【正文】 盈利能力不斷增強，行業(yè)整體的負(fù)債水平也在不斷走低，%%。2004～2007年卷煙行業(yè)效益變化2007年112006年2005年2004年盈利能力銷售毛利率（％） 銷售利潤率（％） 資產(chǎn)報酬率（％） 償債能力負(fù)債率（％） 虧損面（％） 利息保障倍數(shù)（倍） 發(fā)展能力應(yīng)收帳款增長率（％） 利潤總額增長率（％） 資產(chǎn)增長率（％） 銷售收入增長率（％） 營運能力應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率（％） 產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率（％） 流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（％） 從行業(yè)的營運能力才看，行業(yè)應(yīng)收帳款周轉(zhuǎn)率、產(chǎn)成品周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率都在較高的水平，%、%，行業(yè)的營運能力較高。行業(yè)應(yīng)收帳款增長率保持在較低水平，為企業(yè)的發(fā)展提供了良好的保障。人均銷售收入在短短的4年不到的時間里提升了將近一倍。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局2004～2007年行業(yè)平均生產(chǎn)率水平變化2007年，%、%%；%%，行業(yè)能耗水平比往年有顯著下降。目前看來，宏觀經(jīng)濟對卷煙行業(yè)的風(fēng)險影響較小。在產(chǎn)業(yè)鏈上下游方面，煙草種植業(yè)開始由傳統(tǒng)的煙草農(nóng)業(yè)向現(xiàn)代煙草種植業(yè)邁進，有效地保障了卷煙行業(yè)的原料的供應(yīng)和質(zhì)量；產(chǎn)業(yè)鏈下游的卷煙銷售網(wǎng)絡(luò)也不斷完善，已經(jīng)建立了一個以信息化為平臺的煙草銷售系統(tǒng)，按訂單組織貨源和生產(chǎn)也在逐步推廣和應(yīng)用，整體上，行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同優(yōu)勢越來越明顯，這有效降低了行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的風(fēng)險，進而降低行業(yè)整體風(fēng)險。一方面產(chǎn)業(yè)仍在蓬勃發(fā)展，卷煙需求市場仍舊旺盛，尤其隨著居民生活水平的提高，對中高檔卷煙不斷增多，卷煙行業(yè)的發(fā)展仍將繼續(xù)呈現(xiàn)較好的增長態(tài)勢。隨著國際煙草競爭的日趨逼近，提升國內(nèi)卷煙企業(yè)的競爭水平是近年來行業(yè)政策制定的一個熱點；我國加入《煙草控制框架公約》及消費者對吸煙引起健康問題的關(guān)注對卷煙行業(yè)形成了較大的外部壓力；國家煙草專賣局的各項行業(yè)政策和煙草發(fā)展規(guī)劃更引領(lǐng)著行業(yè)的發(fā)展。在未來較長的一個時期，行業(yè)的發(fā)展?jié)摿θ匀槐容^大，發(fā)展前景廣闊。在保持對大型企業(yè)的授信時，可適度加大一些具有較大發(fā)展空間的中型企業(yè)的授信力度，支持這類企業(yè)的發(fā)展。這類企業(yè)具有相對較高而且比較穩(wěn)定的市場占有率、收入和利潤水平，市場風(fēng)險低，應(yīng)該予以繼續(xù)支持。這類企業(yè)擁有蓬勃的生機和良好的發(fā)展勢頭，是一類比較優(yōu)質(zhì)的客戶。卷煙企業(yè)的發(fā)展受國家產(chǎn)業(yè)政策和行業(yè)主管部門影響較大，符合行業(yè)發(fā)展規(guī)劃的企業(yè)擁有各種優(yōu)惠政策和相應(yīng)的扶持措施，這類企業(yè)發(fā)展前景較為廣闊，是重點關(guān)注和支持的對象。四是分析企業(yè)品牌在市場中的競爭力。國家提出的“打造10多個重點骨干品牌”的戰(zhàn)略還沒有最終確定骨干品牌的名單，哪些品牌最終能建立長久的市場地位仍是個未知數(shù)。同時銀行應(yīng)繼續(xù)關(guān)注“云煙”“滬煙”“湘煙”這三個傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)大省的企業(yè)客戶，對湖北、蘇州、浙江、廣東等省市的一些效益較好，有品牌優(yōu)勢的企業(yè)可作為發(fā)展對象。煙草行業(yè)是國民經(jīng)濟的重要組成部分，是國家財政收入和產(chǎn)煙區(qū)域地方財政收入的重要貢獻者。