占比重較大，而利潤增長的波動(dòng)也恰恰來源于三大行業(yè)對于利潤增長貢獻(xiàn)的增減分歧，06年工業(yè)企業(yè)利潤的穩(wěn)定增長得益于在投資品保持小幅放緩的前提下，中游原料加工業(yè)的反彈很好的彌補(bǔ)了上游采掘業(yè)利潤增速的下滑，如下圖3。這個(gè)問題的背后原因我們還在思考，不過從我們對經(jīng)濟(jì)周期長期跟蹤的經(jīng)驗(yàn)來看，這或許正是一個(gè)中周期中兩個(gè)不同的短周期的一種經(jīng)濟(jì)體現(xiàn)，在第一個(gè)短期周期中，固定資產(chǎn)投資和企業(yè)利潤的波動(dòng)都明顯強(qiáng)于第二個(gè)短周期，這一點(diǎn)從美國的經(jīng)濟(jì)周期也可以得到佐證。不過，按照固定資產(chǎn)投資的一般規(guī)律，在年初的一季度固定資產(chǎn)會(huì)出現(xiàn)反彈，%，加上2006年一季度基數(shù)較低的影響，工業(yè)企業(yè)整體利潤依然有望在2007年一季度維持較高增長，只是這種增長仍將表現(xiàn)為弱景氣下行業(yè)間的結(jié)
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