卷煙行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈由煙葉種植、煙葉購銷、煙葉加工與卷煙制造、卷煙批發(fā)、卷煙零售組成。其中煙葉購銷、煙葉加工與卷煙制造和卷煙批發(fā)由國家壟斷經(jīng)營，構(gòu)成了我國的煙草專賣政策。卷煙制造位于行業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的中心地位，其發(fā)展直接帶動上下游相關(guān)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和繁榮。二、行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重的變化近年來，國民經(jīng)濟發(fā)展迅速，卷煙市場需求增加，卷煙行業(yè)的工業(yè)產(chǎn)量穩(wěn)步發(fā)展。2004年至2006年，卷煙行業(yè)的工業(yè)總產(chǎn)值占GDP的比重在穩(wěn)定中略有下降，這一方面和我國煙草嚴(yán)格控制“兩煙”總量，實現(xiàn)煙草工業(yè)可持續(xù)發(fā)展有關(guān)，另一方面和我國在此期間國民經(jīng)濟其它部門投資較快，高速發(fā)展有關(guān)。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖2 2004～2007年卷煙行業(yè)總產(chǎn)值占GDP比重的變化三、行業(yè)利稅變化情況卷煙行業(yè)歷來是我國中央財政和地方財政的利稅大戶，年利稅平均占全國財政收入的8%左右。數(shù)據(jù)來源：國家煙草專賣局圖3 卷煙行業(yè)利稅變化情況2004～2007年，我國卷煙行業(yè)利稅增長速度與國家財政收入增長速度基本持平，%左右浮動。卷煙行業(yè)為國家財政收入做出了巨大貢獻。與此大環(huán)境相適應(yīng)的是，近幾年來，卷煙行業(yè)的投資主要集中在產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)升級、技術(shù)改造及信息化應(yīng)用項目上，加上同期國家經(jīng)濟過熱，房地產(chǎn)等部門投資增長較快，因而卷煙行業(yè)固定資產(chǎn)的投資占全國投資總額比重呈明顯顯下降的趨勢。2007年，%，低于2006年的投資比重。2007年，%。19921994年，卷煙供給總量不斷增加，增長速度越來越快，%，由于產(chǎn)量增長過快，超過市場需求，導(dǎo)致庫存大量增加。從2000年開始，行業(yè)開始復(fù)蘇，卷煙生產(chǎn)出現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)步的增長態(tài)勢，平均增長率在3%左右，2007年供給總量在保持逐年增長的基礎(chǔ)上，實現(xiàn)了更高的增長，%。從下圖可看出，2004至2007年這四年間，卷煙行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值保持了較高的增長速度，工業(yè)總產(chǎn)值不斷攀升。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖5 2004～2007卷煙行業(yè)工業(yè)總產(chǎn)值二、供給結(jié)構(gòu)變化分析（一）卷煙產(chǎn)品的供給分類國家煙草專賣局根據(jù)卷煙的價格差異，將卷煙產(chǎn)品分為五類：一類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）不含增值稅調(diào)撥價100元以上；二類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）不含增值稅調(diào)撥價50元（含）～100元；三類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）不含增值稅調(diào)撥價30元（含）～50元；四類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）（含）～30元；五類卷煙，每標(biāo)準(zhǔn)條（200支）。行業(yè)一、二、。表2 2006～2007年卷煙供給結(jié)構(gòu)年份一類煙比重(%)二類煙比重(%)三類煙比重(%)四類煙比重(%)五類煙比重(%)20062007數(shù)據(jù)來源：國家煙草專賣局由于一類、二類、三類卷煙屬于中高檔卷煙，這三類卷煙利潤相對較高，卷煙生產(chǎn)者有較大的生產(chǎn)積極性，因此，一二三類卷煙的比重在企業(yè)的供給結(jié)構(gòu)中有上升的趨勢。三、2008～2010行業(yè)供給預(yù)測（一）在建及擬建項目分析2005年10月國家煙草局宣布國內(nèi)將不再新建卷煙廠，因此2007年卷煙行業(yè)的投資大都集中在現(xiàn)有卷煙廠技術(shù)改造，改建擴建等項目上，以滿足卷煙市場不斷增長的需求。如貴陽卷煙廠易地技術(shù)改造工程，天津卷煙廠的技術(shù)改造工程投資額則達10億元，芙蓉王卷煙生產(chǎn)線技術(shù)改造工程投資額也在7億元以上。由于我國卷煙行業(yè)實行的是國家專營的政策，煙草和卷煙的產(chǎn)量受國家的嚴(yán)格控制。鑒于卷煙產(chǎn)品需求量將繼續(xù)保持穩(wěn)定、快速的增長，國家煙草專賣局相應(yīng)會制定相關(guān)措施保證重點卷煙企業(yè)的煙葉供給，穩(wěn)步擴大卷煙產(chǎn)量以滿足市場需求的增長，預(yù)計未來幾年卷煙行業(yè)的供給量仍將保持比較穩(wěn)步增長的水平。第四類、第五類卷煙在政策的扶持下，企業(yè)生產(chǎn)的積極性雖然不足，預(yù)計這兩類煙比重會有所下降，但總體產(chǎn)量會有所上升。2007年，（），%，保持了良好的增長勢頭。19921995年，這個階段是卷煙行業(yè)緩慢發(fā)展期，%，銷售市場緩慢發(fā)展。銷售量降幅最大是2000年，共減少了309萬箱。%。從下圖可看出，2004～2007年我國卷煙行業(yè)銷售收入的增長保持了兩位數(shù)以上的增長速度，平均增速為14%。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖6 2004～2007年卷煙行業(yè)銷售收入及增速變化近些年，卷煙行業(yè)銷售收入保持穩(wěn)步增長，一方面的原因是我國煙民數(shù)量基數(shù)龐大，煙民數(shù)量一直保持在較高的水平。隨著居民生活水平的提高，人們對卷煙的消費支出增加，增加了對高中檔卷煙的需求，高中檔煙的消費比重加大，銷售收入隨之上揚。這幾個因素綜合在一起，促進了卷煙銷售收入的增加。2007年，一類、二類煙產(chǎn)銷量同比增長30%，三類煙增幅20%以上，四類煙比往年略有增長，五類煙增幅同比有所下降?？梢婋S著經(jīng)濟的發(fā)展，中等收入群體增多，已經(jīng)成為拉動國家經(jīng)濟發(fā)展的主力軍，三類卷煙的比重得到進一步擴大；第一、二類高檔卷煙也隨著全國高收入群體的增加而持續(xù)增長，增長速度居各類煙種之首，但是高檔卷煙的容量畢竟有限，且品牌眾多，競爭激烈，增長畢竟有限；而四類和五類的低檔卷煙，隨著居民收入的增多，比重有所下降。我國衛(wèi)生部2007年發(fā)布的中國控?zé)焾蟾娣Q：，雖然近20年來，我國煙民的主體男性吸煙率整體呈現(xiàn)下降趨勢，但我國的吸煙人數(shù)預(yù)計在未來幾年仍保持較高的水平，也就是說市場對卷煙的需求仍舊火爆。隨著人們對吸煙引起健康問題的關(guān)注，低毒害的卷煙是市場的一個熱點話題，受到消費者的追捧。中國經(jīng)濟的持續(xù)高速發(fā)展和人們生活水平的日益提高，對卷煙的需求檔次也會越來越高，這有效帶動了中高檔卷煙的消費需求，擴大了行業(yè)的銷售收入。綜合以上三個主要因素，預(yù)計2008—2010卷煙的消費需求和銷售收入仍將保持較高速度增長。從下表可看出，紙煙進口量波動比較大。2007年111月，我國紙煙進口1454萬條，進口金額為5225萬美元，比上年同期有較大幅度的增加。表6 2005～2007年煙草及其制品進口情況煙草及其制品　20062005進口金額（萬美元）453824633038381比上年增減（％）數(shù)據(jù)來源：海關(guān)統(tǒng)計（二）2008年進口預(yù)測2008年，在紙煙進口方面，由于進口紙煙主要以高檔卷煙為主，紙煙進口仍會保持一定增長，加上2008年我國將舉辦奧運會，國外人士來華較多，國家煙草專賣局將會擴大卷煙的進口量，以保證市場的需求，但紙煙進口量的增幅不會太多。二、行業(yè)出口分析及預(yù)測（一）出口量和出口分析中國是世界上出口卷煙最大的發(fā)展中國家，在國際市場上，我國的卷煙物美價廉，很受發(fā)展中國家的消費者歡迎。表7 1998～2007年紙煙出口情況年份　紙煙出口量（萬條）比上年增減（％）紙煙出口金額（萬美元）比上年增減（％）199811430373921419993719111972000420412539122001693017547200280971720721182003924823729200482652214620057840239742006848124416587418976數(shù)據(jù)來源：海關(guān)統(tǒng)計2007年111月份，我國煙草及其制品出口金額為54222萬美元，%，增速高于2005年和2004年。為更好促進卷煙行業(yè)的國際化，2007年，國家局對行業(yè)進出口系統(tǒng)提出了“改制、轉(zhuǎn)型、整合”六字發(fā)展方針。預(yù)計2008年紙煙出口會有小幅上升，煙草及其制品出口仍將保持良好的增長態(tài)勢。產(chǎn)銷量維持在100%左右，波動較小。從2000年開始，行業(yè)開始出現(xiàn)供給小于需求的局面，供需的缺口的絕對值也有逐步縮小的趨勢。2004～2007年，卷煙行業(yè)工業(yè)產(chǎn)值不斷增加，同時行業(yè)的銷售收入也增長較快。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖7 2004～2007卷煙行業(yè)庫存增速變化與比重（二）供需平衡預(yù)測從上面分析中我們看出，我國卷煙行業(yè)對市場的把握能力較高。因此，在未來的幾年時間里，我國卷煙供需缺口將越來越少，供需將保持基本平衡的狀態(tài)。國家煙草專賣局對卷煙價格實行市場調(diào)節(jié)價格為主的管理形式，建立并逐步完善宏觀調(diào)控下主要通過市場形成價格的機制。這政策對不規(guī)范的價格行為和低價競銷、傾銷卷煙明確予以制止。為了避免價格下跌影響行業(yè)的經(jīng)濟效益，國家局將抓好卷煙最低限價做為一個重要工作，按國家局對部分包裝規(guī)格的卷煙產(chǎn)品提出的最低出廠價格要求，凡在最低限價以下的產(chǎn)品必須停止生產(chǎn)。工商企業(yè)簽訂購銷合同時要明確產(chǎn)品的市場目標(biāo)批發(fā)價位，商業(yè)企業(yè)要切實按照工業(yè)企業(yè)提出的目標(biāo)價位銷售。各地實行的卷煙最低批發(fā)限價，對規(guī)范煙草行業(yè)內(nèi)部經(jīng)營行為，打擊違法經(jīng)營活動，促進卷煙銷售，提高煙草行業(yè)經(jīng)濟效益起到了積極作用。（二）價格變化及預(yù)測2007年，%，遠(yuǎn)低于國家平均水平。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局注：以上年同月為100圖8 2007年卷煙出廠價格指數(shù)變化隨著2008年宏觀經(jīng)濟的穩(wěn)步發(fā)展，卷煙行業(yè)供需將繼續(xù)保持較好的平衡，不會因為供需失調(diào)而令卷煙價格波動。預(yù)計2008年卷煙的價格和2007年的價格相比，變化不會太大，上漲幅度應(yīng)該較小，低于國家平均水平。近幾年來，我國卷煙行業(yè)經(jīng)濟運行保持了良好的態(tài)勢，效益不斷提升。2004和2005這兩年，行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模同比增長約為8%，增長較快。卷煙行業(yè)負(fù)債總計為908億元，%，行業(yè)負(fù)債水平比往年有大幅降低。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖9 2007年行業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債及同比增長情況二、收入和利潤變化分析從近幾年銷售收入的變化情況來看，我國卷煙行業(yè)經(jīng)濟運行良好，銷售收入保持穩(wěn)步的增長。2007年111月，%。2007年1至11月，行業(yè)利潤總額高達594億元，比2006年的利潤總額高出140億元。這主要是因為近些年行業(yè)高中檔煙發(fā)展迅速，特別是第一、第二和第三類卷煙在整個卷煙銷售中所占比重的加大，由于高中檔煙的利潤相對比較高，這就使得卷煙行業(yè)的整體利潤率實現(xiàn)了高速增長?？傮w上看，2007年111月，行業(yè)經(jīng)濟運行態(tài)勢良好，行業(yè)卷煙產(chǎn)銷總體保持均衡增長，銷售收入和利潤增長迅速，虧損不斷縮小，行業(yè)實現(xiàn)效益穩(wěn)步發(fā)展。三費中降幅最大的為財務(wù)費用，%；銷售費用也比上年有所下降，%；%，比上年有所增加。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖11 2004～2007年行業(yè)三費增速變化如下圖所示，行業(yè)三費中，管理費用占銷售收入的比重最大，%,其次是銷售費用比重，%，財務(wù)費用所占比重最低，%，處于較低水平，幾乎可以忽略不計。數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局圖12 三費占收入比重的變化二、行業(yè)效益分析四年來卷煙行業(yè)的盈利能力不斷提高，銷售毛利率、銷售利潤率和資產(chǎn)報酬率都保持了逐年增長的態(tài)勢。銷售利潤率